U surovin bude první čtvrtletí výzvou

Opatrnost a defenziva je nejlepší způsob, jak popsat akci cen komodit na začátku roku 2023. Doufejme, že tento rok bude méně dramatický a volatilní než loňský rok, kdy Bloomberg Commodity Index Total Return) v prvním čtvrtletí vzrostl o 38 % a poté se propadl dolů. zbytek roku, jen aby zaznamenaly roční růst o 11 % již druhý rok v řadě – solidní výnos vzhledem k negativnímu dopadu silnějšího dolaru a těžkých ztrát na akciových a dluhopisových trzích.

Mnoho problémů zůstává nevyřešeno a právě jejich vyřešení určí, jaký bude příští rok. Nejčastějšími otázkami obchodníků a investorů na komoditních trzích je chaotický odklon Číny od její dlouhodobé politiky nulového Covid a jak bude vypadat oživení čínské ekonomiky. Dalším významným faktorem volatility a nejistoty jsou navíc kroky centrálních bank v boji proti inflaci a rozsahu ekonomického zpomalení a možná i recese, ke které v mnoha regionech povedou.

Mezitím inflace dosáhla vrcholu. Přispěly k tomu nižší ceny komodit a po dosažení nejvyšší úrovně inflace za desítky let v roce 2022 zůstává klíčovou otázkou pro rok 2023 možnost návratu na úroveň kolem 2,5 % – tedy úroveň, která je v současné době zahrnuta do ocenění jako střednědobá a dlouhodobá. inflační cíl ve Spojených státech. A konečně, ruský pokus o potlačení suverénního národa a reakce západního světa na Putinovu agresi zůstává skličující a stále nevyřešenou situací, která se nadále promítá do chaosu v globálních dodavatelských řetězcích klíčových surovin, od ropy, paliv a plynu po průmyslové kovy a hlavní zemědělské produkty.

Na konci roku se fondy zaměřily na suroviny

Podle zprávy Závazek obchodníků, v týdnu končícím 27. prosince projevily hedgeové fondy silný zájem o komodity. V našem posledním analýza U této skupiny spekulativních obchodníků nebo investorů jsme zjistili, že u všech 24 nejvýznamnějších komoditních futures, na které se vztahuje naše zpráva, kromě jedné, jsou čistými kupujícími. V důsledku toho se celková čistá dlouhá pozice zvýšila o 16 % na 1,4 milionu lotů, což je šestiměsíční maximum. Dvě třetiny tohoto nárůstu byly způsobeny přidáním nových longs, zatímco zbývající jedna třetina byla způsobena tím, že investoři snížili své shorts.

Vzhledem k tomu, že všechny sektory kromě zemního plynu našly své kupce, důvody těchto změn je třeba hledat v obecném makroekonomickém vývoji, především v kontextu slabšího dolaru a nastupujícího optimismu ohledně vyhlídek poptávky v Číně, která začala trhu dominovat těsně před konec roku. To by také vysvětlovalo částečnou slabost zaznamenanou minulý týden, když obchodníci omezili nedávno vytvořené pozice.

Postoj investorů na začátku nového finančního roku je vždy opatrný ze strachu, aby neudělali chybu. Zároveň však strach z toho, že něco zmeškáte (FOMO), může přispět k dynamickému budování pozic, které lze opustit v případě změny směru. Krátkodobě tyto mechanismy ovlivní cenovou akci na všech trzích; Vezměte si jako příklad pohyby na trzích se zlatem a ropou minulý týden.

Pozitivní začátek roku pro zlato

zlato udeřil mimo rozsah pro začátek roku 2023 se silným růstem v důsledku přenesení pozitivní dynamiky z prosince. Nicméně po náhlém zlomu na začátku týdne byli býci na trhu se zlatem ve čtvrtek definitivně upozorněni, že máme co do činění s maratonem, nikoli sprintem. Po pevném Zpráva ADP Podle zprávy o pracovních příležitostech v USA chuť riskovat na všech trzích opadla s výnosy a dolarem stoupajícím, zatímco zlato silně kleslo. Zpráva také bezděčně přispěla ke snížení negativního dopadu na ceny další solidní zprávy o zaměstnanosti v USA zveřejněné v pátek.

Celkový býčí postoj ke zlatu nebyl ovlivněn jednou zprávou, ale tyto události podtrhly potřebu být do té doby trpělivý. Fed bude pokračovat ve zvyšování sazeb a vrchol sazby Fedu zůstane nejasný. Celkově očekáváme, že rok 2023 bude příznivý pro ceny investičních kovů s recesí a riziky zhodnocení, vrcholy úrokových sazeb centrální banky spojené s vyhlídkou slabšího dolaru a střednědobou inflací, která se nevrátí na očekávané úrovně 2,5 %, místo toho se stabilizuje kolem 4 %.

Kromě výše zmíněných podpůrných faktorů pro zlato v letošním roce očekáváme pokračující silnou poptávku ze strany centrálních bank poskytující měkkou spodní hranici na trhu. V prvních třech čtvrtletích loňského roku Světová rada pro zlato oznámila, že institucionální sektor nakoupil 673 tun kovu, což je největší množství od roku 1967 za celé roky. Částečně je tato poptávka poháněna několika centrálními bankami, které se snaží snížit expozici vůči dolaru. Takováto „de-dolarizace“ a všeobecný apetit po zlatě by z toho měly udělat další solidní rok pro nákup zlata ze strany institucionálního sektoru.

Kromě toho očekáváme, že investiční prostředí přívětivější ke zlatu vykompenzuje loňské snížení držby fondů obchodovaných na burze o 120 tun, což by mohlo vést k nárůstu o nejméně 200 tun. Hedgeové fondy se zároveň staly čistými kupci od začátku listopadu, kdy trojité dno signalizovalo změnu tehdy dominantní strategie prodeje zlata při jakémkoliv náznaku posílení. V důsledku toho z čisté krátké pozice 38 tis. smluv dosáhly fondy čisté dlouhé pozice 27 67 PLN k XNUMX. prosinci. smlouvy.

Krátkodobě by zlato mohlo klesnout na 1 802 USD, XNUMXdenní klouzavý průměr, a přitom zůstat ve vzestupném trendu, který začal v listopadu. Schopnost zlata udržet si tuto podporu uprostřed lepších než očekávaných ekonomických údajů nám poskytne jasnější představu o síle trhu z hlediska investorů s potenciálně dlouhodobějšími plány nad rámec krátkodobých událostí.

Ceny plynu kvůli mírné zimě a nižší poptávce prudce klesají

Ceny zemní plyn ve Spojených státech klesla na roční minimum 3,55 USD na základě předpovědí mírnějšího počasí v lednu po období mrazů, které způsobily, že některé státy ke konci roku zastavily veškerou aktivitu. S blížícím se oteplováním klesl ostře sledovaný spread březen-duben – používaný jako indikátor obav trhu ohledně dostupnosti plynu na konci zimy – na pouhých 7 centů poté, co na začátku prosince dosáhl 1 dolaru.

V Evropě přitom ze stejných důvodů prudce klesají ceny plynu – za poslední měsíc prudce klesla cena nizozemského benchmarkového kontraktu na plyn TTF, který v jednu chvíli dosáhl úrovně 65 EUR/MWH (20 USD /MMBtu) - nejnižší od října 2021. Tento pokles byl způsoben mírnou zimou a robustní výrobou energie z obnovitelných zdrojů, jakož i sníženou průmyslovou spotřebou, což vedlo k neobvyklému sezónnímu nárůstu zásob. Zásoby plynu ve skladovacích zařízeních po celé Evropě jsou nyní 168 TWh nad pětiletým průměrem a blíží se ekvivalentu celého měsíce špičkové zimní poptávky.

Vzhledem k tomu, že dovoz LNG je stále dynamický a poptávka klesá o více než 10 %, starý kontinent se ocitl v situaci, která byla ještě před několika měsíci nemyslitelná – v situaci, kdy ceny musí zůstat nízké, aby bylo možné zásilky LNG přesměrovat do jiných částí světa. a přetížit místní sklady.

Měď a železná ruda dostaly impuls z čínských akcí

Měď a železné rudě se v tomto náročném týdnu, kdy chaotický odklon Číny od dlouhodobé strategie „nulového Covidu“ vedlo k prudkému nárůstu infekcí v celé zemi, podařilo vykázat mírné zisky. Zatímco krátkodobé předpovědi poptávky jsou problematické, tato změna, na rozdíl od dlouhotrvajících blokád, urychlila oživení v Číně, největším světovém spotřebiteli komodit. Vzhledem k tomu, že oslavy čínského nového roku začínají 23. ledna tohoto roku, je však vyhlídka na zlepšení poptávky prozatím nepravděpodobná; snad současná situace vydrží i do jara.

HG měď vydržela výprodej v polovině minulého týdne poté, co Čína, hlavní spotřebitel kovu, oznámila další kroky na podporu bojujícího realitního sektoru. Komodity závislé na Číně, včetně železné rudy a renminbi, prudce vzrostly poté, co čínská centrální banka a bankovní regulátor společně vydaly směrnici, která umožňuje bankám ve městech, kde ceny bydlení klesají, snížit hypoteční sazby pod spodní limit stanovený ve stávajících pokynech.

HG Copper se zasekla mezi dvěma klouzavými průměry, s rezistencí na 3,8525denním průměru 3,72 $ a podporou na 4denním průměru XNUMX $. Uzavření nad první z těchto úrovní by mohlo signalizovat obnovený pokus zpochybnit klíčovou rezistenci kolem XNUMX USD za libru, což je podle nás velmi pravděpodobné, ale potenciálně až později v průběhu roku.

XNUMX. čtvrtletí bude pro ropu výzvou

Obavy z globálního růstu a Číny (Covid-19), silného amerického trhu práce poukazujícího na další problémy se zvyšováním úrokových sazeb, stejně jako mírná zima na severní polokouli snižující poptávku po naftě a zemním plynu, přispěly k prudkému poklesu indexové energetické společnosti Bloomberg v prvním týdnu kotace. Ropa a palivové produkty ztratily minulý týden kolem 8 % kvůli přetrvávajícím obavám z krátkodobého výhledu poptávky. Tyto obavy byly posíleny rozhodnutím Saúdské Arábie snížit ceny ropy pro Evropu a Asii v únoru uprostřed slabé poptávky a konkurence levné ruské ropy hledající kupce, zejména v Asii.

Zastáváme názor, že ropa Čeká nás těžké 80. čtvrtletí, kdy ropa Brent bude většinu času pravděpodobně pod 90 USD, než se nakonec odrazí na XNUMX USD, jakmile se nad Čínou začnou rozplývat mraky Covidu a sezónní poptávka se začne zvedat. Kromě toho máme silné pochybnosti o riziku recese v ekonomice USA a očekáváme, že poptávka od největších světových spotřebitelů podpoří cenu v roce, kdy bude nabídka nadále tažena OPEC + a američtí výrobci neschopní nebo ochotní zvýšit produkci.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.