Příležitosti v deglobalizujícím se světě – prognózy Saxo Bank pro XNUMX. čtvrtletí

V Asii se model závislosti na Číně rozpadá a nová propojení dodavatelského řetězce a zvýšená regionální spolupráce znamenají další krok ke zlepšení výkonnosti regionu v roce 2023.

Asijské akcie zahájily rok 2023 silným tónem: indexy MSCI Asia Pacific a MSCI Emerging Markets v lednu vzrostly a předstihly USA Index S&P 500. Výrazně k tomu přispěly změny v politice Číny a slabší americký dolar. Nelze však opomíjet riziko zpomalení globální ekonomiky a dlouhodobější přetrvávání vyšší inflace. Prognózy domácí poptávky v Asii jsou také ohroženy kvůli zvýšení úrokových sazeb v roce 2022. Zároveň zůstává důležité geopolitické riziko, které ztěžuje prognózování.

Dalším důležitým bodem, který je třeba vzít v úvahu, je skutečnost, že závislost Asie na Číně klesá, o čemž svědčí lepší výkonnost regionu v roce 2022 navzdory zpomalení v Říši středu. Jak se čínská ekonomika znovu otevírá světu, mohou se objevit nové modely dodavatelských řetězců a regionální spolupráce může být silnější, takže Asie bude v globální ekonomice důležitější.

Asie nabírá na síle s novými modely dodavatelského řetězce

Eskalace obchodní a technologické války mezi Čínou a USA přiměla mnoho společností k diverzifikaci dodavatelských řetězců, aby se snížilo riziko sankcí. Pandemie již poukázala na potřebu vypořádat se s rizikem koncentrace, protože dodavatelské řetězce pro vše od základních průmyslových komponent až po zdravotnické potřeby a dokonce i toaletní papír byly příliš závislé na Číně. A konečně, ruská invaze na Ukrajinu a její dopad na dodávky plynu do Evropy vedly mnohé země tradičně spojené s americkou zahraniční politikou k tomu, aby zvážily odolnost svých dodavatelských řetězců a možnost vyhnout se přílišné závislosti na Rusku nebo Číně pomocí dodávek ze spřátelených zemí.

Například Japonsko se snaží nejen diverzifikovat své dodavatele LNG a restartovat své jaderné reaktory, aby si zajistilo stabilní dodávky energie v dlouhodobém horizontu, ale také usiluje o nezávislost na Číně a Rusku v oblasti potravin, aby se snížilo riziko přerušení dodávek. V širším měřítku se Japonsko vydalo na válečnou cestu, o čemž svědčí zvýšené výdaje na obranu, užší spolupráce s Washingtonem a jednoznačné odsouzení ruských útoků na Ukrajinu. To znamená, že v Asii může vzniknout nové ekonomické a geopolitické uspořádání.

Vítězové strategie Čína+1

Skupina asijských zemí se ukazuje jako potenciální vítězové ve vlně trendů deglobalizace a decentralizace. Investice do Indie zrychlila díky atraktivitě země jako spotřebitelského trhu a příznivému politickému postoji. Apple začal vyrábět iPhone 14s v Indii a očekává se, že do roku 2025 přesune značnou část své výroby smartphonů do Indie. Pokud se to podaří a Apple bude schopen uskutečnit plánovanou výrobu, bude to významné potvrzení výrobních možností Indie. Počínaje rokem 2023 však bylo ocenění Indie těsné; kromě toho existují další relativně levnější trhy, které po hlubokých propadech v loňském roce nabízejí lepší hodnotu. To znamená, že Indie bude muset znovu prokázat svou hodnotu tím, že bude pokračovat v ekonomických reformách, aby přilákala zahraniční investice.

Dalším vítězem strategie Čína+1 je Wietnam, protože se mu podařilo přitáhnout významnou část produkce z Říše středu. V roce 2023 Vietnam nadále poskytuje relativní hodnotu jako globální dodavatel klíčových komponent pro vysílací zařízení, integrované obvody, telefony, textilní obuv, oděvy a nábytek.

Dalším vítězem mezi asijskými trhy v roce 2022 byl Indonésie kvůli vysoké expozici surovinám. Vzhledem k tomu, že většina zemí se snaží zajistit dodávky elektřiny v základním zatížení, poptávka po indonéském uhlí by mohla být v roce 2023 udržitelná. Kromě toho bude návrat k plánům zelené transformace nadále zvyšovat poptávku po niklu a mědi, klíčových exportních kovech Indonésie.

Výrobci elektromobilů Tesla, zvažují možnost zřízení výrobních zařízení v Indonésii v rámci snížení závislosti na Číně, ale také umístění výroby blíže ke zdrojům surovin, aby byla zajištěna odolnost dodavatelského řetězce. Ke konci roku 2023, kdy začne kampaň před prezidentskými volbami v roce 2024, však začne prognózy negativně ovlivňovat politická nejistota.

Čipové války by mohly přesunout Jižní Koreu a Tchaj-wan od Číny

Studená válka mezi USA a Čínou by letos mohla nabrat strategický obrat, a pokud budou restrikce v polovodičovém sektoru pokračovat, mohlo by to přimět hlavní hráče v dodavatelském řetězci polovodičů, jako je Tchaj-wan, Korea a Japonsko, aby se od Číny odtrhli. Tchaj-wan nedávno schválil zákon, který umožní místním výrobcům polovodičů získat daňové úlevy až do výše 25 % jejich výdajů na výzkum a vývoj. Spojené státy a evropské země mohou následovat, aby přilákaly více investic, což by mohlo znamenat, že v roce 2023 může být revidován rating polovodičového sektoru.

Počáteční zprávy o výdělcích od polovodičových společností poukazovaly na tristní výsledky a vysoké zásoby, což negativně ovlivnilo náladu na trhu. Existuje však potenciál pro oživení poptávky v důsledku znovuotevření čínské ekonomiky, oživení v automobilovém sektoru a pokračující investice do expanze datových center. Tchaj-wan se může stát obětí „geopolitické slevy“, protože index MSCI Taiwan se obchoduje hluboko pod svým pětiletým průměrem navzdory nedávnému silnému růstu cen akcií v regionu. Opačným případem je index MSCI Korea, který právě prolomil svůj pětiletý průměr v důsledku nárůstu na začátku roku 2023, i když je stále daleko od svých maxim z roku 2020.

Potenciál ASEAN získat výsadní geopolitické postavení

Zatímco svět v roce 2023 bude bojovat s nadměrnou závislostí na Číně, čínský obchod se zeměmi ASEAN bude pravděpodobně nadále růst, což umožní větší hospodářský růst v regionu. Jak se dodavatelské řetězce stěhují z Číny, mnoho výrobců stále potřebuje získávat díly pro montáž v tomto regionu. Kromě toho je Čína hlavním zahraničním investorem v jihovýchodní Asii a představuje přibližně 8 % celkových toků přímých zahraničních investic do regionu v letech 2016–2020, což představuje nárůst o 65 % oproti období 2011–2015.

Posun čínské strategické politiky k výrobě s vysokou přidanou hodnotou také vedl k přesunu výroby s velmi nízkou přidanou hodnotou do sousedních zemí s nižšími mzdami. Čínský export do Vietnamu v letech 2019-2021 vzrostl o 40 %, přičemž významnou část tvoří vstupy a komponenty pro čínské továrny ve Vietnamu, vyrábějící především pro exportní účely. Oživení čínské poptávky by také mělo pomoci obnovit poškozené dodavatelské řetězce a zvýšit poptávku po vývozu ze zemí ASEAN. Poptávka po službách cestovního ruchu se také pravděpodobně zvýší, protože se čínští turisté vracejí do jihovýchodní Asie a znovu se otevírají hranice.

Celkově vzato, rok 2023 je pro Asii dokonalým souborem pozitivního vývoje. V krátkodobém horizontu získá region na významu, až Čína znovu otevře své hranice. Z dlouhodobého hlediska se však Asie stane klíčovým prvkem globálních dodavatelských řetězců a bude mít privilegované geopolitické postavení, které je životně důležité jak pro Čínu, tak pro Spojené státy.

O autorovi

Charu Chanana, tržní stratég v pobočce Singapuru Saxo Bank. Má více než 10 let zkušeností na finančních trzích, naposledy jako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde se zabývala makroekonomickou analýzou asijských rozvíjejících se zemí se zaměřením na Indii a jihovýchodní Asii. Je zběhlá v analýze a sledování dopadu domácích a vnějších makroekonomických šoků na region. Je často citována v novinových článcích a pravidelně se objevuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodních rádiích.