Proč je snižování Fedu závislé na oživení ekonomiky?

Ceny komodit se v poslední době staly hlavním důvodem Federální rezerva Spojené státy musely vzít při formování měnové politiky v úvahu. Pravděpodobně jen ministr financí, Janet Yellenová tvrdošíjně se drží rétoriky, ve které je inflace označována jako dočasná. Včera jsme získali údaje ze dvou indexů - jádrové a spotřebitelské inflace, zatímco před námi je stále inflace výrobců. Nezdá se, že by to na trhy přineslo prvek překvapení. Při pohledu na prizmu včerejších publikací by to mělo být spíše v souladu s očekáváními. 

Stále méně analytiků a investorů si klade otázku, co dál s měnovou politikou v USA. Důvodem je mimo jiné to, že rozhodnutí, která budou učiněna v listopadu a oznámena včera, byla dříve známa. Tak včera Setkání FOMC nepřineslo to nic nového, což jsme také viděli z reakce burz. Zužování je nyní otázkou času, ke kterému většina centrálních bankéřů věří, že k němu dojde v listopadu. Existuje však brána, která podle mého názoru ovlivní její načasování. Touto bránou jsou suroviny a neúprosně převládající ekonomické cykly ...

Drahé suroviny? Pouze dočasně

Vysoká inflace (která není tajemstvím) je mimo jiné důsledkem vysokých cen komodit. Po tomto vedení by se dalo ptát, kdy jsou ceny komodit nejvyšší? odpověď se zdá triviální - když je po ní poptávka. Poptávku po surovinách formují zejména intenzivně pracující podniky. Pokud se tedy podíváme na obchodní cykly prizmatem cen komodit, dochází k fázi přehřívání trhu, kdy se ceny akcií (zejména malých a středních společností) a komodit intenzivně zvyšují. Jejich ceny se zvedají během inflační fáze hospodářského oživení. 

Předpokládá tedy Federální rezervní systém, že obnova bude pouze dočasná? Zužující se je to tak „příjemná“ operace měnové politiky, že je neuvěřitelně flexibilní. Manévrování úrokových sazeb s sebou nese mnohem vyšší náklady (hlavně obsluha velkého a neustále rostoucího dluhu). Tapering vám naopak umožňuje určit velikost snížení tempa a to, co zrušení / prodloužení nebo pozastavení nemá tolik důsledků jako změna úrokových sazeb. Odstranění ekonomických stimulů zpomalením nákupů aktiv neznamená jen změnu měnové politiky, ale také zvýšení sazeb.

Výše uvedený index cen komodit roste prakticky od poloviny dubna. Od té doby pozorujeme býčí trh na akciových trzích. V teorii a praxi tedy všechno do sebe zapadá. Závislost délky a velikosti snižování na ekonomickém oživení má smysl, protože otevírá dveře svobodnému řízení zpomalení míry nákupu aktiv. 

Zužuje se - spustíte, pozastavíte nebo možná prodloužíte?

Branka, o které jsem psal výše uvedenou větu, ponechává plný manévrovací prostor, pokud jde o zvládání zužování a přizpůsobování aktuálnímu a budoucímu tvaru trhu. Nebudu překvapen, pokud se téma zvyšování úrokových sazeb časem utlumí. Při pohledu na prizmu včerejšího zasedání se FED v září nerozhodl o dalším omezení nákupů aktiv. Členové Federálního rezervního systému se nicméně domnívají, že postupné snižování rozsahu nákupů aktiv, které nakonec skončí v polovině příštího roku, je pro ekonomiku nezbytné. Pokud se Fed rozhodne v listopadu zužovat, proces snižování by mohl začít v polovině listopadu nebo v polovině prosince.