Růst amerického HDP ve 2. čtvrtletí: Jsme již v recesi?

co je recese? Tato otázka se zdá jednoduchá. Většina investorů a analytiků by odpověděla, že se potýkáme s recesí, když je dynamika HDP ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích záporná. Není to však tak úplně pravda. I když má tedy růst HDP USA ve 2. čtvrtletí v současnosti klesající tendenci (po záporném čísle za 1. čtvrtletí minus 1,4 %), nemusí to nutně znamenat, že jsou USA v technické recesi.

Administrativa Joea Bidena připravila půdu pro negativní růst amerického HDP ve druhém čtvrtletí. 24. července ministryně financí USA Janet Yellenová potvrdila, že růst HDP ve druhém čtvrtletí může být zklamáním. Yellenová by se dnes po zveřejnění zprávy o HDP měla zúčastnit zvláštní tiskové konference. 21. července Bílý dům zveřejnil blogový článek s názvem „Jak ekonomové určují, zda je ekonomika v recesi? (Jak ekonomové určí, zda je ekonomika v recesi?)"  což byl docela neobvyklý krok.

Pro začátek si položme jednoduchou otázku: Co je recese?

Podle společné definice přijaté ve většině zemí je recese stav záporného růstu HDP ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích. HDP USA se v prvním čtvrtletí snížilo o 1,4 % viz diagram 1. Na základě nejnovějších statistik (včetně údajů z trhu s bydlením, který zaznamenal 30% pokles prodejů nových domů od prosince 2021 a 8,1 % v samotném červnu), je riziko, že HDP bude ve druhém čtvrtletí také klesat, stále reálnější. . To by znamenalo, že Spojené státy jsou ve stavu technické recese. Není to však tak jednoduché. Oficiální definice recese ve Spojených státech se liší od definice v jiných zemích. Národní úřad pro ekonomický výzkum (NBER) je nezávislá organizace založená v roce 1920, která oficiálně vyhlašuje stav recese. NBER definuje recesi jako "Výrazný pokles ekonomické aktivity, trvající déle než několik měsíců, viditelný v celé ekonomice". V úvahu se bere několik faktorů, včetně: zaměstnanost (na základě údajů z průzkumů práce a domácností), skutečné spotřebitelské výdaje, reálná výroba a maloobchodní tržby, průmyslová výroba a reálný osobní příjem (bez vládních dávek, jako jsou dávky v nezaměstnanosti). Je překvapivé, že NBER se ve svých úsudcích do značné míry nezakládá na HDP. Bere se v úvahu. Při hodnocení skutečného stavu recese však hraje podružnou roli. Důvodů je několik. Zpráva o HDP je zveřejňována pouze čtvrtletně. Po prvním vydání také prochází významnými revizemi, protože data pro několik sektorů mohou být zkreslená. To může být i tento případ. Mnoho ekonomů se domnívá, že HDP za 1. čtvrtletí bude nakonec revidován pozitivně (to dává smysl vzhledem k tomu, že údaje o hrubém domácím důchodu jsou odhady z pohledu příjmů, zatímco údaje o HDP jsou odhady z pohledu produkce). Je třeba očekávat, že objem domácí konečné poptávky (spotřeba + tvorba fixního kapitálu podniků + bytová výstavba) bude revidován směrem nahoru. Jedná se o odhady Saxo Bank, které preferujeme vzhledem k tomu, že jsou korelovány s budoucím růstem HDP. Pokud tomu tak skutečně bude, rozhodně nebude překročena hranice „dvou po sobě jdoucích negativních čtvrtletí“ (která je pro účastníky trhu nesmírně důležitá).

Nyní si položme druhou otázku: Jsme již v recesi?

Stručně řečeno: pravděpodobně ne, soudě podle předních ukazatelů NBER a ekonomů.

To však neznamená, že Spojené státy vystoupí z tohoto cyklu, aniž by prošly recesí nebo mini recesí (tzv. recesistka - termín, který vytvořila americká ekonomka Diane Swonk k popisu žádoucího zkracování růstu HDP, které snižuje inflaci). To bude záviset na několika faktorech, které v tuto chvíli nedokážeme plně posoudit, jako je tempo zpřísňování měnové politiky a jeho dopad na celou ekonomiku nebo dopad probíhající situace v Číně na světovou ekonomiku. Stále existuje mnoho nejistot, které ztěžují předpovědi tempa ekonomického vývoje v blízké budoucnosti.

Na základě ukazatelů, kterým NBER věnuje největší pozornost (viz seznam níže), se však všichni shodneme na tom, že Spojené státy nyní rozhodně nejsou v recesi. Všechny tyto ukazatele buď nadále rostly, nebo se zplošťovaly. K výraznému poklesu však nedošlo. Pokud se podíváme na ukazatele v reálném čase (ukazatele NBER jsou převážně orientované dozadu), ekonomika vypadá stále dobře, i když tempo jejího růstu se zpomaluje. Zejména stav na trhu práce neodráží stav ekonomiky v recesi. V červnu Spojené státy obnovily 98 % pracovních míst ztracených během pandemie (všechna pracovní místa v soukromém sektoru ztracená na začátku epidemie byla obnovena). V roce 2022 zůstává nezaměstnanost historicky nízká. Mírně se zvýšil počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti. To však lze částečně vysvětlit sezónní volatilitou. Počet nových pracovních míst se mírně snížil. Stále však zůstává vysoká. V základech hospodářské obnovy jsou samozřejmě trhliny. Nikdo to nemůže popřít. Údaje jsou také do značné míry zkreslené kvůli pandemii, což ztěžuje čtení ekonomické výkonnosti než obvykle. Podle našeho názoru však neexistují žádné známky recese. Proto se domníváme, že bychom se měli vyvarovat přehnané interpretace aktuálně prezentovaných údajů. Jsou nestálé a do značné míry podléhají korekcím.

O autorovi

Christopher Dembik - francouzský ekonom polského původu. Je globálním vedoucím makroekonomického výzkumu v dánské investiční bance Saxo Bank. Je také poradcem francouzských poslanců a členem polského think tanku CASE, který se podle zprávy umístil na prvním místě v ekonomickém think tanku ve střední a východní Evropě. Globální index přeměny mysli. Jako globální vedoucí makroekonomického výzkumu podporuje pobočky a poskytuje analýzu globální měnové politiky a makroekonomického vývoje institucionálním a HNW klientům v Evropě a MENA. Pravidelně komentuje mezinárodní média (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atd.) A přednáší na mezinárodních akcích (COP22, MENA Investment Congress, Pařížská globální konference atd.).