Kryptoměnové ETF: Od „žádného způsobu“ k „možná“

Vztahy mezi kryptoměnovým průmyslem a americkou Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) nebyly v poslední době nejlepší, ale zdá se, že obě strany nakonec dospěly k dohodě vzhledem k tomu, že SEC zjevně změnila svůj pohled na burzu kótovaných kryptoměnových fondů. obchodované (ETF). Pokud SEC schválí – což se domníváme, že je pravděpodobné – tyto typy fondů by mohly generovat významný příliv investorů do prostoru bitcoinů a etherea.

Trh s kryptoměnami je volatilní, do značné míry neregulovaný, má omezenou historii obchodování a v současnosti se vedou vášnivé diskuze o tom, zda kryptoměny mají ještě nějakou vnitřní hodnotu. Bez ohledu na postoj k této otázce existuje široká shoda, že tyto atributy činí trh s kryptoměnami odlišný od většiny ostatních trhů. V souladu s tím Kryptoměny jsou špatným měřítkem vůči ostatním trhům; jedinou výjimkou jsou spekulativní bubliny vytvořené začínajícími, ale dlouho očekávanými technologiemi. V tomto případě není žádný jiný trh vhodnější pro účely srovnání. Když dáme tyto dva trhy dohromady, existují významné paralely mezi kryptoměnami a nedávným nárůstem umělé inteligence, včetně zdánlivě jednosměrného toku kapitálu k čemukoli souvisejícímu s AI.

SEC zapojená do trhu s kryptoměnami

v roce 2023, po krachu burzy kryptoměn FTXAmerická komise pro cenné papíry a burzy (SEC) prokázala významné zapojení na trhu s kryptoměnami. Je třeba zdůraznit, že pozice SEC ohledně tohoto trhu nebyla letos pozitivní. Naopak to vedlo ke zvýšené kontrole a zvýšené nejistotě na možná nejdůležitějším trhu s kryptoměnami, ve Spojených státech.

Abychom uvedli jen několik příkladů: na začátku tohoto roku byl Kraken uznán kryptocurrency trhu, souhlasila s vyrovnáním 30 milionů dolarů s SEC poté, co agentura uvedla, že organizace Krakenovy sázkové služby je příliš podobná obchodování s cennými papíry. V rámci vyrovnání burza také souhlasila s tím, že přestane poskytovat sázecí službu zákazníkům ve Spojených státech. Následně SEC podnikla právní kroky proti dvěma dalším významným subjektům v oblasti směnárny: Coinbase, největší kryptoměnové burze ve Spojených státech, a Binance, největší burze na světě, včetně její americké dceřiné společnosti působící pod názvem Binance US.

Obvinění pramenila z obvinění, že tyto burzy fungovaly jako neregistrované burzy. I když rozsah obvinění proti Binance je mnohem širší, zastřešující problém – ať už jde o významnou část kryptoměn a souvisejících produktů by měly být klasifikovány jako cenné papíry – je zásadní pro celý trh. Odpověď na tuto otázku by mohla mít potenciálně dalekosáhlé důsledky, včetně toho, že mnoho kryptoměn již nebude způsobilých pro obchodování ve Spojených státech. Takový výsledek by měl hluboký dopad na příslušné ekosystémy těchto kryptoměn.

V této souvislosti, jak upozornila SEC, jedinou kryptoměnou, kterou lze definitivně vyloučit z klasifikace jako cenný papír, je bitcoin. Předseda SEC Gary Gensler loni jasně řekl, že bitcoin by měl být považován za komoditu, nikoli za cenný papír, ačkoli uvedl, že věří, že většina kryptoměn jsou cenné papíry:

"Pravidla jsou jasná. Na základě faktů a okolností se domnívám, že většina těchto tokenů jsou cenné papíry."

Na druhou stranu burza Coinbase napadla stanovisko SEC s argumentem, že s cennými papíry neobchoduje, a proto komise v červnu podala na Coinbase žalobu. Takže to byl přinejmenším těžký rok, pokud jde o předpisy ve Spojených státech. Aktuálně se však zdá, že SEC může mít určitý pozitivní dopad na trh s kryptoměnami, jak agentura může změnit svůj postoj ke klíčové otázce, konkrétně k problematice kryptoměnových burzovně obchodovaných fondů (ETF).

Bitcoin futures ETF a vše ostatní

Kryptoměnové ETF jsou svatým grálem investiční komunity od doby, kdy Cameron a Tyler Winklevossovi (to je pravda, dvojčata z The Social Network) požádali o první spotové bitcoinové ETF v roce 2013. Očekává se, že fond obchodovaný na burze bude akumulovat významná aktiva, protože umožňuje maloobchodním a institucionálním investorům mimo kryptoměny bez námahy získat expozici vůči bitcoinu pod přesnou regulací. Navzdory tomu SEC odmítla návrh bratří Winklevossových na ETF zdůrazňuje, že trh s kryptoměnami je zranitelný vůči manipulaci a neposkytuje dostatečnou ochranu investorům. Dvojčata udělala ještě jeden pokus, ale v roce 2018 SEC znovu zamítla návrh na vytvoření bitcoinového fondu.

Od té doby se nespočet společností neúspěšně snažil přesvědčit SEC, aby schválila bitcoinové ETF. Navzdory zamítnutím dala SEC trhu v roce 2021 trochu ochutnat kryptoměnové fondy, když schválila regulovaný Bitcoin ETF založený na futures. Bylo to dlouho očekávané rozhodnutí, protože trh doufal, že tento typ fondu bude snazší přilákat externí kapitál, a viděl to jako krok k vytvoření spotového ETF. Bitcoinové futures fondy přilákaly správné množství kapitálu, přičemž největší z nich, ProShares Bitcoin Strategy, spravuje aktiva v hodnotě kolem 1,1 miliardy dolarů.

Vzhledem k tomu, že tyto fondy jsou založeny na futures na bitcoiny, vzniknou dodatečné náklady související s měsíčním opakováním smluvdíky čemuž například ProShares Bitcoin Strategy ETF letos překonává bitcoiny. Protože jsou tyto fondy vystaveny bitcoinovým futures spíše než okamžité ceně bitcoinu, obdržely mnohem menší příliv kapitálu, než by bylo možné u spotového fondu, což znamená, že bitcoin zaznamenal omezenou návratnost těchto prostředků.

BlackRock odstartoval párty v červnu

Pak se do hry v polovině června nečekaně zapojila největší světová společnost pro správu aktiv BlackRock, která požádala o bitcoinový spotový fond. To bylo poměrně významné, především vzhledem k pozici BlackRock na globálních finančních trzích, ale také vzhledem k úspěšnosti společnosti ETF. SEC schválila až 575 fondů hlášených společností BlackRockzatímco pouze jeden byl zamítnut. Jinými slovy, společnost vzala věc vážně. BlackRock musela být z nějakého důvodu pevně přesvědčena, že právě ona dostane od SEC zelenou.

Podání BlackRock povzbudilo mnoho dalších společností, včetně Fidelity, Ark Invest a WisdomTree, aby požádaly o bitcoinové spotové fondy. Ve prospěch tohoto typu fondů hovoří i fakt, že se na konci června podařilo získat akcie Volatility první schválení pro futures ETF na bitcoiny s pákovým efektem, takže se zdá, že SEC skutečně změnila názor na kryptoměnové fondy.

A tak se dostáváme na začátek srpna, kdy světlo světa spatřila další ETF lavina. Během několika dní několik společností – včetně ProShares, Bitwise a Grayscale – požádalo o vytvoření futures fondů Ethereum. Takové žádosti byly podány mnohokrát, ale SEC dosud požádala společnosti, aby žádost stáhly do sedmi dnů od data podání. V tomto případě žádná společnost svou žádost nestáhla, ačkoli od prvního oznámení uplynuly zhruba dva týdny.

Vzhledem k výše uvedeným okolnostem jsme optimisté a věříme, že jak bitcoinový spotový fond, tak futures ETF ano ethereum budou schváleny SEC v příštích šesti měsících. Konzervativně předpokládáme, že pravděpodobnost schválení žádosti do 6 měsíců je 50 %, resp. SEC pravděpodobně vidí ethereum futures ETF jako menší změnu status quo, protože kopíruje model stávajícího bitcoinového futures fondu, pouze s použitím jiné kryptoměny. Tohle znamená tamto možné ETF na ethereu může být spuštěno již v polovině října, a to ještě před jakýmkoli potenciálním bitcoinovým spotovým fondem.

Pokud jde o regulaci cenných papírů, můžeme se samozřejmě vrátit na začátek. Jedná se o čistou spekulaci s mnoha neznámými, nicméně pokud SEC schválí ethereum ETF, může to naznačovat, že stejně jako bitcoin, SEC nepovažuje ethereum za cenný papír, protože by mohl existovat rozpor mezi schválením ethereum ETF na na jedné straně a pokračování v držení toho etherea je jistota na straně druhé. Za tohoto předpokladu by to snížilo regulační riziko spojené s ethereem.

K dispozici jsou další analýzy Saxo tutaj.

O autorovi

Mads Eberhardt, analytik trhu s kryptoměnami, saxofon Banka. Cryptocurrency Market Analyst ve společnosti Saxo Bank. Získal zkušenosti jako obchodník ve společnosti Bitcoin Suisse AG a zakladatel http://BetterCoins.dk (web převzal Coinify).