Jak investovat do dluhopisů? Průvodce pro začátečníky [návod]

Většina investorů se cítí nejistá, protože v jejich portfoliu je pouze expozice na akciovém trhu. Důvodem je nejčastěji skutečnost, že volatilita portfolia je spojena s rizikem. Investorům se zpravidla líbí hladká kapitálová křivka. „Hladkost“ znamená, že možný pokles hodnoty portfolia je malý a má velmi krátké trvání. Medvědí období jsou pro tento typ investora obzvláště frustrující. Období dlouhých poklesů je pro ně psychologicky zničující, protože si myslí, že jsou stále chudší (současné ocenění oceňují skutečnou hodnotou akcie). Ne každý připouští, že v krátkodobém a střednědobém horizontu se ceny akcií mohou výrazně lišit od jejich základní hodnoty. Období poklesů trhu je proto velmi stresující. Pro takové investory existují čtyři řešení:

• přestat investovat na akciovém trhu;
• používat portfoliové zajišťovací strategie;
• jít na kratší interval a investovat na základě technické analýzy;
• zahrnout do investičního portfolia méně volatilní nástroje.

Zastavení investování na akciovém trhu je jednou z nejhorších možností z dlouhodobého hlediska. Je to proto, že právě třída aktiv poskytla investorům nejvyšší výnosy za posledních 100 let. Samozřejmě, že ne všechny akciové trhy porazily jiná aktiva, ale geografická diverzifikace akciového portfolia vám umožňuje těžit z rostoucí globální ekonomiky. „Odříznutím“ akciového trhu sám investor omezuje potenciál dlouhodobých zisků. Nejsou to prázdná slova. Níže jsou uvedeny výsledky ročního hodnocení připraveného společností Credit Suisse na americkém kapitálovém trhu:

zdroj: Credit Suisse

Využívání zajišťovacích strategií lze přirovnat k nákupu pojištění. Na oplátku za prémii se investor chrání před neočekávanými událostmi, které mohou výrazně snížit ocenění akciového portfolia.. Portfolio lze zajistit nástroji, jako jsou: short sales, futures nebo opce. Nevýhodou takového řešení jsou náklady, čas strávený vzděláváním a vytvářením bezpečnostních strategií a ... trpělivost. Zajišťovací strategie vyžadují trpělivost, zvláště v dobách, kdy trh roste. „Náklady na dědictví“ během býčího trhu snižuje zisky, což může investora frustrovat.

Dalším řešením je změnit investiční strategii. Místo budování „portfolia na příštích 10 let“ investor výrazně zkracuje investiční horizont. Řešení je swing obchodování nebo denní obchodování. „Náklady“ jsou však zvýšení placených provizí a mnohem více času stráveného „sledováním trhu“. Je třeba mít na paměti, že přechod na krátkodobější strategii nechrání portfolio před významnými poklesy kapitálu.

Do portfolia je také možné zahrnout aktiva, která budou méně korelovat s akciovým trhem. V ideálním případě by korelace měla být silně negativní. Pak by během útlumu na akciovém trhu vydělala druhá část portfolia. Díky tomu, když jsou akcie levné, by bylo možné znovu vyvážit investiční portfolio (nákup akcií a prodej nekorelovaného aktiva). Dluhopisy jsou jedním z aktiv, která jsou dobrovolně zahrnuta v investičním portfoliu. V další části článku bude diskutována problematika zařazení dluhopisů do investičního portfolia.

Co jsou dluhopisy

Dluhopis je dluhový cenný papír vydávaný na dobu delší než jeden rok. Emitent dluhopisu (prodávající) se zavazuje vůči kupujícímu (držiteli dluhopisu) splatit dluh s úroky ve stanovených platbách, a to ve stanovené lhůtě. Dluhopisy lze rozdělit do několika typů. Zde jsou nejoblíbenější z nich:

• typ kupónu
• jak se vypočítává úroková sazba
• druh zajištění dluhopisu
• emitent
• délka doby splatnosti

Typ kupónu

Základní rozdíl mezi dluhopisy je způsob vyplácení kupónu. Nejznámějším typem jsou tzv kupónové dluhopisy. V jejich případě emitent se zavazuje platit pravidelný úrok, známý jako kupóny. S dluhopisy je také spojen termín „odříznuté kupóny“. V minulosti byly dluhopisy vydávány s kupóny, které byly „odříznuty“ po každé platbě úroků. Zde je příklad čínského vládního dluhopisu z roku 1944:

zdroj: eBay

Existují také dluhopisy s nulovým kupónem, které neplatí úroky, dokud dluhopis nevykoupí. Úrok je zahrnut mezi rozdílem nominální částky a emisním kurzem. Emisní cena se zpravidla rovná nominální hodnotě, avšak v případě dluhopisu s nulovým kupónem je emisní cena nižší než nominální hodnota. Výsledkem je, že investor kupuje dluhopis se slevou.

Typ zájmu

Dluhopisy mohou mít variabilní nebo fixní úrokovou sazbu. V prostředí rostoucích úrokových sazeb jsou upřednostňovány dluhopisy s pohyblivou úrokovou sazbou (např. V závislosti na úrovni) úrokové sazby). Na druhou stranu, když úrokové sazby klesají, upřednostňují investoři dluhopisy s pevným kupónem (jejich úroková sazba se nemění spolu s poklesem tržních úrokových sazeb).

Zabezpečení dluhopisů

To je důležitý problém. Kupující dluhopisů samozřejmě nepředpokládá, že by emitent zkrachoval (protože pak je lepší do dluhopisů tohoto emitenta neinvestovat), ale vždy byste měli zkontrolovat, zda dluhopis má zajištění. Zajištěním může být hypotéka na nemovitost nebo pohledávky (často toto řešení používají inkasní společnosti). Dluhopisy s dobrým kolaterálem mají zpravidla nižší úrokovou sazbu než nezajištěné (kvůli nižšímu riziku). Majitelé nezajištěných nebo podřízených dluhopisů jsou na tom mnohem hůře. V takové situaci jsou držitelé těchto dluhových nástrojů v nižší pozici při vypořádání pohledávek vůči insolventnímu emitentovi dluhopisů. Čím nižší je pozice ve „frontě splácení“, tím větší je riziko ztráty finančních prostředků v případě úpadku emitenta.

emitent

Při investování do dluhopisů je také důležité, kdo je emitentem dluhopisů. Vlády jsou největšími emitenty dluhopisů na světě. Tento typ dluhopisu se nazývá státní pokladna. Zpravidla se jedná o nejbezpečnější typ domácího dluhu. Stát totiž jen málokdy zkrachuje. Důvodem je, že má vždy nástroje, jak se vypořádat s rostoucími úrokovými náklady (např. Inflace nebo zvyšování daní). 

Další z hlediska rizika jsou místní vládní dluhopisy a dluh vládních agentur. Tyto dluhopisy jsou nepřímo garantovány Státní pokladnou, a proto se vyznačují relativně nízkým investičním rizikem. Polská burza Catalyst uvádí mimo jiné varšavské dluhopisy. Jedna ze sérií má vyjít na konci roku 2030. Úroková sazba této série dluhopisů je 0,9% + WIBOR6M. Nejrizikovější jsou dluhopisy vydané společnostmi (podnikové dluhopisy). Při nákupu podnikového dluhu by si investor měl pečlivě přečíst podmínky emise a zkontrolovat finanční situaci emitenta.

Přečtěte si: Jak investovat do futures státních dluhopisů

Délka doby splatnosti

Dluhopisy lze také rozdělit podle doby splatnosti. Dluhopisy se zpravidla dělí na: krátkodobé (do 2 let), střednědobé (2–5 let) a dlouhodobé (nad 5 let). Je třeba mít na paměti, že čím je splatnost delší, tím je dluhopis citlivější na změny úrokové sazby. Mít dlouhodobé dluhopisy s pevným kupónem proto negativně ovlivňuje výkonnost portfolia se zvyšováním tržních úrokových sazeb.

Źródło: slideplayer.com

Dluhopisy v portfoliu - strategie

Strategií pro investování do dluhopisů je mnoho. Jedním z nejpopulárnějších je slavný 60-40. V této strategii se portfolio skládá ze 60% akcií a 40% dluhových nástrojů. Portfolio je pravidelně vyváženo (např. Jednou za měsíc). Pokud například podíl akcií vzrostl na 62%, pak na konci čtvrtletí investor akcie prodá a za získané prostředky nakoupí dluhopisy. Transakce mají za cíl obnovit složení portfolia na hodnotu 60–40. Tato strategie má však své nevýhody. V obdobích „tichého boomu“ investor „ředí“ akcie v akciích (prodává vítěze) zvýšením pozic v dluhových nástrojích s mnohem nižší potenciální mírou návratnosti. Varianty této strategie jsou samozřejmě různé. Od agresivních s pouze 20% dluhopisů v portfoliu až po „defenzivní“, kde je 60% aktiv investováno do dluhových nástrojů.

Další otázkou, kterou je třeba vzít v úvahu, je to, z čeho by dluhové portfolio mělo sestávat. Každá volba má své výhody a nevýhody. Pokud chce investor maximalizovat potenciální příjem z portfolia dluhopisů, měl by investovat do podnikového dluhu. Dluhopisy mají nejvyšší výnosy  "Haraburdí" (spekulační obligace). Jejich ceny však silně korelují s akciovým trhem. Výsledkem je, že mnoho dluhopisů s vysokým výnosem ztrácí během finančních problémů na hodnotě. Příklad by byl ETF s expozicí na trhu s nevyžádanými dluhopisy, který se během paniky v březnu 2020 znehodnotil kolem 50%.

Zdroj: stooq.pl

Na druhou stranu volba státních dluhopisů znamená, že výnos na dluhovém portfoliu je nízký, někdy může být nižší než inflace. Nejlepší je vytvořit mix, který kombinuje korporátní a vládní dluhopisy s různými investičními riziky. To umožní zvýšit míru návratnosti a ponechat riziko na přijatelné úrovni.

Další otázkou je, zda se chce investor zaměřit na krátkodobé dluhopisy (nejméně citlivé na změny úrokových sazeb) nebo dlouhodobé dluhopisy (s nejvyššími úrokovými sazbami).

Přečtěte si: Jak investovat do futures německých dluhopisů

Jak vybudovat expozici dluhopisům

Po určení, jak by mělo investiční portfolio vypadat, se investor samozřejmě musí rozhodnout, jak chce vybudovat expozici v dluhových nástrojích. Může si vybrat z:

• nákup dluhopisů sami - je to časově náročný proces a k získání diverzifikačních výhod vyžaduje hodně kapitálu. Současně by si investor měl přečíst podmínky emise, prozkoumat finanční situaci emitenta a neproplatit dluhopisy na trhu. Toto je velmi časově náročná volba, ale dává vám plnou kontrolu nad složením portfolia.
• používání ETF - je to zkratka, investor si koupí „koš“ dluhopisů. ETF mají velmi širokou škálu investičních politik. Existují ETF, které se zaměřují pouze na americké junk dluhopisy nebo evropský vládní dluh. Temnější stránkou je placení poplatků za správu a provizí a šíření. Výhodou je, že můžete vybudovat diverzifikované portfolio dluhopisů za velmi nízkou cenu. Příkladem ETF vystavujícího dluhopisovému trhu je Vanguard Intermed-Term Bond ETF.
• nákup účastnických jednotek v TFI - je to volba pro investory, kteří nechtějí investovat do ETF a vybírají si do portfolia vlastní dluhopisy. Nevýhodou jsou relativně vysoké poplatky za správu a nedostatečná kontrola nad investiční politikou.
• používání derivátů - je to volba pro investory, kteří ocení využití finanční páky. Nevýhodou je malý výběr dluhopisů, které mají likvidní futures (hlavně státní dluhopisy největších ekonomik).

Graf ETF Vanguard Intermed Term Term Bond, Interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Riziko investování do dluhopisů

Investování do dluhopisů není bez rizika. Při nákupu dluhopisů je třeba si uvědomit několik rizik. Tyto jsou:

• úvěrové riziko - je to riziko platební schopnosti emitenta dluhopisu. Aby se minimalizovalo riziko, je nutné pečlivě analyzovat zabezpečení dluhopisů a finanční situaci emitenta. Rovněž stojí za to zkontrolovat, zda má emitent rating ratingové agentury (např. S&P, Fitch, Moody's).
• úrokové riziko - změna úrokové sazby ovlivňuje cenu dluhopisů s pevným kupónem a výnosy z dluhopisů s pohyblivou úrokovou sazbou. Zvýšení úrokových sazeb snižuje ceny dluhopisů s pevnou úrokovou sazbou a zvyšuje ziskovost dluhopisů s pohyblivou úrokovou sazbou. Dalším problémem, se kterým se držitel dluhopisu musí vypořádat, je riziko reinvestice. V situaci klesajících úrokových sazeb má investor problém s reinvesticí úroků na předchozí (vyšší sazba).
• předčasné splacení dluhopisů - to je situace, která se na povrchu může zdát příznivá. Investor získá zpět investovaný kapitál, tj. Již nemá úvěrové riziko. Musí proto reinvestovat přijatý kapitál na dluhopisovém trhu. Mějte na paměti, že předčasné splacení dluhopisů připravuje investora o budoucí kladné peněžní toky (kupóny).