Komoditní trhy ignorují obavy z bankovního sektoru a recese

Index Bloomberg Commodity Index mírně klesl na měsíční bázi o 1,2 % po měsíci vysoké volatility, uprostřed bankovní krize, která index stlačila na XNUMXměsíční minimum.. Navzdory pochybám o finanční stabilitě trh dočasně dospěl k závěru, že recese, pokud by se zhmotnila v Evropské unii a Spojených státech, by byla mělká a kompenzována snižováním sazeb a růstem jinde. Nejlépe si vedly zlato, stříbro a cukr, zatímco zemní plyn, jeden z nejdůležitějších světových zdrojů energie, ztratil více než čtvrtinu.

Po měsíci turbulencí v bankovním sektoru zaznamenal komoditní index Bloomberg mírný měsíční pokles o 1,2 % Indexu se podařilo silně posílit po výprodeji v polovině měsíce, který jej nakrátko dostal na XNUMXměsíční minimum - čímž se zabrání hlubšímu výprodeji , navzdory obavám z ekonomického zpomalení ovlivňujícího poptávku, zejména v Evropě a Spojených státech, kde bylo finanční napětí nejvíce pociťováno. Zlepšení sentimentu bylo podpořeno signály, že hospodářské oživení v Číně v březnu nabralo na síle a lepší výsledky ve výrobě, službách a stavebnictví se promítly do pozitivnějších předpovědí hospodářského růstu.

Nejhorší výsledek zaznamenal energetický sektor, který klesl o 9 %; tento výsledek byl prohlouben poklesem cen futures kontraktů na americký zemní plyn až o 26 %. Na druhou stranu zlato a stříbro těžily z velkého poklesu výnosů amerických státních dluhopisů, oslabení dolaru a prudkého snížení očekávání budoucích úrokových sazeb ze strany americké centrální banky. Přestože turbulence v bankovním sektoru na konci měsíce odezněly, ceny drahých kovů zůstaly blízko vrcholu cyklu, protože poptávka investorů nadále nabírala na očekávání, že pozitivní faktory budou pokračovat i v následujících měsících.

Sektor obilovin vykázal letos poprvé na měsíční bázi zisk vyšší ceny kukuřice s rostoucí exportní poptávkou a poté, co po čtyřech týdnech rekordní prodejní aktivity byly fondy nuceny odejít, protože technické a fundamentální výhledy začaly vykazovat známky zlepšení. Ceny kakaa dosáhly tříletého maxima kvůli napjaté nabídce a obavám ze zpomalení dodávek ze západní Afriky, částečně způsobené nemocemi a nepříznivými povětrnostními podmínkami. Ve stejné době, ceny cukru dosáhly šestiletého maxima kvůli neuspokojivé produkci třtiny v místech jako Thajsko a Indie, a po změně státních sazeb daně z pohonných hmot v Brazílii vyvolaly obavy, že více třtiny půjde na výrobu etanolu místo sladidla.

Ropa jde dolů, ale ne ze hry

Dva z nejvýznamnějších světových futures kontraktů na ropa – Brent a WTI – dokázaly získat zpět zhruba polovinu ztrát ze začátku března, které se v polovině měsíce zrychlily, když se prohloubila bankovní krize. Síla této slevy však spočívala především v ní z potřeby snížit čisté dlouhé pozice spekulativními investory a hedgeovými fondy, spíše než faktem, že trh nacenil zhoršující se výhled poptávky, což vysvětluje, proč se cena po počáteční prodejní fázi dokázala zotavit na přibližně 80 USD u ropy Brent a 75 USD u ropy Brent WTI.

Až do neočekávaného výprodeje se ceny ropy po měsíce vyvíjely do stran, a proto byly málo kolísavé, což nutilo spekulativní investory – cílící na určitou úroveň volatility ve svém portfoliu – zvyšovat své pozice. S ropou Brent v příznivé struktuře repatriace se pozornost soustředila především na budování dlouhých pozic před očekávaným růstem cen, protože poptávka se zlepšovala. Když krize vypukla, ropa prolomila podporu, čímž se otevřela cesta k prodeji, nejen když byly likvidovány longy, ale také jak bylo činěno více pokusů o shortování.

Na dvoutýdenní období končící 21. března hedgeové fondy prodávaly ropu WTI a Brent nejrychlejším tempem za více než deset leta celková čistá dlouhá pozice se snížila o 233 tisíc PLN. lety, tedy 233 milionů barelů ropy, na úroveň tříletého minima, tedy 241 tis. lety. Tato vlna prodeje zasadila ropě WTI obzvlášť tvrdou ránu, když čistá dlouhá pozice klesla na pouhých 71 2016. lotů a je nejmenší od roku XNUMX. Když ceny začaly růst, protože se zlepšila chuť riskovat, investoři byli nuceni pokrýt krátké pozice.

Ceny ropy byly ke konci měsíce solidní, přičemž nedávné zisky byly způsobeny pokračujícími výpadky dodávek ze severního Iráku uprostřed sporu Bagdád a Kurdistán, slabším dolarem, největším poklesem zásob ropy v USA od listopadu, dalším oživením v Číně a zlepšení ochoty riskovat, což si vynucuje krytí krátkých pozic. V měsíčním průzkumu zveřejněném Federální rezervní bankou v Dallasu zástupci společností zabývajících se těžbou břidlicové ropy uvedli, že „kvůli nejistotě ohledně hloubky a trvání bankovní krize nás znepokojují plánované kapitálové výdaje v roce 2023“. Kromě přístupu k úvěrům vedly ke zpomalení růstu produkce rekordní mzdové náklady a problémy s dodavatelským řetězcem.

Vydržíme mírně pozitivní výhled pro ropu, protože se obáváme, že většina z letošního nárůstu globální poptávky o +2 miliony bpd, který se stále očekává, přijde ve druhé polovině roku. Hlubší než očekávané zpomalení, signalizované současným očekáváním snížení úrokových sazeb v USA, by tak mohlo utlumit případný růst, a tím omezit potenciál růstu cen ropy v průběhu tohoto roku. Krátkodobě však prolomení ropy Brent nad 80,40 USD pravděpodobně signalizuje návrat do pásma před korekcí v polovině března.

Krátkodobý potenciál růstu ceny zlata ohrožený úrokovou mezerou

Po měsíci chaosu v celém bankovním sektoru zlato a stříbro vykázaly měsíční zisky přibližně 8 %, respektive 14 %. Navzdory uvolnění napětí z minulého týdne si oba kovy dokázaly udržet většinu svých zisků v očekávání vrcholu úrokových sazeb v USA v blízké budoucnosti, po kterém by měla následovat série snížení sazeb. Tato prognóza však může být negativně ovlivněna skutečností, že současná 60% pravděpodobnost recese je pravděpodobně příliš vysoká, zejména ve spojení s ekonomickými údaji, které nadále ukazují vysokou inflaci, plnou zaměstnanost a odolné spotřebitele.

Po bankrot Silicon Valley Bank způsobilo obrat o 180 stupňů v budoucích očekáváních úrokových sazeb – od dalšího zvýšení ke snížení o +100 bazických bodů v nadcházejících měsících – zdá se, že trh směřuje k recesi. Spíše než prudký ekonomický pokles nás však podle nás čeká „pomalá recese“. V Saxo neočekáváme do září žádné škrty, takže trh drahých kovů bude ohrožen, pokud budou ekonomická data, zejména inflace, nadále silná.

Celkově to na faktu nic nemění datum dosažení vrcholu úrokových sazeb je mnohem blížea kombinace nové poptávky po zlatě ze strany investorů z fondů obchodovaných na burze, dynamiky nákupu od hedgeových fondů a pokračující fyzické poptávky ze strany centrálních bank pravděpodobně vytlačí ceny zlata a stříbra nahoru, jakmile bude existovat velký rozdíl mezi současnými a budoucími (nižší) Sazby fondů Fed začnou klesat.

2 000 $ zůstává klíčovou úrovní, kterou je třeba sledovat, zatímco podpora je na 1 933 $, což je 38,2% návrat z nedávného uptrendu na 2 010 $. U stříbra si všimněte týdenního uzavření nad 23,90 USD, což by mohlo signalizovat přerušení dvouletého klesajícího trendu.

Ceny obilí rostou před klíčovou zprávou o setí

Bloomberg Grain Index, který sleduje výkonnost šesti nejdůležitějších futures na obilí v USA a sója, dosáhla pětitýdenního maxima, když ceny kukuřice vzrostly o 3,6 % kvůli rostoucí čínské poptávce po obilí v USA. Zároveň cena pšenice krátce přesáhla 7 dolarů uprostřed obav, že se Rusko může pokusit dočasně zastavit prodej pšenice a slunečnicového oleje, aby zvýšilo ceny. Kromě toho sucho na Great Plains v USA přispělo ke zvýšení květnové ceny tvrdé červené ozimé pšenice z Kansasu (HRW), a tak nabídlo určitou podporu měkké červené zimní odrůdě kotované na Chicagské burze cenných papírů (SRW).

Kromě tohoto příznivého cenového vývoje, který následoval po agresivním výprodeji, zejména kukuřice, ze strany spekulativních investorů, se trh připravoval na zveřejnění klíčové zprávy amerického ministerstva zemědělství. Očekávalo se, že čtvrtletní zprávy o zásobách a o výhledové výsadbě budou ukazovat nejnižší úrovně zásob pšenice a kukuřice za posledních 15 a 9 let. Kromě toho 19% snížení výměry bavlny na 11 milionů akrů a snížení dalších menších plodin vedlo k očekávání nárůstu sójových bobů (o ​​1 % na 88,3 milionů akrů), kukuřice (o 2,6 % na 90,9 milionů akrů) a především pšenice (nárůst o 9 % na 48,9 milionů akrů), což bude největší nárůst výměry za sedm let. Poznámka: Údaje z těchto potenciálně ovlivňujících přehledů nebyly v době psaní tohoto článku známy.

Měď je nadále podporována klesajícími zásobami a poptávkou v Číně

Mědi se podařilo vrátit ztráty vzniklé v polovině měsíce při výprodejích souvisejících s bankovní krizí. To podtrhuje, že rostoucí poptávka po výrobě elektrických vozidel, výrobě obnovitelné energie a skladování a přenosu energie již vyrovnává zpomalení čínského trhu s nemovitostmi – který byl v posledních letech významným zdrojem poptávky – a ekonomické zpomalení na Západě.

Za posledních pět týdnů klesly viditelné zásoby mědi, které jsou sledovány futures burzami v Šanghaji, Londýně a New Yorku, o 29 %. Pokud bude současný trend rostoucí poptávky v Číně pokračovat, podle Goldman Sachs mohou být zdánlivé světové zásoby mědi vyčerpány do srpna. Na druhou stranu se světová produkce nadále zotavuje ze ztrát utrpěných ve čtvrtém čtvrtletí, kdy problémy s těžbou v Chile a Peru a blokády v Číně způsobily mezičtvrtletní pokles produkce o 19 %, což byl nejhorší výsledek za šest let. let, podle S&P Global.

HG měď má od poloviny ledna klesající trend, zpočátku jako výsledek zklamání z tempa hospodářského oživení v Číně a obavy z hospodářského růstu v jiných zemích. V poslední době, když se obavy z bankovnictví zmírnily, další pokles zásob monitorovaných ve skladech posunul cenu kovu na rozmezí 4,00 – 4,15 USD. Po změně čisté pozice z dlouhé pozice +40 000 kontraktů 31. ledna na krátkou pozici 7 000 kontraktů o sedm týdnů později budou fondy správy peněz nuceny vrátit se na stranu nákupu v případě vzestupu.

Na závěr varování před pákovými fondy obchodovanými na burze

Obvykle netrávíme mnoho času s pákovými fondy obchodovanými na burze (ETF) – produkty, které jsou často investory nepochopeny a mají hroznou schopnost sledovat výkonnost podkladového aktiva – protože je nejlepší je nechat samotné nebo je používat jen na velmi krátkou dobu. termín strategie směrová rotace.

Všichni jsme lidé a často nás přitahují reverzní obchody, tj. hledáme akcie, které se po silném výprodeji odrazí. Klasickým příkladem je BOIL ETF, jehož cílem je dosáhnout denní investiční výkonnosti odpovídající dvojnásobku (200 %) výkonnosti Bloomberg Natural Gas Sub-Index. V březnu se fondu i přes pokles cen o 47 % podařilo vygenerovat od investorů nové investice ve výši 235 milionů USD a nyní potřebuje růst o více než 87 %, aby pokryl tuto ztrátu.

Z dlouhodobého hlediska správa tohoto fondu je obtížná, a roční ztráta 93 % hovoří nejen o současné slabosti trhu se zemním plynem, ale také o velmi vysokém contangu, které absorbuje návratnost každého rolloveru podkladového futures kontraktu. Během pětiletého období klesla cena futures na zemní plyn těsně před expirací o 25 % a BOIL ETF ztratil téměř 99 % své hodnoty.

K dispozici je více analýz komoditních trhů tutaj.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.