Krize pohání inovace – prognózy Saxo Bank pro XNUMX. čtvrtletí

Vzhledem k multidimenzionální složitosti přírody a naší vyvíjející se civilizace se společnost posouvá od jedné existenciální krize ke druhé a zdůrazňuje naše slabosti. Každá nová krize je jedinečná a naše reakce na ni katapultuje společnost na novou cestu rozvoje – současná krize není jiná. Přibývá důkazů, že energetická krize oživí koncepty, jako je soběstačnost, urychlí zelenou transformaci v Evropě a potenciální renesanci Afriky. Nejdůležitější je, že urychlí deglobalizaci, protože světová ekonomika se rozdělí na dva konkurenční systémy, přičemž největší neznámou bude Indie.

Svět zažívá největší energetický šok od konce 70. let a náklady na primární energii v poměru k HDP letos vzrostly o 6,5 %. To má těžký dopad na spotřebitele, kteří omezují spotřebu, ale také to nutí továrny omezovat výrobu a politiky EU k vytváření ekonomických přídělových plánů, protože nadcházející zima vyvíjí ještě větší tlak na již tak zápasící energetický sektor. Podle Mezinárodní energetické agentury jsou celkové dodávky primární energie do světové ekonomiky 81 % pochází z uhlí, ropy a zemního plynu, a hlavním zdrojem růstu jsou země mimo OECD.

Protože svět stále spoléhá na fosilní paliva, je přirozené, že se dostal do krize, protože ceny těchto tří zdrojů energie od dubna 2020 vzrostly o 350 %. Růst cen je nejintenzivnější v historii moderní ekonomiky a na rozdíl od energetické krize 70. let je totální v tom smyslu, že zasahuje dopravu, vytápění a elektřinu. Nedávno schválený americký zákon o klimatu a daních připravuje cestu k tomu, aby ropný, plynárenský a uhelný průmysl pokračoval v provozu déle, než se před dvěma lety očekávalo, s využitím systému zachycování a oceňování uhlíku. To by také mohl být jeden z důvodů, proč obavy Berkshire Hathaway zvýšila svůj podíl ve společnosti Occidental Petroleum a byla schválena pro většinový podíl. V naší prognóze pro 10. čtvrtletí jsme napsali, že nejlepší prognózy návratnosti se týkají globálního energetického sektoru (9 % ročně). Kvůli rostoucím cenám v energetických společnostech klesla nyní předpokládaná roční míra návratnosti na XNUMX %, ale to nic nemění na tom, že těžební průmysl je stále atraktivní.

Energetická krize bude pomalu odeznívat, až se světová ekonomika přirozeně přizpůsobí šoku a vyšším cenám, ale toto přizpůsobení může trvat mnoho let. Výzva, před kterou stojí největší světové ekonomiky, spočívá v tom, že flexibilita dodávek fosilních paliv je nízká a ekologický přechod urychluje elektrifikaci – vytváří obrovský tlak na nefosilní zdroje energie. Skoro to vypadá jako fantazie, a proto je potřeba těžebního průmyslu, aby zaplnil tuto mezeru a zabránil explozi nákladů na energii. Udržení nízkých nákladů na energii vyžaduje investice, ale skutečné kapitálové výdaje bohužel dostatečně nerostou, což prodlužuje proces přizpůsobení a zvyšuje ceny energie.

Zelená transformace se zrychlí

Čína mnoho let mluví o soběstačnosti a Evropa naráží na stejné tóny, pokud jde o její energetickou a obrannou politiku. Evropa již byla lídrem zelené transformace a má energeticky nejúčinnější ekonomiku na světě, ale energetická krize a nezávislost na ruské ropě a plynu je pro ni stále bolestivým procesem. Existují však příležitosti spojené s krizemi a současná energetická krize urychlí energetický přechod v Evropě. Starý kontinent se může stát světovým lídrem v oblasti energetických technologií, což v budoucnu povede k enormnímu úspěchu z hlediska exportu. Zatímco Spojené státy dobyly svět za desítky let digitalizace, znovunastolení smyslu fyzického světa je pro Evropu šancí dohnat Spojené státy. Během příštích 10 let projde evropský sektor energetiky a obrany radikální transformací a nutně se stane mnohem konkurenceschopnějším. Krátkodobě však Evropská unie omezí tržní síly stanovením cenových stropů, které ochrání spotřebitele před růstem cen, ale také prodlouží přechodné období a zároveň zvýší finanční riziko pro vládu absorbovat náklady na energie.

Zelený přechod závisí na skladování energie, protože vytváří energetický mix, který někdy vytvoří značný přebytek elektřiny, kterou je třeba skladovat. Jednou z důležitých potenciálních technologií v tomto ohledu je Power-to-X, která přeměňuje přebytečnou elektřinu na vodík prostřednictvím elektrolýzy vody. Mezi další technologie patří baterie, palivové články a vozidla elektrického typu od vozidla k síti jako stabilizátory zatížení sítě. Níže uvedená tabulka ukazuje náš koš technologií pro skladování energie. Jeho účelem je sestavit inspirativní seznam společností zabývajících se konkrétními technologiemi a není investičním doporučením.

Deglobalizace a její důsledky pro kapitálové trhy

Globální energetická krize je hlavním mediálním tématem a přímo souvisí s nelehkou zimou, která čeká globální ekonomiku. Opravdovou zimu pro celý svět však nepřinese energetická krize, ale sílící trend deglobalizace. Americká vláda nedávno omezila Nvidii prodej jejích nejpokročilejších mikroprocesorů poháněných umělou inteligencí do Číny kvůli obavám, že budou použity pro vojenské účely. Toto rozhodnutí bylo důsledkem amerického zákona BRAMBOROVÉ HRANOLKYkterá zavádí nejširší průmyslovou politiku Washingtonu od druhé světové války a jejím cílem je rychle rozšířit výrobu polovodičů ve Spojených státech. Zatímco Spojené státy se ujmou vedení, Evropa stejně rychle zasáhne v oblasti polovodičů.

Čína reagovala odkazem na „celostátní systém“, který byl již dvakrát použit – ve vesmírném programu a v biotechnologii během pandemie. Tentokrát se Říše středu rozhodla, že potřebuje nashromáždit více zdrojů, aby se stala nezávislou na polovodičích. Mezitím se očekává, že Spojené státy omezí vývoz polovodičových zařízení do Číny, což donutí Čínu vybudovat celý řetězec výroby polovodičů.

I když jsou polovodiče jen jedním odvětvím, signály jsou vypovídající. Tato hnutí navazují na obchodní války z Trumpovy éry – válka na Ukrajině nám jasně ukázala, že svět je rozdělen na dva hodnotové systémy. V dlouhodobějším horizontu to podpoří energetickou a obrannou politiku i kritické technologie, jako jsou polovodiče, a obecně přemění globální dodavatelské řetězce. Globalizace byla největší hnací silou nízké inflace za posledních 30 let a byla rozhodující pro rozvíjející se trhy a jejich akciové trhy. Obrácená globalizace vytvoří chaos v zemích s přebytkem obchodní bilance, vyvine tlak na růst inflace a ohrozí americký dolar jako rezervní měnu.

Jedním z podceňovaných aspektů deglobalizace a snahy Evropy o energetickou nezávislost jsou potenciální dopady na Afriku. Touha Evropy stát se nezávislou na Rusku z hlediska zdrojů znamená, že Afrika musí tuto mezeru zaplnit. Evropa tak začne přímo a dlouhodobě soupeřit s Čínou o zdroje na africkém kontinentu, což je spojeno s dalším geopolitickým napětím. Indie bude v centru těchto událostí: může nejlidnatější země světa zaujmout k deglobalizaci skutečně neutrální postoj, nebo bude nucena činit obtížná rozhodnutí?

Na základě energetické krize, zelené transformace, neustálé urbanizace a deglobalizace pokračujeme v posunu směrem k tematickým oblastem činnosti, jako jsou suroviny, logistika, obnovitelná energie, obrana, Indie, skladování energie a kybernetická bezpečnost.

Ohroženy jsou země s vysokou spotřebou a obchodními přebytky

Odhadovaný nárůst nákladů na primární energii o 6,5 procentního bodu představuje daň za ekonomický růst a odčerpává přebytek soukromého sektoru v podobě nižšího disponibilního důchodu pro spotřebitele a nižších provozních zisků u firemních investic. High-end spotřebitelské akcie zareagovaly na tlak a nedosáhly výkonnosti globálního akciového trhu. Nejcitlivější prvek sektoru spotřebního zboží je evropský sektor luxusního spotřebního zboží, kterému dominují francouzští výrobci luxusního zboží a němečtí výrobci automobilů. Níže uvedený seznam představuje akcie 10 největších evropských společností zabývajících se spotřebním luxusním zbožím.

• LVMH
• Hermes International
• Christian Dior
• Volkswagen
• Inditex
• EssilorLuxottica
• Richemont
• Kering
• Mercedes-Benz
• BMW

Pokles spotřeby je spojen s odpovídajícím poklesem produkce spotřebního zboží, což znamená, že výrazným zpomalením spotřeby jsou nejvíce ohroženy země s obchodním přebytkem jako Německo, Čína, Japonsko a Jižní Korea. Všechny čtyři země čelí vážným strukturálním problémům a jejich akciové trhy tyto výzvy v aktuálním roce odrážejí.

Naší hlavní tezí je, že globální akciový trh čelí potenciálnímu kolapsu až o 33 %, než ceny akcií dosáhnou dna. Konečná fáze tohoto poklesu bude pravděpodobně důsledkem kombinovaného účinku vyšších úrokových sazeb po delší dobu, snížení ziskových marží, protože společnosti již nemohou přenášet rostoucí výrobní náklady na spotřebitele, aniž by vážně poškodily výnosy, a pravděpodobná recese v reálné ekonomice v důsledku energetické krize. Příštích šest měsíců bude v mnoha ohledech vypadat jako dlouhá, temná zima, ale buďte si jisti, že jaro je vždy zpět a nejjasnější dny na globálních akciových trzích teprve přijdou.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.