Dluhopisy rozvíjejících se trhů: Býčí trh ještě neskončil

S blížícím se rokem 2020 to investoři začínají bilancovat de facto zvláštní rok. V důsledku pandemie Covid-19 se volatilita významně zvýšila. Zatímco mnoho aktiv je stále na cestě k oživení, některá se již rázně odrazila. Obzvláště se odrazily dluhopisy rozvíjejících se trhů, což vyvolalo u mnoha lidí otázku, zda je ještě možný další růst.

Náš pozitivní pohled na rozvíjející se trhy je způsoben několika důvody. 

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingový manažer, Saxo Bank. Připojila se ke skupině Saxo Bank v roce 2017. Althea provádí výzkum nástrojů s pevným výnosem a pracuje přímo s klienty, aby jim pomohla vybrat a obchodovat s obligacemi. Díky své odbornosti v oblasti zadlužení se zaměřuje zejména na vysoký výnos a podnikové dluhopisy s atraktivním poměrem rizika k výnosu.

Za prvé, Federální rezerva nezvýší úrokové sazby, dokud inflace nestoupne. To znamená, že investoři budou nuceni hledat solidní výnosy mimo svou komfortní zónu. Znamená to také, že pokud úrokové sazby nevzrostou, budou se rozvíjející se trhy moci i nadále snadno financovat. 

Trvalá potřeba financování na rozvíjejících se trzích je záležitostí investorů, kteří se stále více spoléhají na kapitálové trhy. Podle našeho názoru to není významný problém. Rozvíjející se trhy dostaly MMF zelenou, aby zahájily expanzivní měnovou politiku, která zase nakonec podpoří tržní hodnotu jejich dluhopisů. 

Zadruhé, i když pandemie Covid-19 zvýší tlak na určité regiony nebo odvětví, v roce 2020 Splatnost dluhopisů rozvíjejících se trhů se prodloužila, ne kratší. Jedná se o pozitivní trend, protože to znamená, že země se mohou dlouhodobě držet nízkých úrokových sazeb a krátkodobě až střednědobě snížit refinanční rizika. Jedním z nejlepších příkladů je Turecko, které navzdory měnové krizi dokázalo prodloužit splatnost dolarových i lira dluhopisů. Stejně tak Peru, které tento týden vydalo dluhopisy v hodnotě 4 miliard USD se splatností 12, 40 a 100 let. Stoleté peruánské dluhopisy byly oceněny o 170 bazických bodů výše než americké dluhopisy státní pokladny, což z nich dělá XNUMXletý dluhopis s nejnižším výnosem ze všech rozvíjejících se trhů.

Realizace akomodativní měnové politiky centrálními bankami vyspělých zemí také pozitivně ovlivňuje dluh rozvíjejících se ekonomik. Jak je patrné z níže uvedeného grafu, státní dluhopisy denominované v tvrdé měně překonaly vládní dluhopisy denominované v místní měně. Vysvětlení může být expanzivní politika Federálního rezervního systému i ECB po pandemii Covid-19, která vedla k poklesu ziskovosti všech tříd aktiv. Vzhledem k tomu, že centrální banky po celém světě pokračují v provádění nových fiskálních stimulů, lze očekávat, že tato aktiva budou nadále podporována.

Je zajímavé, že po pandemii se kvalitnější aktiva na rozvíjejících se trzích odrazila mnohem víc než zbytečné dluhopisy. Před pandemií dluhy rozvíjejících se trhů s vysokým výnosem překonaly dluhopisy investičního stupně. Může to být signál, že rizikovější aktiva jsou stále podhodnocena. 

Jak jsme již dříve zdůraznili, pečlivý výběr rizik je důležitý, protože některé země mohou být nadměrně využívány. Náš stresový index EM (níže) ukazuje, že Rusko, Indonésie, Mexiko a Česká republika nabízejí stabilní tržní podmínky. Na druhé straně se nejvyšším rizikem jeví Turecko, Argentina, Egypt, Angola a Chile. Ukazatel porovnává poměr dluhu k HDP každé země s jejich pětiletými rozpětími úvěrového selhání a nabídkou peněz.