Investice do ETF - jaké jsou nevýhody?

Pasivní investování je stále populárnější. To se často zmiňuje ETF je to vynikající finanční nástroj pro individuálního investora. Nic se nemůže mýlit. Investice do ETF má samozřejmě své obrovské výhody, ale neexistují žádné dokonalé produkty. ETF mají také nevýhody, na které se často zapomíná. Článek představuje slabá místa tohoto nástroje. 

Kupujete dobré i špatné společnosti

Jeden z největších "Skryté nedostatky" ETF, které dávají expozici konkrétnímu akciovému trhu, jsou příliš diverzifikované. Samozřejmě tam brzy budou „Obvinění“to diverzifikace je dobré řešení, protože minimalizuje konkrétní riziko. Čím větší je však diverzifikace, tím nižší je šance na lepší návratnost než index. Diverzifikace v případě mnoha ETF je přesunuta do extrémní varianty. Například iShares S&P 500 ETF mapuje index S&P 500. Výsledkem je, že se skládá z 500 komponent. Vzhledem k tomu, že jsou zakoupeny všechny komponenty indexu, neexistuje žádná šance na vrácení jiného než indexu.

Koupí celého „indexu“ investor koupí jak kvalitní společnosti, tak společnosti, které mají potíže s vytvářením hodnoty pro akcionáře. Například nákupem akcií v ETF na indexu CAC 40 je investor v portfoliu vystaven oběma akcím Renaultu, jejichž akcie poklesly o více než 5% za 50 let, a akciím LVHM (majitel luxusního oblečení, parfému nebo značky alkoholu). 

Při nákupu ETF si investor nemůže individuálně vybrat společnosti s většími vyhlídkami na růst a lepším řízením, musí akceptovat „hromadnou“ povahu tohoto nástroje. Při nákupu ETF investor souhlasí s nákupem koše akcií, který zahrnuje jak akcie nejlepších společností z daného indexu, tak outsiderů. Investor si musí být vědom, že část kapitálu přiděleného na pořízení ETF bude odepsána v důsledku nabytí akcií ve společnostech s nízkou kvalitou. Výhodou tohoto řešení je samozřejmě úspora času a starosti s tím, kdo bude „Další Amazon“. Získáním expozice na celém trhu investuje investor část kapitálu do dalšího úspěchu na akciovém trhu. Konečná míra návratnosti investovaného kapitálu však bude mírně pod referenční hodnotou. 

„Záruka“ výsledku horšího než index

ETF neposkytuje lepší míru návratnosti než index. Z dlouhodobého hlediska je nemožné, aby ETF index prolomil. Vzhledem k tomu, že ETF napodobuje index a účtuje poplatek za správu, generuje nižší míru návratnosti než index. 

Dalším problémem, který u ETF není, je medvědí trh. Zatímco aktivní strategie se mohou pokusit „využít“ momenty medvědího trhu k výběru akcií, které byly nadhodnoceny, v případě ETF taková strategie není možná (celý index je nakoupen). To bylo patrné z minulého roku. Od začátku května 2020 do konce dubna 2021 získaly akcie Sabre hodnotu přes 100%. Během této doby se cena S&P 500 zvýšila o „pouze“ 40%. Za zmínku stojí také společnost Abecedakterý se v průběhu roku zvýšil asi o 80%. 

Investice s ETF není schéma rychlé zbohatnutí. Jedná se tedy o produkt, který nejlépe vyhovuje investorům s dlouhodobými plány, kteří raději investují své prostředky spíše „pasivně“ než aktivně. 

Měnové riziko

Další aspekt, který musí investor vzít v úvahu, je měna, ve které je ETF kótována. Například pokud investor koupí iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), vystavuje se brazilským společnostem, které jsou většinou oceňovány v brazilském realitě (např. Na burze B3). Samotný ETF je zároveň kótován v amerických dolarech. Z tohoto důvodu je investor vystaven měnovému riziku, protože dosažená míra návratnosti vyjádřená v polských zlotých se bude lišit od míry návratnosti ETF (v amerických dolarech). Investor si toho musí být vědom.

Na druhou stranu může být měnové riziko výhodou, protože investor diverzifikuje svůj měnový koš a snižuje vliv svých aktiv na politiku jedné centrální banky.

Chyba sledování (vyměnit ETF)

U některých ETF nekupuje investor akcie společností zahrnutých do indexu, ale jeho „aproximaci“. To platí zejména pro ETF s expozicí na méně likvidních trzích. Čím horší je mapování správce ETF, tím větší je rozdíl mezi benchmarkem (indexem) a návratností ETF. Tato situace se nazývá „chyba sledování“. 

Zajímavým příkladem jsou ETF se syntetickou indexovou replikací. Příkladem je Lyxor WIG 20 UCITS ETF - Acc, který má ve svém portfoliu akcie jako Amazon (9,5%), Apple (9,2%) nebo 10X Genomics INC (9,1%). Ve stejnou dobu Lyxor podepsal smlouvu se Société Générale na swapovou dohodu. Lyxor komunikuje míru návratnosti svého portfolia tím, že přijímá míru návratnosti indexu WIG 20. Poplatek ETF se vztahuje jak na spravovaný poplatek, tak na náklady na údržbu swapu.

Źródło: lyxoretf.pl

Mezi oblíbené důvody, které přispívají k „selhání replikace“, patří:

Provedení revize indexu

Indexy jsou revidovány v určitých intervalech (čtvrtletně, ročně) podle indexů. Akciové indexy jsou zpravidla váženy tržní kapitalizací po zohlednění faktoru volného pohybu. V případě velkých debutů se provede mimořádná úprava indexu. Zároveň jsou některé společnosti během fúzí trhu z indexu odstraněny a je nahrazena jiná společnost. Správce portfolia by měl index okamžitě sledovat. Někdy však, když se index skládá z nelikvidních aktiv, může poptávka ETF způsobit růst ceny akcií. Výsledkem je, že ETF může získat akcie takové společnosti výrazně nad skutečnou hodnotu.

Reinvestování dividend

ETF s „integrovanou funkcí reinvestování dividend“ mohou mít nižší výnos než celkový výnosový index. Může to být proto, že ETF reinvestuje prostředky získané z dividend později, než je uvedeno ve výpočtu celkového výnosu.

Náklady na správu ETF

Ačkoli jsou náklady na správu fondů mnohem nižší než v případě aktivních fondů, nejsou nulové. Tyto náklady se odrážejí v nákladech na správu (TER). To způsobí, že ETF dosáhne nižší míry návratnosti než index.

Oceňování a ETF

ETF mají také tu nevýhodu, že jsou „necitlivé“ na ocenění. ETF je navržen tak, aby mapoval index bez ohledu na situaci na trhu. Příliv finančních prostředků do ETF vyžaduje, aby manažer získal aktiva podle vah složek v indexu. Manažeři ETF nevěnují pozornost tomu, zda jsou nakupovaná aktiva „drahá“ nebo „levná“. Výsledkem je, že během tržní mánie se jí ETF musí řídit. Bez ohledu na to, zda to má finanční smysl nebo ne. To má důsledky v dobách „bubliny“.

Zatímco dnes se hlavní indexy blíží svým historickým vrcholům, byla období, kdy indexy po mnoho let klesaly. Příkladem je index Nasdaq Composite, který zlomil vrchol roku 2000 až po 15 letech. Při nákupu hypotetického ETF s expozicí tomuto indexu musel čekat mnoho let, než „vydělal“ na pasivní investici. Dalším příkladem je WIG 20 TR (celkový výnos - včetně reinvestice dividend), který je na konci roku 2021 nižší než na vrcholu roku 2007. Jak vidíte, investování do ETF není „zárukou“ zisků.

„Speciální ETF“ (pákový, krátký) - „nuance“, které se promítají do míry návratnosti

S rozvojem trhu ETF se zvýšila jejich specializace. Ve výsledku došlo k „záplavě“ ETF s různými investičními strategiemi. To vedlo k vytvoření ETF s různými charakteristikami. Můžete mimo jiné zmínit Pákové ETF založené na Index volatility VIX, krátké strategie VIX nebo kryté hovory. 

Některé z těchto „speciálních ETF“ nepůsobí dobře jako dlouhodobá investiceprotože je zaměřen na aktivní investování. Příkladem může být Lyxor Daily ShortDAX x2 UCITS ETF - Acc, což je pákový fond (výdělek proti poklesům). Od roku 2010 ETF odepisovala více než 96% své hodnoty.

Z tohoto důvodu by měl investor před nákupem ETF zkontrolovat „specifikaci“ tohoto nástroje. To vám ušetří nerozumnou investici.

Investice do ETF - vzácná rizika

Investice do ETF někdy nese velmi nízká pravděpodobnost rizika. Nejsou však nulové. To platí mimo jiné pro změny benchmarku, rizika protistrany nebo „vytažení z burzy“.

Riziko změny referenční hodnoty vzniká, když se emitent ETF rozhodne změnit index, kterému odpovídá. Může se jednat pouze o změnu konkrétního indexu (např. Z MSCI na S&P). Někdy se však ETF může rozhodnout změnit svou investiční politiku, což může být v rozporu s očekáváním investora. Výsledkem je, že aktiva jsou investována odlišně a jako referenční hodnota je vytvořena odlišná referenční hodnota. 

Příkladem je realitní ETF Tierra XP Latin America, který ve druhé polovině roku 2017 změnil svou investiční politiku vytvořením ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ), což byl první ETF s expozicí na trhu s marihuanou. Takové riziko se samozřejmě nejčastěji týká nepopulárních ETF, které mají málo spravovaných aktiv (AUM).

Riziko protistrany (riziko protistrany) se vztahuje na ETF, které používají syntetickou replikaci. Toto riziko souvisí s možností selhání swapových smluv s manažerem ETF. 

Riziko vyřazení ze seznamu - To je situace, kdy se manažer ETF rozhodne ukončit. Může to být způsobeno nedostatkem aktiv. V takové situaci ETF nevytváří vhodné „kritické množství“. Výsledkem je, že generovaný výnos z poplatků za správu nepokrývá náklady na údržbu ETF. Díky tomu je udržování ETF „naživu“ finančně nerentabilní. Likvidace fondu s sebou nese nutnost jeho vyřazení a zakoupení účastnického titulu od klientů. V takové situaci může být investor nucen prodat ETF se ztrátou.

Souhrn

ETF přinesly revoluci v odvětví správy aktiv. ETF mají navzdory skutečnosti, že jsou velmi zajímavým finančním nástrojem, řadu nevýhod, které jsou pro mnoho investorů nepřijatelné. 

• Jedním z nich je příliš velká diverzifikace, která způsobí, že ETF získává jak společnosti, které jsou lídry v oboru, tak akcie společností, které jsou v klesající fázi. 
• Další „nevýhodou“ je „záruka“ dosažení horšího výsledku než referenční hodnota. Samozřejmě je třeba si uvědomit, že většina aktivně spravovaných fondů nemůže dlouhodobě porazit trh.
• U některých ETF nemusí být investiční politika investorovi jasná. Příkladem mohou být nástroje, které investují do futures indexů volatility (nákup nebo prodej), jejichž nedorozumění může mít negativní dopad na dosaženou míru návratnosti. 

Výše uvedené nevýhody jsou samozřejmě určeny k ilustraci investice do ETF není ideálním řešením. I přes své nevýhody jsou však stále finančním nástrojem, který nabízí levné expozice mnoha zajímavým segmentům trhu. Další výhodou ETF je, že nabízejí diverzifikovaná aktiva s nízkými náklady na správu. Více o investování do ETF si můžete přečíst v sekci PRŮVODCE.