Ceny surovin tlačí nahoru problémy s počasím a energetická krize

Komoditní sektor nadále získává a komoditní index Bloomberg zotavil více než polovinu svých ztrát z červnové/červencové korekce o 20 %. Potvrzuje se tak náš dlouholetý názor, že komoditní trhy se dokážou vyrovnat s ekonomickým poklesem, který negativně ovlivňuje i nabídku klíčových surovin. Většina sektorů minulý týden vykázala zisky – především zemědělství a energetika, přičemž v posledně jmenovaném se zvýšila poptávka po naftě, protože ceny plynu nadále rostly téměř vertikálně.

Článek připravil před pátečním projevem předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell v Jackson Hole

Většina sektorů vykázala zisky – především zemědělství, protože problémy s počasím zvýšily cenu kávy a tří hlavních plodin, zejména kukuřice. Průmyslové kovy získaly impuls v podobě pokračujícího úsilí Číny podporovat slábnoucí ekonomiku, včetně oznámení o dále široce chápané politice ekonomické stimulace, v důsledku čehož budou alokovány miliardy na infrastrukturní projekty. Energetický sektor byl podpořen rostoucími cenami plynu, které zvýšily poptávku po naftě, a Saúdská Arábie signalizovala riziko, že OPEC + může snížit produkci, aby se stabilizovaly trhy s vysokou volatilitou.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Na finančních trzích dosáhl dolar vůči euru nového dvacetiletého maxima, protože energetická krize v Evropě nadále vyvíjí tlak na ekonomický výhled regionu. Americké akcie prudce klesly a výnosy dluhopisů vzrostly před pátečním netrpělivě očekávaným projevem generálního ředitele Federální rezervní systém Jerome Powell. Očekávalo se, že prezident znovu zdůrazní snahu o snížení inflace prostřednictvím dalšího zvyšování úrokových sazeb. Opatření v boji proti inflaci, jako je zvýšení úrokových sazeb a odstranění pobídek v době postpandemického poklesu, byly hlavním motorem nedávné korekce cen komodit.

Celkově to však potvrzuje náš zažitý názor, že komoditní trhy se dokážou vyrovnat s ekonomickým poklesem, který negativně ovlivňuje i nabídku klíčových surovin. Z dlouhodobého hlediska budou suroviny podporovány nedostatečnými investicemi, urbanizací, zelenou transformací a deglobalizací. V krátkodobém horizontu ceny s největší pravděpodobností podpoří rozvíjející se energetická krize v Evropě, přerušení dodávek v důsledku sankcí vůči Rusku, nepříznivé povětrnostní podmínky vyvolávající nové obavy o dodávky potravin a kroky Číny na podporu ekonomiky.

Prodejci na trhu s ropou začínají mít pochybnosti

Zatímco makroekonomický výhled zůstává výzvou kvůli nižší předpovědi hospodářského růstu a nedávnému zhodnocení dolaru, trhy olej a její produkty se však minulý týden dokázaly prudce odrazit. Energetická krize v Evropě se nadále prohlubuje a ceny plynu a elektřiny vyskočily na úroveň 530 USD za barel ropného ekvivalentu 1 USD a 400 1 USD za barel. Toto poslední zvýšení bylo způsobeno nedávným přerušením nedostatku vody v Rýnu a oznámením o třídenní odstávce Gazpromu pro Nord Stream 31 kvůli údržbě, která začne XNUMX. srpna.

Pokud Gazprom (prezident Putin) se rozhodne nadále využívat dodávky jako válečnou zbraň a ropovod zůstane po dokončení údržby uzavřen, hrozí další cenové skoky a tím rozšíření již tak velkého rozdílu mezi cenami plynu a ropy. Takový vývoj situace navíc podpoří již nyní viditelný nárůst poptávky po palivových produktech, zejména motorové naftě, a později letos na podzim také po topném oleji na úkor poptávky po plynu. Přechod od plynu k palivu přispěl k nedávnému oživení – minulý týden USA dodaly rekordní množství nafty energeticky chtivým zákazníkům, kteří hledají alternativy k dodávkám z Ruska.

Faktorem, který nakonec minulý týden posunul ceny ropy nahoru, byly komentáře saúdského ministra energetiky a dalších členů OPEC. Tyto komentáře poukázaly na možné snížení produkce v důsledku nedávného rostoucího nesouladu mezi sestupně vázanými futures trhy a fyzickým trhem, který zatím nevykazuje žádné známky oslabení. Tento rozpor jsme zaznamenali také v posledních týdnech, kdy se futures na ropu obchodovaly jako zajištění proti hospodářskému poklesu, zatímco fyzickému trhu a jeho současným cenově výhodným základům nabídky a poptávky byla věnována malá pozornost.

Po nalezení podpory po 61,8% retracementu od 111% linie růstu od prosince do března se futures kontrakt na ropu Brent vrátil na 100 USD za barel a rezistence na trendové linii - aktuálně na 102,25 USD - brání dalšímu posilování. Další oživení v tomto bodě by mohlo donutit manažery hotovosti přehodnotit svou expozici vůči ropě Brent a WTI s potenciálem tzv. „nevyřízených záležitostí“. mačkání krátkých pozic (krátký stisk). Během tří týdnů do 16. srpna snížili spekulativní investoři svou čistou dlouhou pozici na 278 2020. letů, což je nejnižší výsledek od dubna XNUMX.

Rostoucí ceny obilí a silný dolar opět podněcují obavy o dodávky potravin

Americká kukuřice dosáhla svého dvouměsíčního maxima, což v kombinaci s mírnějšími zisky ze zbývajících hlavních futures na obilniny kótovaných na amerických burzách potravin. S nepříznivými povětrnostními podmínkami, které nadále negativně ovlivňují produkci, a se skutečností, že ukrajinský vývoz je stále výrazně nižší než v předchozích letech, se však tyto obavy začaly znovu objevovat – zejména s ohledem na nedávné zhodnocení dolaru, které jen zhoršilo situaci kupujících obilovin platit místní měnou.

Nedávný nárůst ceny americké kukuřice byl podpořen obavami, že horké a suché počasí na Středozápadě během konce vegetačního období by mohlo snížit produkci. Spojené státy jsou největším producentem a vývozcem kukuřice, která se používá ve všem, od krmiv pro zvířata po biopaliva a sladidla, a špatná úroda ve Spojených státech pravděpodobně podpoří nedávné obavy o potravinovou bezpečnost způsobenou válkou, suchem a celkovým dopad změny klimatu.

Kromě výše zmíněných aspektů a zmíněného pomalého tempa dodávek z Ukrajiny je v současné době v Číně sucho, které ohrožuje tamní úrodu, což může vést ke zvýšení dovozu. Sucha v Evropské unii letos v létě nadále negativně ovlivňují prognózy produkce.

Ceny kávy rostou kvůli obavám o dodávky v Brazílii a Vietnamu

Obě smlouvy o smlouvě budoucí arabská kávastejně jako u kávy robusta výrazně vzrostly kvůli signálům o zhoršení předpovědi nabídky. Zásoby ve Vietnamu, největším světovém dodavateli Robusty, by se měly do konce září ve srovnání s loňským rokem snížit na polovinu, zatímco zásoby Arabiky monitorované ICE klesly na nejnižší úroveň za 23 let. Abnormální povětrnostní podmínky v Jižní Americe za poslední rok prudce zhoršily prognózy produkce v Brazílii, Kolumbii a Střední Americe a nedávné sucho a neustálý růst nákladů na hnojiva již vzbuzují obavy o sklizeň v příštím roce. Futures kontrakt Arabica se zastavil po červnovém maximu 2,42 USD za libru, ale zůstává riziko, že může tlačit na své jedenáctileté maximum 2,605 USD v únoru.

Průmyslové kovy nacházejí podporu v Číně

Průmyslové kovy, zejména ocel, hliník a zinek, pozitivně reagovaly na zprávy, že čínská vláda zvyšuje úsilí na podporu ekonomiky zdevastované následnými blokacemi Covid a krachem nemovitostí. Čínská státní rada oznámila pobídkový balíček v hodnotě 1 bilionu juanů (146 miliard dolarů), z nichž 300 miliard bylo přiděleno na infrastrukturní projekty, což zdvojnásobuje částku, kterou vláda vyčlenila na projekt, který zvýší poptávku po průmyslových kovech.

Poté, co zůstal v rozmezí 3,55-3,73 $, v pátek měď HG vzrostla a může nyní cílit na 3,85 $ / lb, ale to bude s největší pravděpodobností vyžadovat oživení nad 4 $ / lb, než se spekulativní obchodníci, kteří jsou od dubna dominantní v krátkých pozicích tohoto kovu, začnou vracet do čistých dlouhých pozic. Čína zůstává středem pozornosti a zda se tyto stimuly ukáží jako dostatečně silné, aby poskytly dostatečnou podporu pro pokračování vzestupu.

Cena zlata zůstává stabilní i přes nedávný růst dolaru a výnosů

zlato se podařilo mírně odskočit, ale obecně pokračoval v nedávném boji o posílení dolaru a rostoucí výnosy dluhopisů. Zejména před pátečním projevem předsedy Fedu Powella v Jackson Hole se obchodníci se zlatem obávají, že agresivní postoj poskytne dodatečnou podporu jak dolaru, tak výnosům, a tím dále oddálí zotavení zlata a potenciálně jej pošle pod podporu 1 729. USD.

V roce prudkého růstu inflace se někteří investoři mohou cítit poškozeni negativním meziročním výkonem zlata v dolarovém vyjádření, ale vzhledem k tomu, že se kov musel vypořádat s největším skokem reálných výnosů za více než 25 let a posílením dolaru o 10 % vůči širokému koši hlavních měn, je výkon přijatelný, zejména pro nedolarové obchodníky.

Zastáváme názor, že trh je přehnaně optimistický za předpokladu, že centrální banky mohou účinně snížit inflaci na aktuálně předpokládanou úroveň. Takový scénář by vytvořil problematický výhled pro akcie citlivé na úrokové sazby a růst, čímž by se zvýšila potřeba hmotných aktiv, jako je zlato a široce chápané komodity, aby přežily období nízkého růstu a vysoké inflace.

Zemní plyn – v současnosti hlavní složka Bloomberg Commodity Index

index BCOM, spolu s indexy S&P GSCI a DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity indexy je těžkým ukazatelem v globálním investičním průmyslu ve vztahu ke komoditám. Sleduje výkonnost 23 hlavních komoditních futures a snaží se získat třetinovou expozici v každém z hlavních sektorů: energetika, kovy a zemědělské produkty. Cílové váhy se stanovují jednou ročně v lednu a pokud se ceny v průběhu roku výrazně změní, váha se nezmění až do ledna následujícího roku.

Překvapivé zvýšení ceny futures na zemní plyn ve Spojených státech o 160 % meziročně více než zdvojnásobilo váhu zemního plynu – z 8 % na 17,2 % – a poprvé z něj udělalo hlavní složku. index BCOM, více než dvojnásobek kombinovaného podílu kontraktů na ropu WTI a Brent. Z pohledu odvětví to zvýšilo celkovou energetickou expozici o 9,2 % na 40,9 %. Snížení zaznamenala všechna ostatní odvětví a pododvětví, přičemž největší byly průmyslové a drahé kovy – celkem o 7,5 %. Odchylka od cílových vah bude opravena až v lednu příštího roku. V tuto chvíli můžeme vidět větší aktivitu, protože proces vyvažování bude prodávat získávající suroviny, zejména zemní plyn, zatímco největší poražení budou nakupováni.