Zasedání BoE: počet zvažovaných variant se může zvýšit

Vzhledem k tomu, že inflace klesá rychleji, než se očekávalo v listopadové zprávě Bank of England (BoE) o měnové politice, změna inflačních projekcí pravděpodobně ukáže, že Spojené království Index CPI klesne na cílovou úroveň 2 % o rok dříve, než se očekávalo. Podmiňující předpoklady tedy mohou znamenat hlubší a rychlejší cyklus snižování úrokových sazeb v příštím tříletém období vede trhy ke zvýšení očekávání ohledně snížení sazeb v tomto roce. Zásadní pro investory bude také rozptyl hlasů ve Výboru pro měnovou politiku. I jeden hlas pro snížení sazeb by mohl signalizovat, že možnost snížení sazeb se opět stala zvažovanou možností.

To předpokládáme Bailey se bude snažit zachovat opatrný přístup, s důrazem na zpoždění ve čtení jádrové inflace a růstu mezd. Dezinflační trendy v kombinaci s méně agresivní politikou Bank of England však povedou k býčímu vyboulení britské výnosové křivky, což by mohlo prodloužit dobu trvání dluhopisů.

Zpráva BoE o měnové politice bude mít větší váhu než Baileyho prohlášení

Hlavní zajímavost schůzky Bank of England (BoE) o měnové politice tento týden, kdy bude inflace – stejně jako ostatní indikátory – pravděpodobně revidována směrem dolů, bude novým souborem ekonomických prognóz.

Podle listopadové zprávy o měnové politice se do konce roku 2023 očekávala inflace 4,6 %, míra nezaměstnanosti 4,3 % a růst mezd 7,25 %. Mezitím v prosinci inflace klesla na 4 %, míra nezaměstnanosti na konci roku byla 4,2 % a mzdy v listopadu klesly na 6,5 ​​%.

Listopadové projekce naznačovaly, že do čtvrtého čtvrtletí roku 2025 inflace se vrátí k cíli 2 %. Předpokládalo se, že na konci letošního roku bude referenční sazba 5,1 % a teprve v roce 2026 klesne na 4,2 %. Vzhledem k rychlejším dezinflačním trendům však může Výbor pro měnovou politiku předpokládat, že CPI se bude blížit inflačnímu cíli již na konci letošního roku a do konce roku 2025 klesne pod 2 %. Takové revize budou mít dalekosáhlé důsledky pro očekávaný cyklus snižování úrokových sazeb, protože centrální banka bude muset provést rychlejší a větší snížení, aby referenční sazbu dostala na méně restriktivní úroveň. Podmíněné předpoklady tedy mohou naznačovat, že referenční sazba letos klesne na konzervativní úroveň 4,5 %, v roce 4,2 na 2025 % a v roce 4 pod 2026 %. V tomto případě trhy zvýší očekávání na snížení sazeb.

Aktuálně trhy berou v úvahu snížení sazeb o 110 bp do konce roku, počínaje květnem. Mírné ekonomické prognózy pravděpodobně zrychlí tempo růstu těchto očekávání. V důsledku toho britská výnosová křivka pravděpodobně projde tzv býčí vzestup a ještě větší „desinverze“ (zvrat).

Hlasování Výboru pro měnovou politiku může signalizovat dřívější uvolnění politiky

Na prosincovém měnověpolitickém zasedání BoE hlasovali tři členové Výboru pro měnovou politiku pro zvýšení úrokových sazeb o dalších 25 bazických bodů, zatímco zbývajících šest hlasovalo pro zachování referenční sazby na 5,25 %. Vzhledem k důkazům o dezinflaci předloženým výborem je možné, že jeho členové na schůzi tento týden budou bude jednomyslně hlasovat pro zachování úrokových sazeb beze změny poprvé od září 2021, což je odklon od předchozího zpřísnění politiky centrální banky. Pokud by jeden člen hlasoval pro snížení úrokových sazeb, bylo by to brzké znamení, že snížení sazeb je zpět na stole, což podněcuje spekulace o březnovém snížení. Zda by k takovým škrtům skutečně došlo, je irelevantní – stačilo by to k okamžitému oživení dluhopisového trhu.

Dezinflace zvýhodňuje britské státní dluhopisy

Se zrychlujícími se dezinflačními trendy po celém světě a centrálními bankami uvolňujícími měnovou politiku najdou výnosové křivky úrodnou půdu pro býčí růst, což dá investorům důvod prodloužit duraci jejich dluhopisových portfolií. Výnos desetiletého státního pokladu Spojeného království může klesnout, testovací podpora na 3,75 %; prolomení této úrovně může mít za následek pokles na prosincová minima kolem 3,43 %.

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingový manažer, Saxo Bank. Připojila se ke skupině Saxo Bank v roce 2017. Althea provádí výzkum nástrojů s pevným výnosem a pracuje přímo s klienty, aby jim pomohla vybrat a obchodovat s obligacemi. Díky své odbornosti v oblasti zadlužení se zaměřuje zejména na vysoký výnos a podnikové dluhopisy s atraktivním poměrem rizika k výnosu.