Ruská krize v roce 1998 - smutný konec Jelcina a začátek Putinovy ​​éry (část II)

Ruská krize z roku 1998 je bolestnou lekcí ekonomie v praxi. V první díl V článku jste se mohli dočíst o ekonomické transformaci Ruska, která, obecně řečeno, nebyla příliš velkolepá. Vybraná skupina lidí zbohatla a nezřídka ohýbáním zákona získala obrovské majetky. Rozvoj mafie způsobil, že se lidé necítili bezpečně. Stále častěji nebyli Rusové s proměnou spokojeni. Obyčejní lidé měli obzvláště odpor k oligarchům, kteří se chlubili svým bohatstvím a vlivem u moci. Zvenčí se však zdálo, že se makroekonomická situace stabilizuje. Inflace klesla a Rusko znovu získalo důvěru u zahraničních institucí. Rusko prošlo první částí celkem suše asijská krize. Jak se brzy ukázalo, stabilita a odolnost byly velmi křehké.

číst: Ruská krize z roku 1998 – předehra k selhání ruské ekonomiky (část I)

1997 – 1998: boj za stabilitu

Přestože je ruská krize neodmyslitelně spjata s rokem 1998, začala o něco dříve "asymptomatická forma". V listopadu 1997 se rubl stal terčem spekulativních útoků. Investoři věřili, že rubl je nadhodnocený a bude opakovat osud měn asijských tygrů. Centrální banka Ruska zachránila RUB prodejem devizových rezerv. V důsledku intervence byly devizové rezervy sníženy o 6 mld. USD. Ve stejné době začali zahraniční investoři vstupovat do krátkých pozic na rubl pomocí derivátů. Důvodem bylo jejich přesvědčení, že rubl je v současné době vzhledem ke svým fundamentům příliš silný. Obchodní banky byly rovněž vysoce vystaveny kurzovému riziku. Pokud rubl oslabil, zaznamenaly ztráty jak centrální banka, tak velké komerční banky. Byla to časovaná bomba, když se makroekonomická situace začala měnit v neprospěch Ruska.

Koncem roku 1997 začal mít ruský rozpočet problémy. Důvodem byl pokles cen olej a neželezné kovy. To byl velký problém, protože výnosy z prodeje těchto surovin tvořily až ⅔ ruských výnosů. To zvýšilo tlak na rubl, protože se investoři začali obávat rozpočtových problémů a vyšší inflace. I přes složitou situaci se ruští politici snažili finance zlepšit. Na začátku roku 1998 předložila Duma návrhy na změnu daňového systému. Mělo to být jednodušší a zajistit větší rozpočtové příjmy. Nakonec byl zákon zaveden s pozměňovacími návrhy, které reformy „zředily“. I když byla reforma úspěšná, rozpočtová situace byla tak špatná, že pomoc byla nutná Mezinárodní měnový fond (MMF). Po dlouhých jednáních nakonec k dohodě nedošlo.

Politická nestabilita vytváří další problémy

Wiktor  Černomyrdin. Zdroj: wikipedia.org

Země byla také politicky nestabilní. Prezident Jelcin, který se potýkal se svým alkoholismem, často pod vlivem měnil názor "poradci - oligarchové". V březnu 1998 byl odvolán „nepotopitelný“ premiér Černomyrdin. Nahradil ho Sergej Kirijenko, kterému bylo 35 let, když se stal premiérem. Než se stal předsedou vlády, byl Kirijenko ministrem energetiky.

Rusko také požádalo o finanční zdroje Mezinárodní měnový fond (MMF), ale k dohodě se nepodařilo dosáhnout. Politická a ekonomická situace v zemi byla již na konci března tragická. Prezident Boris Jelcin 23. března nečekaně odvolal celý vládní kabinet včetně premiéra Viktora Černomyrdina. Poté jmenoval 35letého Sergeje Kirijenka, bývalého generálního ředitele bankovní a ropné společnosti, předsedou vlády. Před nástupem do úřadu Kirijenko sloužil ve vládě necelý rok, což ještě více otestovalo důvěru investorů ve vládu.

Sergej Kirijenko. Zdroj: wikipedia.org

Nová vláda se pokusila stabilizovat finanční situaci Ruska. V důsledku toho 13. července 1998 pomoc MMF i Světová banka činil 22,6 miliardy dolarů. V rámci podpory byl přeměněn krátkodobý dluh (GKO) na dlouhodobé eurobondy. Ruská vláda se na rozdíl od některých ekonomů (včetně Andreje Illarionova) rozhodla tak učinit udržovat pevný směnný kurz rubl-dolar. Teoreticky to mělo zajistit, že zahraniční investoři budou ochotnější investovat v Rusku, protože nebude žádné kurzové riziko. Na druhou stranu tato situace zvýšila riziko měnové krize, pokud by centrální bance Ruska došly devizy na obranu směnného kurzu.

Nová vláda se snaží požár uhasit

Rozpočtová situace byla hrozná. Vláda získala likviditu tím, že odložila výplaty zaměstnancům pracujícím ve státních podnicích. Zoufalí dělníci uhelných dolů vstoupili do stávky a zablokovali Transsibiřskou magistrálu. To opět ukázalo, že rozpočet je v skomírajícím stavu. Podle odhadů nezávislých analytiků 1. srpna 1998 dosáhly nevyplacené mzdy zaměstnanců celkem 12,5 miliardy dolarů. Byla to obrovská částka, která v kombinaci s obsluhou dalších závazků zvyšovala riziko insolvence. Pomohlo by to devalvace, ale žádný politik nebyl dost odvážný k tomuto kroku. Nárůst úrokových nákladů měl za následek... v červnu byly samotné měsíční úroky o 40 % vyšší než měsíční daňové příjmy. Byl to recept na katastrofu.

V. Putin v roce 1999. Zdroj: wikipedia.org

Již v polovině července 1998 Duma odmítla vládní plán na boj s krizí. Vláda tak mohla jednat jen díky prezidentským dekretům. 29. července 1998 úřad nového premiéra visel na vlásku. Situaci na chvíli zachránil Jelcin, který přerušil dovolenou, aby zabránil politické krizi. Skončil jsem s drobnými korekturami v kanceláři. Šéfem FSB se stal neznámý Vladimir Putin, kterého nahradil Nikolaj Kovaljov.

Centrální banka Ruska se snažila zajistit, aby směnný kurz rubl-dolar zůstal na tzv "plovoucí kolík" mezi úrovněmi 5,3 a 7,1. V důsledku toho musela centrální banka prodat dolary, pokud kurz stoupl na 7,1. Zároveň musel nakupovat rubly, pokud kurz klesl na 5,3. S poklesem důvěry zahraničních investorů však musely být měnové intervence stále častější. Mezi 1. říjnem 1997 a 17. srpnem 1998 vydala Centrální banka Ruska na záchranu zmíněného koridoru 27 miliard dolarů.

Takže Rusko před 17. srpnem 1998 mělo následující problémy:

• silná oligarchie, která bránila reformám;
• zoufalá rozpočtová situace;
• vyčerpané devizové rezervy, aby byl rubl příliš silný;
• velký podnikový dolarový dluh;
• pokles příjmů státního rozpočtu v důsledku poklesu cen surovin;
• nestabilní politické prostředí;
• společnost zklamaná socioekonomickými změnami.

Ruská krize: Velký pád rublu

Situace v polovině srpna vypadala beznadějně. Protože fikci již nebylo možné udržovat, rozhodla se ruská vláda jednat. 17. srpna 1998 vláda a centrální banka podnikly řadu opatření. Byli mezi nimi:

• Devalvace rublu – od této chvíle se měl USD/RUB pohybovat v rozmezí 6,0 – 9,5 namísto 5,3 – 7,1. To znamenalo, že ruské společnosti s dluhem v dolarech musely platit větší splátky jistiny a úroků (přepočtené na rubly). Tato akce podpořila vývozce, ale poškodila dovozce.
• Restrukturalizace dluhu – vláda oznámila, že státní dluh denominovaný v rublech bude restrukturalizován. Mělo jít o komplikovanou operaci, která měla na jedné straně snížit zatížení ruských financí a na druhé straně měla zabránit zhoršení likviditní situace banky.
• Moratorium na dolarový dluh – v případě dluhu denominovaného v dolarech nebo jiných měnách mělo platit 90denní moratorium. To mělo poskytnout čas na získání dočasné likvidity, která by byla využita k lepšímu uspokojení věřitelů.

Někteří investoři byli šokováni, což mělo za následek oslabení rublu Výměna MICEX. V té době byl MICEX jedním z nejdůležitějších prvků finančního trhu v Rusku. Tam byl stanoven směnný kurz rublu k dolaru. Došlo k zběsilému pokusu stáhnout kapitál z Ruska. Ruské akcie a dluhopisy denominované v rublech byly prodány. Získané rubly byly okamžitě převedeny na dolary. Mezi 17. a 25. srpnem se kurz USD/RUB zvýšil z 6,43 na 7,86. Ruská centrální banka už nedokázala situaci zachránit. Z tohoto důvodu bylo 26. srpna pozastaveno obchodování v rublech na burze MICEX.

Po několika dnech jednání bylo rozhodnuto opustit měnový koridor ve prospěch plovoucího směnného kurzu. Vzhledem k nedostatku devizových rezerv bylo umožněno, aby kurz rublu určoval trh. Toto rozhodnutí padlo 2. září 1998. Po pouhých 19 dnech stál 1 dolar až 21 rublů.

Ruská krize a směnný kurz - kurz USD/RUB, interval W1, 1997 - 2004. Zdroj: TradingView

Tak velký pokles rublu způsobil, že inflace začala znovu růst. Částečně to bylo způsobeno dováženou inflací (klesající rubl vedl k vyšším cenám dovážených produktů). Inflace v roce 1998 dosáhla 84 %. Pro malé střadatele, kteří šetřili v rublech, to byla skutečná tragédie. Ve většině případů vyšli oligarchové z krize nezraněni. Důvodem bylo, že takoví investoři dříve drželi část svých aktiv na zahraničních účtech. V důsledku toho krize v Rusku poskytla příležitost k převzetí menších podniků “za čepici hrušek”.

Dotkl se také problémů bankovní sektor, které se často zadlužovaly v cizích měnách. Banky jako Inkombank, Oneximbank a Tokobank oznámily bankrot. Toto je velmi zajímavý příklad Inkombanka, vlastněný slavným oligarchou (tehdy 12. nejbohatším mužem v Rusku) – Vladimír Viktorovič Vinogradov. Banka se ocitla v problémech již v květnu 1998. Nicméně půjčka od Chase Manhattan Corp. ve výši 50 milionů dolarů zachránil situaci. Nicméně bankrot Ruska v roce 1998 způsobil, že banka zaznamenala velké ztráty na svém dluhopisovém portfoliu (GKO). Poslední šancí byla půjčka od centrální banky Ruska ve výši 100 milionů dolarů. Pokusy o záchranu banky však byly neúspěšné. Nakonec byla 29. října 1998 této instituci odebrána licence. Nakonec banka v roce 2000 zkrachovala. Ukázalo se, že oligarcha během "záchrana podnikání" se pokusili přesunout co nejvíce peněz z Ruska. Do převodu finančních prostředků bylo zapojeno mnoho ruských a zahraničních bank.

Problém ruského dluhu zasáhl i západní banky. Byl jedním z nich Banker Trust, která ztratila kvůli bankrotu Ruska kvůli poklesu hodnoty dluhopisů a kurzu rublu. Firmu zachránila Deutsche Bank a za její převzetí zaplatila 10 miliard dolarů.

Krize zasáhla i obyčejné lidi. Sociální transfery byly výrazně sníženy a mnoho sektorů ekonomiky se muselo obejít bez dotací. Příkladem by bylo zemědělský sektor, která reálně (po započtení inflace) dostala oproti předkrizovému roku 80 o 1997 % méně dotací.

Reakce na krizi: další politické změny

J. Primakow 1997. Zdroj: wikipedia.org

Veřejnost a opozice skočily po krku vládě, která byla sestavena před několika měsíci. Jelcin byl nucen omluvit se dříve propuštěnému Černomyrdinovi. V dumě však nebyl přijat. Bylo zvoleno kompromisní řešení. Převzal moc Jevgenij Primakov. Spokojeni byli jak komunisté, tak oligarchové. Obě skupiny nechtěly pokračovat v neoliberálních reformách. Primakov se zaměřil na hašení požárů a uklidnění nálady veřejnosti. Sliby ohledně zvýšení platů a úhrady nedoplatků však nebyly realizovány. V důsledku toho vyhlásily některé odbory v Rusku 7. října 1998 celostátní stávku. Země byla částečně paralyzována, což vládě rovněž neusnadňovalo jednání. Davy požadovaly rezignaci prezidenta Jelcina, který byl o méně než deset let dříve považován za zachránce Ruska.

Primakovův kabinet fungoval překvapivě dlouho, až do května 1999. Jelcin však tehdy rád často zmiňoval „politické nárazníky“. Nakonec byl do této čestné funkce jmenován Vladimir Putin. Nebyl příliš oblíbeným politikem. Mnoho komentátorů si myslelo, že to pár měsíců nevydrží. Jednalo se o pátého premiéra za 18 měsíců. Putin však překvapivě krizi zvládl. Na veřejnosti se prezentoval jako silný státník, který si váží práva a pořádku. Po letech "yelcining" v ruské politice společnost cítila naději, že se objevil silný politik, který vrátí Rusku jeho právoplatné místo.

Video: Příklady "yelcining"

Jelcin nečekaně odstoupil z funkce prezidenta Ruska 31. prosince 1999. Prozatímním prezidentem se stal Vladimir Putin, který byl tehdy premiérem. V březnu 2000 Putin vyhrál prezidentské volby v prvním kole, kde získal 53 % hlasů.

Ekonomická rekonstrukce a Putinova éra

Předinfarktový stav ruského kapitálového trhu způsobil, že ekonomika utrpěla tvrdé přistání. Hospodářská přestavba však byla poměrně rychlá. Pomohl tomu komoditní boom, který trval až do roku 2007. Vysoké ceny ropy a dalších surovin vedly k přílivu kapitálu do země. To nám umožnilo zvýšit sociální výdaje a vyřešit finanční situaci. Obrovské devizové rezervy byly vybudovány k tlumení vnějších a vnitřních šoků. Vládní dluh také prakticky zmizel a ekonomický rozvoj země se ubíral třemi směry. Nejrychleji se rozvíjela Moskva a její okolí. Petrohrad a další klíčová města a regiony země (včetně těch souvisejících s těžbou ropy) jsou o něco pomalejší. Ruská provincie však byla z ekonomické transformace v podstatě vynechána. To mělo za následek migraci lidí z venkova do měst, což dále prohlubovalo rozdíly mezi regiony. Růstový stroj se zastavil někdy kolem roku 2013. Země se přestala dynamicky rozvíjet, protože úřady se soustředily více na geopolitické a vojenské otázky než na vnitřní.

Ruská krize – shrnutí

Ruská krize vypukla v roce 1998 kvůli neschopnosti země splatit část zahraničního dluhu. Stalo se tak v létě 1998. Krize způsobila velké ztráty americkým investičním bankám, které horlivě půjčovaly peníze Rusku. To následně vedlo k útěku kapitálu z regionu a značně prohloubilo problém.

Ruská krize je některými považována za ozvěnu asijské krize, která nastala o něco dříve. Některé prvky se skutečně sbíhají. Finanční sektor Ruska a Asijských tygrů byl velmi slabý. To znamenalo, že byl zranitelný vůči vnějším otřesům. Důvodem křehkosti finančních systémů v Asii a Rusku byly příliš vysoké směnné kurzy a financování kapitálových potřeb bank na zahraničních trzích. Úvěry byly přijaty v cizích měnách a umístěny na tuzemský trh. To vedlo k nesouladu měn. Riziko bylo chráněno pevnými nebo pololikvidními směnnými kurzy, které teoreticky riziko eliminovaly.

Kvůli domácím i vnějším faktorům bylo nutné rubl devalvovat. Odliv kapitálu vedl k vysychání likvidity. Počáteční dušnost se díky tomu změnila v hlubokou krizi, která skončila vysokou nezaměstnaností a návratem inflace. Ruský bankovní sektor si lízal rány už přes dva roky. Problémy Ruska se přelily do některých zemí regionu. Ukrajina i Moldavsko měly problémy se splácením dluhů. Krize na Ukrajině byla obzvláště bolestivá a trvala až do roku 2000.

Ruská krize je dokonalým příkladem toho, že nezodpovědná fiskální, ekonomická a monetární politika může způsobit vážné problémy, dokonce i v jaderné velmoci. Výše zmíněná krize byla jakousi katarzí, která omezila vliv oligarchů v ekonomice. Cenou byla pomalá eroze demokracie, která je nyní spíše fasádou. Liberalismus západního typu byl pohřben na několik desetiletí.