Trh s ropou čelí inflaci

Jako Poláci si rádi stěžujeme na to, co je vlastní našemu národnímu temperamentu. Stížnosti na rostoucí ceny pohonných hmot však již nejsou výsledkem ani stereotypního vnímání reality naším národem, ale skutečnou příčinou nespokojenosti. Myslím, že většina z nás si dokonale pamatuje den, kdy loňské obchodování olej v USA klesl pod nulu. Málokdo tehdy věřil, že trh bude schopen během několika měsíců obnovit celý kongres. Investoři tak však učinili. Spolu s Bartłomiejem Chomkou, analytikem společnosti TeleTrade, jsme se podívali na dopad inflace na komoditní trhy a na výhled do blízké budoucnosti. Zveme vás k příležitostnému rozhovoru, který jsme vedli a jehož závěry jsem dal na příslovečný papír. 

Může ropa dále růst?

Není těžké uvěřit, že skutečná inflace (ne ta, která je uvedena v ukazatelích) je mnohem vyšší, než o jaké nám říkají centrální banky. Stačí si pamatovat, kolik paliva stálo kolem března 2020 a kolik stojí dnes. Samozřejmě existuje mnohem více faktorů, které ovlivňují ceny pohonných hmot, a jde spíše o koncentraci tohoto trhu. Tři hlavní producenti tvoří asi 70% světové produkce (samozřejmě mluvíme o USA, Rusku a OPEC). Díky tomu je manévrování s dodávkami ropy mnohem jednodušší, než když by byla produkce rozdělena na několik stovek menších dodavatelů surovin. 

Pandemie Covid-19 zdevastovala poptávku po ropě v roce 2020, vytvořila obrovský nadbytek a naplnila zásoby, což způsobilo, že producenti snížili produkci, aby udrželi ceny poněkud ziskové. Toto spojení mezi nabídkou a poptávkou dokonale ilustruje níže uvedený graf poskytnutý společností Rystad Energy. 

Primárně nás zajímá zelená (nabídka) a červená (poptávka) linka. Vidíme, že zelená linka se umístila vysoko (velký počet barelů dostupných na trhu), zatímco poptávka drhla příslovečné dno. Ropa klesla, takže na přelomu března a příštích několika týdnů jsme mohli do nádrže nalít levné palivo. Jak to dnes vypadá a proč je to tak drahé? Podívejte se znovu na oba řádky. Co mohu říci, když někteří prohrají, jiní získají. Stačí se podívat na finanční zprávy těžebních společností. Odraz v cenách pomohl od druhého čtvrtletí loňského roku výrazně zlepšit peněžní tok producentů ropy. Zejména v USA cenový odskok - ještě předtím, než WTI dosáhla 50 $ za barel - pomohl producentům břidlic ve třetím čtvrtletí roku 2020 vytvořit rekordně vysoký volný peněžní tok.

Inflace a ropa

inflace nepochybně nějakým způsobem souvisí s trhem s ropou. Obavy ze zvyšování cen jsou oprávněné, ale měly by být kalibrovány jedním důležitým parametrem - časem. Centrální banky provozují neuvěřitelně rozsáhlou politiku. V rámci podpory ekonomiky jsou peníze ukládány také na účty domácností. Aby však mohla inflace volně běhat, je nutné se vrátit k předpandemickým zvyklostem (stojí za to sledovat ukazatele maloobchodního prodeje, spotřebitelské výdaje a nálady). Dalším faktorem ovlivňujícím inflaci jsou komoditní trhy, včetně samozřejmě ropy. Jeho cena již může ovlivnit zvýšená inflační očekávání, protože dodané množství je předem určeno, aby byla zachována ziskovost výroby. 

Při čekání na oživení je třeba mít na paměti, že inflační minimum je již za námi a v souladu s hospodářským cyklem přichází čas komodit hned po ziskovosti investic do akcií. Poté máme co do činění s tzv inflační fáze hospodářského oživení. Zvýšená poptávka tlačí ceny nahoru, což se odráží v inflaci. V procesu jeho formování budou hrát významnou roli komoditní trhy, včetně samotného ropného trhu. Takže možná to, co se v současné době děje na WTI, je jen začátek větších zisků. 

Jak bude inflace vypadat v blízké budoucnosti?

Snažil jsem se na tuto otázku odpovědět Bartłomiej Chomka. V našem rozhovoru vyplynulo několik závěrů souvisejících s růstem cen, o kterých si povíme za chvíli.

Bartłomiej Chomka shrnuje současnou situaci:

- Inflace CPI v USA vzrostla meziročně na 1,7% z 1,4% meziročně, avšak základní inflace (vyjma ceny potravin, pohonných hmot a energií) poklesly z 1,4% r / r na 1,3% r / r.  Nejdražší byly ceny zemního plynu (6,7%), potravin (3,6%) a elektřiny (3,2%). Trhy četly data pozitivně, protože výnosy 10letých dluhopisů začaly klesat a právě jejich přírůstky jsou taženy vyšší inflací a očekáváním hospodářského růstu. Trhová lišta proti vysoké inflaci je od července 2008 pozastavena poměrně vysoko. 

- Rozmrazování americké ekonomiky může zvýšit mobilitu Američanů, což zase může zvýšit ceny ubytování v hotelech a letenek. Inflační tlak byl dosud koncentrován tváří v tvář vyšším cenám ropy. Nízké ceny v březnu 2020 mohou mít dopad na základní efekt a na roční bazální inflaci může dojít k prolomení úrovně 2%. Vyšší průměrná teplota v USA v kombinaci s očkováním by mohla zastavit nárůst případů Covid-19 (což pomůže při spotřebě a vyšší inflaci na jaře a v létě). Poslední čtvrtletí roku 2021, další chřipkové období, které ověří účinnost očkování a ukáže, zda bude společnost imunní vůči potenciálním novým kmenům koronaviru, může být klíčem k trvalému hospodářskému oživení a vyšší inflaci v USA. Důležitým prvkem přispívajícím k vyšší inflaci bude i nadále stav trhu práce v USA, konkrétněji kolik času bude ekonomika potřebovat, aby znovu vybudovala miliony ztracených pracovních míst. Ministrka financí Janet Yellenová v nedávném prohlášení uvedla, že nezaměstnanost na začátku příštího roku poklesne na úroveň před pandemií (což může být velmi optimistický předpoklad). Peněžní zásoba M2 v USA se v průběhu roku zvýšila až o 20%, ale tempo peněžního oběhu se blíží historickým minimům (2. čtvrtletí 2020) a je jedním z klíčových faktorů, které mohou určovat, zda bude průměrný inflační cíl Fedu nakonec splněny. “

Souhrn

Jaké poučení lze vyvodit pro budoucnost? Za prvé, tato inflační očekávání z hlediska výnosů budou v příštích měsících mnohem vyšší. Stačí se podívat na jednoduchý indikátor inflačních očekávání. Nemusí to být přesné, ale přesto to naznačuje sentiment a směr, kterým se může trh v blízké budoucnosti (dlouhodobě) řídit.

Tato očekávání jsou do značné míry ovlivněna cenami ropy, které mohou díky opatřením OPEC nadále stoupat. Z dlouhodobého hlediska mohou jiné zdroje alternativní energie představovat významnou hrozbu. Jedná se však o tak vzdálené téma, že zatím nemá cenu o něm diskutovat v kontextu trhu s energií. Americký trh trochu ožívá, jak řekl Bartłomiej. Výsledkem je skutečná vyhlídka, že se spotřebitelé vrátí ke svým starým nákupním zvyklostem, což může v následujících měsících výrazně ovlivnit inflaci.