Projekce Fedu a QT v centru pozornosti finančních trhů. Ovlivní změna reálných sazeb rekordní ceny zlata?

Dnes v 19 hodin se dozvíme rozhodnutí FOMC o úrokových sazbách v USA spolu s nejnovějšími makroekonomickými projekcemi a v 19:30 začne tisková konference předsedy výboru Jerome Powella.

Fed sazby nezmění, ale jak se změní projekce?

Fed by dnes neměly měnit úrokové sazby, což neznamená, že dnešní jednání bude nudné. V první řadě bude trh chtít znát nejnovější makroekonomické projekce, které budou zahrnovat potenciální budoucí vývoj amerického HDP, míru nezaměstnanosti, inflaci a v důsledku všech těchto faktorů nakonec i projekce úrokových sazeb.

Od prosince se toho hodně změnilo. Míra nezaměstnanosti v USA vzrostla na 3,9 %, což je nejvyšší úroveň od října 2023 a dříve než v lednu 2022. Mezitím se míra nezaměstnanosti v širokém měřítku, míra U-6, v únoru zvýšila na 7,3 %, což je nejvyšší míra nezaměstnanosti od prosince 2021

Inflace v USA navíc neklesá tak rychle, jak se dříve očekávalo. Údaje za leden a únor ukázaly, že tempo růstu cen může klesat pomaleji, než se očekávalo, a navíc od prosince výrazně vzrostla cena kontraktů ropy a benzínu v USA. To jsou rizikové faktory pro další dezinflaci.

Zhmotní se nejhorší mix v projekcích FOMC?

Nejhorším možným mixem v projekcích by bylo, kdyby FOMC zvýšil projekce míry nezaměstnanosti a inflace. V takovém případě nastává patová situace ohledně úrokových sazeb. Na jednu stranu musí Fed držet nízkou nezaměstnanost, čemuž by pomohly nízké sazby, ale na druhou stranu musí držet nízkou inflaci, čemuž by v tomto případě pomohly vyšší sazby. Co by pak Fed zvolil jako důležitější?

Osoby s rozhodovací pravomocí však mohou vždy říci, že se inflace nevrátí, že současné zvýšení cen komodit je dočasné atd., a poté přizpůsobí svou politiku prognózám nezaměstnanosti a hospodářského růstu. V nedávných projekcích jsme viděli, že pro rok 2024 FOMC vidí efektivní sazbu Fedu na 4,6 % a v roce 2025 na 3,6 %.

Reálné sazby jsou stejně důležité. Vliv na cenu zlata

Kromě výše nominálních sazeb bude důležité i to, co Fed vidí jako reálné sazby, v podobě rozdílu mezi sazbou Fedu a inflací. Podle prosincových prognóz bude v roce 2024 inflace PCE mělo to být 2,4 % a v roce 2025 2,1 %. To dává reálné sazby 2,2 % v roce 2024 a 1,5 % v roce 2025.

Změna reálných sazeb může být důležitá pro akciový trh, ale také pro cenu zlata. Za poslední dvě desetiletí nenastala situace, kdy by cena zlata nerostla, když reálné úrokové sazby klesaly. Čím rychlejší je pokles reálných sazeb, tím je situace pro cenu zlata teoreticky příznivější, čím pomalejší, tím méně. Nedávná historie však ještě nezaznamenala pokles reálných sazeb a pokles cen zlata.

Co bude dál s QT?

Proto mohou být dnešní prognózy tak důležité pro mnoho tříd aktiv, ale trh bude čekat i na komentáře ke QT, tedy snížení bilanční sumy americké centrální banky. V současné době Fed provádí QT ve výši 95 miliard měsíčně. Hodně se mluví o tom, že když se reverzní repo dostane na nulu, Fed změní svou politiku snižování rozvahy, aby zmírnil likviditní šok ve finančním sektoru. První kroky nebo oznámení proto mohou proběhnout dříve.

Na reverzním repo obchodu je stále přes 400 miliard USD a tempo snižování se zpomalilo. Pokud dnes Fed oznámí snížení QT, například od června, může to znamenat pokus zajistit pro trhy v druhé polovině roku měkké přistání. To budou asi témata, která dnes stojí za zvláštní pozornost.