Morgan Stanley: jedna z klíčových světových investičních bank

Většina lidí si investiční banky spojuje s Goldman Sachs oraz JP Morgan. To však nejsou všechny takové entity na světě. I ty méně známé hrají ve světě investování důležitou roli. Jedním z nich je Morgan Stanley. Pro mnoho čtenářů to může být neznámá banka, ale tato instituce vygenerovala v posledním fiskálním roce příjmy přes 50 miliard dolarů. Není to tedy malá banka, ale seriózní instituce, což určitě je TBTF (Příliš velký na to, aby zkrachoval).

Morgan Stanley provozuje různé podniky. Investuje na vlastní účet a spravuje majetek svých klientů. Kromě toho poskytuje také asistenci při financování projektů nebo obchodní a investiční poradenství. Morgan Stanley také asistuje při umístění (prodeji) dluhopisů nebo IPO.

Za léta fungování této jedné z předních finančních institucí na světě banka vybudovala své sídlo v mnoha zemích. Kromě Severní Ameriky působí také v Asii, Austrálii a Oceánii, Africe, Evropě a Latinské Americe. Není divu, že banka má pobočky i v Číně. Má celkem 4 pobočky v pevninské Číně a na Tchaj-wanu (Taipei, Peking, Šanghaj a Hong Kong). V tomto článku vám povíme historii Morgan Stanley. Bude to jistě zajímavý příběh, protože banka je v první stovce největších korporací ve Spojených státech.

O původu Morgana Stanleyho

Morgan Stanley a JP Morgan mají podobný termín "Morgan". Pouzdro? Samozřejmě že ne. Obě banky pocházejí z jedné banky: JP Morgan & Co. Důvodem rozchodu byly rozdílné názory na směr, kterým se měla instituce vyvíjet. Musíme se vrátit do meziválečného období.

przed Velká hospodářská krize to byla nejdůležitější finanční instituce ve Spojených státech. Rok 1929 však v americké ekonomice hodně změnil. Nejenže se hroutil investiční trh, ale úředníci začali stále více omezovat americké bankovnictví. Před Velkou depresí mohly banky provozovat dva obchody současně. To způsobilo, že krach akciového trhu přispěl k platební neschopnosti některých z nich a zaséval nejistotu mezi zákazníky. Začaly bankovní runy (žádosti velkého počtu zákazníků o vrácení peněz). Bankovní run v kombinaci se systémem částečných rezerv byl pro mnoho institucí rozsudkem smrti. Po uklidnění situace v bankovním sektoru bylo rozhodnuto proti dosavadní praxi bojovat. Na základě Glass-Steagallův zákon již nebylo možné, aby investiční banka vykonávala i běžnou bankovní činnost, kde se vybírání vkladů od klientů a poskytování úvěrů považuje za běžnou bankovní činnost.

Henry S. Morgan. Zdroj: wikipedia.org

JP Morgan & Co. stál před volbou: zaměřit se na investiční aktivity, které zažívají obrovský kolaps, nebo bojovat v komerčním bankovním sektoru. Po bouřlivých diskusích bylo rozhodnuto věnovat se komerčním aktivitám. Ne všem zaměstnancům banky se to líbilo. V důsledku toho se mnoho z nich, včetně tak významných osobností jako Henry S. Morgan a Harold Stanley, rozhodlo opustit společnost. Společně s Drexelem vytvořili Morgan Stanley. To se odehrálo v roce 1935. Tento rok je považován za počátek historie této instituce.

Trh byl zpočátku velmi těžký. Mnoho společností si lízalo rány po masivní depresi, která zasáhla americkou ekonomiku. Výrazně poklesl i zájem o investování na kapitálovém trhu. Morgan Stanley však díky své síti kontaktů a vlastním zkušenostem rychle získala významné podíly na trhu. V prvním roce své činnosti měla Morgan Stanley přibližně 24% podíl na IPO trhu. Morgan Stanley asistovala při veřejných nabídkách v hodnotě 1,1 miliardy dolarů.

Jak se ukázalo, byl to jen začátek jeho vývoje. S každým čtvrtletím Morgan Stanley zvyšoval svůj význam na trhu. Čím více transakcí se banka účastnila, tím snáze získávala nové příkazy. Jedním z příkladů je transakce z roku 1938. pak toto Morgan Stanley byl významným obchodníkem s dluhopisy United Steel Corporation v hodnotě 100 milionů dolarů. Dnes jméno United Steel neohromí, ale ve své době to byla jedna z nejvýznamnějších společností ve Spojených státech. Taková smlouva byla pro teprve 3letého Morgana Stanleyho čest. Není tedy divu, že se bance podařilo stát se hlavním poradcem železnic ve Spojených státech. V té době byly železnice jedním z nejdůležitějších sektorů amerického kapitálového trhu.

Na přelomu let 1941 a 1942 se Morgan Stanley stal členem NYSE, New York Stock Exchange. Díky tomu mohl přímo zadávat objednávky na místní obchodní platformě. To umožnilo rozšířit nabídku pro své zákazníky. Japonský útok na USA způsobil opětovné zpomalení kapitálového trhu. Morgan Stanley si však postupně budovala svou reputaci. Jak se později ukázalo, v budoucnu se to vyplatilo. Stojí za připomenutí, že ve 40. letech 1,5. století banka zahájila svou charitativní činnost. Průkopníkem byl Harold Stanley, který utratil XNUMX milionu dolarů na pomoc evropským dětem.

Poválečné období

Harold Stanley. Zdroj: wikipedia.org

Po skončení druhé světové války měl Morgan Stanley velké vyhlídky. Evropa potřebovala kapitál na obnovu z válečné devastace. To byla zase příležitost pro americké společnosti. Aby mohli rozšířit své podnikání, potřebovali další kapitál. Morgan Stanley se stal poradcem mnoha amerických společností, které se podílely na obnově evropského ekonomického potenciálu. Do hospodářské obnovy se zapojily i země a mezinárodní instituce. Jako příklad lze uvést Světová banka. Morgan Stanley se podílela na emisi dluhopisů této instituce. Prostředky měly být použity na obnovu poválečné Evropy. Spolupráce se Světovou bankou pokračovala i v následujících letech.

Roky vývoje na kapitálovém trhu nám umožnily vybudovat vztahy, které se v 50. letech vyplatily. V důsledku toho banka pomohla vydat dluhopisy General Motors (ve výši 300 milionů USD), akcie IBM (230 milionů USD) a AT&T (250 milionů USD).

Warto zauważyć, že na počátku 50. let došlo ke změně na pozici generálního ředitele Morgan Stanley. V té době rezignoval  Harold Stanley. Na jeho místo nastoupil Parry Hall. Tuto pozici zastával až do roku 1971. Byla to velká změna. Harold Stanley byl jedním ze zakladatelů a prvním prezidentem Morgan Stanley. Změna pozice je také důrazem na nové směry vývoje. Bylo to nutné, protože svět vstupoval do světa počítačů. Tato revoluce se pomalu dotkla i financí.

1960 – 1979: Geografická expanze a obchodní transformace

V 60. letech se počítače přestaly stavět pouze ve vojenských útvarech, na univerzitách nebo v laboratořích. Začaly se dostávat i do finančních institucí. Díky nim bylo možné provádět výpočetní operace v nebývalém měřítku. Mezi velkými finančními institucemi a běžnými investory tehdy panovala výrazná informační asymetrie. Byl to zlatý věk mnoha jednoduchých investičních strategií. Tehdy Morgan Stanley testoval počítačové systémy pro obchodování na trhu a vytváření softwaru, který by pomáhal při stále sofistikovanější finanční analýze.

Konec 60. let byl také dobou geografické expanze. Spolu s utužováním spolupráce mezi USA a západní Evropou se americké banky snažily získat podíly na evropském kapitálovém trhu. Pro usnadnění podnikání  v Evropě vznikla v roce 1967 první zahraniční pobočka. V Paříži byla otevřena kancelář. Zajímavé je, že po 10 letech banka přesunula svou pobočku do Londýna. Lze předpokládat, že důvodem tohoto rozhodnutí bylo, že Londýn byl největším finančním centrem v Evropě a byl členem Evropské unie (od roku 1973). Navíc určitě pomohly jazykové problémy.

Banka se nedívala jen na Evropu. Již v roce 1970 byla otevřena kancelář v Japonsku. V té době bylo Japonsko tím, čím byla Čína v roce 2010. Země, která se dynamicky rozvíjí a přebírá nové trhy. Dynamický rozvoj Japonska byl v zemi vycházejícího slunce příležitostí k velkým ziskům. Proto chtěla Morgan Stanley využít obrovský potenciál tohoto kapitálového trhu.

Na přelomu 70. a 80. let došlo také k rozšíření aktivit banky. Došlo také k reorganizaci operací společnosti Morgan s cílem zvýšit provozní efektivitu. Objevila se oddělení zodpovědná za správu aktiv bohatých klientů, správu aktiv a segmenty investic do nemovitostí.

1980 – 2007: Zlatý věk bankovnictví

V roce 1984 banka vytvořila systém zpracování dat tzv Klepnutí (Systém zpracování obchodní analýzy). V důsledku toho se zvýšila jeho provozní efektivita. Morgan Stanley se však soustředila pouze na své investiční aktivity. V roce 1986 koupil část práv na indexy patřící Capital International. Po této transakci změnil název svého produktu na Morgan Stanley Capital International (MSCI). Po pouhých třech letech byly indexy MSCI nejdůležitějšími měřítky pro trhy mimo USA. V roce 1988 vytvořila Morgan Stanley první index pro rozvíjející se trhy. Dodnes je to jeden z nejdůležitějších měřítek pro fondy a ETF investování v rozvojových zemích.

V současné době je MSCI jedním z největších poskytovatelů indexů na světě (společně s S&P Dow Jones Indices a FTSE). Až v roce 2007 se Morgan Stanley rozhodl prodat část svého podílu v MSCI v rámci primární veřejné nabídky společnosti. Jak se ukázalo, nebyl to dobrý nápad. Od svého debutu se cena MSCI zvýšila o více než 2200 XNUMX %. Morgan Stanley přitom sdílí pouze 100 %. Jak je vidět, tato americká investiční banka neměla vždy dobré investiční nápady.

Konec 80. let byl poblouzněním globalizace. Tato móda zasáhla i Morgana. Kanceláře a pobočky byly otevřeny na mnoha místech po celém světě. Úspěšná byla zejména Asie, která již měla velké vyhlídky.

Devadesátá léta byla triumfem Washingtonského konsensu. Dalším faktorem podporujícím expanzi amerických bank bylo otevření ekonomik východního bloku světu. Dalším faktorem podporujícím rozvoj finančních trhů byl technologický boom. Dotcom bublina podporovala IPO a trh fúzí a akvizic. Morgan Stanley tak měl plné ruce práce. Roky 2000-2003 však byly pro kapitálový trh velmi těžké. Důvodem byl vpád bank na trhy technologických firem a útok na World Trade Center. Při útoku z 11. září 2001 přišlo v důsledku útoku o život 13 dělníků. Jedním z nich byl Rick Rescorla, který byl jako ředitel bezpečnosti zodpovědný za evakuaci zaměstnanců z ohrožených budov.

Po uvolnění měnové politiky o FED a rozšířené používání derivátů (např. MBS, CDO, CDS nebo swapy), začal silný růst na americkém trhu s nemovitostmi. Zisky z derivátových operací byly velmi vysoké. Zároveň panovalo přesvědčení, že díky pokročilým modelům řízení rizik lze využít velmi vysoké finanční páky. Skončilo to tragédií, která stála americkou společnost hodně.

Krize ve firmě a její negativní důsledky

V roce 2005 došlo k problému uvnitř samotné investiční banky. Philip Purcell byl v té době generálním ředitelem Morgan Stanley a měl jiný úkol v politice investiční banky než někteří manažeři a akcionáři. Purcell byl proti zvýšení finanční vliv a investování do derivátů souvisejících s americkým subprime trhem. Domníval se, že jde o odklon od tradice banky a může ji v budoucnu vystavit velkým ztrátám. Na druhou stranu se někteří management a investoři domnívali, že Morgan Stanley ztrácí trh a talent. Začátkem roku 2005 došlo k malému exodu zaměstnanců této investiční banky. Bylo to způsobeno tím, že konkurence platila více. Z tohoto důvodu příznivci "tancuj, zatímco hudba hraje" věřil, že to byl jediný způsob, jak Morgan Stanley znovu získat podíl na trhu a ochránit společnost před odlivem talentů.

Nakonec varianta zvítězila "tanec" zamiast "z rozumu". V důsledku toho odstoupil generální ředitel a banka začala na nových trzích jednat agresivně. Důvodem této strategie byla touha rychle dohnat ztracený čas. Taková agresivní politika se pak obrátila proti. Dalo by se říci, že Philip Purcell měl nakonec pravdu. Jen proto, že nebyl generálním ředitelem banky, mohl jen sledovat potíže, které byly nevyhnutelné.

Morgan Stanley po krizi 2007/2008

V letech 2007-2008 pokračovala pomalá eroze hodnoty majetku „slibný trh pro deriváty založené na subprime aktivech“. I na začátku roku 2008 se banka zachovala chladnokrevně, když radila americké vládě při záchraně Fannie Mae a Freddieho Maca. Začátkem září 2008 však finanční pomoc potřeboval sám Morgan Stanley. Během krize na americkém realitním trhu cena akcií této americké investiční banky klesla o více než 80 %. Byla to investiční příležitost pro mnoho účastníků trhu, kteří měli kapitál. Jedním z investorů byla japonská MUFG Bank, která za 21 % akcií společnosti zaplatila 9 miliard zlotých. Kromě pomoci investorů však byla nutná i vládní podpora.  Morgan Stanley spolu s dalšími sedmi americkými bankami získaly investice ze záchranného programu TARP.

Společnost se v následujících letech dále rozvíjela. Politika nízkých úrokových sazeb pomohla podpořit býčí trh na akciových trzích. V důsledku toho vzrostly výnosy z investičního poradenství, správy aktiv a obchodování na vlastní účet. Není divu, že příjmy společnosti v letech před COVID-19 rostly. V současné době se společnost nachází ve složitém tržním prostředí. Vysoká inflace, zpřísňování měnové politiky a ekonomické zpomalení nejsou užitečné.

Za zmínku stojí, že banka neustále sleduje nové trendy. V roce 2012 společnost Morgan Stanley uvedla na trh řešení, které vám umožňuje přiřadit zákaznická portfolia Bodování ESG. Jak můžete vidět, před více než deseti lety se Morgan Stanley začal zajímat o udržitelné aktivity.

zkratky: Investování založené na ESG je o výběru společností, které splňují environmentální, sociální a korporátní kritéria (tj. zachovávají corporate governance).

Dalším krokem, který zapadal do současných trendů, byl Inclusive Ventures Groupkterý vytvořil Morgan Stanley v roce 2017. Jak název napovídá, fond chce vytvořit „inkluzivnější“ svět investic. Z tohoto důvodu se fond zaměřuje na investice do projektů vytvořených větším počtem nerovností (včetně rasových) v americké společnosti.

V roce 2020 banka převzala za 13 miliard dolarů elektronický obchod. To umožnilo zvýšit rozsah operací v oblasti správy majetku a správy aktiv. Další výhodou byla akvizice zprostředkovatelské činnosti, která dává možnost další diverzifikace.

V roce 2009 získala Morgan Stanley od Citigroup Smith Barney. Byla založena dceřiná společnost s názvem Morgan Stanley Smith Barney. Je jednou z největších společností spravujících aktiva na světě. Její majetek v roce 2014 byl odhadnut na přes 2 biliony dolarů (tj. 2000 5 miliard dolarů). Zajímavé je, že Morgan Stanley zaplatil za Smithe Barneyho přes XNUMX miliard dolarů.

Skandály Morgan Stanley

Stejně jako mnoho investičních bank dostává i Morgan Stanley příležitostně pokuty za porušení předpisů. Většina pokut, které banka obdržela, byla vzhledem k rozsahu této instituce malá. Někdy se však obdržené pokuty vyšplhaly na miliardy dolarů. Jedním z příkladů je dohoda z roku 2014, kterou podepsala Morgan Stanley s FHFA (Federal Housing Finance Agency). Podle dohody banka souhlasila se zaplacením pokuty 1,25 miliardy dolarů za neetické aktivity před krizí rizikových hypoték. V důsledku podvodu musely být vládní instituce jako Fannie a Freddie zachraňovány vládou, aby zabránily jejich úpadku. Nešlo však o jedinou penalizaci související s realitním trhem. V roce 2016 ministerstvo spravedlnosti oznámilo, že v případu dosáhlo dohody s Morganem zaplatit pokutu 2,6 miliardy dolarů za podvádění investorů. Problém byl skutečnost, že Morgan Stanley neinformovala klienty o tom, že některé MBS jsou založeny na aktivech velmi nízké kvality. Případ se týkal prodeje RMBS, tzn Cenné papíry zajištěné hypotékou na bydlení. Jednalo se o deriváty založené na úvěrech na nemovitosti.

Současná činnost banky

Morgan Stanley je jednou ze složek index S&P 500. Současná kapitalizace společnosti přesahuje 140 miliard dolarů. V posledním roce 2022 dosáhly tržby společnosti 50,2 miliardy USD, zatímco čistý zisk činil 11 miliard USD.

Stojí za zmínku, že Morgan Stanley je jedním z lídrů na globálním trhu správy aktiv.

Zdroj: Morgan Stanley

Za posledních 12 let tržby vzrostly z 32 miliard USD na 54 miliard USD. Současně s nárůstem rozsahu operací se společnostem podařilo zvýšit ziskovost ROTCE (Return on Tangible Common Equity). Tento poměr ziskovosti se zvýšil z 10 % v roce 2010 na 16 % v roce 2022.

Zdroj: Morgan Stanley

Hrubá marže v segmentu správy aktiv výrazně vzrostla. V roce 2009 činila hrubá marže 14 %. Morgan Stanley 6 let budovala měřítko, které v budoucnu umožnilo zvýšit marže jejího segmentu.

Zdroj: Morgan Stanley

V roce 2022 tato americká banka převedla miliardy dolarů kapitálu investorům ve formě dividend a zpětných odkupů akcií. Kupní hodnota byla odhadnuta na přibližně 9 % hodnoty kapitalizace. V následujících letech lze očekávat pokračování zpětného odkupu akcií a výplaty dividend. Morgan Stanley je tedy typickou společností kategorie růst dividend.

Zdroj: Morgan Stanley

Společnost se hodlá dále rozvíjet. To je vidět na grafu níže. Banka očekává, že díky přílivu kapitálu do investičních aktivit a organickému růstu objemu aktiv plynoucímu ze ziskových investic se zisk před zdaněním tohoto segmentu dlouhodobě zdvojnásobí.

Zdroj: Morgan Stanley

Svým investorům také ukazuje své dlouhodobé cíle. Morgan Stanley bude chtít získat od zákazníků 3 miliardu dolarů čistého každé tři roky. Dlouhodobým cílem je mít 1 bilionů dolarů na správě aktiv a majetku. Zároveň se očekává, že zvýšení rozsahu operací zlepší poměr rentability ROTCE, který má činit 10 %.

Zdroj: Morgan Stanley

Souhrn

Morgan Stanley je jednou z největších investičních bank na světě. Téměř 90letá historie banky plné vzestupů a pádů. I přes neúspěchy však banka dokázala vyvinout nová odvětví činnosti. Právě díky Morgan Stanley se rozšířila společnost MSCI, která je jedním z největších poskytovatelů indexů na světě. Banka je jednou z klíčových institucí na kapitálovém trhu a investičním bankovnictví. MS je dokonce kotována na Varšavské burze cenných papírů, což je jedno z nevýznamných míst pro obchodování s akciemi. MS na stupních vítězů na akciovém trhu obchoduje. V prosinci 2022 činil MS na tomto trhu více než 10 %, což této investiční bance umožnilo zaujmout 2. místo z hlediska obratu.

Morgan Stanley je jistě zajímavým příkladem americké investiční banky, která se osvědčila po mnoho let "nezničitelnost". Rozvoji nezabránily války, kolaps měnového systému (Bretton Woods) nebo hluboké medvědí trhy. Stojí za zmínku, že společnost velmi touží sdílet svou dlouhodobou strategii s investory. Uvidíme, jestli v budoucnu udělají