Co může v současné situaci dělat Evropská centrální banka?

I když se konec rostoucích úrokových sazeb blíží a akciové trhy se chvějí, Evropská centrální banka může na čtvrtečním zasedání revidovat svůj plán zvýšit klíčovou úrokovou sazbu eurozóny o dalších 50 bazických bodů.

Možná vás napadne malé překvapení – ale co bude dál a jak bude ECB komunikovat svou budoucí měnovou politiku finančnímu trhu, který se rozhořel po prvních krachech bank v USA a problémech Credit Suisse? Zde budou investoři velmi pozorně naslouchat.

Holubi vs Hawks

Současná debata o úrokových sazbách je vzrušená jak v rámci ECB, tak mezi členskými státy eurozóny. Jde o směr dalšího jednání v oblasti zvyšování úrokových sazeb.

Nedávná vyjádření jednotlivých členů Rady však naznačují, že tyto diskuse opět nabírají na obrátkách. Zatímco hlavní ekonom Philip Lane a další prosazují opatrnější přístup, tedy zpomalení tempa navyšování a nepříliš vzdálenou pauzu či konec současného cyklu, druhý tábor v čele s Isabel Schnabelovou je pro další rozhodné zpřísnění. .

Pokud jsou jestřábi u kormidla a ekonomická data zůstanou solidní a inflace zůstane vysoká, existuje vysoké riziko, že ECB skutečně přistoupí ke zvýšení sazeb o 50 bazických bodů. V takovém scénáři by ECB zvýšila úrokové sazby na nová historická maxima, čímž by se zvýšilo riziko, že udělá chybu v měnové politice. Dřímající postoj ECB na začátku inflační spirály by ji pak mohl stát mnoho opakovaným chybným odhadováním situace a zveličováním až na hranici možností. Pokud převáží holubice jako umírněnější zastánci měnové politiky, ECB pravděpodobně cyklus brzy ukončí a odloží pozorování opožděných efektů zvýšení úrokových sazeb, dokud se plně neprojeví.

Obecně je ale třeba poznamenat, že ECB chce být do budoucna maximálně flexibilní. Christine Lagarde nebude tedy moci učinit podobné prohlášení jako při poslední tiskové konferenci, kdy šéf ECB s předstihem oznámil rozhodnutí o příštím úrokovém zasedání. Doladění očekávání trhu na tiskové konferenci až příliš často selhalo. Proto se může ukázat, že tento čtvrtek ECB zvolí velmi defenzivní komunikační strategii a bude komunikovat jen to, co je nutné.

První oběti rostoucích úrokových sazeb v USA

Současná bankovní krize v USA nyní vrhá stín na budoucí rozhodnutí ECB a všech ostatních centrálních bank. Zvýšení úrokových sazeb má na svědomí první vážné oběti. Některé banky se krátkodobě potýkají se svými dluhopisovými portfolii, díky čemuž utrpí ztráty a musí přežít náběhy na banky, což v některých případech nejsou schopny.

Dohromady s bankrot Silicon Valley Bank, zvýšení úrokových sazeb definitivně ukončilo spekulativní bublinu posledních let. Rychle rostoucí úrokové sazby vedou k vysychání přebytečné likvidity, takže hrozí i rozšíření do dalších finančních institucí a celého bankovního systému. Zatím se však nezdá, že by to postihlo velké banky, ale to neumlčuje varovný výstřel centrálním bankám.

Problémem se dotkly samotné centrální banky

Samotné centrální banky se také potýkají se svými dluhopisovými portfolii kvůli rostoucím úrokovým sazbám. Vezmeme-li příklad Bundesbanky, federální vláda se musí připravit na třetí kolo nulových úrokových sazeb v řadě. Zatížení Bundesbanky se v blízké budoucnosti pravděpodobně zvýší a v příštím roce může zaznamenat i ztrátu. Byla by to první taková ztráta od roku 1979.

Také americký Federální rezerva v posledních měsících nahromadila ztrátu téměř 38 miliard dolarů. I v tomto případě trend nadále stoupá, neboť úrokové výdaje jednoznačně převyšují úrokové výnosy. Kvantitativní zpřísnění (QT) nutí Fed i ECB prodávat státní dluhopisy se ztrátou. Dříve či později to může vést k zápornému vlastnímu kapitálu centrálních bank, a tím také podkopat důvěru v celý měnový systém.

Tržní ceny pro zvýšení sazeb

Peněžní trh se oceňuje tak, že investoři nyní podle dnešního rozhodnutí ECB vidí méně než 20% šanci na zvýšení sazeb o 50 bps. To je pokles z 90 % na začátku včerejší seance. V současné době se zdá, že trh má cenu na úrovni 3,5 %. bude vrcholem úrokových sazeb v eurozóně, kde se ještě nedávno mluvilo o 4 procentech. Dnešní rozhodnutí a jeho komuniké budou klíčové pro uklidnění finančních trhů.

Volatilita na měnovém trhu

Investoři na trhu měnových opcí odhadují implikovanou volatilitu směnného kurzu EUR / USD na necelých 150 pips během dnešních událostí. Největší volatilita může nastat na páru USD / JPY a může být kolem 200 pipů. Pro páry USD / CHF oraz USD / CAD implikovaná volatilita může být kolem 100 pipů. Pak kurzy AUD / USD i NZD / USD se může změnit asi o 80 pipů.