Hrozí prudký pokles cen ropy, korekce na trhu zlata se zpomaluje

Po týdnu, který zaznamenal vlnu výprodejů ve všech sektorech kromě měkkého zboží, směřuje komoditní sektor k největšímu týdennímu poklesu od března. Energetický sektor byl opět v centru pozornosti a začala likvidace nesprávně umístěných dlouhých pozic, protože trh se po týdnu, kdy výrobci ve Spojených státech, Evropě a Číně poukazovali na zhoršení, stále více soustředil na slabší poptávku spíše než na napjatou nabídku a geopolitická rizika. v obchodních podmínkách v říjnu. Zatímco zlato vykazuje známky stabilizace, ostatní kovy jako stříbro, platina a palladium zůstávají pod tlakem slabší průmyslové poptávky.

Dovish přecenění po zasedání FOMC

Po týdnu, kdy došlo k vlně výprodejů napříč všemi sektory kromě měkkého zboží, podpořených silným kakaem a kávou při zhoršujících se vyhlídkách nabídky, směřuje komoditní sektor k největšímu týdennímu poklesu od března. Energetický sektor byl opět v centru pozornosti a začala likvidace nesprávně umístěných dlouhých pozic, protože trh se po týdnu, kdy výrobci ve Spojených státech, Evropě a Číně poukázali na zhoršení obchodních podmínek v říjnu, které vyrovnalo část postupného zlepšování od června do září.

Situace v sektoru kovů byla smíšená, nedávná korekce zlata vykazovala známky stagnace, zatímco stříbro, platina a především palladium – tři kovy závislé na průmyslové poptávce – prudce klesly, když se na ekonomickém horizontu objevily mraky s kroupami. Sektor obilí navíc klesl poté, co americké ministerstvo zemědělství překvapilo obchodníky předpovědí rekordní produkce kukuřice v USA a zvýšených světových zásob sóji a pšenice po produkční sezóně, která se ukázala být mnohem lepší, než se původně obávalo.

Z makroekonomického pohledu americký dolar posílil vůči většině svých protějšků, zejména slabým AUD, JPY a GBP, zatímco výnosy amerických dluhopisů vzrostly po oznámení předsedy Federálního rezervního systému Jerome Powella, že americká centrální banka zůstane opatrná, ale nebude váhat zpřísnit. politika, pokud je to nutné k omezení inflace. Na konferenci MMF zasáhl Powell jestřábím tónem, když se po schůzce pokusil zvrátit holubičí přehodnocení. FOMC a slabá zpráva o nefarmářských mzdách minulý týden, která posunula výnos 44letých amerických dluhopisů až o 4.5 bazických bodů pod 25 % a výnos dvouletých dluhopisů citlivých na měnovou politiku o 500 bazických bodů, a zároveň stáhl dolů S&P 2021 nejlepší období od roku XNUMX. Uvolňování finančních podmínek, dokud se inflace nevrátí na požadovanou úroveň, nelze tolerovat, a přestože věříme, že Fed se zvyšováním úrokových sazeb skončil, členové FOMC se budou muset takového sdělení zdržet, dokud to nebude absolutně nutné, aby zabránili trhům v předstižení. jim.

Bloomberg Commodity Index, který sleduje 24 hlavních komoditních futures kontraktů rozložených téměř rovnoměrně napříč energetickým, kovovým a zemědělským sektorem, směřoval k týdenní ztrátě 3 %, což je nejhorší výkon od března – především kvůli 7% poklesu v energetice. a 2,4 % v sektoru drahých kovů. Zemědělský sektor nadále zaznamenává rostoucí divergenci mezi sektorem obilovin, podporovaný bohatou nabídkou po solidní produkční sezóně na severní polokouli, a sektorem měkkých produktů, kde jsou zásoby kávy, kakaa a cukru stále napjatější, protože související počasí s El Niño nadále ovlivňuje klíčové produkční regiony na jižní polokouli. V důsledku toho sektor měkkého zboží meziročně získal více než 30 %, zatímco sektor obilí ztratil více než 10 %, což spotřebitelům na celém světě poskytlo určitou úlevu.

Krátkodobá cyklická slabost versus dlouhodobý strukturální růst

Navzdory současnému oslabení cen v důsledku obav z hospodářského růstu v Číně, Evropě a potenciálně ve Spojených státech zastává Saxo názor, že klíčové komodity vstupují na víceletý býčí trh tažený nedostatkem kapitálových výdajů v důsledku rostoucích nákladů na financování, nižší investiční chuť a úvěrová omezení. Zelený přechod vytváří „zelenou inflaci“ prostřednictvím zvýšené poptávky po průmyslových kovech v důsledku přechodu k „nové“ energii v době, kdy těžařské společnosti bojují s rostoucími náklady, zhoršujícími se kvalitami rudy, rostoucí sociální a environmentální kontrolou a v některých případech , nacionalismus surovin.

Navíc pozorujeme rostoucí fragmentaci, která způsobuje nárůst poptávky a cen klíčových surovin. Zemědělský sektor se pravděpodobně bude muset vypořádat s rostoucí proměnlivostí počasí a cenovými skoky. V zásadě by náprava této nerovnováhy nabídky a poptávky mohla trvat roky, což by v konečném důsledku podpořilo strukturální inflaci nad 3 %, což pravděpodobně zvýší investiční poptávku po pozemcích, budovách a zařízeních, jako jsou suroviny.

Nízká nabídka řady klíčových komodit od konce roku 2021 dává indexu Bloomberg Commodity Index kladný meziroční hrubý výnos z převrácení. Hrubý výnos z převrácení ukazuje rozdíl mezi výkonností spotové ceny a celkovým výnosem, přičemž spotová cena je spotová cena futures kontraktu, kterou obvykle sledují stratégové a techničtí analytici, zatímco indikátor celkového výnosu ukazuje skutečný realizovaný výnos. , včetně nákladů na financování a skladování, a také kladný výnos z rolujících futures kontraktů v podmínkách omezené nabídky (jako je dnes), známé jako deportace, nebo záporný výnos z rolovacích kontraktů na trhu s velkou nabídkou, tzv. Contango.

Průměrný hrubý výnos z převrácení za posledních 10 let je -3,25 %, což poukazuje na dlouhé období bohaté nabídky vedoucí k období narušení pandemie v roce 2020 a prudkému nárůstu poptávky po spotřebním zboží. V tomto období výnosy dluhopisů prudce vzrostly, v prosinci loňského roku dosáhly vrcholu 9,25 % a poté klesly na současnou úroveň 4,5 %. Věříme, že pozitivní výnosy z napjaté nabídky budou v následujících měsících a čtvrtletích nadále podporovat investiční poptávku v tomto sektoru.

Korekce na trhu zlata se zpomaluje, prognóza růstu zůstává nezměněna

Zlato prochází obdobím konsolidace od doby, kdy minulý měsíc dosáhlo maxima 2 009 USD. Tohoto krátkodobého maxima bylo dosaženo po rally téměř 200 USD, podpořené návratem do dlouhých pozic překvapenými technickými krátkými prodejci, geopolitickými riziky souvisejícími s válkou mezi Izraelem a Hamásem a obavami z dalšího růstu výnosů amerických dluhopisů. v důsledku čehož se obchodníci a investoři stále více zajímají o fiskální politiku USA, zejména o to, zda nedávný skok v reálných i nominálních výnosech „něco udělá“.

Tyto obavy se zmírnily po holubičí schůzce FOMC 1. listopadu, která v kombinaci se zmírněním obav z konfliktu rozšiřujícího se na Blízký východ umožnila obchodníkům zaúčtovat určité zisky. Zároveň to zvýšilo riziko dodatečné likvidace dlouhých pozic ze strany peněžních manažerů, jako jsou hedgeové fondy a fondy sledující trendy (CTAs), kteří za pouhé tři týdny hromadně nakoupili druhou nejvyšší hodnotu futures kontraktů na zlato v historii.

Po korekci směrem dolů kolem 60 USD, ale bez vážného ohrožení klíčových úrovní podpory, z nichž první se nachází kolem 1 933 USD, se domníváme, že se fáze korekce začíná zpomalovat. Powellův jestřábí obrat zmíněný dříve nebyl až tak překvapivý vzhledem k nutnosti udržovat relativně těsné finanční podmínky a vysvětluje, proč obchodníci se zlatem jeho komentáře ignorovali. Zastáváme názor, že Fed nyní se zvyšováním sazeb skončil a že snižování sazeb od poloviny příštího roku spolu s rekordní poptávkou centrálních bank bude i nadále podporovat tlak na nové rekordní maximum v příštím roce.

Podpora spotové ceny zlato se aktuálně obchoduje poblíž 1 933 USD, což je dvousetdenní klouzavý průměr a 38,2% retracement rally line. Vzhledem k délce nedávného oživení by se zlato mohlo korigovat zpět pod 1 900 USD, aniž by to poškodilo býčí nastavení, zatímco nové prolomení nad 2 000 USD by mohlo obchodníky povzbudit natolik, aby posunuli cenu k 2 050 USD.

Stříbro, platina a palladium pod tlakem

V krátkodobém horizontu to budeme hlídat stříbro a platina, které se potýkají s tím, jak se předpovídaný růst snižuje, což způsobuje, že průmysloví uživatelé, zejména ti v zeleném přechodovém průmyslu, zpochybňují krátkodobý výhled pro tyto kovy, protože rostoucí náklady na financování poškozují větrný a solární sektor a stále více i vodíkový sektor - budoucí zdroj očekávané poptávky po platině. Za pozornost stojí také palladium, které kleslo na pětileté minimum, protože spekulativní prodej nutí výrobce zajišťovat pozice na úrovních, které stále více přesahují křivku agregátních nákladů. Hrubá krátká pozice u futures kontraktů ve výši 14 XNUMX PLN. loty se blíží čtyřnásobku denního objemu obchodování, což vystavuje tento kov vážnému riziku squeeze, pokud se technická a/nebo fundamentální předpověď zlepší.

Ropa hrozí pádem

Energetický sektor míří k nejhoršímu týdennímu výkonu od března; největší ztráta pochází z notoricky volatilního kontraktu na zemní plyn, který se každý týden snižuje o více než 10 % kvůli nízké poptávce po vytápění, protože listopad je stále teplý a produkce se blíží rekordním maximům. Zároveň je na trhu sleva olej a palivové produkty minulý týden zrychlily, když cena ropy Brent poprvé od července krátce klesla pod 80 USD, zatímco cena ropy WTI klesla pod 75 USD, než se stabilizovala.

Ceny se dostaly pod rostoucí tlak, když se pozornost trhu soustředila na napjatou nabídku podporovanou saúdským omezením výroby a krátkodobým zvýšením válečných bonusů po útoku Hamasu na Izrael 7. října a následné izraelské obranné reakci v Pásmu Gazy. Ale zatímco počet obětí izraelských protiútoků v pásmu Gazy stále narůstá do nepředstavitelného rozsahu, vyhlídky na rozšíření konfliktu na ropu bohatý Blízký východ se stále více blíží nule.

Místo toho se trh zaměřil na snížení předpovědní poptávky kvůli zhoršení ekonomických předpovědí v Evropě, Spojených státech a také v Číně, která je největším dovozcem ropy na světě. Změnu prognózy a cen vedl také prodejní tlak spekulativních investorů, kteří od začátku července do konce září nakoupili na futures trhu přes 325 milionů barelů kvůli vyhlídce na saúdskoarabské škrty, které poženou cenu nahoru. Během tohoto období hrubá krátká pozice klesla na dvanáctileté minimum, takže žádné pozice nebyly schopny absorbovat korekci, jakou jsme viděli v posledních několika týdnech; v důsledku toho existuje riziko, že ceny ropy klesnou na nízké úrovně, které nejsou odůvodněny současnými fundamenty.

Podpora pro ropu Brent se pohybuje kolem 78,34 USD; níže není jasná podpora až do úrovně kolem 72 USD, tedy minima z května a června. Ve střednědobém horizontu má ropa Brent klesající trend, což by dále potvrdilo týdenní uzavření pod 81,94 USD. Podobně by uzavření nad touto úrovní mohlo signalizovat krátkodobé posílení na 84,78 USD, návrat o 0,382 z poslední výprodejové linie z 93,80 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.