Komoditní sektor podporovaný špičkovými úrokovými sazbami a omezenou nabídkou

Posílení, které předpovídáme v klíčových surovinách ve třetím čtvrtletí, bude pravděpodobně pokračovat i v posledním čtvrtletí tohoto roku, protože stále horší ekonomické prognózy v Evropě a Spojených státech a v menší míře v Číně nadále více než kompenzují obavy o zásobování. To je patrné především v energetickém sektoru, kde se aktivní řízení dodávek ze strany producentů OPEC+ ukázalo jako mimořádně efektivní a zajišťuje velmi omezenou, cenově příznivou úroveň nabídky na trhu s ropou a palivovými produkty.

Drahé kovy

Drahé kovy si ve třetím čtvrtletí vedly dobře a ceny zlata se téměř nezměnily navzdory zhodnocení dolaru, velkému nárůstu výnosů amerických státních dluhopisů a nově se objevujícím očekáváním, že FOMC udrží oficiální úrokové sazby déle vyšší. Vzhledem ke zvýšenému riziku, že by ekonomiky na obou stranách Atlantiku mohly směřovat ke stagflaci, vidíme potenciál pro silné čtvrtletí pro investiční kovy, jako je zlato, stříbro a možná i platina, vzhledem k její současné nízké ceně ve srovnání se zlatem.

Načasování příznivého scénáře maximálních úrokových sazeb pro drahé kovy zůstává nejasné, protože centrální banky pokračují v boji s inflací, kterou ztížil nedávný energetický boom. Ale, jak píše Althea Spinozzi ve své prognóze trhu dluhopisůpřetrvávající inflace nemusí nutně znamenat další zvyšování sazeb. Nárůsty se již zmenšily a některé centrální banky na nedávných zasedáních navyšování dokonce pozastavily. To znamená, že se blížíme ke konci cyklu zvyšování úrokových sazeb nebo že již možná skončil.

Měnová politika bude dále dolaďována tak, aby si zachovala jestřábí postoj, protože inflace zůstává nad cíli centrální banky. Na obzoru se však objeví temná mračna v podobě zpomalení ekonomické aktivity a geopolitických rizik, která vytvoří podmínky pro býčí trh – nejen na trhu dluhopisů, ale i na trhu drahých kovů – při stabilizaci výnosů. a investoři se stále více zaměřují na potřebu snížení reálných výnosů, které ve Spojených státech vzhledem k současným prognózám dosahují neudržitelně vysokých úrovní.

Trpělivě zachováváme konstruktivní pohled na zlato, potažmo i na stříbro a platinu, a předpovídáme, že žlutý kov nakonec v následujících měsících dosáhne nového rekordu. Načasování nového růstového impulsu však zůstane do značné míry závislé na ekonomických datech USA, protože čekáme, až FOMC přejde od zvyšování sazeb ke snižování sazeb; do té doby, stejně jako v minulém čtvrtletí, pravděpodobně uvidíme další chaotickou aktivitu obchodníků na trhu.

Průmyslové kovy

Na trhu s průmyslovými kovy se bude i nadále zaměřovat na úsilí čínské vlády o stabilizaci ekonomiky, realitního sektoru a měny, zatímco poptávka po takzvaných zelených kovech bude nadále poskytovat měkké dno pro ceny, protože poptávka po těchto surovinách materiály stále rostou, protože globální elektrifikace nabírá na síle.

Dlouhodobí investoři nadále poukazují na nedostatek velkých těžebních projektů, které by zajistily stabilní tok budoucích dodávek. To potvrzuje naši strukturálně konstruktivní prognózu vzhledem k rostoucí poptávce po kovech souvisejících s ekologickým přechodem – zejména mědi – a skutečnosti, že těžařské společnosti bojují s rostoucími náklady v důsledku zvýšení cen vstupů kvůli vyšším nákladům na naftu a energii. , horší kvality rudy, rostoucí regulační náklady a vládní zásahy, stejně jako značná změna klimatu způsobující narušení výroby – od záplav po sucha. Tato situace je již patrná: burzami sledované zásoby klíčových těžených kovů se drží na úrovni blízké víceletému minimu.

Udržujeme náš dlouhodobý pozitivní výhled pro měď, která se aktuálně pohybuje v širokém rozmezí 3,25 až 4,25 USD. V krátkodobém horizontu bude cenový směr ovlivněn především změnami směnného kurzu čínského jüanu, než ceny nakonec vzrostou, protože do popředí se dostanou prognózy napjaté nabídky a silná poptávka související s elektrifikací, což v příštím okamžiku vyžene ceny na nová rekordní maxima. rok.

Ropa a palivové produkty

Vznikající riziko stagflace, které podle nás podporuje investiční kovy, bylo umocněno úspěšným pokusem producentů OPEC+ zvýšit ceny energií. Klíčoví výrobci čelí příliš nízkým cenám olej, v čele se Saúdskou Arábií, od dubna omezují nabídku na energetickém trhu omezováním produkce. Navzdory počátečním ujištěním skupiny, že toto rozhodnutí bylo motivováno potřebou stabilního a udržitelného trhu, bylo však investorům stále jasnější, že hlavním cílem je zvýšení cen za účelem optimalizace výnosů.

Nedávný nárůst ceny ropy Brent směrem k 100 USD byl způsoben společně oznámením o prodloužení dobrovolného omezení těžby do konce roku ze strany Ruska a Saúdské Arábie a informacemi obsaženými v měsíční zprávě OPECže ve čtvrtém čtvrtletí může na globálním trhu s ropou chybět 3,3 milionu barelů denně. Zatímco IEA předpovídá mírnější, ale stále znepokojivý deficit dodávek, výhled cen ropy se stal výrazně příznivějším. Současná omezená nabídka je stále více důsledkem velmi nízkých zásob nafty po snížení dodávek motorové nafty od ruských a blízkovýchodních výrobců. Riziko vyšších cen ve čtvrtém čtvrtletí nelze vyloučit a naše cenová prognóza by měla odrážet skutečnost, že OPEC+ se zaměřuje více na cenovou optimalizaci než na cenovou stabilitu; nelze pominout ani krátkodobé riziko nárůstu ceny ropy Brent směrem k 100 USD nebo dokonce přechodnému překročení této úrovně.

I když však OPEC může kontrolovat nabídku a tím zvyšovat produkční rezervy – což jde jen zřídka ruku v ruce s vyššími cenami – jeho dopad na poptávku je omezený, a protože inflační tlaky související s vyššími cenami energií a nepříznivými ekonomickými prognózami znovu sílí, obavy o poptávku se znovu zaměří. Teprve v tuto chvíli začne trh hledat dno, které se bude stále asertivnější skupina OPEC snažit bránit, potenciálně někde kolem 85 USD.

Zemědělské produkty

Zatímco světové ceny potravin podle globálního indexu cen potravin FAO meziročně klesly o 12 %, ve třetím čtvrtletí došlo k výraznému rozdílu ve výkonnosti zemědělského sektoru, protože sektory obilovin a sóji poklesly, zatímco tzv měkké produkty se z hlediska výkonu umístily na druhém místě po energetickém sektoru. Ceny futures kukuřice I pšenice Akcie kótované na burze v Chicagu klesly po sezóně úrody, v níž sklizeň dopadla lépe, než se původně očekávalo, a vykompenzovaly tak přetrvávající obavy o dodávky pšenice z Ukrajiny. V nadcházejících měsících se pozornost trhu zaměří na povětrnostní podmínky na jižní polokouli, zejména v Austrálii, kde rostou obavy z horka souvisejících s La Niña, a v Jižní Americe, která stále více nahrazuje Spojené státy jako klíčového dodavatele. kukuřice i Soi do Číny – země, která je největším světovým dovozcem těchto produktů. Mezitím sektor měkkého zboží je a pravděpodobně zůstane podporován obavami z tepla v Asii, které již vedly ke snížení vývozu cukru a rýže a prudkému poklesu produkce pomerančové šťávy na Floridě.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.