Silný růst reálných výnosů bojuje o nadvládu proti riziku stagflace

Po pondělním poklesu – největším za tři měsíce – cena zlata zůstává v rozsahu. Silné zvýšení ziskovosti Vládní dluhopisy USA a skutečnost, že trh v současnosti zdražuje dvě po sobě jdoucí zvýšení sazeb o 75 bazických bodů, podkopává schopnost zlata chránit investory před rostoucí inflací. Úspěch či neúspěch v boji s inflací dříve, než ekonomika začne pociťovat její dopady, se stal hlavním tématem, které určí konečnou trajektorii ceny zlata.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Smíšené nálady mezi investory

Reakce zlata na páteční vyšší než očekávanou inflaci ve Spojených státech a pokles spotřebitelského sentimentu podtrhují rozdílný sentiment investorů, který držel zlato ve svém rozmezí již nějakou dobu. Zlato se po celý rok potýkalo s rostoucími výnosy státních dluhopisů a zároveň nacházelo podporu od investorů, kteří hledali ochranu před inflací, akciovým trhem a geopolitickým rizikem. Boj vyvrcholil v pondělí, když obchodníci vystrašení z vyšší než očekávané inflace začali vyvíjet tlak na americký FOMC, včetně dvou po sobě jdoucích zvýšení sazeb o 75 bazických bodů ve svých oceněních.

Zasedání FOMC se bude konat ve středu, jen několik týdnů poté, co předseda Fedu Powell tuto myšlenku popřel FOMC zvýší tempo zvyšování sazeb nad 50 bazických bodů, nicméně zažitý názor, že centrální banka nedrží krok s křivkou, si vynutil razantní přehodnocení výnosů a očekávání na zvyšování sazeb a zároveň přinesl datum recese ve Spojených státech blíže.

Od pátku se výnosy dvouletých amerických dluhopisů vyšplhaly na rekordních 0,54 % a dosáhly 3,35letého maxima 0,65 %, zatímco reálné výnosy desetiletých dluhopisů, které jsou často považovány za indikátor trajektorie ceny zlata, dosáhly 2019. %. naposledy zaznamenané v březnu 1 ve srovnání s -300 % na začátku letošního roku. Na základě historického vztahu zlata k reálným výnosům lze dokonce dojít k závěru, že zlato je v současnosti nadhodnoceno o více než XNUMX USD.

Riziko recese

V kontextu tohoto významného handicapu také stále více vidíme riziko tvrdého přistání v tom smyslu, že recese ve Spojených státech může nastat ještě předtím, než se inflace dostane pod kontrolu, a tím nastane období stagflace, která byla historicky vždy příznivé pro zlato. Ben Carlson, autor knih o financích a komentátor trhu, psal poněkud hravě dál cvrlikání:

"Fed potřebuje co nejrychleji zvýšit sazby, aby omezil inflaci, čímž pro nás vytvoří recesi, kde může sazby snížit, aby nás zachránil před recesí."

Věříme, že zajištění proti rostoucímu riziku stagflace zlatem spolu s reakcí obchodníků na nejvyšší úroveň inflace za 40 let, stejně jako turbulence na akciových trzích a kryptowalutjsou některé z důvodů, proč cena zlata neklesla tempem diktovaným rostoucími reálnými výnosy. V souladu s tím sledujeme, co investoři skutečně dělají, na rozdíl od toho, co říkají, na základě toků ve fondech obchodovaných na burze. Za poslední měsíc, kdy se zlato pohybovalo v rozmezí 1 787 – 1 878 USD, zůstala celková držba akcií krytých zlatem v úzkém rozmezí 13 tun, přibližně 3 265 tun. Jakýkoliv zásadní (negativní) posun by byl nutný k tomu, aby se podkopal náš dlouhodobý pozitivní pohled na zlato, a tedy i na stříbro.

Z technického hlediska zůstává krátkodobá předpověď sporná, což přimělo našeho technického analytika Kim Cramera k následujícímu komentáři:

„V pondělí ráno se kupující pokusili tlačit spotovou cenu zlata nahoru, ale prodejci rychle převzali kontrolu. Intenzivní prodeje posunuly tento vzácný kov zpět pod dvousetdenní přímý klouzavý průměr a vytvořily medvědí pohlcující vzorec, který ukazuje, že trh je nyní ovládán prodejci. To je potvrzeno indexem relativní síly (RSI - Relative Strength Index), což ukazuje na sestupný sentiment naznačující rostoucí riziko, že klíčový support na 1 780 USD může být podroben zkoušce. 

Týdenní graf ukazuje, že pokud se support na 1 780 USD prolomí až na hodnotu kolem 1 670 USD, není vidět žádný silný support a ke zvrácení klesajícího trendu by bylo potřeba denní uzavření nad 1 880 USD.