Jak moc se může zhoršit ekonomická situace v Číně?

Údaje o čínské ekonomické aktivitě za červenec, včetně maloobchodních tržeb, průmyslové výroby a investic, zaostaly za očekáváním, což vyvolalo obavy z hlubšího a déletrvajícího zpomalení hospodářského růstu. Zpomalení růstu Číny bylo chybně předpovídáno již dříve. Je to tentokrát jinak? Údaje o ekonomické aktivitě od začátku druhého čtvrtletí se odchylují od prognóz a jejich slabost vyvolává obavy, že se čínská ekonomika blíží bodu zvratu. Nebylo by to poprvé.

Během globální finanční krize v letech 2008–2009 a strachu z odlivu kapitálu v roce 2015 zaznívaly zvony na poplach růstu. Modernizace infrastruktury však vytvořila příliš mnoho dluhů a realitní bublina již praskla, což představuje hrozbu pro finanční stabilitu Říše středu.

Vzhledem k tomu, že dluhem tažené investice Číny do infrastruktury a nemovitostí dosáhly vrcholu a export se v souladu s celosvětovým trendem zpomaluje. Čína má pouze jeden další zdroj poptávky, pomocí kterého může manipulovat se spotřebou domácností. V tomto smyslu je toto zpomalení jiné.

Zda se Čína do značné míry odrazí, závisí na tom, zda dokáže přesvědčit domácnosti, aby více utrácely a méně šetřily, a to do té míry, že spotřebitelská poptávka kompenzuje slabé stránky jinde v ekonomice.

Proč se ekonomové zaměřují na poptávku domácností?

Na rozdíl od spotřebitelů na Západě byli Číňané během pandemie COVID-19 ponecháni napospas sami sobě a utrácení, které někteří ekonomové očekávali po znovuotevření Číny, se nikdy nestalo. Spotřeba domácností jako procento hrubého domácího produktu (HDP) však patřila k nejnižším na světě ještě před pandemií a ekonomové ji označili za klíčovou strukturální nerovnováhu v ekonomice, která je příliš závislá na investicích tažených dluhem.

Ekonomové obviňují slabou domácí poptávku ze zadržované chuti po investicích soukromého sektoru a z červencového propadu Číny do deflace. Pokud tento stav přetrvává, deflace může zhoršit hospodářský pokles a zhoršit dluhové problémy. Nerovnováha mezi spotřebou a investicemi je hlubší než v Japonsku před vstupem do „ztracené dekády“ stagnace v 90. letech.

Jak vážné může být zpomalení?

Červencové údaje o ekonomické aktivitě přiměly některé ekonomy poukázat na riziko, že Čína by mohla bez dalších fiskálních stimulů mít potíže se splněním svého cíle růstu kolem 5 % za rok. To je stále mnohem vyšší růst než u mnoha jiných velkých ekonomik, ale pro zemi, která každý rok investuje kolem 40 % svého HDP – asi dvakrát tolik než USA – to zůstává neuspokojivý výsledek. Existuje také nejistota ohledně chuti Číny po velkých fiskálních stimulech vzhledem k vysoké úrovni zadlužení obcí.

Napětí na realitním trhu, který představuje zhruba čtvrtinu ekonomické aktivity, vyvolává další obavy ohledně schopnosti tvůrců politik zastavit pokles růstu. Někteří ekonomové varují, že investoři si budou muset zvyknout na mnohem nižší růst. Menšina z nich dokonce představuje perspektivu stagnace, podobně jako Japonsko. Jiní ekonomové však tvrdí, že mnoho spotřebitelů a malých podniků již může pociťovat ekonomickou bolest tak hlubokou jako během recese, kdy míra nezaměstnanosti mladých lidí přesahuje 21 % a deflační tlaky si vybírají daň na ziskových maržích.

Pomůže snížení úrokových sazeb?

Čínská centrální banka v úterý překvapila trhy snížením úrokových sazeb. Ekonomové však varují, že škrty jsou příliš malé na to, aby měly výrazný dopad, protože jejich hlavní úlohou je vyslat trhům signál, že úřady jsou připraveny ekonomiku stimulovat. Hlubší škrty mohou také představovat riziko znehodnocení jüanu a odlivu kapitálu, kterému se Čína bude chtít vyhnout.

Co pomůže?

Ekonomové chtějí akce, které by zvýšily podíl spotřeby domácností v PKB. Možnosti zahrnují vládou financované spotřebitelské poukázky, podstatné snížení daní, podporu rychlejšího růstu mezd, vybudování sociální záchranné sítě s vyššími důchody, podporami v nezaměstnanosti a lepšími a široce dostupnými veřejnými službami. Žádné takové kroky nebyly hlášeny na nedávném setkání lídrů komunistické strany, ale ekonomové čekají na klíčovou stranickou konferenci v prosinci, aby provedli hlubší strukturální reformy.