Suroviny čekají na režii čínského kongresu

Komoditní sektor, především ropa a palivové produkty, nadále vykazoval sílu navzdory přetrvávajícím obavám, že boj centrálních bank vypořádat se s inflací agresivním zvyšováním úrokových sazeb by dále prohloubil globální ekonomické zpomalení. Zatímco se trh nadále zaměřuje na pohyby dolaru a výnosů dluhopisů, aby vytvořil širší ekonomické prognózy, investoři nyní pozorně sledují Čínu a dvakrát za deset let. Národní sjezd Komunistické strany Číny pokud jde o iniciativy, které by mohly podpořit poptávku největšího světového spotřebitele surovin.

Celkově trh vstupuje do 3. čtvrtletí na solidních základech a komoditní index Bloomberg vzrostl o více než XNUMX %, podpořený především OPEC rally ropných a palivových produktů, vč. destiláty, jejichž nízké zásoby posunuly newyorské rafinérské marže na rekordní úroveň.

Zatímco se očekává, že inflace v USA začne brzy zpomalovat, což přinese určitou úlevu světovým ekonomikám, které trpěly silným dolarem, trh si bude muset ještě minimálně jeden měsíc počkat, protože zářijové údaje se ukázaly být vyšší než očekávaný. Vzhledem k tomu, že američtí spotřebitelé zůstávají zdraví a nadále utrácejí peníze, bude globální ekonomika i nadále bojovat s úrokovými sazbami, které USA zvýšily FOMC, což způsobí zhodnocení dolaru, zatímco ostatní centrální banky budou nuceny zvýšit úrokové sazby, což způsobí oslabení jejich lokálních měn – a tím i posílení dolaru. Tento proces bude pokračovat až do vrcholu agresivní měnové politiky – tedy výnosy amerických dluhopisů – zaměříme se na dvouleté výnosy, aktuálně na nejvyšší úrovni za posledních 15 let – a dolar nezačne klesat.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Ruská válka na Ukrajině a opatření přijatá Západem v boji proti Putinovým rozhodnutím zůstávají klíčovým zdrojem podpory pro řadu surovin, včetně pšenice, hliníku a nafty, čímž se staví proti potenciálnímu riziku zpomalení poptávky. Kontroverzní rozhodnutí OPEC+ vedeného Saúdskou Arábií a Ruskem o snížení těžby navzdory riziku, že takový krok může dále poškodit prognózy globálního růstu, navíc podpořilo silné oživení na trhu s ropou.

Mezitím sektor průmyslových kovů zůstává na osmnáctiměsíčním minimu, protože blokády v Číně přispěly ke zhoršení poptávky. V posledních týdnech se však trh stal vyrovnanějším. Jasně nižší úrovně zásob v Číně naznačují nárůst poptávky, zatímco riziko sankcí proti ruskému průmyslovému kovoprůmyslu může způsobit pokles nabídky hliníku a dalších kovů.

Dejte si pozor na Čínu a Národní kongres, který se koná dvakrát deset let

Národní kongres Komunistické strany Číny, který trvá dvakrát deset let, přijímá rozhodnutí, která jsou pečlivě sledována obchodníky na komoditních trzích, vzhledem k významu Číny jako největšího světového spotřebitele komodit. Kromě celkového rizika pro globální růst zůstává Čína dalším zdrojem nízkých cen. Právě silná víra tamní vlády v nulovou politiku Covid přispěla ke snížení růstu a spotřeby, negativní dopad na ekonomický výhled měla i pokračující krize na realitním trhu.

Středem zájmu byl projev generálního tajemníka Si Ťin-pchinga, během kterého přednesl zprávu o práci ÚV XNUMX. volebního období. Trh očekává, že lídr a zpráva připraví cestu, která zemi vyvede ze současného hospodářského poklesu. Nicméně všechny naděje, že Čína uvolní svou politiku „nulového Covidu“, byly minulý týden zmařeny, když noviny Lidové Daily po tři po sobě jdoucí dny publikovala články obhajující tuto strategii. Trh však bude hledat další ekonomickou podporu a pobídky, především směrem k projektům přechodu na infrastrukturu a energetiku, z nichž všechny budou přínosem pro průmysl průmyslových kovů.

Komoditní sektor i přes výraznou korekci nadále signalizuje omezenou nabídku

Četné oblasti nejistoty, které se odrážejí v přetrvávající volatilitě a poklesu likvidity, budou až do konce letošního roku nadále řídit ceny většiny komodit. Zatímco známky blížící se recese jsou stále zřetelnější, je nepravděpodobné, že by toto odvětví utrpělo vážné škody, než v roce 2023 opět zrychlí. ve všech třech sektorech: energetika, kovy a zemědělské produkty, na základě sankcí, inflace výrobních nákladů, nepříznivé povětrnostní podmínky, nízký investiční apetit a pokračující omezené dodávky mnoha klíčových surovin, od nafty a benzínu po obilí a průmyslové kovy.

Trh s ropou lavíruje mezi politikou a obavami o poptávku

Surový olej během týdne zaznamenala nižší ceny v reakci na obnovené obavy o poptávku, nicméně v měsíčním vyjádření pokračovala v růstu poté, co OPEC + rozhodl od listopadu snížit těžbu jádra o 2 mbbl/den. Toto rozhodnutí bylo silně kritizováno spotřebitelskými zeměmi jako předčasné a v nejhorší možnou chvíli; Vyvolalo to také extrémně tvrdou kritiku ze strany Mezinárodní energetické agentury, která ve své měsíční zprávě o trhu s ropou uvedla, že snížení těžby by zvýšilo rizika spojená s globální energetickou bezpečností, což by vedlo k vyšším cenám a volatilitě a mohlo by to představovat zlomový bod globální ekonomika, která je již na pokraji recese.

Vzhledem k tomu, že Saúdská Arábie je jedním z mála producentů nucených omezit produkci, je tento krok – těsně před zavedením embarga na ruský export – vnímán jako výhodný pro Rusko na úkor globálních spotřebitelů, včetně Číny – největšího světového importéra. OPEC, EIA a IEA však vyjádřily jistou podporu tomuto rozhodnutí po revizi předpokládané poptávky pro rok 2023 směrem dolů. Vzhledem k tomu, že se však nemluví o poklesu poptávky pro příští rok, ani o přetrvávajících rizicích dodávek z Ruska a od dalších výrobců, kteří se potýkají s nedostatkem investic a vysokými náklady, lze stále očekávat riziko dalšího růstu cen v době hospodářského poklesu.

Vlna poptávky po jaderné energii se rýsuje

Kanadská společnost Cameco na těžbu uranu a společnost pro obnovitelné zdroje energie Brookfield Renewable Partners minulý týden oznámily, že společně získávají Westinghouse Electric, subjekt působící v jaderném energetickém průmyslu, za 7,9 miliardy dolarů. Westinghouse Electric vytváří technologii, která se používá asi v polovině ze všech 440 jaderných reaktorů na světě, a skutečnost, že ještě před čtyřmi lety byla společnost na pokraji bankrotu, ukazuje, jak moc se v tomto odvětví změnilo.

Generální ředitel Cameco poskytl rozhovor, ve kterém oznámil, že tržní fundamenty patří k nejlepším v historii jaderné energetiky. Řekl také, že došlo k „vlně“ poptávky z Evropy a konkrétně z východní Evropy, protože ruská invaze na Ukrajinu radikálně změnila běh událostí. Podle Světové jaderné asociace V současné době je ve výstavbě 55 reaktorů (90 včetně plánovaných reaktorů), většina z nich byla postavena v Asii a doplnila stávajících 440 jaderných elektráren. Jaderné elektrárny budou letos vyrábět 10 % světové elektřiny. Všechny tyto události – pokud se zrychlí – mohou urychlit vrchol poptávky po ropě.

Zlato a stříbro stále čekají na příznivé okolnosti

zlato i stříbro, která byla měsíce pod tlakem v reakci na agresivní snahy centrálních bankéřů omezit inflaci prudkým zvýšením úrokových sazeb, nedávno ocenila očekávání, že se americká centrální banka blíží k vrcholu jestřábí měnové politiky. Přestože rychlé pokrytí krátkých pozic (krátký stisk) se ukázalo jako předčasné, upozorňuje na růstový potenciál cen, když se trendy obrátí, tj. když trh vycítí, že výnosy amerických dluhopisů dosáhly vrcholu, při kterém mohou začít klesat.

Načasování tohoto posunu se však minulý týden dále zpozdilo, když po lepší než očekávané zprávě o zaměstnanosti v USA následoval další silný údaj o inflaci, zdůrazňující potřebu a riziko dalšího agresivního zvyšování sazeb ze strany americké centrální banky. Všechny tyto události poukazují na pokračující potřebu zaměřit se na inflaci a ekonomická data a hledat jakékoli známky slabosti, které by mohly podpořit posun v jestřábím postoji signalizovaný Federálním rezervním systémem. Před nejnovějšími údaji o inflaci představil viceprezident Federálního rezervního systému Lael Brainard některé argumenty pro obezřetnost a poznamenal, že v ekonomice i nadále fungovala předchozí zvýšení v podmínkách vysoké globální a finanční nejistoty.

Při pohledu do budoucna nevidíme důvod měnit náš dlouhodobý konstruktivní pohled na zlato, přičemž podpora potenciálně podstupuje riziko politické chyby, která by mohla utlumit ekonomický růst USA a také snížit výnosy dolaru a dluhopisů. Kromě toho se obáváme, že dlouhodobá inflace může být vyšší, než jaká je v současné době na trhu. Neschopnost snížit dlouhodobou inflaci pod očekávání trhu může mít za následek významný a příznivý posun zlata mezi (rostoucí) nad hranici rentability a (klesajícími) reálnými výnosy.

Rostoucí zásoby a klesající ceny plynu v USA a Evropě

Ceny zemní plyn v USA pokračovaly v poklesu poté, co v srpnu dosáhly čtrnáctiletého maxima 10 USD / MMBtu. V současné době zaznamenáváme nejdelší sérii týdenních ztrát od roku 2001, což je výsledkem kombinace rostoucí produkce a stabilní poptávky přispívající k rychlému nárůstu amerických zásob před vrcholem zimní poptávky. V posledních týdnech se produkce trvale udržovala nad 100 miliardami kubických stop za den, což představuje meziroční nárůst přibližně o 7,5 %, a se stabilní poptávkou po LNG a vývozem vedlo rychlé hromadění zásob k deficitu ve srovnání s pětiletým obdobím. průměr klesl na pouhých 6,4 % ve srovnání s 18 % v dubnu.

Energetická krize v Evropě pokračuje. Riziko nedostatečných dodávek letos v zimě však lze stále více vyloučit, protože zásoby plynu v regionu v posledních třech měsících rychle vzrostly. Potřeba snížit závislost na dodávkách z Ruska přispěla k silné poptávce po LNG, včetně díky menší konkurenci o dodávky z Asie v důsledku ekonomického zpomalení v Číně.

S dodávkami z Ruska sníženými o 80 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku se výrazně snížila schopnost Ruska narušit trh. Podpora ze strany spotřebitelů a průmyslu v podobě snížení poptávky, vyšších teplot na začátku topné sezóny a také dynamického dovozu z Norska a prostřednictvím LNG vedly k rychlému nárůstu zásob ve skladech na 91 % jejich plné kapacity. Důsledkem toho je pokles ceny benchmarkového holandského plynového kontraktu TTF – tento měsíc zatím o více než 20 % pod 150 EUR/MWh. Na podporu dalšího přidělování je však pravděpodobnost dalšího výrazného poklesu směrem k 100 EUR nízká před skutečným začátkem zimy, kdy se prognózy poptávky vyjasní.