Masivní přecenění na trhu úrokových sazeb

Rozpad SVB obrátil vzhůru nohama očekávání budoucích úrokových sazeb pro hlavní světové měny. Od října jsme zatím mohli pozorovat silnou korekci valuace dolaru poté, co se šance na zvýšení sazeb v USA před únorem snižovaly, zatímco v eurozóně rostly, zatímco v Austrálii a na Novém Zélandu zůstaly nezměněny, takže byly poměrně vysoké.

Až série událostí ze Spojených států pomohla k posílení USD poté, co postupně přicházející data začala ukazovat sílu americké ekonomiky. Trh práce, sektor služeb i ceny naznačovaly, že Fed musel ještě více zpřísnit měnovou politiku, což posílilo očekávání na březnové zvýšení o 50 bazických bodů a mohlo by podpořit sílu USD. Tato očekávání se nyní otočila o 180 stupňů.

Jak to může ovlivnit směnné kurzy?

Pád SVB znamenal, že investoři na trhu úrokových sazeb opět začali počítat s poněkud holubičím přístupem Fed. Dříve na začátku roku nastala situace, kdy trh počítal s holubičím Fedem a ten zněl jestřábí. V současné době Fed nemůže komentovat, protože před rozhodnutím z 22. března členové FOMC musí mlčet. Otázkou je, zda se trh opět mýlí a doufá v holubičí postoj Fedu? To se dozvíme za týden.

Mezitím očekávání ohledně kroků ostatních velkých centrálních bank převyšují počet Federálních rezerv. V eurozóně trh očekává v příštím roce úrokové sazby vyšší o 0,5 procentního bodu, v USA mají být nižší o -0,75 p.b. Zajímavá je i situace na trhu jenu. Zde trh předpokládá zvýšení sazeb o cca 0,2 pb, což dává celkový rozdíl ve změnách sazeb 100 bazických bodů za rok ve prospěch JPY.

Jinými slovy, z hlavních světových měn a centrálních bank se očekává, že největší škrty v průběhu roku udělají USA -0,75 pb, následované Kanadou s očekávaným snížením -0,5 pb a pro GBP, AUD, JPY nebo EUR očekává se, že sazby budou vyšší, v čele s eurem a zvýšením alespoň o 50 bazických bodů.

Teoreticky, čím větší jsou šance na snížení sazeb, pokud Fed mluví stejným tónem, tím větší je šance na oslabení USD a sílu jiných měn. Očekávání ohledně kroků Fedu jsou velmi smíšená. Některé instituce tvrdí, že krize likvidity v bankovním sektoru je vyřešena a je možné pokračovat ve zvyšování sazeb bez překážek, jiné poukazují na to, že se Fed ve zvyšování pozastavil, čekal, až se usadí prach a další zpřísnění měnové politiky, zatímco , například, Nomura dokonce předpokládá snížení úrokových sazeb o 25 bp a konec QT.

Celé události lze shrnout tak, jak se nikdy v nedávné historii mezi zasedáními Fedu tolik nestalo a v dobách největší nejistoty musí členové FOMC mlčet. Příští týden se bude konat zasedání Fedu, které již lze nazvat zasedáním roku.