Silná polovina roku pro polský zlotý?

Dnešní makrokalendář není příliš nabitý a investoři čekají na klíčové údaje a rozhodnutí centrálních bank, která budou oznámena tento týden. Již nyní můžeme říci, že loňská očekávání ohledně rozsahu a tempa snižování sazeb Federálního rezervního systému byla naplněna asi hodně přehnané. I když bankéři sdělují svou připravenost ke škrtům, zdá se, že je omezená a každé rozhodnutí bude zahrnovat určité riziko. Také poslední údaje o americké ekonomice, s výjimkou slabších regionálních indexů, naznačují, že trh práce je velmi silný a inflační očekávání klesají.

To vše vede k prognóze opatrných škrtů v roce 2024, která se zdají příznivé pro Wall Street a pravděpodobně příznivé pro americký dolar, protože je třeba vzít v úvahu, že měny jsou vždy oceňovány ve vztahu k jiným měnám. Mnoho nasvědčuje tomu, že výhoda USD oproti EUR bude pokračovat.

„Soumrak nadvlády dolaru“ je předčasný

Dnes jedinými makroekonomickými údaji, které mohou přinést volatilitu na největším páru, budou údaje regionálního indexu Fedu z okresu Richmond a indikátor sentimentu eurozóny, oba zveřejněné v 16:00. Po nedávných komentářích Christine Lagardeové, ECB pravděpodobně sníží sazby do léta, což staví EUR do strategicky slabší pozice vůči dolaru, vzhledem k tomu, že ECB začala sazby zvyšovat mnohem později a pravděpodobně je rozseká hlava na hlavě s FEDem. V konečném důsledku jsou i úrokové sazby v Evropě nižší než v USA a kondice ekonomiky je stále nesrovnatelně slabší.

To nás vede k závěru, že měkké přistání očekávané analytiky Goldman Sachs nemusí znamenat „soumrak dominance dolaru“ v prostředí klesajících výnosů.

Zlotý je v příznivé pozici

Na tomto pozadí se zdá, že polský zlotý je v mírně příznivější pozici jak vůči EUR, tak vůči USD. Úrokové sazby MPC pravděpodobně bude zachována minimálně do poloviny roku, i když jsou-li následné makroekonomické údaje srovnatelně „slabé“ se včerejšími údaji o maloobchodních tržbách, jedno malé snížení mezi únorem a červnem se může zdát oprávněné.

Přesto, i když inflace na chvíli dosáhne cíle, kolem 2,5 %, reálné sazby v Polsku budou činit prakticky 3 %. To je velmi významné číslo, a to i ve srovnání s dnešními USA a zejména ve srovnání s EUR. To vše v době, kdy se očekává výrazné zrychlení růstu HDP.

Rovněž přetrvávající inflační rizika a nejistota ohledně druhé poloviny roku (DPH na potraviny, rozmrazování dotací cen energií), která se bude krýt s prvním snížením sazeb na obou stranách Atlantiku, může podpořit zlotý, stejně jako potenciálně jestřábí postoj Rady pro měnovou politiku. Připočteme-li přibližně 70 miliard EUR, které může Polsko získat od orgánů EU, zdá se, že síla zlotého může zůstat o něco déle. Hlavními hrozbami pro polskou měnu mohou potenciálně být: širší neočekávané ekonomické zpomalení nebo prudký nárůst cen ropy, v případě, že by kapitál pravděpodobně proudil do amerického dolaru. Aktuálně se zdá, že základním scénářem je udržení síly polské měny, minimálně do prvního snížení sazeb Radou pro měnovou politiku, která na rozdíl od ECB nekomunikuje svou „připravenost“ začít sazby snižovat.

Dnes platíme 4,0045 za americký dolar, 4,37 za euro, 5,1059 za britskou libru šterlinků a 4,6222 za švýcarský frank.

Zdroj: Eryk Szmyd, analytik finančních trhů XTB