Obiloviny ztrácejí, kakao získává, zlato a ropa spíše posilují: komoditní trhy v únoru

Minulý měsíc zaznamenaly komodity všeobecný, ale mírný pokles; Jednalo se především o obiloviny, jejichž ceny klesly na tříleté minimum, zatímco cena kakaa vzrostla o třetinu – největší měsíční nárůst za 22 let – kvůli prohlubující se dodavatelské krizi v západní Africe. Smlouvy EU o zemním plynu a emisích uvedené na ECX rovněž vykazovaly značné ztráty v důsledku vyšších teplot a rychlého přizpůsobení elektrické sítě ekologičtějším zdrojům energie, což snížilo poptávku po povolenkách na emise CO2.

Zlato a stříbro čekají na rozhodnutí o snížení úrokových sazeb ve Spojených státech, přičemž zůstávají odolné vůči rostoucím výnosům státní pokladny a silnějšímu dolaru. Ropa zůstává i přes určité známky posilování v rozmezí, přičemž obchodníci se soustředí na setkání OPEC + a napětí na Blízkém východě.

Krize zásobování v západní Africe

Minulý měsíc zaznamenaly komodity široký, ale mírný pokles napříč všemi sektory; týkalo se to především obilí, které klesalo již třetí měsíc v řadě a díky hojnosti nabídky dosáhlo tříletého minima a způsobilo nárůst spekulativních krátkých pozic na rekordní úrovně. Celkově index Bloomberg Commodity Total Return (BCOM), který sleduje koš 24 hlavních komoditních futures kontraktů s téměř rovným rozdělením mezi energiemi, kovy a zemědělskými produkty, v únoru klesal čtvrtý měsíc v řadě o 1,5 %.

Níže uvedená tabulka uvádí výsledky vybraných komoditních futures kontraktů, z nichž některé nejsou zahrnuty do indexu BCOM. Příklady zahrnují kakao, jehož cena vzrostla o třetinu a zaznamenala největší měsíční nárůst za 22 let, protože krize dodávek v západní Africe nadále způsobovala ztráty čokoládovému průmyslu. Na konci tabulky vidíme zemní plyn z EU, který utrpěl další ztráty kvůli vysoké nabídce a teplému konci zimy, a částečně související emisní kontrakt kótovaný na burze ECX, který klesl na téměř tříleté minimum, tzn. o více než polovinu ve srovnání s nejvyšší hodnotou v loňském roce. Pokud se držíme energetického tématu, stojí za zmínku, že bez notoricky volatilního kontraktu na zemní plyn v USA, který klesl na téměř čtyřleté minimum, by ztráta BCOM byla menší než 1 %, vzhledem k tomu, že ropa a palivové produkty zmizely. nahoru kvůli známkám posilování.

Pro trh s kovy to byl relativně klidný měsíc, průmyslové i drahé kovy zaznamenaly malé poklesy, což byl relativně slušný výsledek v měsíci, kdy ekonomická data z Číny nadále zklamala, zatímco výnosy amerických státních dluhopisů prudce vzrostly po tom, jak silná data z Spojené státy dále oddalovaly očekávané datum prvního snížení úrokových sazeb v USA a snížily rozsah následujících snížení.

Emise EU a zelená transformace jsou stále v problémech

Akciový trh na Wall Street dosáhl minulý měsíc nových maxim a nepřekvapivě vzhledem k současnému nadšení pro umělou inteligenci a zaměření na obranu vykazují tematické akciové koše Saxo silné meziroční zisky v oblasti obrany a polovodičů a dále také ve velkých -kapitalizační společnosti a společnosti související s kybernetickou bezpečností. Ve spodní části tabulky jsou čtyři koše pokrývající společnosti zabývající se obchodováním se surovinami a zelenou transformací.

V loňském roce, s rostoucími náklady na financování a uvědoměním si, že úrokové sazby nebudou snižovány očekávaným tempem, zaznamenala kapitálově náročná průmyslová odvětví zapojená do vývoje řešení pro zelený přechod, obnovitelné zdroje energie a skladování energie prudký pokles. Kromě vysokých nákladů na financování byla tato odvětví zasažena také prudkým poklesem cen zemního plynu, který zvýšil relativní náklady na vývoj alternativ.

Informace o tematických koších akcií Saxo a podkladových akciích v každé tematické oblasti jsou k dispozici na následujících odkazech: obrana, polovodiče, suroviny, zelený přechod, obnovitelná energie a skladování energie.

Dalším trhem, který v posledních měsících zaznamenal prudký pokles, byl trh s uhlíkovými kompenzacemi v Evropě, přičemž emisní smlouva kótovaná na ECX v jednu chvíli klesla téměř na 50 EUR za tunu, ze 105 EUR ve stejném období loňského roku. Pokles nákladů na poplatky za znečištění je částečně způsoben tím, že evropská energetická síť přechází na ekologičtější řešení tak rychlým tempem, že to ničí poptávku po povolenkách na emise CO2. Masivní expanze solárních a větrných elektráren v celé EU v posledních několika letech, stejně jako oživení výroby jaderné energie ve Francii v kombinaci s nižší průmyslovou aktivitou a mírnými zimami způsobily propad cen zemního plynu a snížení poptávky po uhlí škodlivé pro životní prostředí.

Energetická transformace a zaměření na řešení škodlivých emisí až do loňského roku podporovaly mnohem vyšší ceny uhlíku, čímž pomohly vytvořit spekulativní dlouhou bublinu, protože spekulativní obchodníci/investoři věřili, že ceny mohou jít jen výš. Po propadu téměř o polovinu za poslední rok bublina praskla a snížila prodejní tlak. Celkově však vyhlídky na obnovení síly závisí na ekonomické aktivitě a na tom, zda dojde k oživení v energeticky náročných odvětvích, která byla zasažena loňským zvýšením cen plynu. Vzhledem k tomu, že se očekává, že nabídka na trhu s uhlíkem na konci tohoto desetiletí výrazně poklesne – jak je stále více průmyslových odvětví nuceno nakupovat povolenky – bude nakonec stanoveno dno, ale zda bude nad 50 EUR, se teprve uvidí a bude závisí mimo jiné na tom, zda se Evropa bude moci vyhnout dlouhodobému hospodářskému zpomalení.

Za další zdražování kakaa už nemohou spekulativní investoři

Minulý měsíc kakaové futures prodloužily svou parabolickou rally, posílily o více než třetinu a zaznamenaly největší měsíční zisk za 22 let. Rally, která nabrala na síle koncem minulého roku, zaznamenala nárůst cen futures na newyorské burze na rekordní maxima nad 6 000 USD za tunu, což je asi 2,5krát více, než je pětiletý průměr do roku 2023. Byl to výsledek většího deficitu, než se očekávalo. Sezóna 2023-2024 - třetí v řadě - kvůli nepříznivé situaci v západní Africe, která je hlavním pěstitelským regionem světa odpovědným za zhruba 75 % celosvětové produkce. Silné deště na začátku sezóny poškodily úrodu a rozšířily nemoci a stárnoucí stromy se pak musely vypořádat s horkem a suchem. To vše přispělo k nižší produkci, a jelikož jednotliví farmáři nedokázali generovat adekvátní zisky, budou i nadále bojovat s nákupem tolik potřebných, ale drahých pesticidů a hnojiv pro boj s nemocemi při zachování produkce ze stárnoucích stromů.

Zásilky od farmářů kakaa do přístavů v Pobřeží slonoviny, hlavního přepravce této komodity, jsou nyní asi o třetinu nižší než loni, a vzhledem k tomu, že sklizeň v polovině sezóny na konci března je také riziková, vyvolalo to obavy o dostupnost kakaa při nutnosti splnit již přijaté prodejní závazky, což by mohlo některé z největších výrobců čokolády dostat do obtížné pozice a přinutit je vstoupit na termínový trh, aby si zajistili dodávky, čímž se nedobrovolně stanou kupci futures kontraktů místo toho, aby prováděli pravidelný prodej (hedgingové) aktivity). Týdenní zpráva Commitment of Traders ukazuje, že producenti jsou stále častěji hlavními kupujícími, protože snižují své krátké pozice, zatímco hedgeové fondy jsou již několik týdnů čistými prodejci a snižují svou čistou dlouhou pozici na nejnižší úroveň za 11 měsíců.

Pružné zlato

Zachováváme optimistický výhled pro zlato a stříbro, ale jak jsme v posledních měsících opakovaně zdůrazňovali, oba kovy pravděpodobně výrazně posílí, dokud nezískáme lepší přehled o budoucím snižování úrokových sazeb ve Spojených státech. Do prvního snížení může být trh až příliš optimistický a zvyšuje očekávání ohledně snížení sazeb na úrovně, které vystavují ceny korekci. V této souvislosti bude nejbližší směřování cen zlata a stříbra nadále diktováno příchozími ekonomickými daty a jejich dopadem na dolar, výnosy a také očekáváním snížení úrokových sazeb.

Jedním z klíčových faktorů zůstává trh s krátkodobými úrokovými sazbami, který letos přešel z více než šesti snížení úrokových sazeb v USA o 25 bodů na méně než čtyři snížení, zatímco očekávané datum prvního snížení se posunulo na června, což potenciálně ponechává velmi úzké okno pro zbývající snížení sazeb. To je založeno na předpokladu, že FOMC je nepravděpodobné, že sníží sazby kolem listopadových prezidentských voleb ve Spojených státech, aby se vyhnulo obvinění z upřednostňování úřadujícího prezidenta.

To znamená, že minulý měsíc se zlato dokázalo velmi dobře bránit proti silnějšímu dolaru a rostoucím výnosům státních dluhopisů, zejména výnosům dvouletých dluhopisů, které vzrostly o více než 40 bazických bodů na 4,62 %, čímž se opět zvýšily náklady obětované příležitosti na udržení úročená pozice ve zlatě. Celkově kov zakončil měsíc s mírnou ztrátou a před čtvrtečním dlouho očekávaným čtením deflátoru amerického jádra PCE – preferovaného indikátoru inflace Fedem – se zlato chovalo jako jaro a snažilo se posílit navzdory protivětru výnosů, zatímco zůstávají zdržovány obavami z inflačního překvapení. Když se však výsledky ukázaly v souladu s očekáváním, cena žlutého kovu vzrostla a přiblížila se únorovému maximu 2 065 USD za unci.

Ropa zůstává navzdory silným fundamentům neutrální

Futures na WTI a Brent se nadále obchodují v relativně úzkých rozsazích – WTI mezi 76 a 80 dolary a Brent mezi 81 a 84 dolary – s dominujícím technickým obchodováním, zatímco fundamenty nejsou schopny řídit ceny.

Celkově zastáváme názor, že ceny Brentu a WTI pravděpodobně zůstanou v prvním čtvrtletí a 80 USD za barel v prvním a následujících čtvrtletích, ale riziko narušení na Středním východě a snížení produkce OPEC+ může naznačovat že poměr rizika a odměny se spíše zvýší než sníží. V krátkodobém horizontu se trh zaměří na Surová ropa WTI a zda se obchodníkům podaří prolomit rezistenci těsně pod 80 USD, což je úroveň, kterou se minulý týden neúspěšně pokusili prolomit. V případě ropy Brent přitom případný pokus o průlom vyžaduje větší úsilí a úroveň, kterou se v tomto ohledu vyplatí sledovat, je o něco vyšší (85 USD).

Minulý měsíc došlo k určitému zásadnímu posílení a rostoucí cenové rozdíly mezi měsíčními smlouvami ukazují na robustnější výhled v některých segmentech fyzického trhu. V krátkodobém horizontu se investoři nadále soustředí na Rudé moře, kde pokračují útoky Houthiů, a na zasedání OPEC+ příští týden, které by mělo rozhodnout o prodloužení stávající dohody o snížení produkce i po březnu.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.