Oprava poškozeného motoru růstu v Číně – předpověď Saxo Bank na Q1

Čínské kroky k posílení ekonomiky jejím znovuotevřením poté, co bude pandemie pod kontrolou, podpora realitního sektoru, dokončování boje proti společnostem založeným na online platformách a pokusy o zahřátí vztahů s klíčovými obchodními partnery pozitivně zapadají do vzestupného trendu kreditní impulsní cyklus. To vede k dalšímu nárůstu cen čínských akcií v XNUMX. čtvrtletí a podporuje globální ceny komodit a hospodářský růst.

Čínská růstová lokomotiva je rozbitá

Jak jsme uvedli v našich předpovědích pro III i čtvrtá čtvrtina V loňském roce se Čína nachází uprostřed transformace směrem k novému paradigmatu hospodářského rozvoje, odklání se od modelu náročného na pracovní sílu, energii a vývozu, který byl základem rozvoje čínské ekonomiky v předchozích desetiletích, a zaměřuje se na vysokou přidaná hodnota, soběstačnost a široce chápaná odvětví národní moc.

Tato transformace není jednoduchá. Transformace ekonomiky s klesající populací v produktivním věku a pracovní silou, která je převážně nekvalifikovaná a pochází z venkovských oblastí, je náročný úkol. K tomu se přidává rychle rostoucí volatilita globálních cen energií a stále nepřátelštější vnější prostředí kvůli obavám z dodavatelských řetězců a geopolitického napětí. Zasáhnout sektor nemovitostí, největší kapitalizační společnosti působící na online platformách a magnáty a vlastní zájmy za oběma sektory s cílem nastavit ekonomický rozvoj na novou cestu, usilovat o všeobecnou prosperitu a znovu získat ekonomickou sílu, představuje další výzvy na cestě k dalšímu hospodářskému růstu.

Ve 19. čtvrtletí se Čína propadla do obří díry se vznikem vysoce nakažlivé omikronové varianty viru Covid-XNUMX, která zcela podkopala model boje s pandemií, který měl symbolizovat nadřazenost socialistických čínských způsobů vlády. Rostoucí fiskální zátěž karantén a náklady na desítky miliard testů PCR, stejně jako všeobecné narušení hospodářské činnosti a prodeje půdy, dohnaly místní samosprávy na okraj fiskálního útesu. Na sociálních sítích se objevily první náznaky nespokojenosti a loni v listopadu vyšli občané nakrátko do ulic.

Prioritou je opravit motor ekonomiky

Tváří v tvář zastavení hospodářského růstu vedla potřeba opravit a znovu nastartovat motor ekonomiky k rychlému politickému obratu. Dne 11. listopadu 2022 čínský zdravotní dozor zmírnil pokyny pro vnitrostátní opatření v boji proti pandemii; v prosinci 2022 došlo k dalšímu uvolnění omezení, po kterém následovalo opuštění dynamické politiky „nula Covid“. 13. listopadu loňského roku Čínská lidová banka a Komise pro regulaci bankovnictví a pojišťovnictví společně vydaly 16 doporučení ke zlepšení přístupu soukromých developerů k financím a zahájily mnoho dalších dodatečných politik ke zlepšení rozvah realitních společností.

Během Ústřední ekonomické konference Komunistické strany Číny, která se konala ve dnech 15. – 16. prosince 2022, vyslalo čínské vedení jasný signál k přijetí smířlivý postoj směrem k soukromému sektoru a zavázali se podporovat online platformové společnosti bez jakýchkoli poznámek o zabránění chaotické expanzi kapitálu, která je od roku 2020 terorem platformových společností.

Dne 26. prosince 2022 čínské úřady oznámily snížení úrovně boje proti viru Covid-19 na kategorii -B, stejně jako u ptačí chřipky, hepatitidy, tuberkulózy atd., a zrušení omezení na hranicích počínaje 8. 2023. 9. ledna Guo Shuqing, šéf čínského finančního dozoru, oznámil, že kampaň na kontrolu finančních aktivit 14 největších společností v odvětví online platforem v podstatě skončila.

Stručně řečeno, Čína během posledních dvou měsíců provedla úplný obrat v politice Covid-19, nemovitostech a online platformách, protože se ekonomika potřebuje zotavit. Rozsah a tempo změn daleko předčilo očekávání mnoha investorů, kteří očekávali pozvolnější přístup a „otevření“ ekonomiky blíže březnu 2023 nebo ještě později.

Otázka geopolitických hrozeb

Kromě vnitropolitických opatření Čína v rámci pocitu eskalující konfrontace vykazuje první známky uvolnění svého přístupu vůči Spojeným státům a jejich spojencům. Zatímco na Bali na summitu G20 koncem listopadu, čínský prezident Si a americký prezident Biden uspořádali tříhodinovou schůzku, během níž oba vůdci projevili určitá gesta dobré vůle.

Další vědomé kývnutí Washingtonu přišlo od nově jmenovaného ministra zahraničí Qin Ganga v podobě článek zveřejněno v Washington Post. Qin Gang dal veškeré své kouzlo do práce a s láskou vzpomínal na dobu, kdy byl velvyslancem ve Washingtonu, chválil Američany jako „otevřené, laskavé a pracovité“ a zdůrazňoval, že „budoucnost celé planety závisí na zdravých a stabilních vztazích Číny se Spojenými státy. ."

V dalším kroku ke zmírnění mezinárodního napětí pozval Peking loni v prosinci australského ministra zahraničí na návštěvu. Čína poté zadala objednávku na dovoz australského uhlí poprvé po více než dvou letech od zavedení neoficiálního zákazu dovozu australského uhlí v roce 2020.

Konvergence politického a úvěrového cyklu zesiluje potenciál pro akceleraci

Tyto významné politické změny byly provedeny velmi rychle, za pouhé dva měsíce, a jasně ukázaly odhodlání Číny sladit směr nového paradigmatu rozvoje, odklonit se od vzorců roku 2020 a vytáhnout ekonomiku z díry, ve které se ocitla v boji. proti pandemii Covid-19. Věříme, že čínská snaha o strukturální transformaci ekonomiky z hlediska nového ekonomického paradigmatu zůstává nezměněna. Nedávná politická rozhodnutí jsou zaměřena na nápravu ekonomiky, jak by tomu bylo v případě cyklického zpomalení. Navzdory krátkodobosti, která je potenciálně vlastní změnám politiky, se tyto změny shodují s oživením úvěrového cyklu v Číně a mohly by mít dalekosáhlé dopady na čínskou ekonomiku a čínský akciový trh.

Čínský úvěrový impuls je ukazatel, který měří tok nových úvěrů jako procento HDP, a jeho 10měsíční tempo změny má tendenci předstihnout tempo reálné ekonomiky o 12–1 měsíců. Graf 2023 ukazuje procentní změnu indexu Bloomberg China Credit Impulse Index v meziročním srovnání jedenáct měsíců před indexem China Manufacturing Purchasing Manager Index. Úvěrový impuls dosáhl svého dna a od čtvrtého čtvrtletí loňského roku má vzestupný trend, což ukazuje na expanzi po většinu roku XNUMX.

Akce: přechod od infrastruktury k technologii a spotřebě v XNUMX. čtvrtletí

Investoři oprávněně přehlížejí počáteční šokovou vlnu infekcí Covid-19 v celé zemi v prosinci a na začátku tohoto roku a očekávají následné zrychlení ekonomické aktivity a úvěrové expanze. Argumenty pro investování do čínských akcií v XNUMX. čtvrtletí jsou silné.

Minulý rok jsme se přiklonili k infrastruktuře kvůli výhodám proticyklických pozitivních politických faktorů, protože čínská vláda nalila peníze tímto směrem. V roce 2023, kdy čínská ekonomika vstoupí do cyklického růstu, věříme, že akcie s cyklickým růstem, včetně technologických akcií a akcií pro domácí spotřebu, budou fungovat nejlépe. Zajímavé investiční příležitosti mohou nabídnout přední společnosti na online platformách jako Alibaba, Tencent, JD.COM a Pindoudou, stejně jako spotřebitelské společnosti jako China Tourism Group Duty Free, CR Beer, Jiumaojiu, Li Ning a mnoho dalších.

Dopad na globální komoditní trhy a hospodářský růst

Zrychlující se hospodářský růst v Číně se může promítnout do globálního nárůstu cen surovin, zejména průmyslových kovů a energie, a přispět ke zvýšení celosvětové průmyslové výroby a HDP. Jak uzavírá vynikající propracování sestavili vědci z Fed"Co se stane v Číně, nezůstane v Číně."

Autor: Redmond Wong, tržní stratég, Saxo Bank