Problémy bank, zisky technologických společností

Dnešní vydání HSBC a zisků Societe Generale ve druhém čtvrtletí šokovalo důvěru investorů v banky, protože zisky se ukázaly být překvapivě nízké a HSBC předpovídá, že špatné půjčky v důsledku pandemie COVID-19 dosáhnou 13 miliard USD. HSBC se potýká s hospodářským poklesem, nárůstem špatných půjček, zejména u komerčních zákazníků, a poklesem a zploštěním výnosové křivky. Stejné problémy zaznamenává Societe Generale a navíc se potýká s poklesem investiční aktivity, v důsledku čehož se čistý příjem banky ve druhém čtvrtletí snížil až o 1,3 miliardy EUR.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.

Negativní předpověď pro banky

Výsledkem je, že evropské banky po dnešních zasedáních poklesly o 1% a dosahují nejnižší úrovně od roku 2009. Index celkových bankovních výnosů STOXX 600 klesl od svého založení v roce 2001 o 57% a získal více než minima z roku 2009 pouze 19%. Centrální banky a soukromé komerční banky jsou v podstatě rozšíření vlády; obchodní banky vytvořily zisky za posledních sto let, ale v důsledku současné politiky centrální banky a přísnější regulace se sektor stal čistě „utilitárním“, který nabízí velmi nízkou ziskovost a omezený růstový potenciál. Pandemie COVID-19 donutila mnoho vlád vydávat záruky za půjčky, aby zajistily, že banky budou nadále poskytovat půjčky, čímž se bankovní průmysl ještě více přiblížil kvazistátním půjčkám. Celkově je obtížné být vůči bankám - dokonce i americkým - optimističtí - a navrhujeme, aby investice do tohoto sektoru byly minimální bez ohledu na region.

Překvapivé zisky technologických společností

Minulý týden jsme se dozvěděli o ziscích všech největších amerických technologických společností. Na pozadí celkové slabé ekonomické aktivity se veškerá výkonnost ukázala jako solidní, což zvyšuje důvěru investorů v technologické akcie. Zejména Facebook a Google vykázaly významné příjmy z reklamy, což zdůrazňuje skutečnost, že i když se ekonomika potýká, jsou technologičtí giganti schopni zvyšovat příjmy, protože jejich online podnikání neustále roste. To znamená, že tržní ocenění technologických společností bude i nadále růst a vzhledem k tomu, že výnosy desetiletých amerických dluhopisů jsou 0,54%, investoři akceptují taková vysoká ocenění.

Pro růstové akcie v prostředí nízkých výnosů je typické, že investoři jsou ochotni zaplatit za velmi vysoké ocenění za alternativu i za celkový růst. Představte si, že technologická společnost meziročně roste o 15% a má bezplatné cash flow ohodnocení 2%. Výnos jako takový je nízký, ale stále čtyřikrát vyšší než u bezrizikových dluhopisů. Investoři, kteří nakupují tyto akcie za tak vysoké ocenění, mohou snadno přijmout zpomalení růstu na 7,5% ročně a 30% zvýšení volného peněžního toku a stále to bude mnohem atraktivnější nabídka, pokud jde o jejich očekávaný dlouhodobý výnos. Toto je na první pohled naše nejnovější paradigma - při současných úrovních ziskovosti celý pár přechází do akcií, s výjimkou akcií s nízkým růstem.

Perfektní načasování pro Microsoft

Během čínsko-americké obchodní války jsme celou dobu tvrdili, že se tento konflikt vyvíjí v novou „studenou válku“ a že je v podstatě založen na boji za technologii, což by přirozeně vedlo ke dvěma internetovým „systémům“.

Po nedávném zákazu aplikace TikTok ve Spojených státech Trumpovou administrativou se její majitel - ByteDance - snaží zachránit své podnikání na americkém trhu. Společnost uvažuje o založení samostatného subjektu, ale takové řešení by jí přesto umožnilo udržovat operativní vazby s čínským subjektem, proti kterému bude určitě americký zpravodajský aparát. Microsoft jedná o dohodě o převzetí operací TikTok ve Spojených státech, Kanadě, Austrálii a na Novém Zélandu a má v úmyslu uzavřít tuto transakci do 15. září. Podle zprávy agentury Reuters ByteDance oceňuje TikTok na 50 miliard dolarů, takže převzetí společnosti Microsoft ve čtyřech zemích by stálo významnou část této částky; pouze na americkém trhu má tato aplikace 100 milionů uživatelů.

V posledních letech společnost Microsoft již získala akvizice mimo rámec svého hlavního operačního systému a cloudových operací díky akvizicím Minecraft a LinkedIn. Podle našeho názoru může být tato transakce pro společnost Microsoft rozhodující, protože společnost není významným hráčem v oblasti sociálních médií a online médií a společnost TikTok se bude vyvíjet natolik, aby mohla ohrožovat Facebook a Google. Převzetí Instagramu Facebookem bylo zpočátku považováno za příliš drahé, ale z pohledu se ukázalo být skvělým krokem. Podobně se potenciální akvizice společnosti TikTok společností Microsoft může ukázat jako průlom pro společnost a upevnit její přítomnost na trhu online médií, což se v budoucnu stane ještě důležitějším.