CFTC - strážce trhu organizovaných derivátů

CFTC nebo Commodity Futures Trading Commission je nezávislá agentura vlády Spojených států, jejímž účelem je regulovat americký trh s deriváty. CFTC lze rozdělit do 5 hlavních provozních oblastí:

• DSIO (The Division of Swap Dealer and Intermediary Oversight) - dohlíží na zprostředkovatele na trhu s deriváty (např. Zavádění makléřů, swapových dealerů nebo Forex brokerů)
• DCR (The Division of Clearing and Risk) - dohlíží mimo jiné na clearingové organizace
• DMO (The Division of Market Oversight) - dohled nad trhem s deriváty, obchodními praktikami atd.
• DEO (The Division of Enforcement) - vyšetřuje a stíhá údajná porušení CEA (Commodity Exchange Act) a CFTC

Commodity Futures Trading Commission (CFTC) je nezávislá vládní agentura, která byla založena v roce 1974 a nahradila CEA (Commodity Exchange Authority). CFTC reguluje americký trh s deriváty (např. Futures, swapy a část trhu s opcemi). Zákon o komoditní burze vyžaduje od "Zprostředkovatelé" na trhu derivátů registrovaném u CFTC. Zprostředkovatel je osoba nebo instituce, která obchoduje na trhu s deriváty (futures, swapy a opce) jménem ostatních.

Cílem CFTC je podporovat integritu a odolnost trhu s deriváty v USA prostřednictvím vhodné regulace. Commodity Futures Trading Commission zaměstnává více než 700 lidí s pobočkami v Chicagu, Kansas City, New Yorku a Washingtonu. Předpokládaný rozpočet instituce na finanční rok 2021 je 304 milionů USD, což představuje nárůst přibližně o 7% v průběhu roku.

Historie regulace trhu s futures

Regulace komoditních derivátů začala ve 1936. letech 1974. století vstupem v platnost zákona o obilných futures, který zavedla Správa obilných futures. Dalším krokem v regulaci trhu s deriváty byl zákon o komoditní burze z roku XNUMX, který zavedl federální předpisy pro celý trh futures a komoditních opcí, které byly obchodovány na organizovaném trhu (burze cenných papírů). Institucí odpovědnou za regulaci tohoto trhu byl Commodity Exchange Authority, která byla součástí USDA (amerického ministerstva zemědělství). V roce XNUMX převzala pravomoci CEA Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Další zvýšení práv CFTC přišlo americkým kongresem přijetím zákona o modernizaci komoditních futures z roku 2000. CFTC spolu se SEC začaly odpovídat za trh s futures na akcie. Nový produkt byl uveden na trh v listopadu 2002. 

Prasknutí realitní bubliny v letech 2007–2009 vystavilo vládu USA riziku této sítě. Obzvláště velkým problémem byl swapový trh. V roce 2010 vstoupila v platnost reforma Dodd-Frank Zákon o reformě Wall Street a ochraně spotřebitele. Jedna ze změn zavedených „Dodd-Frank Act“ bylo rozšířit pravomoci CFTC k regulaci swapového trhu. 

Úřady CFTC

CFTC také zahrnuje 5 komisařů, kteří jsou jmenováni prezidentem Spojených států na pětileté funkční období. Jeden z komisařů je jmenován prezidentem.

Heath P. Tarbert

V čele CFTC je Heath P. Tarbert, který byl do funkce jmenován v červenci 2019. Jeho mandát potrvá do dubna 2024. HP Tarbet má také hlasujícího člena v dozorčí radě finanční stability (FSOC). Je také místopředsedou Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry (IOSCO). Pan Tarbert je také držitelem certifikátů CFA (Chartered Financial Analyst) a CPA (Certified Public Accountant). Ve své kariéře působil mimo jiné jako ředitel Světová banka a ve výboru Senátu pro bankovnictví, bydlení a městské záležitosti.

Za zmínku stojí také další komisaři:

• Brian D. Quintez - Nominován prezidentem Donaldem Trumpem v květnu 2017.
• Rotin Behnam - Nominován prezidentem Donaldem Trumpem v červenci 2017.
• Dawn DeBerry Stump - nominován prezidentem Donaldem Trumpem v červnu 2017 na pětileté funkční období.
• Dan M. Berkovitz - nominován prezidentem Donaldem Trumpem v dubnu 2018 na pětileté funkční období.

Sankce uložené CFTC

Sankce uložené regulačním orgánem jsou opravdu odlišné. Od několika stovek tisíc dolarů až po stovky milionů dolarů. Jako příklad menšího trestu lze uvést případ Získejte kapitál UK Limited. Londýnská pobočka vlastníka značek jako Forex.com nebo City Index dostala pokutu 250 000 USD. Důvodem bylo porušení amerického zákona, který zakazoval působení na devizovém trhu na území Spojených států bez registrace u CFTC, SEK nebo bankovní dohled. Společnost Gain Capital přijala investory z USA bez registrace u příslušných regulačních úřadů.

Někdy mohou být pokuty opravdu vysoké. Největší pokutou, jakou kdy CFTC vydal, byl případ nekalých futures praktik americké banky JP Morgan. Verdikt v tomto případě byl vydán v září 2020. Banka manipuluje s trhem s deriváty již více než 8 let. Jednou z nekalých praktik bylo spoofing, který zahrnoval manipulaci s knihou objednávek. Obchodník, který chce prodat velký balíček kontraktů za lepší cenu, používá ke zvýšení ceny spoofing. Zpočátku umístí na tabulku viditelně velkou objednávku nákupu, což má znamenat silnou poptávku. To povzbuzuje některé obchodníky, aby zaujali dlouhé pozice, což zvyšuje cenu nabídky. Poté se z listu vytáhnou zadané velké nákupní objednávky. V dalším kroku začne obchodník otevírat krátké pozice pomocí vyšší ceny.

JP Morgan používal tuto techniku ​​v letech 2008 až 2016 a dosahoval zisků ve výši několika milionů dolarů. Odhady z této praxe činily zisky až 250 milionů dolarů ročně. V září byl proces dokončen. CFTC uložil pokutu ve výši 920 milionů USD. Jednalo se o nejvyšší trest, jaký kdy CFTC uložil účastníkovi trhu s deriváty.

Na základě „Dodd-Frank Act“ odměny za „Oznamovatelé“ od finančních institucí. Oznamovatel je osoba, která z důvodu nevhodného chování svého zaměstnavatele (finanční instituce) podá oznámení o podezření na trestný čin. Podle nových práv může být informátor odměněn od 10 do 30% pokuty (minimální hranice pro udělení ceny je více než 1 milion USD). CFTC poskytuje oznamovatelům anonymitu. Někdy jsou odměny vysoké. V roce 2018 získal jeden zaměstnanec investiční banky ocenění 30 milionů dolarů. Souviselo to s vypořádáním s jednou z investičních bank. V rámci něj finanční instituce souhlasila se zaplacením 367 milionů $. 

číst: Cena oznamovatele 30 milionů dolarů

Zprávy COT (závazky obchodníků)

Regulátor Commodity Futures Trading Commission (CFTC) je nejlépe známý tím, že je vydáván každý týden Zpráva COT (Zpráva o závazcích obchodníků). COT má registr všech otevřených pozic, které jsou otevřené osobám a subjektům, které jsou povinny podávat zprávy CFTC. Cílem zprávy COT je zlepšit transparentnost na trhu s futures. Transparentnost má snížit informační asymetrii na trhu s deriváty. Zpráva je zveřejněna na webových stránkách cftc.gov. Přístup k němu je zdarma. Zpráva je vydávána každý pátek večer v 21:30 (15:30 EST) a obsahuje údaje za úterý (stejný týden).

Zprávy typu COT mají ve Spojených státech dlouhou historii. Ve 20. letech 1962. století představila GFA (Grain Futures Administration) výroční zprávu o činnosti na trhu futures. Od roku 90 byly zprávy zveřejňovány měsíčně. V 2. letech se frekvence hlášení zvýšila na dvoutýdenní intervaly. V XNUMX. století již zprávy vycházejí každý týden.

 Zprávy COT jsou užitečné pro soukromé i profesionální obchodníky při určování situace na trhu. Díky zprávám COT může investor zjistit, jaké pozice u velkých hráčů převládají a jaký je směr změn.

Zpráva obsahuje informace o všech dlouhých a krátkých pozicích. Vykazované položky jsou seskupeny podle položek uvedených investory klasifikovanými jako komerční a nekomerční. Samostatnou kategorií jsou pozice, které nelze ohlásit. Položky nahlášené COT obvykle pokrývají 70–90% celého regulovaného trhu.

Data klasifikována jako není komerční nejčastěji zahrnují spekulativní investory. Mezi ně patří mimo jiné zajišťovací fondy, drobní investoři a finanční instituce. Například zajišťovací fond může věřit, že zlato poroste, a proto otevře dlouhou pozici ve futures kontraktu.

Data klasifikována jako komerční se skládají z pozic, které používají futures kontrakty k zajištění proti riziku nepříznivých změn směnného kurzu nebo cen komodit. Příkladem je společnost na těžbu zlata, která zaujímá krátkou pozici ve futures kontraktu na zlato, aby se zajistila proti nepříznivému pohybu ceny drahých kovů. Stručně řečeno, obchodní pozice se obvykle nezakládají pouze pro spekulativní účely.

Níže je uveden výňatek ze zprávy COT z 5. ledna 2020 o situaci na trhu futures na stříbro.

Zdroj: cftc.gov

Výše uvedená zpráva ukazuje, že pouze 4,8% všech krátkých pozic nebylo zahrnuto subjekty povinnými podávat zprávy COT. Je také vidět, že nekomerční investoři zatím preferují dlouhé pozice (90 777). Určitě je méně krátkých pozic (35 226).

Souhrn

Fungování CFTC je zaměřeno na zvýšení transparentnosti na trhu s deriváty. Zveřejnění zpráv COT pomáhá drobným investorům vidět pozice větších hráčů. CFTC zároveň penalizuje používání nekalých praktik účastníky trhu s deriváty. Skvělým příkladem je pokuta uložená společnosti JP Morgan ve třetím čtvrtletí roku 2020. Obává se však, že CFTC nebyl schopen „utrhnout“ spoofing v zárodku. Postup trval 8 let. Na druhé straně omezené rozpočtové zdroje regulačního orgánu mu neumožňují jednat ve velkém měřítku.