Před volbami v USA komodity překonaly akcie

Říjen byl pro komoditní trhy dosud celkově příznivý: komoditní index Bloomberg získal 4%, čímž překonal akcie v index S&P 500který získal asi 1%. Dva hlavní důvody tohoto růstu jsou zrna, která těží ze starostí o počasí a silné poptávky, a průmyslové kovy jako např měďkterý zaznamenal dvouleté maximum po posílení juanu a přerušení dodávek v Chile.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Z makroekonomického hlediska je tento měsíc pravděpodobné, že Joe Biden zvítězí v amerických prezidentských volbách 3. listopadu. Výsledkem bylo, že trh zaujal reflexivnější přístup: výnosy dluhopisů na dlouhém konci křivky vzrostly, zatímco dolar oslabil. Oba tyto trendy poskytly komoditám další podporu navzdory novému nárůstu koronavirových infekcí, což ohrozilo slabé ekonomické oživení, a tedy výhled krátkodobé poptávky.

Vidíme potenciál pro zvýšení cen komodit v roce 2021, bez ohledu na to, kdo bude po 3. listopadu sedět v Bílém domě. Omezení dodávek klíčových komodit, od kovů a energií až po hlavní plodiny, spolu s makroekonomickými impulsy ze slabšího dolaru a reflace mohou podnítit nákupní objednávky v tomto sektoru, jak komerční, tak spekulativní.

Na tomto základě udržujeme pozitivní výhled pro ropu, měď a klíčové zemědělské produkty. Podobně jako u drahých kovů lze stříbro dále posílit použitím tohoto kovu pro průmyslové účely. To platí zejména pro solární panely, u nichž lze v nadcházejících letech očekávat silný a možná zrychlený nárůst cen, protože zelený elektrifikační program se stává populárnějším, zejména pokud na americké mapě převládá 3. listopadu modrá.

Surový olej

Kolaps cen a poptávky po ropa během epidemie, spolu s rostoucím odklonem od financování těžby břidlic na kapitálových trzích - protože zájem o „starou ekonomiku“ ubývá - přispěl a bude dále přispívat k prudkému poklesu investičních výdajů, které sníží produkci v zemích mimo OPEC. Na základě toho předpokládáme, že ceny ropy a pohonných hmot v roce 2021 porostou, protože rychlé vyvážení trhu a vyšší ceny nemusí vést k vyšší produkci v zemích mimo OPEC, jako tomu bylo v dřívějších cyklech.

Klíčovým momentem boomu cen ropy bude vydání vakcíny, která by měla obnovit globální cestování a dojíždění. Pokud jde o trh s energií, široce se předpovídá, že vítězství společnosti Biden povede Spojené státy k tomu, aby se připojily k dalším zemím při snižování emisí investováním do ekologičtějších energetických řešení a současně snižováním produkce břidlicové ropy v důsledku přísnější regulace.

Růst cen ropy - kvůli nižšímu růstu dodávek - by byl více ovlivněn Bidenovou výhrou než Trumpovo druhé funkční období. V krátkodobém horizontu však surová ropa a palivové produkty čelí problému nadbytečné nabídky na pozadí rostoucí celosvětové infekce koronaviry, což vyvolává obavy z trajektorie globální poptávky po pohonných hmotách.

OPEC + se sejde 1. prosince, aby se rozhodl implementovat nebo odložit dříve dohodnuté zvýšení o 1,9 milionu barelů / den od ledna příštího roku. Vzhledem k tomu, že nám stále zbývá několik měsíců od celosvětového přístupu k vakcíně, současné pomalé zotavování poptávky po pohonných hmotách spolu se zvýšenou produkcí v Libyi činí toto rozhodnutí nesmírně obtížným.

Výsledek voleb v USA, zasedání OPEC + a dopad Covid-19 na poptávku jsou hlavními hnacími silami ceny ropy Brent na konci roku v rozmezí 38-48 USD / b, které jsme zmínili v nedávno zveřejněném prognóza na čtvrté čtvrtletí roku 2020 Prozatím zůstává ropa Brent i WTI v dolním rozmezí 40 USD s omezenou možností úniku do 3. listopadu.

Drahé kovy

zlato čeká kolem 1 $ / oz. Nedávné problémy metalu se získáním nového podnětu způsobily, že fondy snížily svou čistou dlouhou pozici v futures a opcích na 900 milionů uncí v týdnu končícím 13. října, což je nejnižší úroveň od června 12, v době před začátkem zlatého boomu, o 2019% na aktuální úroveň.

Mezitím dlouhodobí investoři, kteří vyjadřují svůj optimismus hlavně u kótovaných produktů, nedávno snížili svůj celkový objem pouze o 330 000 uncí. Ponecháme-li trh stranou, toto mírné snížení může odrážet volatilitu ve volbách v USA. Vzhledem k tomu, že Bidenovo vítězství má stále větší cenu, někteří se možná rozhodli neinvestovat až do 3. listopadu, zejména s ohledem na situaci v roce 2016, kdy Trumpovo vítězství přispělo k 15% korekci v v týdnech následujících po volbách.

Podle našeho názoru se však obecný příběh býčího trhu nezměnil. Fiskální a měnová podpora bude i nadále růst, protože druhá vlna koronaviru zasáhne úder již tak slabému hospodářskému oživení. Výnosy dluhopisů rostou díky investorům zajišťujícím proti Bidenovu vítězství; I když je to v krátkodobém horizontu náročné, zdůrazňuje to tlak na inflaci, který by v kombinaci s oslabením dolaru mohl v roce 2021 zvýšit ceny drahých kovů.

Zemědělské komodity

Zemědělský index Bloomberg minulý týden dosáhl svého 15měsíčního maxima a ze srpnového minima získal více než 25%. Zatímco se trh s pšenicí po nedávném prudkém nárůstu zastavil, rozmach kukuřice a sóji se v období silné poptávky prodloužil kvůli obavám o světovou produkci. V Jižní Americe je sucho způsobené tímto jevem velkým problémem La Nina, a zároveň Čína začala hromadně doplňovat zásoby.

Možné srážky v Jižní Americe a Černém moři jsou klíčem k možné krátkodobé nápravě extrémně dlouhé pozice zajišťovacích fondů. V týdnu končícím 13. října činila kumulativní čistá dlouhá pozice šesti kontraktů na sóju, kukuřici a pšenici 627 000 šarží, což je nejvyšší úroveň od dubna 2014.

Měď

Po krátkodobé korekci začátkem října obnovila měď HG svůj růst na nejvyšší úroveň za poslední dva roky, tj. 3,22 USD / lb. Zářijový boom byl výsledkem prudkého poklesu úrovně zásob ve skladech sledovaných burzami. Poslední fáze býčího trhu však proběhla v době, kdy zásoby začaly opět růst. Mezi důvody patří zhodnocení jüanu na nejvyšší úrovni od července 2018, riziko narušení dodávek v souvislosti se stávkami v Chile a nedávné rozhovory ve Washingtonu o fiskálních stimulech.

Jelikož tyto tři faktory pravděpodobně pozitivně ovlivní trh pouze dočasně, z dlouhodobého hlediska bude cena mědi ovlivněna spíše těmito faktory:

• Další čínský pětiletý plán - Čínská komunistická strana se dohodne na jejích detailech v příštích dnech
• K dispozici vakcína Covid-19, která by mohla zahájit oživení západní poptávky
• Potenciální schodek v příštím roce, jak bude zelený elektrifikační program nabývat na síle
• Makroekonomické stimuly související se slabším dolarem a zvýšenou poptávkou po zajištění proti reflaci.