Edgar Wachenheim III - jeden z těch, kteří porazili trh

Je těžké dosáhnout investičního vrcholu, ale ještě těžší je tam zůstat. Mnoho investorů je schopno dosáhnout vysoké míry návratnosti během jednoho roku. Málokdo dokáže trvale porazit trh. Edgar Wachenheim III je jedním z těch investorů, kteří se mohou pochlubit dlouhou dobou dosahování velmi vysokých výnosů. Dobré investiční výsledky umožnily shromáždit velká aktiva pod správou. V polovině roku 2020 měl Greenhaven ve správě aktiva ve výši 6,7 miliardy dolarů. Edgar Wachenheim je také autorem knihy o investování: „Společné akcie a zdravý rozum“která vyšla v roce 2016. Hrdina dnešního článku je zastáncem zásadního přístupu k investování. Jde tedy o další příklad investora, který dokáže porazit trh díky investování do hodnoty a dlouhému investičnímu horizontu.

Mezi lety 1990 a 2014 přesáhl průměrný roční návrat investic Edgara Wachenheima 18 % ročně.

Mládí a začátek kariéry

Narodil se v roce 1937 v New Yorku Edgaru Wachenheimovi Jr. a Betty Lewis Wachenheimové. Edgar Wachenheim III strávil své mládí v New Rochelle, New York. Rodiče se starali o výchovu svého syna. Díky tomu mohl mladý Edgar studovat na jedné z nejlepších škol v New Yorku. V roce 1959 absolvoval Williams College. Po absolvování vysoké školy začal pracovat v IBM. Za zmínku stojí, že Edgar studoval dva roky na MIT (Massachusetts Institute of Technology). V letech 1964 - 1966 navštěvoval Harvard Business School, kde získal titul Master of Business Administration (MBA).. Dokončené vzdělání a titul MBA umožnily Edgarovi získat práci u Goldman Sachs jako analytik cenných papírů. Díky tomu začal mladý Wachenheim získávat zkušenosti a znalosti na americkém akciovém trhu. To mu pomohlo dále rozvíjet jeho kariéru.

Cesta na vrchol

Zkušenosti s prací v analytickém oddělení jedné z nejznámějších investičních bank a „síť kontaktů“ umožnily Edgarovi získat pracuje v investičním oddělení Central National - Gottesman (CNG). Tou „sítí“ byl jeho tchán Ira David Wallah, který byl generálním ředitelem Gottesman & Company (mateřská společnost CNG). Edgarovým nadřízeným byl Arthur Ross. V roce 1979 odešel Arthur Ross do důchodu, což umožnilo Edgarovi stát se vedoucím investičního oddělení.

V roce 1987 byla investiční činnost oddělena od CNG (tzv spin-off). Nová entita přijala jméno Greenhaven Associates. V prvních letech Greenhaven investoval pouze prostředky patřící CNG a rodině Wachenheimů. Postupem času se strategie změnila a kapitál byl získán od externích investorů. Greenhaven se zaměřil na bohaté klienty, univerzitní dotace a neziskové organizace. Taková struktura klientů umožňovala investovat prostředky na dlouhou dobu bez obav, že dočasné propady na burze klienty fondu vyděsí.

Čas sklízet plody práce

Devadesátá léta byla obdobím rychlého růstu aktiv. Důvodem byly platby nových i stávajících zákazníků a také boom na akciovém trhu. V roce 1991 činila aktiva pod správou 300 milionů dolarů. O sedm let později AUM (Assets Under Management) vzrostl na 1 miliardu dolarů. Rozvoji fondu nezabránila ani léta medvědího trhu v technologických společnostech po krachu dotcom banky. V roce 2004 činila aktiva pod správou 2,7 miliardy USD. K rychlému růstu majetku přispěla i úspěšná investiční politika fondu. Velmi dobré finanční výsledky pomohly zvýšit rozsah operací fondu. Za zmínku stojí, že v letech 1990 až 2014 přesáhla průměrná roční míra návratnosti investic Edgara Wachenheima 18 % ročně.

Společné akcie a zdravý rozum

Wachenheim je autorem knihy vydané v dubnu 2016 nakladatelstvím Wiley. Název knihy je "Běžné akcie a zdravý rozum: Strategie, analýzy, rozhodnutí a emoce obzvláště úspěšného hodnotového investora“. Kniha je pokladnicí znalostí pro každého začínajícího investora, který chce investovat na základě fundamentální analýzy. Autor knihy vysvětluje, jaký je jeho přístup hodnotové investování. Kniha také obsahuje mnoho skutečných příkladů Edgarových investic.

Podle Edgara se vyplatí hledat společnosti, které jsou trhem oceňovány pod svou vnitřní hodnotou. Zároveň je důležité, aby společnost měla „dobrý“ obchodní model, aby riziko ztráty peněz na investicích bylo v dlouhodobém horizontu minimální. Díky tomu, i kdyby se Wachenheim mýlil, byla malá šance, že investice skončí ztrátou peněz. Edgar zároveň usiluje o průměrnou roční návratnost investice 15%-20%. Pro Wachenheim je důležité udržovat rovnováhu mezi očekávanou mírou návratnosti investice a rizikem ztráty. Z tohoto důvodu raději investuje do podniků, které již prokázaly svou sílu, místo aby se soustředil na vyhledávání "další Microsoft".

Do čeho Edgar Wachenheim investuje?

Vzhledem k tomu, že Greenhaven Associates má majetek přes 100 milionů dolarů, musí se podřídit SEK doklady o struktuře majetku. To dává individuálním investorům „cheat sheet“, do kterého investuje člověk, který byl schopen porazit trh po mnoho let. Minulé zisky samozřejmě nejsou zárukou minulých zisků. co víc, zakládat své investice „slepě věřit“ svému guruovi může skončit katastrofou. Je to proto, že každý investor má jiný práh bolesti. Edgar Wachenheim ví, proč investoval do konkrétní společnosti. Drobný investor, který právě sleduje Edgara, pravděpodobně neprovedl důkladnou revizi obchodního modelu společností a jejich silných a slabých stránek.

Z tohoto důvodu nedoporučujeme investovat do společností koupených Greenhaven Associates bez jejich předchozí analýzy (v fundamentálních nebo technických termínech - v závislosti na preferencích čtenáře). Největší pozice uvádíme pouze pro zajímavost. Údaje jsou k 31.12.2022. prosinci XNUMX. Takže složení peněženky může být již zastaralé.

• Lennar – 14,62 %
• Goldman Sachs – 13,62 %
• JP Morgan Chase – 10,60 %
• General Motors – 10,01 %
• Whirlpool – 8,03 %

Jak vidíte, portfolio je velmi koncentrované. Prvních 5 pozic tvoří 56,88 % portfolia Greenhaven Associates. Tyto společnosti jsou stručně popsány níže.

Lennar

Společnost byla založena v roce 1954 a sídlí v Miami na Floridě. Jde o vývojáře, který působí ve Spojených státech pod značkou Lennar. Závazek  rozdělil své aktivity do následujících segmentů:

• Homebuilding East,
• Homebuilding Central,
• stavba domu v Texasu,
• Homebuilding West,
• Finanční služby,
• vícerodina,
• Lennar Jiný.

Lennar se zabývá výstavbou rodinných domů nebo řadových domů. Společnost je rovněž aktivní v oblasti správy bytových domů. Kromě toho se Lennar zabývá zprostředkováním financování koupě nemovitostí, pojištěním nemovitostí a sekuritizací hypotečních úvěrů.

Zdroj: vlastní studie

Lennarův diagram, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Goldman Sachs

Goldman Sachs je jméno, se kterým se spojuje většina lidí, kteří investují na akciovém trhu. Banka byla založena v roce 1869. Její současné sídlo je v New Yorku. Je to finanční instituce, která poskytuje mnoho služeb. Společnost rozděluje své aktivity do čtyř segmentů:

• Investiční bankovnictví,
• globální trhy,
• správa aktiv,
• Správa bohatství.

Investiční bankovnictví se týká poskytování strategických poradenských služeb (akvizice, restrukturalizace, spin-off atd.). V segmentu Global Markets působí Goldman Sachs jako zprostředkovatel při provádění příkazů klientů na hotovostním trhu a derivátech. Kromě toho Goldman organizuje financování nákupu akcií, clearingové služby a nabídku úschovy. V případě segmentu Asset Management nabízí Goldman správu aktiv pro klienty v různých částech finančního trhu. Finanční instituce umožňuje svým klientům získat expozici na akciových, dluhopisových, hedgeových fondech, private equity, nemovitostech, měnových a komoditních trzích. Poslední segment (Consumer & Wealth Management) zahrnuje poradenské služby pro movité klienty. Je to např. finanční plánování, správa investic, služby privátního bankovnictví a nabídka vkladových a úvěrových služeb.

Zdroj: vlastní studie

Graf Goldman Sachs, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

JP Morgan Chase

JP Morgan je jednou z nejvýznamnějších bank ve Spojených státech. Má více než 3,7 bilionu aktiv a téměř 300 miliard dolarů vlastního kapitálu. Činnost banky lze rozdělit do 4 segmentů:

• spotřebitelské a komunitní bankovnictví (CCB),
• Corporate & Community Bank (CIB),
• komerční bankovnictví (CB),
• Asset & Wealth Management (AMW).

Segment CCB nabízí úvěry, zálohy, vklady, hypoteční produkty, úvěry na auta atd. individuálním zákazníkům. Tento segment zahrnuje nabídku pro majitele velmi malých podniků. Segment CIB zahrnuje korporátní nabídku, nap. poradenství při zajištění dluhového financování nebo pomoc při organizaci nabídky emise akcií. V CIB navíc banka poskytuje financování zahraničních projektů nebo nabídku zprostředkování. Segment komerčního bankovnictví (CB) zahrnuje služby pro podniky (malé, střední a velké). Mezi zákazníky v tomto segmentu dále patří neziskové organizace a orgány místní samosprávy a samosprávy. Nabídka zahrnuje klasické bankovní služby (financování a vklady) i platební a investiční služby. Segment AWM je nabídka související se správou majetku a majetku klientů.

Zdroj: vlastní studie

JP Morgan Chase Chart, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

General Motors

Je to jeden ze symbolů amerického automobilového průmyslu. Společnost byla založena v roce 1908. Její současné sídlo je v Detroitu, Michigan. GM navrhuje, vyrábí a prodává automobily, nákladní auta a autodíly. Poskytuje také služby prodávané v modelu předplatného. Kromě toho má společnost také oddělení nabízející financování nákupu vozidel nebo nabídku pojištění (GM Financial). General Motors má také široké portfolio značek automobilů, které zahrnují: Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, Baojun CZY Wuling. Vozy GM se také integrují s externím softwarem, např. s Google Voice Assistant nebo Amazon Alexa.

Zdroj: vlastní studie

Tabulka General Motors, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Whirpool

Je to americká společnost, která byla založena v roce 1911. Její sídlo je v Benton Harbor, Michigan. Whirpool vyrábí domácí spotřebiče. Nejznámějšími produkty společnosti jsou chladničky, mrazničky, pračky, sporáky a myčky nádobí. Kromě toho společnost nabízí malé spotřebiče pro domácnost. Whirpool má silné portfolio značek včetně: Whirpool, Maytag, KitchenAid, JennAir, Indesit a Eslabon de Lujo.

Zdroj: vlastní studie

Whirpool graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Souhrn

Edgar Wachenheim dokázal, že můžete dosáhnout návratnosti nad průměrem trhu po mnoho let. Pomohlo mi to dosáhnout těchto výsledků železná důslednost ve výběru firem oraz dlouhodobý přístup k investování. Pro Edgara je nejdůležitější vybrat si kvalitní firmy a nepřeplácet je. Pro tohoto investora je důležité, že z dlouhodobého hlediska je riziko ztráty peněz na investici minimální. To samozřejmě neznamená, že nejste ochotni riskovat. Dosažení průměrné roční míry návratnosti 18 % není snadné a vyžaduje mimořádné držení "investiční nos". Právě díky železné disciplíně a skvělé investiční strategii dosáhl Edgar Wachenheim nadprůměrné míry návratnosti a spravuje aktiva v řádu miliard dolarů.