Komodity se znehodnocují poté, co FOMC zpomalí reflační transakce

Komoditní sektor zaznamenal jednu ze svých největších týdenních ztrát od paniky na počátku pandemie, kdy reflexivní obchody rychle ztratily na síle po FOMC signálech, že hodlají urychlit předpokládané zpřísnění měny, čímž potenciálně sníží riziko cválající inflace. To bylo kombinováno s opatřeními čínských orgánů zaměřenými na snížení inflace omezením spekulací a masivních nákupů surovin. Problémy způsobil také silnější dolar, který vůči koši jiných měn dosáhl svého dvouměsíčního maxima.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) provedl překvapivě velký politický posun, když se rozhodl do konce roku 2023 podniknout až dvě zvýšení úrokových sazeb. To je významná změna oproti březnové mediánové prognóze žádného zvýšení sazeb do roku 2024. To naznačuje že mnoho členů Fedu je nespokojeno s velikostí nedávného nárůstu inflace. Prognóza základní a celkové inflace pro rok 2021 byla silně revidována směrem vzhůru ve srovnání se stavem v březnu, zatímco pro příští rok byla korekce směrem nahoru pouze 0,1% a prognóza jádrové inflace pro rok 2023 nebyla revidována, což naznačuje, že Fed pokračuje věřit, že současné inflační tlaky se ukáží jako dočasné.

Trh „koupil“ pohled Fedu na přechodnou povahu inflace: desetileté výnosy nad hranicí rentability, jinými slovy, předpokládaná míra růstu inflace, klesly o 25 bazických bodů. V kombinaci se silnějším dolarem to brzdilo některé důležité transakce založené na konsensu. Nejprve se jednalo o reflační transakce, které spolu se solidními základy přispěly k silnému pohybu cen komodit nahoru za posledních 6–9 měsíců. 

HG měď

Situaci průmyslových kovů ovlivnilo zvýšené úsilí čínských orgánů omezit zvyšování cen. Nařídili státním společnostem kontrolovat riziko a omezit jejich vystavení zahraničním komoditním trhům, zatímco Národní agentura pro potraviny a strategické rezervy potvrdila nedávné zvěsti, že brzy začne uvolňovat domácí rezervy mědi, hliníku a zinku, které se budou prodávat v dávkách producentům a producentům. HG měď již utrpěl ztrátu z nedávné ztráty hybnosti, která uvrhla svou spekulativní dlouhou pozici na roční minimum a po známkách oslabení svých krátkodobých fundamentů zaznamenala osmitýdenní minimum.

Navzdory signálům o zpomalení čínské poptávky naděje měděných býků z dlouhodobého hlediska nezmizely. Reakce trhu minulý týden ve skutečnosti zdůrazňuje důležitou skutečnost týkající se trhů a transakcí. Silné zisky obvykle začínají v reakci na nadměrný prodej na trhu a / nebo na nové změny v základech, které se pak mohou samy pohánět jako spekulativní investoři, s nimiž se obchoduje de facto lhostejní, nadále zvyšují angažovanost, dokud jim cenová akce nenavrhne zadržení a obrácení objednávek.

Nedávné poklesy nebyly výsledkem neočekávaného snížení očekávání zpřísnění trhu v nadcházejících letech, protože nepružnost dodávek se snaží uspokojit rostoucí poptávku z tlaku na elektrifikaci; k tomu přispěly investoři, kteří omezili svou expozici kvůli negativní hybnosti a tlaku FOMC na měď jako zajištění proti inflaci.

Drahé kovy 

zlato i stříbro zaznamenal významné korekce poté, co FOMC signalizuje, že hodlá urychlit předpokládané zpřísnění měnové politiky. Trhy byly překvapeny rozsahem úprav politiky Fedu a výnosy amerických státních dluhopisů se po posílení dolaru výrazně zvýšily. Navzdory dynamickému oživení amerických státních pokladen před víkendem již technická cenová tvorba utrpěla ztráty a pro oba kovy to může být začátek delšího období hledání podpory a poté konsolidace.

Zlato je stále nejcitlivější komoditou na změny úrokových sazeb a dolaru, a přestože americká měna dosáhla svého dvouměsíčního maxima, změny ve výnosech státních dluhopisů nejvíce znepokojovaly trh. Přestože připustil, že inflace stoupá, Federální rezervní systém zvýšil své prognózy pro roky 2022 a 2023 pouze o 0,1% na 2,1%, respektive 2,2%. Silné přesvědčení, že inflace bude dočasně, přispělo k poklesu desetiletých výnosů nad hranici rentability o 25 bazických bodů a skutečné výnosy po původním - škodlivém pro zlato - prudký nárůst zakončil týden s nárůstem pouze o 10 bazických bodů (-0,81%).

Zlato, které ve dnech před zasedáním FOMC nezaznamenalo zvýšení objemu transakcí, pokleslo v důsledku současného posílení dolaru a zvýšení výnosů. Pokles pod dvousetdenní klouzavý průměr na 1 838 $ otevřel cestu k masivní kapitulaci vzdání se, zatímco dlouhodobé fondy začaly znovu budovat své šortky. Vzhledem k tomu, že index relativní síly (RSI) začíná signalizovat nadprodej, a tedy potenciální zpomalení kapitálových prodejů, oblast, která musí zůstat, aby se zabránilo návratu na minima v březnu, je nyní v rozmezí 1 800 - 1 770 USD. Relativní zabezpečení se objeví až po pohybu nad 1 825 USD, nebo, co je důležitější, výše zmíněném dvousetdenním klouzavém průměru 1 838 USD.

Zemědělské komodity

Trh s obilovinami zaznamenal nejsilnější denní pokles od roku 2009 poté, co předpovědi příznivého počasí pro plodiny v některých částech středozápadu USA a globální výkyvy produkce přispěly ke zhoršení sentimentu v sektoru komodit s nejkratším cyklem. To, co zde máme na mysli, je schopnost zemědělského sektoru - pokud to počasí dovolí - upravit prognózovanou nabídku ze nízké na hlavní sezónu ze sezóny na sezónu.

Futures na sóju, již negativně ovlivněné vyhlídkou na pokles poptávky po biopalivech z amerických rafinérií, zaznamenaly jednu z největších denních ztrát v historii. Kukuřice zároveň každý týden ztrácela více než 12%, než informace o pětinásobném květnovém zvýšení dovozu kukuřice v Číně cenovou akci před víkendem poněkud uklidnily.

Trh je velmi závislý na povětrnostních podmínkách a stejně jako kovy, které zažívají zhoršení základů, vnitřní základy, jako jsou lepší předpovědi plodin, nezaručují podobnou korekci měřítka. Trh se místo toho zaměřuje na finanční investory, z nichž mnozí byli překvapeni neočekávaným posunem politiky v oblasti sazeb a inflace, který signalizoval Federální rezervní systém. Jakmile se prach usadí po této fázi dlouhého zpevňování, může stačit jen další posun v krátkodobé předpovědi počasí pro obrácení vzhůru. 

Surový olej

V souvislosti s přesným poklesem v odvětví kovů a zemědělských produktů před zasedáním FOMC ropa stále více se zdálo být vítězem, podporováno rostoucí poptávkou a omezením nabídky OPEC +. Chaos mezi komoditními býky po zasedání FOMC však také dokázal způsobit relativně mírný nárůst prodeje ropy.

Do té doby převládaly u spekulativních investorů nákupní objednávky, protože věřili, že riziko poklesu je omezené vzhledem k tomu, že OPEC + udržuje omezení nabídky a zvyšuje poptávku. Podle IEA může takové zvýšení do konce příštího roku vrátit poptávku zpět na předpandemickou úroveň. Další týdenní pokles zásob ropy v USA nedokázal posílit ceny; zásoby benzinu a nafty vzrostly současně. 

Kromě oslabení po zasedání FOMC byla cena podpořena předpovědi hlavních světových obchodníků s komoditami na FT Global Commodity Summit za předpokladu, že ceny ropy by se mohly v příštích letech vrátit na 100 USD, protože nové investice do dodávek brzdí a hlavní producenti diverzifikují kapitálové výdaje směrem k obnovitelným energiím na úkor ropy a zemního plynu. To zdůrazňuje potenciální dilema: politici a investoři chtějí rychlejší přechod na obnovitelné energie, než je v současné době možné. To znamená riziko nedostatku nabídky, než se poptávka začne ve druhé polovině tohoto desetiletí zpomalovat.

Je však zřejmé, že OPEC + má silnou kontrolu nad cenami, zatímco globální poptávka se nadále zotavuje. Tato situace bude pokračovat alespoň do doby, než producenti mimo OPEC + zareagují na zvýšení výnosů a ziskovosti zvýšením produkce. Rozhodnutí o produkci budou přijata na zasedání začátkem července; Budou zásadní, protože vyšlou jasný signál, zda se skupina pod vedením Saúdské Arábie bude snažit zvyšovat ceny umělým udržováním nízké nabídky, nebo zda bude upřednostňovat stabilizaci zvýšením výroby.