Bouřlivý začátek března na komoditních trzích

Březen začal dalším rozšířeným oslabením, když přišly zprávy z Číny a USA, dvou největších světových spotřebitelů komodit, tlačí ceny dolů. Nálada se dále zhoršila poté, co těžké ztráty dvou malých amerických věřitelů poslaly index S&P 500 na dvouměsíční minimum. Bloomberg Commodity Index, která sleduje široký koš komoditních futures rovnoměrně rozložených mezi energetiku, kovy a zemědělské produkty, klesla o 1,7 % m/ma 7 % r/r, přičemž největší ztráty tento měsíc utrpěly sektory energetiky a průmyslových kovů.

Síla očekávaného oživení poptávky v Číně byla utlumena poté, co lídři země oznámili konzervativní cíl růstu ve výši 2023 % v roce 5, což je jedno z nejnižších čísel za desetiletí. V kombinaci s mírným zvýšením fiskální podpory to snížilo očekávání dalších stimulů k urychlení hospodářského oživení. Podle Saxo je to částečně způsobeno snahou čínské vlády vyhnout se stejným chybám jako ostatní vlády a centrální banky, což vedlo k tomu, že inflace dosáhla nejvyšší úrovně za čtyřicet let. Rostoucí spotřebitelé nyní trpí následky, protože centrální banky stále častěji používají úrokové zbraně, aby dostaly inflaci pod kontrolu.

Předseda americké centrální banky Powell zároveň zesílil svůj útok na přetrvávající inflaci. Během půlroční dvoudenní návštěvy Capitol Hill řekl zákonodárcům, že je připraven zrychlit tempo zvyšování sazeb na vyšší než očekávanou úroveň, pokud budou příchozí údaje i nadále silné. Swapový trh zareagoval tak, že posunul očekávání konečné sazby nad 5,66 % ze 4,75 % na začátku února, než čtvrteční turbulence na bankovních akciích stlačily maximální sazbu zpět pod 5,5 %.

Během úterního setkání s otázkami a odpověďmi po projevu předsedy Fedu došlo mezi Powellem a senátorkou Elizabeth Warrenovou (D) k významné výměně názorů, která zdůraznila rizika, která podstupuje. FOMC, pokračující ve zvyšování sazeb, dokud nenastane událost, která je zastaví. Warren se Powella zeptal, co řekne dvěma milionům lidí, kteří přijdou o práci v důsledku dalšího zvyšování sazeb. Odpověď zněla: "Bude se mít pracujícím lépe, když přestaneme dělat svou práci a inflace zůstane na 5-6%?"

Jeho komentáře podpořily názor, že FOMC bude i nadále řízen daty a kromě malého rizika systémové události bude pokračovat ve zvyšování sazeb i přes zjevné riziko pro ekonomický výhled. Saxo bude nadále bedlivě sledovat dolar s ohledem na jeho inverzní korelaci s komoditami (zejména se zlatem) a stále více na způsob, jakým trh oceňuje riziko recese a s tím i velikost případného poklesu sazeb. Saxo to sleduje prostřednictvím očekávání ohledně konečné sazby Fed Funds a velikosti a rychlosti dalších snížení po jejím vrcholu, které se nyní očekává kolem září tohoto roku.

Po velkém nadšení na začátku roku obchodní impuls ze znovuotevření čínské ekonomiky světu nadále slábne, zejména poté, co vláda oznámila výše zmíněný mírný růstový cíl. Je však předčasné odepisovat Čínu jako hlavního přispěvatele k nárůstu poptávky po komoditách, protože bude trvat několik měsíců, než se projeví skutečný dopad a ceny se projeví. Je třeba vzít v úvahu, že výrobci mají tendenci rychleji zvyšovat nabídku, než se zvýší poptávka. To bylo nedávno vidět v Číně, kde nárůst zásob mědi sledovaný burzou v únoru ještě nezaznamenal odpovídající nárůst poptávky.

Ropa zůstává v dosahu i přes četné protivětry

Ceny olej jsou v rozmezí, přičemž rostoucí poptávka v Asii dokáže vyvážit temná mračna stahující se v jiných částech světa, zejména ve Spojených státech, kde šéf Fedu Powell minulý týden v Capitol Hill projevil ochotu riskovat recesi, aby ovládl inflaci. . Přestože údaje naznačují silné oživení poptávky při znovuotevření Číny, trh byl zklamán oznámením Pekingu o nejnižším cíli hospodářského růstu za několik desetiletí. Navíc obavy z bankovní krize, i když nepatrné, udržovaly chuť riskovat na nízké úrovni.

Celkově tento cenově negativní vývoj nestačil na to, aby srazil ceny dolů a mimo rozsahy, ve kterých byly od konce listopadu. V krátkodobém horizontu makroekonomický vývoj pravděpodobně zastíní možné změny na trhu s ropou, pokud nebudou mít významný dopad na rovnováhu nabídky a poptávky. Po prolomení vzestupného minitrendu v dominantním pásmu by mohla být ropa Brent v krátkodobém horizontu ohrožena dalším oslabením, částečně kvůli likvidaci fondu, která v posledních týdnech zvýšila svou čistou dlouhou pozici na 286měsíční maximum 286 tisíc . lety nebo 28 milionů barelů. Hrubá krátká pozice se přitom nadále zmenšuje – v týdnu končícím 22. února klesla na pouhých 12 tisíc. lety, nejnižší úroveň za XNUMX let.

Figurky podporují zlato

Ceny zlato i stříbro uprostřed týdne klesly poté, co prezident Powell ve svém projevu v Kongresu řekl, že Federální rezervní systém je připraven zvýšit tempo zvyšování sazeb a na vyšší než očekávanou úroveň, pokud příchozí data zůstanou silná. Poté, co se nepodařilo prolomit úroveň odporu 1 864 USD, zlato kleslo, než znovu našlo podporu na 1 800 USD. Stříbro zároveň obnovilo svůj týdenní pokles a dostalo se na čtyřměsíční minimum, než se mu podařilo přilákat nové kupce kolem úrovně 20 USD. Relativní slabost od konce prosince zaznamenala nárůst poměru zlato/stříbro ze 75 (unce stříbra na jednu unci zlata) na šestiměsíční maximum 91, což je pokles o 21 % a podtrhuje krátkodobý problém, kterému bude stříbro čelit při vytváření čerstvá poptávka.

Z krátkodobého hlediska, vzhledem k tomu, že Powell signalizoval neuvěřitelné spoléhání na data, budou nejdůležitější nejnovější údaje z USA, zahájené páteční zprávou o zaměstnanosti, která v podstatě zmírnila tlak na Fed, aby zvýšil své další zvýšení sazeb. 22. března federální. Vzhledem k tomu, že trh oceňuje zvýšenými očekáváními ohledně zvýšení sazeb, jakákoli slabá data by nyní mohla vyvolat silnější pozitivní reakci, než by byla jinak oprávněná.

Saxo bedlivě sleduje, kdy sazby dosáhnou vrcholu a jak agresivně trh stanoví ceny při následném snížení. Jak je vidět v grafu výše, očekává se, že vrchol úrokové sazby bude nyní kolem července a její cena je 5,34 %, což je pokles z 5,70 % na začátku týdne. Tempo následného snižování sazeb se navíc během následujících 125 měsíců zrychlilo na 12 bazických bodů. To stojí za zmínku, protože historicky mělo zlato tendenci podávat dobré výkony v měsících následujících po vrcholu sazby fondu Fed, často doprovázené oslabením dolaru a poklesem výnosů dluhopisů.

Zpráva WASDE zvyšuje tlak směrem dolů

Futures kontrakty na kukuřice i pšenice Akcie kotované v Chicagu tento týden pokračovaly v poklesu poté, co americké ministerstvo zemědělství ve své měsíční zprávě o nabídce a poptávce uvedlo, že domácí akcie vzrostly více, než se očekávalo kvůli nižšímu exportu. Ministerstvo také zvýšilo prognózu ukrajinského exportu kukuřice, zatímco cena pšenice, již pod tlakem kvůli prodeji z Ruska a očekávanému prodloužení ukrajinské dohody o obilném koridoru, klesla na 20měsíční minimum poté, co ministerstvo zemědělství zvýšilo produkci odhady pro Kazachstán, Austrálii a Indii. Sójové boby mezitím našly podporu poté, co ministerstvo zemědělství snížilo prognózu produkce pro suchem postiženou Argentinu mnohem více, než se očekávalo. Největší světový vývozce sójového šrotu a sójového oleje letos sklidí 33 milionů tun bobů, což je nejmenší sklizeň od roku 2011 a oproti únorovému odhadu ministerstva se snížila o 20 %.

Všechny hlavní futures na pšenici z Chicaga a Paříže zůstávají pod tlakem a všechny jsou na ukazatelích relativní síly přeprodané. To je velmi odlišná situace od loňského roku, kdy ruská invaze na Ukrajinu – hlavního dodavatele pšenice s vysokým obsahem bílkovin ideální pro lidskou spotřebu – vyvolala vlnu panických nákupů. Dne 9. března dosáhla pšenice kótovaná na burze v Chicagu vrcholu na 12,85 dolaru za bušl a poté klesla o 50 % na současnou úroveň 6,66 dolaru za bušl.