Konsolidace zlata a stříbra se zaměřením na americké úrokové sazby

Minulý týden zlato dosáhlo svého posledního maxima v cyklu 2 048 USD/oz, tedy jen 22 USD pod svým maximem z roku 2022. Poté, co od začátku března získalo 31 %, stříbro dosáhlo ročního maxima nad 26 USD/oz, než byly realizovány zisky. Po tak silných ziscích se oba kovy potřebují konsolidovat, zejména vzhledem k tomu, že zlato i stříbro mají podle ukazatelů relativní síly přebytek kupců.

Současná korekce začala v pátek poté, co lepší než očekávaná ekonomická data z USA naznačovala další ekonomické oživení, které by si mohlo vynutit Federální rezerva udržet vyšší sazby po delší dobu. Krátké futures SOFR, stejně jako futures Fed Funds, jsou nyní oceněny pro zvýšení sazby o 25 základních bodů příští měsíc a vyhlídky na další zvýšení nabývají na síle. Ocenění rozpětí SOFR mezi 23. červnem a 23. prosincem zpočátku zahrnovalo snížení sazeb o 80 bazických bodů do konce roku; v současnosti činí 60 základních bodů. Ve spojení s opětovným růstem výnosů amerických dluhopisů a s tím, že dolar našel nové kupce po výprodeji z minulého týdne, to vytvořilo důvod pro korekci.

I přes zlato (XAU/USD) se podařilo zůstat nad svým 1denním klouzavým průměrem, nyní na 989 38,2 USD, zatímco podpora je na úrovni XNUMX% retracementu bankovní krize směrem nahoru.

Co nám o současném posilování říkají další faktory utvářející ceny drahých kovů?

Za prvé, vzhledem k nedávnému oslabení dolaru a změnám desetiletých reálných výnosů je zřejmá síla růstu cen zlata a stříbra, přičemž obvyklé negativní korelace s dolarem a výnosy nevysvětlují pohyb obou kovů směrem nahoru. Hlavním faktorem zde byla bankovní krize z minulého měsíce, která způsobila výrazný posun v očekávání trhu ohledně směřování sazby fondů amerického Fedu – od dalšího zvyšování k agresivnímu snižování před koncem letošního roku.

Pokles výnosů, který je nyní částečně zvrácen, přispěl k prvnímu trvalému nárůstu poptávky ze strany účastníků finančního trhu, jako jsou soukromí investoři a správci aktiv. Tito investoři, kteří byli posledních 11 měsíců čistými prodejci fondů obchodovaných na burze drahých kovů, konečně viděli správnou dynamiku na trhu zlata a důkazy o problémech s jinými investicemi a začali opatrně umisťovat více peněz do kovu. Tato významná skupina investorů se však zatím nezavázala ke zlatu na úrovni, která by vážně přispěla k posílení. Od dubna 2022 do začátku bankovní krize minulý měsíc bylo zobchodováno 465 tun čistého a od té doby se celková pozice zvýšila pouze o 50 tun.

Spekulativní investoři na trhu futures na zlato COMEX reagoval také na momentum, které se objevilo minulý měsíc a zahájilo největší čtyřtýdenní nákupní vlnu od poloviny roku 2019. Během tohoto období se čistá dlouhá pozice dynamicky zvýšila o 121 tis. lotů nebo 12,1 milionu uncí, než výběr zisků v týdnu končícím 11. dubnem vedlo k poklesu o 7,4 tis. lety na úroveň 137,6 tis. letů, asi 38 2 hodně pod loňským maximem, kterého bylo dosaženo přibližně v době, kdy zlato dosáhlo rekordního maxima 070 XNUMX USD.

Nedávné posílení zlata podporuje i současná vynikající výkonnost stříbra (XAU / XAG) a akcie těžby zlata, o čemž svědčí reverzní a tedy rostoucí indexy níže, které signalizují historicky zdravou podporu.

Zatímco krátkodobý výhled ukazuje na konsolidaci a rizika nižších cen před dalším posílením, udržujeme celkově pozitivní výhled pro investiční kovy mimo jiné díky následujícímu vývoji a očekávání:

• Další oslabování dolaru, jak se výnosové diferenciály zužují.
• Historicky (třikrát za posledních 20 let) potvrzení, že sazby Fedu dosáhly vrcholu, podpořilo silnou rally ceny zlata v následujících měsících a čtvrtletích.
• Zdá se, že poptávka ze strany centrálních bank zůstává silná, protože tlak na dedolarizaci nadále generuje poptávku ze strany řady centrálních bank. Není známo, do jaké míry, pokud vůbec, bude tato poptávka cenově citlivá. Domníváme se, že to bude mírné a vyšší ceny nemusí nutně zabránit dalšímu převrácení.
• Předpovídáme, že inflace bude mnohem trvalejší a tržní očekávání návratu inflace na 2,5 % se mohou krátkodobě naplnit, ale ne dlouhodobě, což si vynutí revizi reálných výnosů směrem dolů ve prospěch zlata.
• Multipolární svět zvyšuje geopolitickou teplotu.
• Nízká angažovanost investorů poskytne podporu, pokud výše uvedené faktory nakonec povedou k očekávanému zlomu.

Stříbro (XAG/USD)

stříbro zůstává nad 25 USD a 24,50 USD, což je oblast, která v lednu a únoru poskytla několik maxim. Riziko hlubší korekce směrem k 23,72 USD bude záviset na tom, zda se trhy budou nadále zaměřovat na riziko vyšších sazeb a pomalé tempo snižování poté.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.