Obavy z recese tlačí ceny komodit prudce dolů

Minulý týden se komoditní trh v obavě z přízrak recese prudce propadl ve všech třech sektorech: energetika, kovy a zemědělské produkty. V tuto chvíli není známo, jaká bude míra potenciální destrukce poptávky, ale pochybujeme, že konečný efekt překoná dlouhodobou příčinu cyklického komoditního býčího trhu. V dnešní analýze se podrobně zabýváme ropou, mědí, zlatem a pšenicí.

Jasné kapky v surovinách

Sektor komodit se stále více obává přízraku recese. V důsledku tržeb z minulého týdne došlo k výrazným poklesům ve všech třech sektorech: energetika, kovy a zemědělské produkty. V tuto chvíli není známo, jaká bude úroveň potenciálního zničení poptávky. Není však pochyb o tom, že některé z posledních nákupů jsou v současné době stahovány z trhu. Částečně je to způsobeno akcemi makroekonomických fondů, které nakupovaly komodity v období boomu, ale nyní začínají mít pochybnosti, protože se zvyšuje riziko ekonomického zpomalení.

Současné obavy se však projeví až v následujících měsících a čtvrtletích. V tuto chvíli pochybujeme, že konečný efekt bude působit proti dlouhodobé příčině cyklické býčí komodity. Strukturální problémy, jako jsou pochybnosti o dlouhodobé investiční chuti do nových podniků v oblasti průzkumu a těžby energie, zůstávají klíčovým důvodem, proč bude omezená nabídka i v nadcházejících letech nadále určovat cenu. Částečně je to kvůli zelenému přechodu, který ztěžuje předpovídání poptávky po fosilní energii.

Výkon klíčových komodit od 10. června, kdy vyšší než očekávaná inflace ve Spojených státech přispěla k agresivní reakci americké centrální banky v podobě zvýšení úrokových sazeb, což následně vyvolalo obavy z recese. Poznámka: Nejdůležitějšími výjimkami jsou smlouvy EU o plynu TTF (Title Transfer Facility) a americké smlouvy o plynu, vzhledem k přetrvávajícím protichůdným faktorům evropských obav ohledně dodávek z Ruska a vleklého omezení vývozu z USA po nedávné explozi na exportním terminálu LNG ve Freeportu v Texasu.

A co energie?

Na nepředvídatelnost budoucí poptávky nedávno upozornilo několik výrobců energie, kteří jsou nyní terčem kritiky ze strany vlád – zejména Bidenova administrativa, která bojuje o hlasy tváří v tvář rekordně vysokým cenám pohonných hmot na čerpacích stanicích před doplňkovými volbami tento podzim. Většina výrobců energie na obranu proti rostoucím výdajům na zvyšování produkce ropy a produkčních rezerv v rafinériích tvrdí, že rostoucí prodeje elektromobilů sníží v příštích letech tržní podíl benzinu, a tím sníží atraktivitu nových dlouhodobých vrtání a rafinace podniků.

V červnu skutečně došlo k prudkému obratu na trzích, počínaje vyšší než očekávanou inflací v USA 10. června, což vedlo k prvnímu nárůstu po desetiletích. úrokové sazby o 75 bazických bodů. Kvůli dalšímu plánovanému zvyšování sazeb Fedem se trh stále více obává, že centrální banky po celém světě budou nadále zvyšovat úrokové sazby. To bude pokračovat, dokud nebude inflace pod kontrolou nebo se něco pokazí – v tom druhém případě hrozí, že se ekonomiky pod tlakem propadnou s následnou recesí. Prozatím začala klesat alespoň jedna složka inflace, tedy rostoucí výrobní náklady v důsledku vysokých cen komodit.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Minulý týden se trh ještě více zaměřil na recesi, protože výnosy dluhopisů prudce klesly poté, co předseda Fedu Powell ve svém projevu v Senátu USA připustil, že velké zvýšení úrokových sazeb by mohlo vyvolat recesi ve Spojených státech a zmírnit ekonomické přistání. "velmi obtížné". Následovala další série slabých ekonomických údajů ze Spojených států a Evropy poukazujících na pokles aktivity ve zpracovatelském sektoru a sektoru služeb. V Evropě klesl výnos dvouletých německých dluhopisů nejvíce od roku 2008 a region je stále více ohrožen prudkým zpomalením, protože ceny plynu a elektřiny prudce vzrostly poté, co Gazprom omezil dodávky do Německa.

Tyto obavy o globální ekonomický růst minulý týden stlačily index Bloomberg Commodity Index na nejnižší úroveň za čtyři měsíce, přičemž poklesly všechny sektory včetně obilovin. Index se od svého rekordního maxima 9. června propadl přibližně o 12 %, ale nadále získává přibližně 21 % ročně, přičemž větší část těchto zisků připadá na ropu a palivové produkty. Jak je patrné z výše uvedené tabulky, všechna odvětví od tohoto data oslabila, přičemž trh se zemním plynem v EU je jediným trhem podporovaným rizikem nedostatku v nadcházejících měsících.

Trh s černým zlatem

Ropa v pátek vykázala známky stabilizace po celkové korekci o téměř 15 % za posledních deset dní kvůli rostoucím obavám, že agresivní zvyšování úrokových sazeb centrálními bankami po celém světě v konečném důsledku poškodí hospodářský růst a následně i poptávku po klíčových komoditách od energie na kovy průmyslové. Ceny klesly navzdory přetrvávajícím signálům, že nabídka na trzích s ropou a palivy zůstává velmi omezená – ilustrují to téměř rekordní rafinérské marže, které by klesly, kdyby se poptávka snížila. Krátkodobě dojde k bitvě mezi makroekonomickými obchodníky prodávajícími „papírovou“ ropu prostřednictvím futures a jiných finančních produktů jako zajištění proti recesi a fyzickým trhem, který má stále omezenou nabídku na podporu cen.

Měď na ústupu

Měď zamířila k největší týdenní ztrátě za rok kvůli rostoucím obavám z globální recese a skutečnosti, že blokády v Číně nadále brzdí ekonomický růst a poptávku u největšího světového spotřebitele průmyslových kovů. Zatímco index průmyslových kovů Bloomberg meziročně klesl o 6 %, cena mědi nyní klesla o 15 % – přibližně polovina této ztráty se realizovala minulý týden, když předseda Fedu Powell znovu zdůraznil svůj závazek snížit inflaci a zvýšit ji, a tudíž riziko. tvrdého přistání. Kromě toho se Codelco, velká chilská těžařská společnost, dohodla s dělníky na ukončení stávky, která by mohla vést k cenovému snížení nabídky.

Náš dlouhodobý pozitivní výhled na měď a průmyslové kovy se nezměnil, ale rychle rostoucí obavy z recese spolu s pokračujícím a vleklým bojem Číny proti pandemii Covid-19 by mohly oddálit nevyhnutelnou rovnováhu na trhu a nakonec způsobit zásobování. nedostatek. Navíc jsme svědky neustálého nesouladu mezi rychle klesajícími cenami a stavy zásob ve skladech monitorovaných londýnskou a šanghajskou burzou. Minulý týden klesly zásoby všech čtyř hlavních kovů na kumulativní rekordní minimum 1,1 milionu tun, což je o 60 % méně než v loňském roce.

Po poklesu pod 3,95 USD za libru - úroveň, která je podporována od začátku roku 2021 - je další klíčová úroveň podpory 3,50 USD za libru, přičemž si ponechá 50 % z býčího trhu v letech 2020-2022.

Pšenice

Pšenice spolu s kuchyňskými oleji stála v popředí březnového zvýšení cen zemědělských produktů poté, co ruský útok na Ukrajinu vyvolal obavy ohledně dodávek od klíčového dodavatele těchto dvou potravinářských produktů. Poté, co minulý měsíc dosáhla cena chicagské pšenice rekordního maxima 13,63 USD za bušl, od té doby utrpěla výrazné oslabení a minulý týden se obrátila k poklesu poté, co pokles pod klíčovou podporu spustil vlnu technického prodeje a likvidace longů.

PŘEČTĚTE SI také: Pšenice - Jak investovat do pšenice? [Průvodce]

Navzdory vyhlídce na rekordní produkci v Rusku a lepší vyhlídky ve Spojených státech vše ukazuje na další snižování posklizňových dodávek, zejména s ohledem na sucho a vlny veder v Evropě a nevyřešenou otázku obnovení vývozu pšenice z Ukrajiny po moři. Nejdůležitější událostí tohoto týdne, kromě povětrnostních podmínek, bude měsíční zpráva amerického ministerstva zemědělství o výměře plodin a zásobách.

Prosincové Chicago Listed Wheat Futures (New Harvest) zaznamenaly zrychlené prodeje po prolomení podpory, která se stala rezistencí na 10,50 dolaru za bušl, vzor výstřihu hlavy a ramen, což by mohlo naznačovat další krátkodobou technickou slabost.

Drahé kovy

Zlato zůstává zhruba v rozmezí 1 780 – 1 880 USD, přičemž vyhlídky na rychlé zvýšení úrokových sazeb jsou vyváženy obavami z recese a v nejhorším případě riziky stagflace, která byla pro cenu zlata historicky příznivá. Protože však stříbro stáhly dolů prudce klesající ceny průmyslových kovů a relativní návrat ochoty riskovat na akciovém trhu, zlato skončilo týden níže, protože tyto události více než vykompenzovaly pozitivní dopad výnosů amerických státních dluhopisů a slabšího dolaru.

Náš dlouhodobý pozitivní výhled na zlato byl posílen událostmi posledních několika týdnů a nadále vidíme potenciál zlata dosáhnout nového rekordního maxima ve druhé polovině roku 2022, kdy se ekonomický růst zpomalí a inflace zůstane vysoká. . Prozatím se však na trh se stříbrem a dalšími poloprůmyslovými kovy, jako je platina, musí vrátit klid, než investoři obrátí svou pozornost zpět ke zlatu.

K dispozici je více analýz komoditních trhů tutaj.