Velký návrat díky čínským fiskálním stimulům

Bloomberg Commodity Index poprvé po šesti týdnech, a tedy i na měsíční bázi, zaznamenal nárůst na týdenní bázi, přičemž největší hodnotu minulý týden získaly energetické a průmyslové kovy v reakci na fiskální stimuly v Číně a dynamický hospodářský růst v roce Spojené státy v podmínkách nižší inflace. Hlavním zdrojem podpory surovin je však v poslední době korekce spekulativních pozic, umožňující zotavení oslabených trhů a sektorů – v této fázi především kvůli krytí krátkých pozic hedgeovými fondy, které rok začínaly s nejslabším přesvědčením. od roku 2015 porostou ceny komodit. .

Komoditní sektor, který byl nějakou dobu pod malým prodejním tlakem, si minulý týden konečně našel nové kupce, což přispělo k celkovému posílení většiny sektorů, zejména průmyslových kovů a energetiky. Prognóza poptávky se zlepšila poté, co Čínská lidová banka ve svém posledním kroku ekonomické podpory překvapila trh tím, že oznámila větší než očekávané snížení požadavků na rezervy. Toto rozhodnutí, vnímané jako pokus o posílení důvěry v ekonomiku potýkající se s dezinflací, kolapsem trhu s bydlením a nedávným poklesem akciového trhu o 6 bilionů dolarů, umožnilo oživení akciového trhu a zároveň podpořilo růst cen železné rudy a průmyslových kovů. klíč k Číně.

Navíc americký HDP ve čtvrtém čtvrtletí překvapil růstem a v kombinaci s ochlazením míry inflace to negativně neovlivnilo důvěru trhů ve snížení úrokových sazeb ve Spojených státech s pravděpodobností 50/50, že první proběhne na zasedání FOMC 20. března. Nálada na trhu se také zlepšila, výnosy amerických státních dluhopisů opět klesaly a období vykazování zisků amerických společností zatím vykazuje pozitivní překvapení. Dohromady tyto události způsobily, že Bloomberg Commodity Index poprvé po šesti týdnech rostl na týdenní bázi, a tedy i na měsíční bázi, přičemž ropa a palivové produkty posílily nejvíce na hodnotě minulý týden. Zaznamenal nejhorší výsledky zemní plyn z EU a Spojených států amerických kvůli vyhlídce na vyšší teploty v několika zbývajících týdnech zimy, což snižuje riziko prudkého nárůstu poptávky po této surovině v případě mrazů.

Energetický sektor, pro který byl minulý týden nejlepší od října, získal podporu v podobě rostoucího geopolitického rizika, přestože čínské úřady požádaly Írán, aby omezil útoky Houthiů v Rudém moři, a oznámily, že pokud budou poškozeny zájmy Číny, mohlo by to ovlivnit obchodní vztahy s Íránem. Podporu navíc poskytl i velký týdenní pokles zásob v USA, ačkoli tento výsledek byl mírně zkreslen nedávným chladem, který zpomalil výrobu, dovoz a operace rafinérií; růst pozitivně ovlivnila i zpráva, že Čína, největší světový importér olej, zvýšili své úsilí na podporu ekonomiky. V důsledku toho ceny ropy Brent a WTI prolomily horní hranici předchozích rozpětí a technické nákupní transakce poskytly další impuls k růstu.

Průmyslové kovy, jejichž ceny se po mnoho měsíců držely nízko, se zatím neúspěšně pokoušely vystoupat výše. Kovy, které dosud nejvíce zasáhly – nikl a hliník – zaznamenaly největší posílení, přičemž hliník získal další podporu z možného rozšíření zákazu EU na dovoz ruských hliníkových výrobků z 12 % na 100 % v rámci nadcházející 13. balíček sankcí proti Rusku, který má být schválen do 24. února. Zároveň se zvýšily ceny mědi – počáteční posílení způsobili short-selling obchodníci na základě chybných předpokladů, kteří předchozí čistou dlouhou pozici u HG futures kontraktů na měď proměnili na největší čistou krátkou pozici od roku 2022.

Udržujeme pozitivní prognózu pro měď s ohledem na vyhlídky stále omezenější nabídky na trhu ve druhé polovině roku. Vzhledem k současným obavám o Čínu navzdory poslednímu kolu fiskálních stimulů a pokračujícím spekulacím o načasování, tempu a rozsahu nadcházejícího snižování úrokových sazeb ve Spojených státech se však směřování cen bude pravděpodobně řídit krátkodobými investičními strategiemi, jako je např. jako posílení v důsledku pokrytí krátkých pozic minulý týden.

Krátké zakrytí je klíčovým faktorem nedávného oživení

Hlavním zdrojem podpory komodit byla v poslední době de facto korekce spekulativních pozic, která umožnila zotavení oslabených trhů a sektorů – v této fázi především kvůli krytí krátkých pozic hedgeovými fondy a CTA, které začaly rok s nejslabším přesvědčením. od roku 2015, že ceny surovin porostou. Analýza týdenní zprávy Commitment of Traders, která pokrývá pozice a změny provedené peněžními manažery na největších futures trzích ve Spojených státech a Evropské unii, ukazuje, že v týdnu končícím 16. lednem byla téměř polovina kontraktů, které sledujeme byly udržovány v čistých krátkých pozicích .

Základy obilí a sóji zatím neukazují na trvalé hospodářské oživení

Důležitý je také oslabený obilný sektor, který se minulý týden pokusil odrazit ze čtyřletého minima, a přiměl tak k akci hedgeové fondy a další velké spekulativní investory, kteří jsou od listopadu čistými prodejci šesti velkých futures kontraktů na obilí. sója kótované na burze cenných papírů v Chicagu. Nejnovější zpráva COT ukázala, že čisté krátké pozice vzrostly na 496 000 kontraktů, což je druhá největší sázka na pokles ceny v historii; pouze čistá krátká pozice v květnu 2019 byla větší a činila 707 000 kontraktů. Tato pozice pak přispěla ke čtyřtýdennímu oživení, které poslalo Bloomberg Grain Index o 20 %.

Podle našeho názoru současné fundamenty neospravedlňují posilování v takovém měřítku, protože není vhodná doba – v tuto roční dobu nejsou žádné velké neznámé, které by takový pohyb mohly způsobit. V současné době se trh zaměřuje na povětrnostní podmínky v Jižní Americe a potenciální objem sklizně, zatímco ve Spojených státech, kde jarní setí zbývá ještě několik měsíců, se hlavní pozornost soustředí na zpomalení vývozu, což by mohlo vést k vyššímu výsledku na konec letošní úrody. I když již bylo nastaveno minimum, potenciál pro obnovení síly po současné fázi krátkého krytí se zdá být omezený, ale vzhledem k tomu, jak moc futures na plodiny klesly, jakýkoli odraz v krátkém krytí se může stále ukázat jako významný.

Ropa se vymyká z limitů současného sortimentu

Ropa WTI, která si minulý týden vedla nejlépe ze všech komodit, zaznamenala nárůst v podobě technického zlomu nad 75,50 dolaru a 80,50 dolaru za ropu Brent – ​​což donutilo investory přehodnotit strategii, která jim umožnila několik týdnů měnit své obchodování. dlouhá expozice WTI na ropu Brent ve víře, že růst produkce bude nadále vyvíjet tlak na ceny ve Spojených státech, zatímco konflikt na Blízkém východě poskytne relativní podporu cenám v Evropě a Asii. Přestože všeobecný nárůst cen ropy od minima na začátku prosince vedl k tomu, že celková čistá dlouhá pozice ropy Brent a WTI vzrostla až o 85 % na 317 72 PLN. kontraktů se mezera jasně posunula ve prospěch ropy Brent, která v posledním reportovacím týdnu tvořila 1,22 % celkové čisté dlouhé pozice. Ropa Brent byla podpořena také relativně rychlejším nárůstem deportu, tj. spreadem mezi téměř termínované a odložené futures kontrakty. Například tříměsíční spread mezi březnovými a červnovými futures kontrakty se rozšířil na 6 USD za barel u ropy Brent, což dlouhodobým investorům poskytuje tříměsíční anualizovanou úrokovou sazbu 0,65 %, zatímco podobný spread u ropy WTI na 3,4 USD za barel poskytla pouze XNUMX %, což je pro investory významný rozdíl, který činí ropu Brent z investičního hlediska atraktivnější.

I nadále zastáváme názor, že pokud nedojde k větším výpadkům dodávek na Blízkém východě, WTI i Brent pravděpodobně zůstanou v rozmezí kolem 75 USD za WTI a 80 USD za Brent, přičemž žádný jednotlivý faktor nebude dostatečně silný, aby změnil dynamiku trhu. , která rozděluje svou pozornost na jedné straně mezi obavy o ekonomický růst, zejména v Číně a Spojených státech, a rostoucí těžbu mimo OPEC+, a na druhé straně mezi omezování produkce OPEC+ a geopolitická rizika . Kromě toho mohou změny očekávaného tempa snižování úrokových sazeb ve Spojených státech ovlivnit ochotu riskovat. Krátkodobě bude cena WTI čelit odporu na 77,65 USD, což je dvousetdenní klouzavý průměr, s potenciálem růstu omezeným na přibližně 80 USD za barel podle našeho názoru.

Prudký pokles ceny stříbra přitahuje nové kupce; zlato hledá směr na základě ekonomických údajů

Sektor drahých kovů se snažil držet krok se zisky zaznamenanými v jiných sektorech, a zatímco u zlata byl minulý týden relativně klidný před pátečním zveřejněním důležité zprávy o deflátoru US PCE – oblíbeném inflačním indikátoru FOMC – u stříbra to byla horská dráha, z poklesu na dvouměsíční minimum v pondělí k silnému odrazu díky posilování průmyslových kovů vedené Čínou.

Zlato se obchodovalo v nejužším rozmezí od prosince 2021, se silnou podporou v oblasti 2000 2005–XNUMX XNUMX USD, přičemž růstový potenciál zůstává utlumený, dokud se nezpřesní načasování, tempo a rozsah budoucího snížení úrokových sazeb ve Spojených státech a Evropské unii. Do prvního snížení může být trh až příliš optimistický a zvyšuje očekávání ohledně snížení sazeb na úrovně, které vystavují ceny korekci. V této souvislosti bude nejbližší směřování cen zlata a stříbra nadále diktováno příchozími ekonomickými daty a jejich dopadem na dolar, výnosy a také očekáváním snížení úrokových sazeb.

Stříbro, které mělo minulý měsíc poměrně silný klesající trend, v pondělí kleslo pod 22 USD, než se výrazně odrazilo, protože nižší ceny pomohly přilákat nové kupce. Týdenní uzavření na nebo nad 23 USD vytvoří zajímavý technický vzorec, přičemž vzor kladiva potenciálně signalizuje zvrat trendu podobný těm, které jsme viděli při předchozích třech příležitostech.

K dispozici je více analýz komoditních trhů tutaj.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.