Silný listopad ve znamení kovů

Bloomberg Commodity Total Return Index se v listopadu zvýšil o 2,7 %, meziročně o 19 % více. V čele byly drahé kovy a průmyslové kovy, které našly podporu po mnoha těžkých měsících, kdy dolar oslaboval a výnosy dluhopisů klesaly v reakci na nižší než očekávané hodnoty CPI. To vyvolalo spekulace, že americká centrální banka může brzy zpomalit tempo zvyšování sazeb. Čína navíc signalizuje pragmatičtější přístup ke kontrolám Covid a v nadcházejících měsících potenciálně poskytne kovům další podporu.

Šéf Fedu Powell ve svém středečním projevu naznačil, že prosincové zvýšení sazeb bude menší, protože věří, že je možné snížit inflaci, aniž by se ekonomika dostala do hluboké recese. Ať už tento plán uspěje nebo selže, mohl by se v roce 2023 ukázat jako nejdůležitější hnací síla ochoty riskovat, přičemž v případě neúspěchu budou těžit zejména drahé kovy.

Sektor průmyslových kovů zaznamenal dynamický růst o 14,5 % m/m a snížil tak mezidenní ztrátu na 4,5 %. Kromě slabšího dolaru byl hlavním faktorem tohoto nárůstu optimismus, že Čína by mohla ustoupit od své nulové politiky Covid a poskytnout dodatečný stimul ke zvýšení poptávky v ekonomice s největší spotřebou kovů na světě. Měď minulý měsíc vzrostl o 11 %, zaznamenal tak nejlepší měsíc od dubna 2021 a první meziměsíční nárůst od března. Poté, co začal rok na silném tónu kvůli postpandemickému optimismu, cena mědi od března prudce klesla v důsledku rozšíření politiky „nulového Covidu“ v Číně. V důsledku toho i přes dobrý výkon v listopadu cena tohoto kovu meziročně klesla o 17 %.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

V sektoru drahých kovů se listopad také ukázal jako dobrý měsíc: index drahých kovů Bloomberg vzrostl o 8 %, čímž se roční ztráta snížila na pouhých 5 %. stříbro vzrostl o 16 % na 22,16 USD, čímž se vrátila polovina ztrát vzniklých mezi březnovým maximem (30 USD) a zářijovým minimem (17,50 USD). zlato, který byl několik měsíců nedoceněný obchodníky a investory kvůli posilujícímu dolaru a rostoucím výnosům amerických státních dluhopisů, zaznamenal silný obrat a získal až 8 % na 1 768 USD – čímž se snížila meziroční ztráta v dolarech. na denní bázi pouze na 3,3 %. To je působivý výsledek v roce, kdy dolar navzdory nedávnému znehodnocení vzrostl o 8 % a výnosy 2,3letých reálných amerických dluhopisů vzrostly o přibližně XNUMX %.

Působivá rallye stříbra pokračuje i v prosinci: kov se prolomil nad 22,25 dolaru, což je 50% návrat z výprodejové linie z března a září, a je na dobré cestě k další úrovni odporu 23,35, 1 USD. Zároveň zlato proráží klíčovou oblast odporu mezi 788 1 dolary a 808 1 dolary. Nicméně s tím, jak se trh stále více soustředí na změnu politiky Fedu, potenciálně bez omezení inflace, průlom výše by potvrdil minimum cyklu kolem 615 XNUMX USD a s ním i potenciální posun nahoru.

Ropa se pohybuje výše po nepodložených obavách o poptávku v Číně

V listopadu došlo k mírnému poklesu v energetickém sektoru, ale sektor nadále roste o 55 % meziročně díky velmi silnému nárůstu cen nafty, benzínu a zemního plynu. Všechny hlavní futures kromě zemního plynu v listopadu klesly, protože trh vyděsil další blokace v Číně, sezónní zpomalení poptávky a výrazně převrácená výnosová křivka v USA, která stále více ukazuje na prudké zpomalení ekonomiky v příštím roce.

Surový olej celý týden se odrazila od XNUMXměsíčního minima poté, co byly obnoveny a podle našeho názoru neopodstatněné obavy ze zhoršení prognózy čínské poptávky. Oživení podpořil slabší dolar a obchodníci reagující na signály, že Čína může uvolnit svou nulovou politiku Covid poté, co viceprezident ČLR odpovědný za boj proti Covidu připustil, že varianta omikronů je méně smrtící.

To si vynutilo redukci nedávno vytvořených krátkých pozic před nedělním zasedáním OPEC+. Vzhledem k nejasnému dopadu embarga EU na ruskou ropu od 5. Zásoby ropy v USA navíc minulý týden klesly o 12,6 milionu barelů, což je největší pokles od června 2019, zatímco vývoz ropy a ropy z USA dosáhl závěrečného rekordu téměř 12 milionů barelů denně, což zdůrazňuje pokračující silnou poptávku ze strany kupujících hledajících alternativu. dodavatelem do Ruska. Americká administrativa navíc pravděpodobně brzy zastaví prodej ropy ze svých strategických rezerv, čímž zlikviduje důležitý zdroj dodávek, který letos přinesl na trh 205 milionů barelů.

Recese a omezená nabídka

Riziko ekonomického zpomalení v období omezené nabídky řady důležitých komodit bude jedním z klíčových aspektů, které spolu se silou hospodářského oživení Číny po pandemii pomohou udávat směr komoditním trhům v roce 2023. Po mnoha měsících agresivního zvyšování úrokových sazeb, americká centrální banka aktuálně signalizuje, že tempo budoucího zvyšování bude zpomaleno - přičemž jejich konečná maximální úroveň bude záviset na příchozích datech. Z investičního hlediska komoditní sektor letos překonal většinu ostatních tříd aktiv a navzdory nedávnému oslabení a mírnému nárůstu nabídky si stojíme za svým názorem, že investoři by si v roce 2023 měli zachovat širokou expozici komodit.

Roční implikovaný zisk z rolloveru, založený na váženém průměru 23 komodit v Bloomberg Commodity Index, zůstává kladný, i když nižší než na začátku roku. Pozitivní rollover profit neboli deportace předpovídá omezenou nabídku většiny komodit, především energie, obilovin a tzv. měkké produkty.

Deportace a její pozitivní dopad na návratnost investic

Pozitivní zisk z rolloveru, tedy prodej končícího futures kontraktu za cenu vyšší, než je cena, za kterou se kupuje další, podpořil silný výnos, kterého investoři letos dosáhli díky investicím do futures kontraktů a burzovně obchodované fondy (ETF). Níže uvedený graf ukazuje výkonnost Index Monitoring Fund Bloomberg Commodity Total Return a Bloomberg Spot na roční bázi, s výjimkou dodatečného příjmu ze zisků z rolloveru. Meziroční výnos fondu činil 17,6 %, zatímco podkladový spot index o 6 % méně. Očekáváme, že v následujících měsících opět zesílí pozitivní faktory cen související s omezenou nabídkou na trzích v repatriaci. Vyplývá to mimo jiné z ze stále omezenějších dodávek napříč energetickým sektorem, protože embargo na ruskou ropu a od příštího roku také na palivové produkty zvyšuje tlak na přední konec dopředné křivky.