Hvězdy evropského akciového trhu. Analytici jsou plní optimismu

Evropské akcie jsou nejdůležitějším tématem na burzách od začátku roku 2022, kdy začal úrokový šok a ukázalo se, že inflace zůstane vysoká déle. Evropské akcie nejen překonávají, ale jsou také mnohem atraktivnější z hlediska ocenění P/E poměr na 13,2x ve srovnání s 18,5x u amerických akcií. Odhadované zisky letos také rostly rychleji v Evropě než v USA, a to navzdory vzrušení kolem AI. Za pozornost stojí také akcie 20 evropských společností, které se letos na tomto trhu nejvíce podílely na velkolepých výsledcích.

Evropské akcie nadále dominují americkým akciím

Evropské akcie letos vzrostly o 14 % ve srovnání s 8,5 % u amerických akcií. Nebýt vzrušení z fenoménu umělé inteligence, byla by tato data pro evropské akcie ještě příznivější. Porovnáme-li letošní změnu cen se skutečnou změnou základních příjmů, a co je důležitější, s očekávanými zisky, vidíme, že americký akciový trh se stal ještě dražším než ten evropský. Ocenění indexu STOXX 600 v současnosti předpokládá předstihový poměr P/E 13,2x a dividendový výnos 3,5 % oproti 18,5x a 1,7 %, v tomto pořadí. Poměr rizika a odměny jednoznačně upřednostňuje evropské akcie a mnoho zahraničních investorů se snaží diverzifikovat svou expozici do amerických akcií zvýšením expozice v evropských a japonských společnostech.

Už teď je jasné, že evropské akcie v době inflace prostě překonávají. Od oznámení imunizace Covid odstartovalo návrat do fyzického světa a inflace, evropské akcie se vrátily o 39 % ve srovnání s 32 % u amerických akcií. Od svého vrcholu na konci roku 2021 klesly americké akcie o 11 %, zatímco evropské akcie klesly jen o 3 %. Vzhledem k probíhající debatě o dluhovém stropu v USA, která pravděpodobně povede ke kompromisu ke snížení současného deficitu, může být tempo růstu vlády v USA v letech 2023-2024 nižší než v Evropě. Jinými slovy, evropské akcie nabízejí lepší předpokládané výnosy a mnohem nižší výchozí bod z hlediska ocenění. Co se vám tu nelíbí?

Revize odhadů zisku směrem nahoru podtrhuje dynamiku v Evropě

Evropa dnes září nejen výsledky. Při pohledu na 600měsíční odhady zisků jsou analytici ohledně evropských akciových zisků stále optimističtější. 1,7měsíční odhad zisku STOXX XNUMX se letos zvýšil o XNUMX %, zatímco odhad zisku STOXX XNUMX index S&P 500 letos klesly o 0,1 %. Jednou z klíčových hnacích sil je, že poptávka ve fyzickém světě převyšuje poptávku v digitálním světě, protože roztříštěnost globálních dodavatelských řetězců pohání značné množství investic jak v USA, tak v Evropě. Působivějším aspektem výkonnosti evropských společností však je, že ji dosahují s menšími fiskálními impulsy ve srovnání s USA, kde se fiskální deficit pohybuje kolem 7 % HDP, zatímco v Evropě se blíží 3,5 %. Válka na Ukrajině urychlila dva významné události v Evropě: 1) zelený přechod, který je hnacím motorem nejrozsáhlejšího procesu elektrifikace v historii, a 2) zdvojnásobení vojenských výdajů, což bude mít pozitivní vedlejší účinky na evropský průmysl.

Hvězdy evropského akciového trhu v roce 2023

Zatímco technologický a zdravotnický sektor řídí americký akciový trh, evropský akciový trh je diverzifikovanější a zahrnuje sektory spotřebního zboží, zdravotnictví, financí a energetiky. Níže uvedená tabulka ukazuje podíly 20 evropských společností, které se na letošních výsledcích nejvíce podílely. 5,75 procentních bodů z 14% celkového výnosu indexu STOXX 600 v letošním roce vygenerovaly akcie 20 společností, které nazýváme evropské hvězdy.

Tři z těchto společností patří do dynamicky se rozvíjejícího segmentu luxusního zboží, o kterém jsme hojně psali po celý rok a naposledy v analýze zveřejněné minulý týden s názvem Zásoby výrobců luxusního zboží nereagují na stav čínské ekonomiky. Akcie výrobců luxusního zboží v čele s francouzským gigantem LVMH jsou preferovaným řešením pro investory pozitivně naladěné na znovuotevření čínské ekonomiky světu. Kromě segmentu luxusního zboží se na letošním nárůstu tohoto indexu podílely i tři společnosti ze sektoru zdravotnictví (Novo Nordisk, Novartis a AstraZeneca). Zdravotnické akcie mají extrémně vysokou kvalitu a defenzivní vlastnosti, které jsou považovány za extrémně cenné v kontextu ekonomické a inflační nejistoty. Procyklický boom infrastruktury, zelený přechod a snížení rizik v dodavatelských řetězcích přinesly hmatatelné výhody průmyslovým podnikům a výrobcům polovodičů, jako jsou ASML, Siemens a Schneider Electric.

V první dvacítce byly také evropské banky jako HSBC a UniCredit. Dokonce i krátkodobá bankovní krize způsobená bankrotem Silicon Valley Bank neměl žádný skutečný dopad na evropský trh, kromě fúze UBS s Credit Suisse. Evropské banky letos vynikly pozitivně rostoucími čistými úrokovými výnosy a nižšími než očekávanými opravnými položkami na úvěrové ztráty. Americké banky si loni vedly výrazně hůře než evropské banky.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.