PCE – ukazatel, který měří úroveň spotřeby mezi Američany

Domácnosti mohou utrácet své příjmy na dvě věci: spotřebu a úspory. Základem HDP ve většině vyspělých ekonomik je spotřeba. Domácí poptávka je jedním z nejdůležitějších motorů ekonomického růstu. Spotřeba je nákup veškerého zboží a služeb, které jsou potřebné k uspokojení potřeb. Některé výdaje mohou být trvalé (např. nákup nábytku), jiné jsou typické běžné výdaje (např. návštěva restaurace). Důležitým ukazatelem, který umožňuje určit velikost spotřebitelských výdajů, je PCE (Výdaje na osobní spotřebu). on měří Spotřeba domácností v USA. To je tak důležitý ukazatel, že Federální rezervní systém sleduje jeho parametry.

Index PCE sestavuje Úřad pro ekonomickou analýzu Spojených států (BEA - Úřad ekonomické analýzy). Je to federální agentura, která vyvíjí mnoho ukazatelů popisujících stav americké ekonomiky.

Samotný index PCE je relativně mladý. BEA začala sbírat data o spotřebě od roku 2012. V běžných i stálých cenách. PCE je jednou ze tří částí zprávy s názvem Osobní příjmy a výdaje. Zpráva obsahuje:

• Osobní příjem, tedy výdělek spotřebitelů.
• Disponibilní příjem, tedy spotřebitelský příjem po zdanění.
• PCE- Výdaje na osobní spotřebutedy spotřebitelské výdaje.

Někteří ekonomové používají PCE k odhadu budoucích změn ve spotřebitelských výdajích, které se mohou promítnout do tempa hospodářského růstu.

Jak se počítá PCE

BEA počítá PCE na měsíční bázi. Výdaje na osobní spotřebu se dělí mezi výdaje na spotřební zboží a služby. Ve spotřebním zboží se skládá ze zboží dlouhodobé spotřeby a zboží krátkodobé spotřeby.

Ukazatel PCE je založen na datech shromážděných agenturou, která rozděluje výdaje do konkrétních kategorií. A tak v PCE můžete najít:

• Trvanlivé zboží – jsou zakoupeny na dobu delší než 3 roky. patří k nim např. vozidla a díly, nábytek a trvanlivé bytové zařízení, rekreační zboží  a vozidla (např. audio, video, fotografické vybavení, hudební nástroje). Zajímavé je, že BEA zahrnuje také zbraně a střelivo jako rekreační zboží.
• Zboží krátkodobé spotřeby – v tomto případě BEA rozděluje toto zboží do následujících kategorií: nápoje a jídlo, oblečení a obuv, náklady na palivo a další energie. Jsou tou poslední kategorií „ostatní zboží krátkodobé spotřeby“.
• služby – v případě služeb rozděluje PCE tyto výdaje na výdaje související s bydlením a službami, dopravními službami, náklady na zdravotní péči, finančními a pojišťovacími službami, náklady na restaurace a hotely, volnočasové a jiné služby.

Výpočty spotřebitelských výdajů společnosti BEA jsou rozděleny podle států, aby bylo snazší vidět rozdílnou dynamiku konkrétních regionů Spojených států. Za zmínku stojí, že díky analýze PCE je vidět, že většina zboží a služeb amerických občanů je nakupována od soukromých společností. To znamená, že pokles spotřebitelské poptávky bude mít negativní dopad na tržby společností působících na americkém trhu. Je také vhodné připomenout, že PCE zahrnuje výdaje domácnosti i ty, které pro domácnost vynakládají jiné subjekty. Zde se dá počítat hradí zdravotní pojišťovny CZY pomoc od federálních nebo státních vlád.

Příklad PCE

Informace o PCE jsou k dispozici na bea.gov. Jedná se o vládní stránky agentury BEA, která shromažďuje data o americké ekonomice. Podrobnosti o spotřebitelských výdajích viz Osobní příjmy a výdaje. Poslední dostupné údaje jsou za červen 2023. Pojďme se na ně podívat trochu pozorněji.

Tabulka obsahuje informace o tom, jak se změnily:

• příjem (Z příjmů fyzických osob),
• disponibilní příjem (Disponibilní osobní příjem),
• soukromá spotřeba (Výdaje na osobní spotřebu tj. PCE),

Tyto údaje se týkají meziměsíčních změn. Jak ukazuje níže uvedený graf, příjem domácností vzrostl v průměru o 0,3 % meziměsíčně. Pokud se podíváme na PCE, tedy soukromou spotřebu, výdaje vzrostly o 0,5 % meziměsíčně. To znamená, že americké domácnosti před necelým měsícem šetřily. S největší pravděpodobností chudší část americké společnosti spotřebovala úspory nebo zvýšila úroveň dluhu.

Zpráva o příjmech a spotřebě. Zdroj: BEA

Kromě procentuálních změn poskytla BEA také nominální hodnoty změn v jednotlivých složkách zprávy. Podle informací agentury víme, že nárůst příjmů domácností byl způsoben především zlepšením mzdových příjmů. To více než kompenzovalo pokles výnosů z aktiv.

Spotřebitelské výdaje (PCE) vzrostly v červnu 2023 o 100,4 miliardy USD m/m a dosáhly výše 18 383 miliard USD. Ano, to není chyba, takový je rozsah americké ekonomiky. Podle zprávy vzrostl PCE v červnu zboží o 49,1 miliardy dolarů  a 51,2 miliardy dolarů ve výdajích na služby.

Výňatek z prohlášení PCE. Zdroj: BEA

Nejvýznamnějším zdrojem růstu výdajů na služby byl segment finančního poradenství a pojišťovacích služeb. Důvodem byly dobré prodeje služeb správy portfolia a investičního poradenství. Na dalším místě se umístily služby pro domácnost a rekreační služby. Za zmínku stojí, že poklesly výdaje v restauracích a hotelech (o 2 miliardy m/m) a v dopravních službách (o 6 miliard $ m/m). Pokud se však podíváme na meziroční výdaje PCE na služby, vidíme, že došlo k výraznému nárůstu výdajů na služby. Meziročně vzrostly z 11 403 miliard USD na 12 261 miliard USD. To znamená meziroční nárůst o 7,52 %.

V případě zboží se výdaje měsíčně zvýšily o 49,1 miliardy dolarů. Největší pozitivní dopad měl prodej motorů a autodílů, pohonných hmot a dalších petrochemických produktů (včetně maziv, automobilových kapalin apod.). V červnu 2023 činily výdaje na zboží přibližně 6 122 miliard USD. Pro srovnání, před rokem to bylo asi 6 034 miliard dolarů. To znamená meziroční nárůst o 1,45 %. Jde o velmi malý nárůst výdajů, i když vezmeme v úvahu, že na trhu zboží došlo k mírné deflaci, která činila cca -0,6 % r/r

Za zmínku stojí, že BEA také publikuje PSRnebo Osobní míra úspory. V červnu 2023 činila 4,3 %. V nominálním vyjádření činila úroveň soukromých úspor v červnu 2023 862,4 miliardy USD. Úspory jsou převisem příjmu domácnosti nad výdaji. Čím vyšší je míra úspor, tím méně peněz zbývá na spotřebu. Na druhou stranu lze úspory vracet zpět do ekonomiky prostřednictvím investic.

Výhody a nevýhody ukazatele PCE

Neexistují žádná dokonalá opatření. Jakýkoli makroekonomický ukazatel je totiž pouze nepřesným přiblížením skutečnosti. Bez takových opatření by však bylo obtížné objektivně nahlížet na konkrétní ekonomické trendy. Ukazatel PCE má své výhody i nevýhody, které se pokusíme stručně shrnout.

Výhody

Velkou výhodou indikátoru PCE je přiblížení toho, jak vypadá soukromá spotřeba v americké ekonomice. Slabé hodnoty PCE mohou předznamenávat, že nálada spotřebitelů je slabá, což se může odrazit v horších prodejích diskrečního zboží. To může způsobit, že Fed bude v krátkodobém horizontu vypadat v měnové politice trochu holubičí. Velmi vysoké hodnoty PCE (zejména inflace založená na PCE) mohou naopak povzbudit FED ke zpřísnění měnové politiky, aby se zabránilo přehřátí ekonomiky.

Díky rozdělení do jednotlivých produktových kategorií získáváme informace o tom, zda spotřebitelé utrácejí více za trvanlivé zboží, nebo raději více utrácejí za návštěvy restaurací. To nám umožňuje studovat nákupní preference americké společnosti.

Warto zauważyć, že počet kategorií produktů je velmi široký. Proto to mohou být zajímavá data pro fundamentální investory do společností působících převážně ve Spojených státech. Máme seznam změn ve spotřebitelských výdajích za širokou škálu služeb a produktů. Jelikož se po každém měsíci dozvídáme, jak Američané utráceli za jednotlivé produktové kategorie, můžeme se pokusit odhadnout, jak to ovlivní chod společnosti, kterou analyzujeme nebo držíme v našem portfoliu.

defekty

PCE je indikátor, který je často revidován. To způsobuje, že někteří lidé jsou skeptičtí ohledně používání tohoto ukazatele jako přesné aproximace situace amerických domácností.

Jako všechna data jsou založena na některých aproximacích. Kvůli tomu mohou mírně zkreslovat realitu. Dalším problémem je, že data mohou být nepřesně shromažďována nebo se při jejich agregaci mohou vloudit chyby.

PCEPI – ukazatel, který měří spotřebitelskou inflaci

PCE se často používá k analýze inflačních nebo deflačních změn v ekonomice. Podle zastánců používání PCE dobře ukazuje na změny spotřebitelských zvyklostí během inflace a deflace. Kromě toho byl vytvořen index inflace na bázi PCE. On je Pciepi (Cenový index výdajů na osobní spotřebu), který se používá k odhadu spotřebitelské inflace. PCEPI je ukazatel, který určuje, jak se mění náklady na produkty a služby, za které spotřebitelé utrácejí peníze. PCEPI se počítají ve dvou variantách:

• PCEPI se vypočítává na základě koše PCE.
• Core PCEPI odečítá z výpočtů výdaje na jídlo a energii.

Core PCEPI dokáže zachytit hlavní inflační nebo deflační trendy v ekonomice. Důvodem je, že ceny potravin a energií jsou kolísavější než ostatní složky PCE.

Index PCEPI zahrnuje deflátor (tzv. PCE deflátor) pro výpočet skutečných změn spotřebitelské inflace. Federální rezervní systém v roce 2012 rozhodl, že PCEPI je hlavním ukazatelem inflace. To znamená, že FED preferuje PCEPI před inflací CPI. Důvodem je, že:

• PCEPI lépe odráží změny v kapitálových výdajích,
• PCEPI pokrývá větší část výdajů než CPI.

PCEPI je flexibilnější než CPI. To lépe odráží změny ve spotřebitelských návycích.

PCEPI samozřejmě není jediné měřítko inflace. Mezi oblíbené míry inflace můžete použít PPI (Index cen výrobců) nebo GDPPI (Index cen hrubého domácího produktu).

PCEPI je viditelný v datech zveřejněných BEA, která nese název Osobní příjmy a výdaje a je zveřejněn na vládním webu bea.gov. Podle údajů za červen 2023 (poslední aktuální údaje) se index PCEPI zvýšil o 0,2 % m/m. Ceny zboží včetně zboží meziměsíčně klesly o 0,1 % a ceny služeb vzrostly o 0,3 % meziměsíčně. Za zmínku stojí, že ceny potravin klesly o 0,1 % m/m, zatímco ceny energií vzrostly o 0,6 %.

Vyplatí se také podívat se na data na roční bázi. Cenový index na bázi PCE se podle nich meziročně zvýšil o 3,0 %. Po vyloučení změn cen potravin a energií z indexu však PCEPI v červnu 2023 činil 4,1 %. Ceny zboží klesly o 0,6 % y/y, zatímco ceny služeb vzrostly o 4,9 %. Za zmínku stojí, že ceny potravin vzrostly o 4,6 % r/r, zatímco ceny energií klesly až o 18,9 %. Právě změna cen energií způsobila prudký pokles míry inflace na bázi PCE.

Zdroj: BEA

Souhrn

PCE index je velmi důležité makroekonomické měřítko, které přibližně informuje o tom, jak se vyvíjely výdaje amerických domácností. Význam ukazatele si všiml Federální rezervakterá do skupiny opatření ovlivňujících měnovou politiku přidala index inflace na bázi PCE (tzv. PCEPI). PCE je dobrým měřítkem finančního zdraví amerických domácností. Pokles PCE znamená, že američtí občané musí omezovat výdaje, což je známkou horšího spotřebitelského sentimentu. Mohou být způsobeny zvýšením nezaměstnanosti nebo poklesem příjmů, například z aktiv držených domácnostmi.

Indikátor PCE je velmi podrobný. Poskytuje data o více než 200 podkategoriích. Můžete tak zjistit, jak se vyvíjel prodej jízdních kol, cyklistického příslušenství a fotografického vybavení. Je to důl znalostí jak pro ekonomy, tak pro investory do amerických společností.

Indikátor není bez chyb. Revize dat se staly tradicí. V důsledku toho jsou někteří účastníci kapitálového trhu velmi skeptičtí k prvním indicím zveřejněným agenturou BEA, které stojí za připomenutí.