Suroviny: odrazíme se ode dna? – Předpovědi Saxo Bank za třetí čtvrtletí

Zdá se, že komoditní sektor po několika měsících oslabení začne třetí čtvrtletí na silnějších základech, po kterém v červnu dojde k částečnému obratu trendu. K výraznému nárůstu přispěla řada faktorů, některé založené na očekávání a některé na faktech; nejdůležitějšími z nich jsou opět oslabení dolaru se zužováním mezery v úrokových sazbách, aktivní řízení produkce a cen ropy OPEC, zatím neuskutečněná vyhlídka zvýšené podpory ekonomiky ze strany čínské vlády a v neposlední řadě riziko vyšších cen potravin na podzim, protože řada klíčových pěstitelských regionů zápasí s horkem a suchem.

Navzdory přetrvávajícím obavám z poptávky podporovaným obavami z recese v USA a Evropě se energetický sektor drží pevně, čemuž napomáhá jednostranné omezení produkce Saúdské Arábie, rostoucí rafinérské marže na vrcholu letní poptávky a víra obchodníků a spekulantů ve vyšší ceny. téměř nejslabší za více než deset let, čímž se snižuje riziko dalších agresivních prodejů souvisejících s makroekonomickým prostředím. Naopak horké a suché počasí vyvolává obavy v sektoru zemědělských produktů a také zvyšuje poptávku po zemním plynu z globálních generátorů energie pro potřeby chlazení.

Rally drahých kovů ztratila ve 2. čtvrtletí na síle, protože boom akciových trhů snížil poptávku po alternativních investicích, zatímco centrální banky pokračovaly ve zvyšování úrokových sazeb, aby kontrolovaly inflaci. Navzdory možnému dalšímu poklesu inflace vidíme rostoucí riziko, že dlouhodobá inflace zůstane výrazně nad cílem 2,5-XNUMX %, a s rostoucím rizikem bubliny na akciovém trhu, pokračující silnou poptávkou ze strany centrálních bank a eventuálním dosažením vrcholu. krátkodobých sazeb v důsledku změny přístupu FOMC, očekáváme další růstový potenciál cen drahých kovů ve druhé polovině roku.

Vzhledem k nedávnému vývoji cen napříč sektory můžeme být svědky prvních známek dosažení dna na trzích, přičemž současné cenové hladiny již zohledňují některé z nejhorších scénářů růstu. Ekonomická data USA nadále ukazují ekonomickou aktivitu pod trendem, ale také nevykazují žádné známky recese a odhady zisků se výrazně zvýšily, zejména v Evropě, protože výsledková sezóna v XNUMX. čtvrtletí začala v polovině dubna. Potenciál dalšího růstu však bude záviset především na schopnosti Číny poskytnout další stimuly na podporu poptávky po klíčových komoditách, od ropy po měď a železnou rudu. Klíčový význam bude mít také vývoj povětrnostní situace v následujících týdnech na severní polokouli a její vliv na úrodu.

Zlato zpomaluje, ale stále míří na nové rekordní maximum

Po silném zdražení od listopadu zlato většinu druhého čtvrtletí věnovala konsolidaci a nakrátko dosáhla nového rekordu. Sentiment je aktuálně negativně ovlivněn nedávným býčím trhem na akciovém trhu a vyhlídkou na další zvýšení úrokových sazeb v USA, což oddálí okamžik dosažení vrcholu úrokových sazeb, což by bylo pro zlato výhodné. Proto, zatímco krátkodobý výhled ukazuje na další konsolidaci pod 2 000 USD za unci, dokud nebudou k dispozici příchozí ekonomická data, udržujeme celkově pozitivní výhled pro zlato a stříbro mimo jiné kvůli: pokračujícímu oslabení dolaru; hospodářský pokles, který činí současné zisky na akciovém trhu neudržitelnými, což vede k nové poptávce po drahých kovech jako bezpečné investici; neustálá poptávka ze strany centrálních bank vytvářející spodní hranici na trhu; přetrvávající inflace v USA a obtížnost plnění dlouhodobého cíle 2,5 % stanoveného americkou centrální bankou (a pokud bude dosažen, pravděpodobně povede ke korekci reálných výnosů směrem dolů ve prospěch zlata) a multipolární svět zvýšení geopolitické teploty. Stříbro by navíc mohlo těžit z dodatečného posílení průmyslových kovů a ve výsledku by mohlo překonat zlato. Celkově na základě výše uvedených očekávání a předpokladů vidíme potenciál zlata dosáhnout do konce roku nového historického maxima nad 2 100 USD.

Dr. Miedź: základy stavby

Měď strávil většinu druhého čtvrtletí v defenzivě poté, co méně komoditně náročné oživení v Číně nesplnilo očekávání silného oživení poptávky po klíčových průmyslových kovech. V červnu však vyhlídka na další ekonomický stimul v Číně a pokles akcií ve skladech monitorovaných burzou na pětiměsíční minimum pomohly změnit sentiment mezi hedgeovými fondy, které dříve upřednostňovaly krátké pozice v mědi.

Bez ohledu na potenciální dodatečný stimul v Číně se však domníváme, že současný pokles cen mědi je dočasný, protože téma zeleného přechodu v příštích letech bude nadále poskytovat silnou podporu tzv. zelené ekonomice. zelené kovy, z nichž nejdůležitější je měď jako nejlepší vodič elektřiny nezbytný pro výrobu baterií a elektrických trakčních motorů, výrobu obnovitelné energie, skladování energie a modernizaci sítě. Přidejte k tomu nepříznivé vyhlídky pro výrobu, protože těžební průmysl se potýká se zhoršováním kvality rudy, rostoucími náklady na těžbu, změnou klimatu a vládními zásahy, stejně jako zaměření ESG (Environmental, Social Responsibility and Governance), které snižuje dostupný fond investic. poskytované bankami a fondy.

Očekáváme, že ze současné úrovně pod 4 dolary se cena měděného kontraktu HG konečně zvedne a dosáhne nového historického maxima, potenciálně až v novém roce, kdy předpovídá globální růst a centrální banka se zaměří spíše na snižování úrokových sazeb než túry.

Ropa: Obavy z poptávky kompenzuje omezení těžby v Saúdské Arábii

Zdá se, že boční trend přetrvává od května ropný trh WTI a Brent se rovněž přesunou do XNUMX. čtvrtletí, přičemž obavy z globálního růstu budou nadále kompenzovány ochotou klíčových členů OPEC+ obětovat výnosy a podíl na trhu na podporu ceny. Celkově se domníváme, že ceny jsou blízko minima cyklu, ale nelze vyloučit několik obtížnějších měsíců, především kvůli obavám, že se nenaplní prognóza silného růstu poptávky ze strany OPEC a IEA. To může být důvodem, proč Saúdská Arábie učinila bezprecedentní krok a oznámila jednostranné snížení produkce krátce poté, co skupina oznámila omezení výroby.

To vše znamená, že nadcházející měsíce se pro OPEC mohou ukázat jako obtížné, zvláště pokud se po rozhodnutí Saúdské Arábie nezvýší poptávka, což by zvýšilo tlak na ostatní producenty, aby omezili produkci. Prozatím se de facto lídrovi OPEC podařilo vyslat podpůrný signál, který by mohl zabránit hlubší korekci, zatímco případné oživení, jak věříme, připraví cestu k vyšším cenám.

Do té doby se cena ropy Brent pravděpodobně udrží nad 70 dolary, než nakonec ke konci čtvrtletí prolomí psychologicky důležitou úroveň 80 dolarů, posune současné rozmezí 70–80 dolarů výše o 5–10 dolarů a zůstane tam až do konce roku. .

Riziko poklesu zemědělské produkce kvůli rostoucím obavám z počasí

Po ročním ústupu se obilný sektor připojil k již zaběhlému boomu na trhu klíčových futures kontraktů na tzv. měkké produkty, od cukru a kakaa po kávu a pomerančový džus. Obilný sektor se vrátil k životu kvůli obavám z potenciálně škodlivých účinků sucha v klíčových pěstitelských oblastech na severní polokouli, kde byla hlášena neobvyklá sucha od Černého moře po severní Evropu a naposledy ve Spojených státech. Týdenní údaje ukazující, že podmínky tří hlavních plodin – pšenice, kukuřice a sóji – se zhoršily, a pokud dopady sucha brzy nevyváží dešťové srážky, mohou se obavy o konečné výsledky produkce ukázat jako hlavní faktor cen v před sklizňovou sezónou.

Zároveň jsou trhy ve vysoké pohotovosti kvůli potenciálnímu dopadu vracejícího se El Niña; poté, co se jev zformoval o měsíc nebo dva dříve než obvykle, varoval ředitel prognostického úřadu El Niño/La Niña americké NOAA (National Oceanic and Atmospheric Agency), že to znamená větší potenciál pro rozvoj jevu, a tedy vyšší riziko jejího zintenzivnění v následujících měsících. El Niño silně ovlivňuje povětrnostní podmínky v Austrálii a přivádí ji do pásma vyšších teplot a většího sucha, zatímco severní země Jižní Ameriky – Brazílie, Kolumbie a Venezuela – jsou obvykle sušší a jihovýchodní Argentina a části Chile jsou vlhčí. Indie a Indonésie také bývají v srpnu suché El Niño.

K tomu navíc může přispět vyhlídka na dlouhodobou válku na Ukrajině, a tím i překážky dodávek z oblasti Černého moře a také Číny, která se v důsledku domácích problémů s počasím stává největším světovým dovozcem pšenice. rostoucí globální konkurence pro tuto žádoucí obilovinu - zejména v roce, kdy by El Niño mohlo vést ke snížení produkce v Austrálii, která je zdaleka největším dodavatelem pšenice do Číny.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.