Suroviny: Rok kovů – prognózy Saxo Bank pro 1. čtvrtletí

Nový rok se může stát časem kovů, se zvláštním důrazem zlato, stříbro, Platina, měď i hliník. U drahých kovů věříme, že vyhlídky na nižší reálné výnosy a nižší náklady na držení neúročených pozic podpoří poptávku, zejména po produktech obchodovaných na burze, kde investoři byli v posledních sedmi čtvrtletích čistými prodejci. Průmyslové kovy by mohly těžit z přerušení dodávek, průmyslového doplňování zásob, protože náklady na financování klesají, a pokračujícího růstu poptávky v Číně, který kompenzuje slabost ve zbytku světa. Pohánět to bude mimo jiné zelená transformace, která nabere na síle. V některých případech nahrazení poptávky po mědi a hliníku od tradičních koncových uživatelů, kteří mohou trpět oslabením ekonomických vyhlídek v roce 2024.

Zlato a stříbro budou těžit z nižších reálných výnosů a nákladů na financování

Po překvapivě silných výsledcích v roce 2023 vidíme v roce 2024 další růst cen. Zisky tažené triádou hedgeových fondů honících se za dynamikou, centrálními bankami pokračující v nakupování zlata rekordním tempem a obnovenou poptávkou investorů ETF, jako jsou správci aktiv – chybí již téměř dva roky kvůli rostoucím reálným výnosům a zvýšeným nákladům.

Vzhledem k tomu, že je to americké Federální rezerva přiklání ke snížení sazeb, vidíme, že současný počet očekávaných snížení sazeb je odůvodněn měkkým přistáním, zatímco tvrdé přistání nebo recese by vyvolaly ještě větší potřebu snížení sazeb. Rekordní nákupy centrálních bank za poslední dva roky byly klíčovým důvodem, proč se zlato dokázalo zotavit navzdory prudkému nárůstu reálných výnosů a proč stříbro během korekčních období více utrpělo. Nemělo to tak konzistentní, zásadní požadavek. U ETF se poptávka pravděpodobně vrátí a s pokračující poptávkou ze strany centrálních bank, potenciálně podporovanou slabším dolarem, bychom mohli být svědky toho, že zlato dosáhlo nového rekordu 2300 2021 USD. Stříbro může najít další podporu z očekávaného růstu mědi a atakovat maximum roku 30 na 10 dolarech, což signalizuje pokles poměru zlato/stříbro pod desetiletý průměr blízko poměru 78,3.

V případě platiny má kombinace převážně neelastické poptávky a rizika snížení neekonomické nabídky potenciál prohloubit deficity a zpřísnit podmínky na trhu. To by podpořilo zotavení aktiv ETF ze čtyřletého minima a stejně jako u stříbra by zvýšilo vyhlídky, že platina v příštím roce překoná zlato. To by mohlo potenciálně vést ke snížení slevy o 250 USD na pětiletý průměr kolem 750 USD za unce.

Ceny mědi a hliníku podporované přerušením dodávek a zelenou transformací

Sektor průmyslových kovů může také těžit z vyhlídky nižších nákladů na financování, což přinese dlouho očekávané období doplňování zásob z Číny do zbytku světa. Měď zůstává naším oblíbeným průmyslovým kovem, protože se očekává silná poptávka, jak bylo vidět v Číně v loňském roce. To posunulo kotované akcie blíže k víceletým minimům. Zvyšuje se také riziko přerušení dodávek a omezení výroby.

Byli jsme svědky velkých výpadků dodávek, zejména mědi, takzvaného krále zelených kovů, kvůli jejímu vícenásobnému použití. Tato narušení byla způsobena vládou vynuceným uzavřením dolu Cobra Panama poháněný First Quantum. Další těžařské společnosti, jako je Rio Tinto, Anglo American a Southern Copcop, zaznamenávají pokles, zejména kvůli rostoucím problémům v Peru a Chile. Celkově to vykresluje obraz těžebního průmyslu, který se potýká s rostoucími náklady, nižšími kvalitami rudy a rostoucími vládními zásahy.

Vzhledem k široké škále výzev, kterým budou těžařské společnosti v nadcházejících letech čelit, přičemž některé z nich zvýšily celkové výrobní náklady, a tím ovlivnily jejich ziskovost, dáváme prozatím přednost přímé expozici obecným kovům, především prostřednictvím ETF.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.