Vysoce výnosné měny začnou ztrácet na atraktivitě

Se vstupem do roku 2024 se zaměření přesouvá od výnosů dluhopisů a inflace k udržitelnosti hospodářského růstu a závislosti. Pokles USD může nějakou dobu trvat, než se prosadí, dokud nebudou otestovány postoje ostatních globálních centrálních bank k udržení úrokových sazeb na vyšších a delších úrovních. JPY a asijské měny mají značný prostor k oživení v prostředí medvědího dolaru řízeného výnosy, ale klíčovými riziky zůstávají geopolitika a volby.

Klesající trend USD bude hrbolatý

Prosinec přinesl změnu v očekávání ohledně politiky centrální banky, když Fed zaujal holubičí postoj a signalizoval snížení sazeb. To zvrátilo nedávné posílení dolaru a v roce 2024 může vést k dalšímu oslabení. K udržení slabého dolaru však bude nutná implementace ze strany vůle Fed uvolněná měnová politika a vyšší ekonomický růst mimo Spojené státy.

Zatímco holubičí obrat Fedu může podpořit pokles dolaru, výjimečná povaha americké ekonomiky bude pravděpodobně udržovat určitý tlak na dolar směrem nahoru. Ekonomická data v eurozóně a Spojeném království se mohou zhoršovat rychleji, což dolaru v prvním čtvrtletí poskytne dočasnou podporu. Trvalý pokles dolaru si bude muset počkat na viditelnější zhoršení dat amerického trhu práce.

Jestřábí postoj některých velkých centrálních bank jako např ECB i Bank of England, mohou být zpochybněny oslabením ekonomických údajů v prvním čtvrtletí. To by mohlo vyvinout tlak na EUR a GBP, zejména pokud trhy posunou očekávání ohledně snížení úrokových sazeb ze strany těchto centrálních bank.

Velký obrat pro BOJ možná nikdy nenastane

Velkou sázkou na trh v prvním čtvrtletí bude pravděpodobně to, zda Bank of Japan (BOJ) ukončí politiku záporných úrokových sazeb (NIRP) a řízení výnosové křivky (YCC). Existuje pocit naléhavosti, protože Bank of Japan propásla svou současnou příležitost k obratu. V roce 2024 globální centrální banky pravděpodobně změní svůj postoj z neutrálního na holubičí. Domníváme se však, že opuštění politiky sleduje Bank of Japan bude postupný a skromný a trhy mohou být zklamané, pokud očekávají úplné odstranění YCC. Likvidita i politická rizika zůstávají příliš vysoká na to, aby Bank of Japan uvažovala o úplném odchodu z YCC, a přijetí opatření před oznámením výsledků mzdových jednání by mohlo podkopat její důvěryhodnost.

To znamená, že japonský jen je problém BOJ s řešením Fedu a má největší potenciál k oživení v roce 2024. Určitá pomoc může stále pocházet z očekávání obratu BOJ před pravděpodobným zklamáním později v roce 2024. Začátek cyklu globálního uvolňování měnové politiky může také sloužit jako varovný signál pro strategie změny měny, protože rozdíly v měnové politice se zmenšují.

Prostor pro oživení na asijském měnovém trhu poznamenaném geopolitickým rizikem

Index asijského dolaru Bloomberg během října klesl o 5 %, než pokles dolaru poskytl v posledních dvou měsících roku určitý oddech. Vzhledem k tomu, že dolar zůstává v roce 2024 v depresi, asijské měny budou mít pravděpodobně více prostoru pro zhodnocení z hlediska valuace. Jakékoli známky hospodářského oživení v Číně nebo opatření na další podporu jüanu by přinesly další výhody asijskému směnnému kurzu.

Severoasijské měny, zejména KRW a TWD, by mohly těžit, pokud se cyklus zlepší polovodiče bylo to ještě delší. Obavy z globální recese se však mohou vrátit k pronásledování vývozců, jako jsou KRW, TWD a SGD, zatímco domácí měny řízené poptávkou, jako jsou INR a IDR, mohou fungovat lépe.

Geopolitické události, zejména současný válečný stav mezi Ruskem a Ukrajinou nebo na Blízkém východě, stejně jako volby na Tchaj-wanu, mohou asijským měnám zkomplikovat cestu k oživení.

O autorovi

Charu Chanana, tržní stratég v pobočce Singapuru Saxo Bank. Má více než 10 let zkušeností na finančních trzích, naposledy jako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde se zabývala makroekonomickou analýzou asijských rozvíjejících se zemí se zaměřením na Indii a jihovýchodní Asii. Je zběhlá v analýze a sledování dopadu domácích a vnějších makroekonomických šoků na region. Je často citována v novinových článcích a pravidelně se objevuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodních rádiích.