Ropa - riziko plnosti tankerů zůstává vysoké

Zatímco americký akciový trh, kterému dominují technologie, zdravotnictví a média, stále vysílá signály, že je vše v pořádku, stačí jeden pohled pod povrchem přesvědčit, že to v žádném případě není pravda. Na akciové trhy bylo vydáno mnoho pobídek, ale nedosáhly obyčejných lidí v situaci, kdy roste nezaměstnanost a zvyšuje se důvěra spotřebitelů. Tyto události postavily mnoho vlád a zdravotnických zařízení pod velký tlak na ukončení izolace.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Čekání na konec pandemie

Přestože někteří již vidí rozmrazování ekonomiky úspěchu, mnoho z nich ještě není na tento krok připraveno a důsledky pro hospodářský růst a poptávku budou stále vážnější. To je nejvíce patrné na trhu klíčových surovin, protože na poptávku reagují více než v jiných odvětvích. Následující tabulka uvádí důsledky pro klíčové suroviny od doby, kdy se pandemie Covid-19 rozšířila mimo Čínu. Suroviny závislé na růstu a poptávce značně poklesly, zatímco jen málo výher zahrnuje vybrané klíčové zemědělské trhy a především zlato.

Surová ropa nedávno zaznamenala historickou změnu, která se dostala do dříve nedosažitelných regionů, zatímco zemní plyn získal v očekávání poklesu dodávek ropy v důsledku vrtných vrtů. Zlato dosáhlo téměř sedmiletého maxima, protože investoři pokračovali v diverzifikaci investic na úkor akcií a hotovosti. Čínské nákupy potravin rostly v intenzitě, zatímco průmyslové kovy se nezměnily, protože narušení dodávek způsobené virem poněkud kompenzovalo riziko zpomalení poptávky spolu s blížící se recesí.

V posledních dnech jedna zpráva zastínila všechny ostatní zprávy o komoditních trzích. Pondělní historický pokles smlouvy vyprší v květnu olej WTI pod nulou zdůraznilo současné napětí na globálním trhu s ropou. Pokles celosvětové poptávky v souvislosti s Covid-19, odhadovaný Mezinárodní energetickou agenturou na 29 milionech barelů denně tento měsíc, způsobil, že se miliony barelů ropy dostaly ke skladování.

BROKERI NABÍDKU OLEJE

Po extrakci musí být ropa používána v rafinériích nebo skladována v cisternách, potrubí nebo na moři ve VLCC (Very Large Crude Carriers). Pokud jsou nádrže plné, mohou výrobci ropy extrahovat pouze tolik, kolik mohou prodat. Riziko takového obratu událostí je v současné době největší výzvou v tomto odvětví. Událost tohoto druhu by mohla vést k pádu milionů barelů denně, což by nakonec vedlo k bankrotu a vládní dluhové krizi. Producenti ropy byli překvapeni a snaží se reagovat na snížení produkce. Rozhodnutí Saúdské Arábie v nejhorším možném okamžiku zvýšit výrobu během několika týdnů muselo být zrušeno poté, co se skupina OPEC + dohodla kolem Velikonoc snížení produkce o 9,7 milionu barelů denně, počínaje květnem. Jiné země pomalu odstraňují omezení spojená s izolací, návrat k dřívější úrovni poptávky však může trvat mnoho měsíců.  Čas na zaplnění tankerů na světě se nyní počítá v týdnech, nikoli měsících. Jednou z oblastí, kde byly nádrže již naplněny, jsou sklady v Cushing, Oklahoma. Díky kapacitě 76 milionů barelů je klíčovým střediskem obchodu s ropou a vypořádáním / prováděním futures kontraktů WTI na futures na New York Stock Exchange. 

Ačkoli současná úroveň uskladněné ropy je 60 milionů barelů, cenová akce týkající se smlouvy, která vyprší v květnu, jasně naznačila, že zbývajících 16 milionů již nebylo k dispozici, protože již bylo pronajato pro květnovou dodávku. Bez místa pro skladování ropy, které je nezbytné v případě zachování dlouhých květnových pozic, aby obchodníci skončili, začali obchodníci masivně usilovat o likvidaci své pozice na stále nelikvidnějším trhu.

Tlak na ropu byl posílen přílivem maloobchodních peněz do ropných fondů. Úplně chápu, proč by investor mohl považovat současnou levnou ropu za vynikající investiční příležitost. To by však vyžadovalo předpoklad, že účinky pandemie na poptávku budou dočasné, a konečné oživení bude podpořeno snížením produkce OPEC + a výrazným snížením investic do budoucí těžby ropy. 

Zatímco myšlenka sama o sobě dává smysl, její provedení ponechává mnoho přání. Ropné fondy mají tendenci investovat jako první, v současnosti do nejlevnější části ropné křivky. Poskytovatel fondu drží v takovém futures kontraktu dlouhou pozici a pokud na trhu nedojde k převisu nabídky, utrpí každý měsíc ztrátu při prodeji končícího kontraktu, aby mohl koupit jiný za vyšší cenu. Tento jev se nazývá "contango" a pro investory je to značný problém. V době psaní tohoto článku je spread mezi červnovým a zářijovým kontraktem (tři měsíce) 60 % – tolik potřebuje ropa posílit za pouhé tři měsíce, aby fond dosáhl zisku.  Ropný fond (USO: arcx) se neočekávaně stal slonem v porcelánovém skladu, když se ukázalo, že má neúměrně velký podíl na trhu. Jak se trh zhroutil, riziko bankrotu se zvýšilo. Červnová futures kontrakt, který vyprší až 19. května, proto v úterý nečekaně klesl pod 10 USD / b, a tím Brent surový na minimum 16 USD / b.

Od té doby se však trh do určité míry zotavuje. Pouze jeden z následujících čtyř důvodů může cenu pozitivně ovlivnit z dlouhodobého hlediska:

• Výměna CME, obsluhující kontrakt na ropné futures WTI, zvýšila marži pro udržení smlouvy (1 000 barelů) na 10 000 USD.
• Několik bank a brokerů zavedlo obchodní omezení v souvislosti s červnovou smlouvou: stávající pozice mohly být uzavřeny, ale nebylo možné otevřít nové pozice.
• Fond USO čelil riziku možného kolapsu, který vyústil v jeho vystavení červnové smlouvě z 80% na pouhých 20% po postupných smlouvách na červenec, srpen a dokonce září. 
• Prezident Trump hrozil zničením íránských lodí, pokud pokračují v útoku na americké námořnictvo v Perském zálivu.

Zatímco poslední z těchto událostí znamená riziko pro zabezpečení zásobování Hormuskou úžinou, ostatní příčiny jsou spíše technické. Na tomto základě stále věříme, že potenciál pro posílení ropy bude omezen, dokud nebudou uvolněna omezení, což povede ke zvýšení celosvětové poptávky nebo - což je bohužel pravděpodobnější - k omezení produkce mnoha vysoce nákladných výrobců, dobrovolných i nucených.