Je v Japonsku čas na změnu?

Mohlo by se zdát, že během týdne zasedání Federálního rezervního systému nemůže být nic důležitějšího, ale mohlo by tomu být tentokrát jinak? Možná, pokud budou mít Japonci odvahu jednat. Je čas zvýšit sazby v zemi vycházejícího slunce?

Rekordní zisky japonských společností

I když často považujeme politiku ECB nebo dokonce Fedu za poslední dvě desetiletí za velmi expanzivní, na pozadí Bank of Japan vše ostatní se jeví jako omezující. Úrokové sazby v Japonsku se naposledy zvýšily v roce... 2007! Od roku 2016 zase Bank of Japan zůstává v režimu záporných úrokových sazeb. V té době již Fed dokončil dva úplné cykly zvyšování sazeb. Západní svět aktuálně mluví o snižování sazeb, tak proč by tomu mělo být v Japonsku jinak? Paradoxně k tomu mohlo pomoci zvýšení úrokových sazeb v USA – velmi silné oslabení jenu mělo za následek rekordní zisky japonských společností, a protože v zemi fungují činorodé odbory, letošní jednání přinášejí nejvyšší nárůst platů za zhruba 30 let! Možná, že v Polsku není nárůst mezd o 5–6 % působivý, ale v Japonsku, kde byla průměrná inflace při posledním zvýšení v roce 2007 jen něco málo přes 0,5 %, je to úplně jiný příběh. Tváří v tvář takovému tempu růstu Bank of Japan vidí příležitost zrychlit inflaci v delším časovém horizontu a opustit, inu, patologickou měnovou politiku. Jak bychom měli nazvat situaci, kdy centrální banka vlastní více než polovinu dluhu vydaného vládou a prostřednictvím ETF ovládá přibližně 7,5 % kapitalizace japonských společností kotovaných na burze?

Možný tlak na dluhový trh

Za předpokladu, že Japonci skutečně zvýší sazby (trh je rozdělený v tom, zda se tak stane dnes večer nebo až na dubnovém zasedání), zůstává otázka důsledků. Mohlo by se zdát, že zvýšení z -0,1 na 0 % se příliš nemění. Ale připomeňme si, že se bavíme o změně image, která zůstala roky nezměněná. Hovoříme o narušení carry trade (sazby v USA začnou klesat a v Japonsku porostou), mluvíme o možném tlaku na dluhový trh po celém světě, mluvíme o možné změně ve výhledu (zejména pokud jen posiluje) pro akciový trh, kde po léta byl to zápas o jedné brance. Reakce trhu obvykle nejsou úměrné, zejména v reakci na „epochální“ události.

Kromě Bank of Japan máme tento týden spoustu dalších rozhodnutí. Ve středu Fed pravděpodobně stále jasně neuvede datum prvního snížení. Údaje o inflaci jsou pro něj poněkud nepříjemné, i když v USA existují určité známky zpomalení by měla umožnit přetrvávání holubičí rétoriky. Ve čtvrtek se bude rozhodovat o sazbách ve Velké Británii, Švýcarsku, Norsku a Turecku. V pondělí v 9:05 stojí euro 4,31 PLN, dolar 3,95 PLN, frank 4,47 PLN a libra 5,04 PLN.

Zdroj: Dr. Przemysław Kwiecień CFA, XTB