Riziko optimistických vyhlídek Nvidie

Vládní akce by mohly potenciálně narušit boom AI na americkém akciovém trhu. Americká vláda zvažuje rozšíření kontrol zavedených v říjnu 2022 na čipy AI vyvážené do Číny. Akcie Nvidie včera v obchodování před uvedením na trh klesly o 4.5 % a trend by se mohl rychle rozšířit na další americké technologické akcie. Tržby Nvidie podle geografických regionů ukazují, že Čína byla zdaleka největším motorem jejího růstu v 2024. čtvrtletí fiskálního roku 30 (končícího 2023. dubna XNUMX), protože čínské technologické společnosti se snaží dohnat růst americké umělé inteligence. Rozšířené kontroly exportu čipů AI jsou zdaleka největším rizikem pro optimistický výhled Nvidie v květnu, takže investoři by měli zvážit své vystavení riziku.

ČÍST: Nvidia - Naučte se historii společnosti, která vládne Wall Street a Nasdaq

Bidenova administrativa zvažuje nová omezení pro AI čipy

Před dvěma dny, po uzavření amerických akciových trhů, Wall Street Journal oznámil v exkluzivní článekAmerická vláda zvažuje zavedení nových exportních omezení na čipy AI, která by s největší pravděpodobností vyžadovala, aby Nvidia získala licence pro konkrétní zákazníky v Číně. Lhůta uvedená v článku pro americké ministerstvo obchodu k rozhodnutí o této otázce je začátek července. Spěch naznačuje, že Spojené státy mají obavy, že Čína dělá vše, co je v jejích silách, aby dohnala amerického lídra v technologii umělé inteligence. Akcie Nvidie klesly o 4,5 % v obchodování před uvedením na trh s potenciálním zlomem klíče o 400 v dnešní obchodní seanci, pokud investoři sníží svou expozici akciím společnosti. Akcie AMD v obchodování před uvedením na trh klesly o 3.5 %.

Čína je klíčovým faktorem pro vyhlídky Nvidie

Zamýšlená nová exportní omezení by byla zásadní pro sentiment trhu, protože růst amerických akcií poháněný rozvojem umělé inteligence byl klíčovou hybnou silou letošních výsledků. Pozitivní výhled společnosti Nvidia na první čtvrtletí fiskálního roku 2024 (končící 30. dubna) Výsledky z 24. května posílily ocenění celého klastru akcií AI a také 12měsíční výhled zisku pro technologii S&P 500 před oznámením velkých zisků za druhé čtvrtletí, které začne v polovině července .

Abychom pochopili význam nových exportních omezení, kterým budou společnosti jako Nvidia a AMD potenciálně čelit, musíme se vrátit do 7. října 2022, kdy Bidenova administrativa zavedla kontroly exportu americké umělé inteligence a polovodičových technologií do Číny. Tato politika měla zabránit výrobcům špičkových technologií, jako je Nvidia, ve vývozu jejich čipů A100 do Číny. Akcie Nvidie klesly o 12 % ve čtyřech obchodních seancích, protože investoři si uvědomili, že nové předpisy mohou přímo ovlivnit přibližně 26 % operací společnosti.

O měsíc později to bylo oznámeno Nvidia pracuje na řešení, které by jí umožnilo exportovat AI čipy do Číny aniž by došlo k porušení nových pravidel. V nedávných zprávách 10-K společnost zmínila čipy A800 a H800 připravované pro čínský trh jako náhradu za populární čipy A100 a H100 AI. Změnou, kterou Nvidia provedla, bylo omezení rychlé sběrnice připojení NVLink na maximálně 400 GB/s. Tato změna umožnila společnosti znovu se otevřít pro čínský trh, aniž by vyžadovala licenci pro upravené čipy AI.

Jak je zdůrazněno v článekČínská poptávka po produktech A800 a H800 v dubnu prudce vzrostla, podpořena nákupy společnosti Tencent a dalších čínských technologických gigantů. To potvrzuje, že Čína výrazně zaostává za americkými společnostmi, pokud jde o umělou inteligenci, a spuštění ChatGPT a Bard vytvořilo v Číně pocit naléhavosti dohnat v této oblasti USA. Čínská média píší o plánech čínské vlády letos výrazně zvýšit výdaje na výzkum a vývoj. Podle nedávného článku Bloombergu se očekává, že výdaje na AI v Číně jen letos dosáhnou 15 miliard dolarů.

Při analýze údajů o tržbách Nvidie rozdělených podle geografických oblastí můžeme vidět explozi poptávky z Říše středu. Nvidia se ve svých tiskových zprávách ani prezentacích investorů nikdy nezmiňuje ani o těžbě kryptoměn, ani o Číně. Jedná se o záměrnou akci. Chcete-li získat údaje o tržbách rozdělené podle geografických oblastí, ponořte se do 10-tisícových přehledů. Z těchto dokumentů vyplývá jasný trend. V roce 2022 klesly příjmy společnosti z Číny a Tchaj-wanu, protože těžba kryptoměn se stala mnohem méně ziskovou v důsledku kolapsu, mimo jiné, bitcoin. Trh zaplavily GPU Nvidia, protože se přestaly používat pro těžbu kryptoměn.

Dalším mimořádně zajímavým postřehem je prudký pokles příjmů z Říše středu ve čtvrtletí končícím 29. ledna 2023, a to i přes stabilizaci trhu s kryptoměnami. Lze předpokládat, že tento pokles byl způsoben novými exportními omezeními zavedenými 7. října 2022. Ve vztahu ke stejnému čtvrtletí dochází také k prudkému nárůstu tržeb z jiných zemí. Z nedávné zprávy 10-K je známo, že Singapur, který je nyní řešen samostatně, je nejdůležitější zemí v tomto segmentu, a proto by mohl být použit jako prostředník pro prodej čipů A100 a H100.

V prvním čtvrtletí fiskálního roku 2024, který skončil 30. dubna 2023, Nvidia představila své optimistické prognózy. Tržby z Číny vzrostly o 67 % q/q, zatímco výnosy z amerického trhu vzrostly pouze o 7 % q/q, a to navzdory tomu, že tato země je velmocí, pokud jde o vývoj umělé inteligence. Ve zbytku segmentu země tržby klesly o 31 % q/q. Je zarážející, že i přes výrazný nárůst tržeb z Číny Nvidia ve své tiskové zprávě a prezentaci investorů zemi zmiňuje pouze jednou. Kromě toho jde o bezvýznamnou poznámku týkající se automobilového segmentu, která říká, že „někteří zákazníci NEV v Číně upravují své výrobní plány tak, aby odrážely pomalejší než očekávaný růst poptávky".

Pokud dáme všechna data dohromady, vidíme, že nové čipy A800 a H800 pohánějí poptávku v Číně, protože čínské technologické společnosti, pobídnuté čínskou vládou, se snaží dohnat americké technologické giganty v umělé inteligenci. Skutečnost, že americké ministerstvo obchodu zvažuje změnu exportních pravidel, naznačuje, že tohoto trendu si všimla i vláda USA a začíná se bát, co by to pro amerického lídra v technologii AI mohlo znamenat.

Riziko, že budou ovlivněni novými exportními omezeními, je pro akcionáře Nvidie zdaleka největším rizikem, protože povinnost splnit licenční požadavky pro prodej čipů AI do Číny by měla významný negativní dopad na hospodářský výsledek společnosti Nvidia, jak je uvedeno v 10-K společnosti Nvidia. zpráva. Pokud by americká vláda zavedla nové kontroly exportu pro čipy AI, mohlo by to zpomalit závody v oblasti AI v americkém technologickém sektoru, protože fondy by pravděpodobně snížily expozici a přinesly zisky.

Nvidia před hrou na fragmentaci neuteče

Jak je popsáno v naší čtvrtletní prognóze pro XNUMX. čtvrtletí, svět vstoupil do a éra fragmentace což je prodloužení obchodní války zahájené Trumpovou administrativou v roce 2016. Fragmentace je geopolitická hra založená na myšlence destabilizace globálních dodavatelských řetězců. Evropa se nejprve snažila zaujmout neutrální postoj, ale ruská invaze na Ukrajinu zatlačila kontinent do hry. Tato strategie má čtyři hlavní pilíře: 1) obrana, 2) energie, 3) zboží a 4) technologie.

Pokud bude technologie umělé inteligence hlavním vektorem technologického trhu v příštím desetiletí, Nvidia nebude schopna přijmout klasickou neutrální komerční strategii maximalizace zisku akcionářů. Společnost bude nucena přísně dodržovat americkou politiku pro průmyslový sektor a národní bezpečnost ve vztahu k technologii AI. Vzhledem k tomu, že očekávání investorů jsou nyní utvářena nedávným výhledem Nvidie, který byl tažen především poptávkou čínských technologických společností nucených dohnat americké giganty, čelí společnost značným rizikům, pokud by se vláda USA rozhodla zavést nová omezení export AI čipů do Číny.

Investoři, kteří doufají, že získají velké zisky z akcií Nvidie a amerických technologických akcií obecně, by měli zvážit optimalizaci rizika svých portfolií snížením expozice. Velká očekávání může rozbít roztříštěnost. Negativní dopad na Nvidii se pravděpodobně rozšíří na shluk zbývajících AI společností, který tvoří akcie společností jako AMD, ASML, Adobe, Abeceda, meta, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft a aplikované materiály.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.