Prognóza příjmů Nvidie potvrzuje příležitosti spojené s AI

Akcie Nvidie poskočily o 27 % v obchodování před uvedením na trh poté, co společnost zveřejnila prognózu tržeb za 11. čtvrtletí ve výši XNUMX miliard USD (pro srovnání, odhadovaná částka byla 7,2 miliardy USD), což překonalo i ty nejoptimističtější odhady a zdůraznilo neuvěřitelný nárůst poptávky po AI čipech v rámci probíhajícího závodu AI po komerčním úspěchu chatbotů jako ChatGPT a Bard. Extrémně vysoká očekávání do budoucnosti Nvidie jsou jasně vidět na ocenění akcií této společnosti, která je aktuálně na prvním místě indexu S&P.

Umělá inteligence a obrovská vlna poptávky po GPU

Rozdíl v příjmech o více než 10 % za pouhé dva měsíce je jedna věc; druhá je, že prognóza příjmů Nvidie za 11. čtvrtletí byla směšná na 2 miliardách dolarů (světle modrá v grafu níže) plus minus 7,2 % ve srovnání s předpokládanými XNUMX miliardami dolarů. Díky tomu až do konce července příjmy nvidie dosáhne nového historického rekordu.

Analytici si zřejmě neuvědomovali, jak velká je poptávka, a tak nikdo nepřišel s přesným modelem příjmů pro Nvidii založeným na skutečném pochopení hnacích sil růstu příjmů. Investoři však také nebyli na data připraveni, protože i jejich vysoká očekávání, která se projevila ve 109% nárůstu ceny akcií, značně zaostala, vezmeme-li v úvahu, že akcie společnosti vzrostly o 27 % v předtržním obchodování.

Je Nvidia výjimka jednou za deset let?

Nvidia uvedla, že poptávka po jejích AI čipech teprve začala, a generální ředitel Jensen uvedl, že je to jen začátek desetiletého cyklu. I když jsou tyto poznámky zjevně pravdivé, odrážejí také špatné pochopení potenciální spekulativní bubliny v akciích AI, jako je Nvidia. Komentáře jako tento jen zvýší dynamiku takové bubliny a přitáhnou mnoho drobných investorů do akcií, které již odrážejí obrovská očekávání. Problém je, že nikdo nedokáže odhadnout, jaká bude situace za deset let. Rozsah výsledků pro AI čipy je extrémní a kvůli této vysoké volatilitě je téměř nemožné ocenit Nvidii, což znamená vysokou pravděpodobnost nesprávného stanovení ceny a dokonce dynamiku podobnou bublině.

Nárůst hodnoty podniku Nvidie se rovnal revizi budoucích příjmů za dvanáct měsíců směrem nahoru, což znamená, že po zveřejnění zisku nedošlo k žádné změně v ocenění budoucí hodnoty společnosti. Poměr budoucí hodnoty podniku k tržbám za 22,3 měsíců je stále 1,1x ve srovnání s XNUMXx zhruba před deseti lety, což odráží jak silnou dynamiku růstu, tak zlepšené provozní marže, a co je důležitější, extrapolaci technologie AI investory do budoucnosti jako jev.který je víceméně neomezený. Nvidia má nejvyšší XNUMXměsíční budoucí poměr podnikové hodnoty k prodeji ze všech akcií na trhu index S&P 500.

XNUMXměsíční budoucí poměr hodnoty k tržbám je jedním z nejlepších kvantitativních faktorů při zpětném testování díky významnému faktoru Tobin q, což znamená, že rozptyl výnosů mezi akciemi s nejnižší a nejvyšší decilovou hodnotou je poměrně významný. Jinými slovy, akcie s nejvyšším poměrem hodnoty budoucího podniku k tržbám mají tendenci mít nižší výkonnost než akcie s nejnižším poměrem. Tato pozorování jsou samozřejmě agregačním fenoménem, ​​kde vždy budou existovat odlehlé hodnoty. Téměř dvacet let byl Amazon takovým odlehlým místem. Možná se tedy Nvidia také ukáže jako jedna z těch náhodných odlehlých hodnot, které jsou v rozporu s agregovanými pozorováními. Důležitý rozdíl mezi Amazonem a Nvidií je v tom Amazonka vzdorovala agregované dynamice, protože začala jako malá společnost plující do skutečného oceánu růstu, zatímco Nvidia začíná jako lídr v oceňování s tržní hodnotou téměř 1 bilion dolarů.

Tržní příležitosti a hrozby související s umělou inteligencí

V prezentaci pro investory Nvidie v únoru tohoto roku výrobce čipů uvedl, že tržní příležitost je kolem 1 bilionu dolarů z hlediska příjmů. Není jasné, zda toto číslo představuje celkové příjmy v těchto kategoriích, nebo výnosovou příležitost Nvidie s daným podílem na trhu. Tento snímek však přispívá k vytvoření specifického příběhu o vnímaném rozsahu tohoto trhu. Pro srovnání, očekává se, že světová ekonomika letos vzroste na 106 bilionů dolarů při současných cenách.

Taková tržní příležitost však není bez rizika a je naší povinností jako investičních analytiků tato rizika identifikovat. V naší analýze s názvem Obrovské příležitosti a hrozby pro polovodiče Zdůraznili jsme dvě klíčové rizikové oblasti, ale je třeba přidat ještě jednu, takže tři klíčové rizikové oblasti pro Nvidii a širší trh AI a polovodičů jsou následující:

Za prvé, napětí mezi USA a Čínou, které vedlo k tomu, že Washington uvalil omezení na vývoz polovodičů do Číny, by mohlo dále eskalovat a vážně poškodit globální dodavatelský řetězec polovodičů. Právě na tuto hrozbu upozornil generální ředitel Nvidie Jensen ve včerejším rozhovoru s FT před zveřejněním zprávy o zisku.

po drogě, perfluoralkylové sloučeniny (tzv. PFAS) jsou velmi důležité pro výrobu široké škály spotřebního zboží včetně polovodičů; bylo však zjištěno, že tyto látky způsobují rakovinu a další vážná onemocnění u lidí. 3M postupně ukončuje výrobu PFAS do konce roku 2025 a EU zavádí zákaz s třináctiletým přechodným obdobím. V oboru však neexistuje levná a zřejmá alternativa k PFAS, která by mohla výrobu mikroprocesorů v budoucnu prodražit.

Za třetí, spotřeba elektřiny v příštích letech dramaticky vzroste díky elektromobilům, tepelným čerpadlům nahrazujícím plynové kotle a také datovým centrům. Pokud dojde k explozi v zavádění umělé inteligence, poptávka po elektřině se ještě více zvýší a existuje reálné riziko, že jak výroba elektřiny, tak modernizace a expanze sítě nebudou schopny držet krok, což vytvoří fyzickou bariéru pro polovodičový průmysl. a umělou inteligenci.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.