Vítězové: Nemovitosti, závody a zařízení a ziskový růst – Saxo Outlook pro 2022. čtvrtletí XNUMX

Během posledních šesti měsíců došlo k epochálnímu posunu v náladě na trhu, čímž se finanční trhy a ekonomika dostaly do stavu, do kterého investuje jen málo investorů (s možnou výjimkou Warren Buffett i Charlie Munger) kdy zažil. To samo o sobě vyžaduje pokoru a opatrnost, protože všichni sedíme v uhánějícím vlaku, který pravděpodobně vykolejí a ztíží nám to.

Oživení ve tvaru V se tentokrát nechystá

Paměť dnešních investorů je bohužel utvářena neúprosným boomem posledních deseti let, a zejména posledních pěti let. Výsledkem je, že jen málo investorů je reálně připraveno na to, co se může stát, až budeme muset čelit důsledkům fyzické hranice, které s největší pravděpodobností dosáhl celý svět. Centrální banky a korporace byly zvyklé na flexibilní a stále rostoucí zásobovací funkci. Funkce nabídky ve světové ekonomice se však z oprávněných důvodů stala neelastickou, což znamená, že jakýkoli poptávkový impuls vede přímo k inflaci.

Přes cválající energetickou a potravinovou krizi, cválající inflaci a historický růst úrokové sazby Celosvětově se index MSCI World na konci května stále obchodoval nad svým historickým průměrem. S přihlédnutím k aktuálním prognózám a výši úrokových sazeb by mělo být ocenění akcií na tomto indexu podprůměrné. Zisky globálních společností již klesly o 10 % ve srovnání s jejich maximem ve 2021. čtvrtletí 500 a prognózy nevypadají růžově. To však analytikům nebrání v tom, aby uvedli svůj 18měsíční odhad zisku na akcii (EPS) pro index S&P XNUMX, který je XNUMX % nad úrovněmi zisku. 12 let trvající býčí trh, jen s občasnými krátkodobými oživeními ve tvaru V, posílil mentalitu „nákupu v korytě“ a větší podstupování rizika. Investoři jen velmi pomalu aktualizují své názory a mezi drobnými investory nedochází k výrazné změně chování, což také dává akciovému trhu větší prostor pro pokles.

Zdroj: Saxo Bank

Zdroj: Saxo Bank

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.

16. června index S&P 500 Total Return klesl o 23 %, což znamená, že americký akciový trh oficiálně propadá. Velkou otázkou je, kde a kdy si sáhneme na dno v současné vlně poklesu? Naší nejsilnější hypotézou je, že dynamika, která nejlépe popisuje současný pokles, je analogická s poklesy internetové bubliny a energetické krize v letech 1973-1974, vzhledem k současné komoditní krizi a prasknutí bubliny technologických akcií. Na základě dnešního obrazu informací předpokládáme, že index S&P 500 se ze svého maxima zkoriguje zhruba o 35 % a dosažení dna může trvat 12 až 18 měsíců, což je zhruba na konci tohoto roku nebo v první polovině roku 2023.

Zdroj: Saxo Bank

Oživení na energetickém trhu může způsobit ESG krizi

V naší prognóze za 16. čtvrtletí jsme uvedli, že energetický sektor poskytne nejlepší očekávanou návratnost na globálním akciovém trhu. Tato předpověď se ukázala jako správná. Energetický sektor je jediný, který se letos zotavil, poháněný prudce rostoucími cenami ropy a plynu způsobenými nedostatkem dodávek, což je zase důsledek let podinvestování. Přidejte k tomu nedávnou likvidaci významné části světových dodávek v důsledku uvalení sankcí na Rusko. Od začátku roku do 500. června vzrostly energetické akcie na indexu S&P 42 o 500 %, zatímco samotný index S&P 23 za stejné období klesl o 2008 %. Energetický sektor se dostal z jednoho z největších sektorů na vrcholu cen ropy v roce 13,5 s váhou 2020 % do nejmenšího sektoru v říjnu 2,4 s váhou XNUMX % v roce Světový index MSCI.

Od zavedení vakcíny mRNA došlo k velkolepému návratu poptávky, který vytlačil ceny ropy na historické maximum v EUR a odhalil nepružnost dodávek ropy a rezerv produkce rafinérií kvůli nízké úrovni investic. Energetický sektor zaznamenává silný nárůst zisků a tržní hodnoty, díky čemuž byla váha tohoto sektoru v květnu 2022 až 5,2 %.

Od finanční krize těžily technologické akcie ze stále nižších úrokových sazeb, z přílivu fondů ESG (investujících do environmentálních, sociálních a správních oblastí), kterým dominovaly akcie v tomto sektoru, a ze stále vyšších marží v době, kdy energetické akcie trpěly nízkou návratností. investovaný kapitál. Dlouhá pozice v technologických akciích a krátká pozice v ropě a plynu po dobu 14 let byly ideální investiční strategií, která investory ujistila v jejich logice. Příkladem jsou zde opačné výsledky energetického sektoru a Inovační fond Ark.

Situace se nyní obrací, protože svět si začíná uvědomovat, že stále jezdí na naftu a benzín a že naše rostoucí bohatství je bohužel spojeno s rostoucími emisemi oxidu uhličitého. S každým procentním bodem, který energetický sektor získá ve srovnání s ostatními sektory, se ESG dostane pod rostoucí tlak na výkonnost a oživení fosilních paliv by mohlo vést ke krizi fondů ESG, které trpí odlivem zdrojů kvůli špatné výkonnosti a nedostatku vystavení přírodním zdrojům v nové éře inflace.

Zdroj: Saxo Bank

Zdroj: Saxo Bank

Vítězí dlouhodobý hmotný majetek

Vezmeme-li v úvahu výsledky našich tematických košů na meziroční bázi k 16. červnu 2022, je jasně vidět, která odvětví vyčnívají. Suroviny, hlavní hybatel současné inflace na straně nabídky, a akcie obranného průmyslu těžící z nárůstu vojenských výdajů v Evropě v důsledku války na Ukrajině, jsou jedinými tematickými koši, které zaznamenaly rekordní růst. Dva tematické koše, které si mezi celkovými košy se ztrátou hodnoty vedou nejlépe, jsou logistika a obnovitelná energie.

Očekáváme, že tato témata budou pokračovat dobře, dokud akcie nedosáhnou dna v současném klesajícím trendu. Nejhoršími tématy letošního roku jsou kryptoměny a technologie blockchain, e-commerce, bublinové akcie, medicína nové generace a platby. Hlavním závěrem je, že hmotná aktiva obecně převyšují výkonnost nehmotných aktiv, což je funkcí vyšších kapitálových nákladů, které stlačují ocenění vlastního kapitálu nehmotných aktiv z nepřiměřeně vysokých úrovní, protože omezení nabídky ve fyzickém světě zvyšují cenu fyzického kapitálového zboží a komponent. .

Výjimka v oblasti nemovitostí

Odvětví nemovitostí je jedinou výjimkou z vítězného pravidla o nemovitostech, budovách a zařízeních. Právě tato část fyzického světa byla nasáta do režimu rotace pod heslem „neexistuje žádná jiná alternativa“ (TINA, neexistuje-není-alternativa). To vedlo k předraženým rezidenčním nemovitostem a poklesu kapitalizace CBRE (ve všech segmentech) až o 5,4 % v USA ve druhé polovině roku 2021 z 6,4 % těsně před vypuknutím pandemie. Nízké úrokové sazby spolu s omezenou nabídkou v mnoha městských oblastech ve Spojených státech a Evropě postavily nemovitosti do pozice, kdy se staly krátkodobě zranitelnými vůči rostoucím úrokovým sazbám.

Pokud se podíváme na ceny domů v USA v 70. letech, sledovaná inflace se promítla do nulové návratnosti reálných úrokových sazeb – při zachování kupní síly – což bylo mnohem lepší než u akcií, které v tomto období nedržely krok s inflací. V běžném inflačním cyklu bychom se k nemovitostem jako prostředku k zajištění kupní síly stavěli pozitivně. Pokud však začneme s velmi nízkými úrokovými sazbami a historicky vysokými oceněními nemovitostí a pak to spojíme s výraznou změnou úrokových sazeb, je obtížné vytvořit pozitivní výhled pro sektor nemovitostí, přestože se jedná o nemovitosti, závody a zařízení.

Všechny předpovědi Saxo Bank jsou k dispozici tutaj.