Rozsáhlá komoditní slabost uprostřed obav z růstu

Během prvního prosincového týdne se slabost rozšířila do všech hlavních komoditních sektorů, přičemž nejvýraznější výjimkou bylo obilí. Bloomberg Commodity Index, sledující 24 hlavních komoditních futures v sektoru energetiky, kovů a zemědělství, zamířil za týden ke ztrátě 2,7 %, tažený poptávkou řízeným energetickým sektorem a průmyslovými kovy kvůli přetrvávajícím obavám o směřování v blízké budoucnosti. globální ekonomika: zejména v Číně, kde údaje stále ukazují slabost, a ve Spojených státech, kde se vyhlídky na hladké přistání stále prosazují.

Tyto obavy způsobily, že index zaznamenal meziroční ztrátu kolem 8 %, přičemž největším viníkem byl americký zemní plyn, který v roce 2023 klesl o 64 % v důsledku rostoucí produkce a nižší poptávky související s počasím. Zemědělský sektor byl smíšený, v nedávné době silný sektor měkkého zboží zaznamenal určité vybírání zisků, vedený 7,5% poklesem cukru, zatímco obilí zamířilo k druhému týdennímu zisku, vedeném silnou rally pšenice.

Drahé kovy utrpěly porážku po dramatickém a neúspěšném pokusu zlata prorazit, což mělo špatný dopad na kupující i prodávající. Mezitím ropa vykázala nejdelší sérii týdenních ztrát od roku 2018, podpořenou známkami slabší poptávky v Číně a rostoucími pochybnostmi o zavedení dodatečných omezení produkce oznámených začátkem tohoto měsíce. Vzhledem k tomu, že výrobci bojují s rostoucími rozpočtovými deficity, plán na podporu vyšších cen v posledních měsících selhal, poškodil poptávku a ponechal dveře dokořán pro rostoucí produkci mimo OPEC.

FOMC se letos naposledy sejde 13. prosince, a přestože se neočekávají žádné změny úrokových sazeb, jednání by mohlo způsobit vysokou volatilitu trhu před klidným vánočním a novoročním obdobím. Trhy očekávají snížení sazby o 125 základních bodů do konce příštího roku, protože investoři rychle deklarují smrt inflace. Zářijový bodový graf FOMC však ukazuje, že tvůrci politik mají v úmyslu snížit sazby v příštím roce pouze dvakrát, díky čemuž je rozdíl mezi trhy a prognózami Federálního rezervního systému výbušnou směsí volatility.

Rallye vozů v Chicagu, velké nákupy ze strany Číny

Futures na pšenici z Chicaga míří k největšímu týdennímu zisku od června a futures kontrakt je na dobré cestě k tomu, aby zaznamenal nejdelší sérii zisků od roku 1993. Důvodem téměř 7% rally z tříletého minima je mimořádný skok v čínské poptávce po USA, způsobený silnými dešti ničícími úrodu na začátku roku. Nákup za 1 milion tun, který minulý týden oznámilo ministerstvo zemědělství USA, byl největší objednávkou za posledních deset let. Program bude pravděpodobně pokračovat, což pomůže vyrovnat některé negativní dopady na ceny po silném roce produkce na severní polokouli. Tlak je však na a čisté krátké pozice držené spekulanty na futures trhu se zvyšují. Ruské útoky na ukrajinská exportní zařízení na Dunaji navíc vyvolaly obavy ze závislosti Ukrajiny na řece jako hlavní vývozní cestě obilí poté, co Rusko v červenci odstoupilo od dohody podporované OSN, která umožňovala přepravu přes černomořské přístavy.

Po vzestupu z minima 5,275 USD se smlouva o dodání z března 2024 prolomila nad 200denní průměr a od rekordního maxima z roku 2022 klesá. Pravděpodobně však narazí na určitý odpor na 6,50 dolaru, vzhledem k vyhlídce zvýšené produkce v Austrálii a rekordní ruské produkce.

Čínská poptávka po mědi zůstává navzdory ekonomickým výkyvům silná

Začátkem prosince měď dosáhl pětiměsíčního maxima 3,933 USD za libru, podpořený obavami o dodávky po uzavření velkého dolu v Panamě, než korigoval 5 % na 3,73 USD za libru na vybírání zisků v reakci na silnější dolar, slabé údaje o čínské produkci a Moody's. snížení výhledu úvěrového ratingu čínské vlády ze stabilního na negativní kvůli obavám o fiskální, ekonomickou a institucionální sílu Číny.

Ukázalo se však, že slabost byla krátkodobá. Fyzický trh nadále vysílá signál silné poptávky poté, co listopadový dovoz surové mědi a výrobků z mědi z Číny, široce používaných ve stavebnictví, dopravě a energetice, vzrostl o 10 % oproti předchozímu měsíci na nejvyšší úroveň za téměř dva roky. Posílení cen je poháněno poptávkou ze zelených přechodových průmyslových odvětví, což vede k nižším zásobám a v poslední době silnějším jüanu, a to navzdory obavám o širší globální ekonomický výhled do roku 2024.

Náš strukturální dlouhodobý býčí pohled na měď byl pouze posílen nedávnými změnami v nabídce a poptávce, přičemž globální trh s mědí pravděpodobně zaznamená deficit již v příštím roce, což by mohlo přimět ceny k dřívějšímu růstu, než se očekávalo.

Předčasný nárůst FOMO představuje pro zlato krátkodobou výzvu

Po uzavření minulého týdne na rekordní výši 2040 XNUMX USD, zlato minulé pondělí pokračoval v růstu a krátké zpravodajství a strach z promeškání (FOMO) posunul cenu krátce nad 2135 125 USD, než klesl na XNUMX USD, částečně způsobený uvědoměním si, že základy ještě nebyly dostatečně sladěny.

Navzdory nejnovějšímu neúspěchu, který výrazně nezranil vyhlídky na vyšší ceny, zlato letos získalo více než 11 % a je na cestě k nejlepšímu roku – v dolarovém vyjádření – od roku 2020, kdy poskočilo o čtvrtinu. Prudký pokles výnosů amerických dluhopisů uprostřed známek slábnoucího ekonomického výhledu a klesající inflace zvyšuje pravděpodobnost, že agresivní politika zvyšování úrokových sazeb, kterou jsme viděli v posledních několika letech, bude příští rok nahrazena stejně agresivním cyklem snižování. ve výši pěti snížení po 25 bazických bodech.

Udržujeme býčí výhled pro zlato do roku 2024 ve víře, že úrokové sazby dosáhly vrcholu a Fed Funds a reálné výnosy začnou klesat. Avšak vzhledem k tomu, že trh již ocenil velkou část monetárního uvolňování, stříbro i zlato budou i nadále zažívat období, kdy mohou být přesvědčení zpochybňována. Za zmínku také stojí pokračující nedostatek poptávky ze strany investorů do ETF, zejména správců aktiv, kteří zůstávají stranou a v nedávné rally se skutečně vyprodali uprostřed velké propasti mezi zlatem a reálnými výnosy v USA, stejně jako současné vysoké náklady. převodu, který se sníží pouze tehdy, když Federální rezervní systém začne snižovat úrokové sazby.

Nedávné oživení bylo taženo především hedgeovými fondy a dalšími obchodníky s hybnou silou a stojí za to připomenout, že spekulanti nejsou „vdáni“ do svých pozic a přizpůsobí se, pokud se změní technický a/nebo fundamentální výhled. Aby rally Santa Clause zůstala na správné cestě, musí zlato zůstat nad 2000 2024 $. Pokud bude úspěšná, vidíme potenciál, aby se tato oblast stala novým patrem, ze kterého může zlato v roce XNUMX podnikat nové pokusy o růst.

Pokles cen ropy se zmírňuje kvůli hrozbě intervence OPEC+

Ceny ropy vykazují známky stabilizace po šestidenním poklesu, který stlačil ceny WTI a Brent na šestiměsíční minima a blízko úrovním, které dříve pomáhaly vyvolat intervenci OPEC+ prostřednictvím omezení produkce. Poslední oslabení bylo způsobeno zpomalující poptávkou, zejména v Číně, která v listopadu zaznamenala pokles dovozu ropy o 1,2 mb/d, což v kombinaci s nižšími maržemi a pomalejšími rafinérskými sazbami vytváří obraz slabosti největšího světového dovozce. ropa.

Kromě toho byla určitá slabost způsobena spekulacemi, že OPEC+ docházejí síly, aby zvládl nový pokles, zejména po zasedání 30. listopadu, které upozornilo na vznikající trhlinu uvnitř skupiny. Místo toho, aby podnikla rozhodná opatření k zastavení poklesu cen způsobeného nižší poptávkou, rozhodla se skupina pro další dobrovolná snížení, která by v případě zavedení dosáhla v prvním čtvrtletí příštího roku asi 2,2 milionu barelů denně. Snižování produkce při poklesu cen je velmi bolestivý proces pro výrobce, kteří musí v nadcházejících letech maximalizovat produkci, než odklon od fosilních paliv konečně začne narušovat poptávku.

Určitá stabilita trhu se objevila před měsíční zprávou o pracovních místech v USA poté, co Rusko a Saúdská Arábie poskytly verbální podporu trhu, což podtrhlo pokračující úsilí o stabilizaci globálních ropných trhů prostřednictvím aktivního řízení dodávek. Riziko svolání mimořádné schůze OPEC + V případě dalšího poklesu cen to také pomohlo k posílení trhu.

Vzhledem k současným vyhlídkám dalšího růstu poptávky v roce 2024, byť nižším tempem než v roce 2023, se riziko výrazně nižších cen jeví jako nepravděpodobné. Očekáváme, že ropa Brent se bude v nadcházejícím období obchodovat převážně s nízkými 80 dolary, přičemž největším rizikem je nedodržování předpisů a obavy o jednotu OPEC+. Potenciál růstu je omezen také rizikem ekonomického zpomalení v USA a Číně, stejně jako pokračující zaměření na rostoucí volné kapacity, zejména u výrobců na Blízkém východě v čele se Saúdskou Arábií a Spojenými arabskými emiráty.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.