Ztráty zlata, zisky ropy v souvislosti s nadějí na zotavení

Minulý týden se po zveřejnění řady článků vztahujících se k Covid-19 neočekávaně začala světová situace vypadat lépe - přinejmenším na papíře -, které jsou podnětem k uzdravení. Klíčové suroviny, jako je ropa a benzín, našli kupce po nedávném zhroucení a chaosu zlato - bezpečná investice - zaznamenala největší týdenní pokles za sedm týdnů.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Zaměřeno na zlato a stříbro

Změna nálady byla výsledkem prvního světla na konci velmi dlouhého tunelu coronavirus. Bylo to tím, že řada evropských zemí zahájila přípravy na částečné otevření ekonomiky, stejně jako vyhlídky na naději na vznik léku na Covid-19. Tyto události přinejmenším dočasně odklonily pozornost od prudce rostoucí globální nezaměstnanosti a stejně rychle klesající důvěry spotřebitelů. Také poskytli argumenty příznivcům zotavení ve tvaru písmene V, které by minimalizovalo důsledky nejhoršího propadu od Velké hospodářské krize.

Bohužel, podle našeho názoru, cesta k hospodářskému oživení v žádném případě nebude mít tvar písmene V. Ačkoli krátkodobá technická předpověď pro zlato zhoršené, dlouhodobé základy zůstaly nezměněny. Na tomto základě si udržujeme optimistické postavení, pokud jde o střednědobou a dlouhodobou předpověď pro zlato, ale uznáváme, že současné pozitivní i negativní faktory jsou stejně prohloubeny. Podle našeho názoru ovlivňují současné a budoucí změny cen následující typy rizik:

růst:

• Ochrana proti centrálnímu zpeněžování finančního trhu;
• Ovládání výnosové křivky pro snížení reálných výnosů - klíčový faktor formující ceny zlata;
• Zvýšení globálních úspor s velmi nízkými a zápornými úrokovými sazbami současně;
• Poptávka po investicích na rozvinutých trzích bude kompenzovat slabou spotřebitelskou poptávku na rozvíjejících se trzích (Čína a Indie);
• Zvýšené geopolitické riziko spojené s přesunem viny za pandemii Covid-19 (Čína versus zbytek světa).

posloupnost:

• Volná omezení a potenciální medicína;
• Naděje na zotavení ve tvaru písmene V ještě více vzdálí Wall Street od běžných občanů (rostoucí nezaměstnanost a kolaps důvěry spotřebitelů);
• Prudký pokles poptávky po špercích v Číně a Indii;
• Riziko prodeje zlata centrálními bankami při zvyšování schodků a oslabování měny.

I přes rekordně vysokou poptávku po fondech na bázi zlata má tento kov stále problém najít odpor pod úrovní 1 750 USD / oz. V důsledku nulové míry růstu cen hedgeové fondy již začaly snižovat své býčí pozice ve zlatě. V týdnu končícím 21. dubna klesla dlouhá spekulativní čistá pozice téměř na deset měsíců po 37% snížení oproti únoru. Žádné výsledky stříbro kvůli jeho propojení s průmyslem vedl k útěku spekulativních investorů. V posledním týdnu zprávy, končícím 21. dubna, klesla dlouhá čistá pozice na pouhých 13 500 letů, tj. 80% ve srovnání s maximem v únoru.

Poměr stříbra ke zlatu, který podle všeho zůstává v několika desetiletích na nejvyšší úrovni 110 uncí stříbra k jedné unci zlata, s největší pravděpodobností zůstane na této úrovni s možností ještě většího růstu v krátkodobém horizontu. Jedná se o reakci na slabší globální ekonomický růst a přispívá ke snížení poptávky po průmyslových aplikacích tohoto kovu. Nový trh se zlatými býky ve spojení s výše zmíněným poklesem dlouhé čisté pozice však může poskytnout podporu investorům, kteří preferují relativně nízkou cenu jako náhradu za zlato.

Zajišťovací fondy, včetně tzv CTA implementují modely, které často nejsou založeny na základech, ale na signálech technické a cenové povahy. Obvykle zvyšují svou pozici po vytvoření ziskové pozice (nákup silných aktiv při prodeji slabých aktiv), dokud neobrátí trh. Zatímco podle našeho názoru se trh se zlatem nepřibližuje k obrácení, současný nedostatek růstu vedl k likvidaci dlouhých pozic mezi těmito fondy.

S ohledem na to se může krátkodobá prognóza zhoršit kvůli riziku hlubší korekce vůči 1 655 USD / oz, možná dokonce 1 634 USD / oz, než se výše uvedené růstové faktory začnou projevovat. 

Surový olej Po celý týden to směřovalo k oživení po posledním pogromu, v důsledku čehož se aktuálně skončené květnové futures kontrakty WTI staly velmi negativními. Aby se zabránilo opakování této situace před tím, než 19. července vypršela smlouva, byla provedena řada změn. CME zvýšila marže na pozicích držení a zároveň stanovila horní limit pozic pro fondy na základě cen futures. Hlavní komoditní fondy, jako je S&P GSCI, již posunuly svoji expozici dále dolů po křivce, zatímco řada bank a makléřů zavedla pravidlo „pouze snížení“ pro pozice držené jejich klienty v červencovém kontraktu.

BROKERI NABÍDKU OLEJE

Zásadními faktory prvního nárůstu na týdenní bázi byla vyhlídka na zvýšenou poptávku, protože více zemí začalo uvolňovat omezení, a také úsilí producentů, jak s OPEC +, tak dalšími, snížit produkci, aby se zabránilo nuceným odstávkám z důvodu neschopnosti tuto skladovat suroviny.

Pokud svět nedokáže skladovat neprodanou ropu, měla by být produkce upravena z hlediska poptávky. Toho lze dosáhnout pouze výrazným snížením produkce, nikoli nutně od výrobců s vysokými náklady, ale především od těch, kteří nenalezli kupce. Norský koncern Rystad Energy v poslední zprávě předpovídá, že tento měsíc poklesne poptávka o 28 milionů barelů denně, příští měsíc - o 21 milionů a v červnu o 16 milionů. V další zprávě společnost Goldman Sachs předpovídá, že světové skladové prostory budou v květnu plné.

Zatímco ceny používané k vypořádání fyzických transakcí zůstávají nízké, spekulativní poptávka během minulého týdne posílila ceny futures. Sága ropného fondu USO, který je pod tlakem, ještě neskončila, poté, co regulační orgány donutily převrácení expozice do další části křivky, systémové riziko tohoto fondu se snížilo. Nedostatek výsledků souvisejících s koncem měsíce s nejvyšší volatilitou nakonec - i když příliš pozdě pro mnoho nových investorů - začal přinášet ovoce ve formě snížené poptávky.  Příkladem je americká obchodní platforma, která minulý měsíc, kdy hodnota fondu klesla o polovinu, zaznamenala téměř desetinásobný nárůst počtu zákazníků, kteří drží pozice v USO, a poté ve čtvrtek, za jediný den, tento počet klesl o více než třetinu ,

Jak jsme již zmínili, ropa zaznamenala svůj první týdenní zisk za měsíc v reakci na snížení produkce vyhlášená jinými výrobci než jen OPEC + a signalizuje, že ke kolapsu poptávky v důsledku koronaviru dochází. Avšak rezistence 23,5 USD za ropu WTI a 28 USD za ropu Brent může prozatím představovat horní hranici růstu. Krátkodobá předpověď zůstává problematická z důvodu plnění nádrže. Klíčovým rizikem je stále snaha vyhnout se plnosti nádrže a související možnosti nuceného uzavírání a na trhu s futures může hrozit růst na úroveň, která dosud nebyla podpořena změnami na peněžním trhu.

Změny cen komodit

Futures kontrakty na zemní plyn poprvé od února se zvýšily na 2 $ / MMBtu po vyhlídce na pokles produkce v důsledku ropného průmyslu břidlic, který přispěl k růstu cen. Podle Bloomberga klesla produkce zemního plynu ve 48 kontinentálních státech USA na 85,6 bcf / d - nejnižší úroveň od července, tj. 10% ve srovnání s rekordní úrovní zaznamenanou v prosinci.

RBOB benzín vrcholil šest týdnů poté, co EIA ohlásil první pokles zásob za pět týdnů, a spotřeba ve Spojených státech potřetí v řadě vzrostla na 5,86 milionu barelů denně, i když je stále o 35% pod průměrem ročně.

HG měď tento týden oslabil poté, co dosáhl odporu na 2,38 USD / lb, což je snížení o 618% při prodeji od února do března. Hlavními faktory jsou velké zásoby, opakovaná výroba a zvýšení rizika hluboké recese škodlivé pro poptávku - mohou udržet ceny nezměněné nebo způsobit jejich pokles v následujících týdnech.

Ceny hospodářská zvířata, zejména u prasat, prudce vzrostly po vypuknutí masové krize ve Spojených státech. Po detekci infekčních ohnisek Covid-19 bylo uzavřeno šestnáct velkých rostlin zpracovávajících drůbeží, vepřové a hovězí maso. Největší ztráty zaznamenala výroba vepřového masa - téměř polovina všech rostlin je v současné době uzavřena. Po dosažení nejnižší úrovně za 18 let vzrostly futures kontrakty na libové vepřové maso před dvěma týdny o 60%.

Kakao i nadále vykazuje známky zotavení po reboundingu nad 2 400 USD / MT. Riziko poptávky v souvislosti s pandemií mělo za následek pokles cen o 25%, následovaný stabilizací a růstem. Kromě lepších technických předpovědí mohou špatné povětrnostní podmínky a izolace zaměstnanců v strachu z viru poškodit produkci v západní Africe - hlavním regionu plodin.