Výsledky BlackRock za 1. čtvrtletí – klesající marže během nejistých časů

BlackRock je jednou z největších světových společností spravujících aktiva. Společnost je také jedním z vůdců pasivní revoluce. Patří také do velké trojky na trhu indexových fondů (společně s Vanguard a State Street). Vlajkovým produktem společnosti jsou ETF od skupiny iShares. Společnost je také součástí takových indexů, jako je S&P 100 resp S&P 500. Patří tedy mezi společnosti, které se mohou pochlubit stabilním obchodním modelem a velký příkopcož je pověst na finančním trhu. To vám umožní chránit svůj podíl na trhu a těžit z obohacení lidstva a úniku od aktivních řešení k pasivním. Společnost generuje většinu svých příjmů z poplatků za správu aktiv a výkonnost fondu. V případě pasivních řešení společnost generuje pouze poplatky za výši majetku. Za aktivní řešení si společnost účtuje jak poplatek za správu, tak poplatek za výkonnost fondu. Dne 14. dubna 2023 společnost zveřejnila výsledky za IQ 2023. Jak společnost obstála během turbulencí na akciovém a dluhopisovém trhu?

Aktiva ve správě – pomalý růst navzdory nepřízni osudu

Hned na začátku se podívejme na hlavní zdroj příjmů, tedy na velikost majetku. 31. března 2023 spravoval BlackRock necelých 9 100 miliard dolarů AuM (Assets under Management). Podrobné informace naleznete v grafu níže.

zdroj: BlackRock

Pokud jde o aktiva ve správě, více než polovina patří institucionálním klientům. Z hlediska inkasovaných základních poplatků však institucionální klienti generují pouze 30 % výnosů. Je to proto, že tento typ zákazníků má větší vyjednávací sílu než maloobchodní zákazník. To jim umožňuje požadovat vyšší slevy z poplatků za správu.

Při pohledu na styl investování jsou z hlediska výnosů nejdůležitější aktivní řešení. Jedná se o strategie, které se snaží překonat míru návratnosti trhu. Poplatky za tyto typy řešení jsou vyšší, což není nic neobvyklého. Skupina aktivních produktů tvoří 27 % AuM, ale generuje až 46 % tržeb. Je však vhodné připomenout, že současný trend preferuje pasivní řešení, která generují nižší poplatky.

Podívejme se také na majetek a výnosy v členění podle kategorií produktů. Nejvýnosnější jsou alternativní řešení. Jedná se o skupinu investic, která spočívá například v investování obdobným způsobem jako některé fondy patřící pod KKR, BAM nebo Apollo Global Management. Jsou to strategie "na míru"využívají především institucionální klienti. Alternativní strategie mají pouze 3 % AuM, ale generují až 11 % příjmů. Speciální strategie totiž znamenají vyšší poplatky.

Geograficky je dominantní americký trh. Není divu. BlackRock je americká společnost a právě na tomto trhu se těší velké prestiži. Pozornost si zaslouží asijský trh, který má největší budoucnost. Je to proto, že region Asie bude nejrychleji rostoucím regionem na světě. Pro teď tato geografická oblast představuje 8 % spravovaných aktiv a přibližně 6 % výnosů. Na tomto trhu je tedy značný potenciál rozvoje.

ETF stále oblíbená investory

Z hlediska velikosti aktiv není pro správce aktiv nic horšího než medvědí trh. To zasáhne AuM ze dvou stran. Za prvé, hodnota držených finančních nástrojů klesá. Za druhé, netrpěliví investoři, kteří vidí pokles akciového trhu, mohou být ochotni snížit svou expozici. Pouhé srovnání změny velikosti aktiv proto nestačí ke kontrole, zda je podnikání zdravé. Čisté přílivy jsou důležitým měřítkem. Je výsledkem rozdílu mezi přílivy (vklady klientů) a odlivy (výběry klientů) aktiv. Podrobné informace o přílivech jsou uvedeny v grafu níže.

zdroj: BlackRock

Graf spojený s je velmi zajímavý ETF. V každém čtvrtletí (včetně těch s velkými poklesy) investoři zaplatili více, než z fondů vybrali. Stojí za to se podívat na Q2022 XNUMX. Přílivy do ETF byly o něco nižší než o rok dříve. Navzdory vysoké inflaci, turbulentnímu geopolitickému prostředí a vysokým úrokovým sazbám.

Mnohem hůře vypadají přílivy do dlouhodobých strategií, jejichž příjemci jsou retailoví klienti. Od 2022. čtvrtletí 2023 nebyly zaznamenány žádné čisté přílivy. IQ XNUMX bylo zhruba nulové.

Stojí za zmínku, že BlackRock zaznamenal kladný čistý příliv v každém čtvrtletí roku 2022. To je velmi dobrý signál, který dokazuje, že BlackRock si dokáže získávat zákazníky i v nepříznivém tržním prostředí.

Příjmy pod tlakem

Ze složek výnosů vzrostly pouze ty související s půjčováním akcií jiným společnostem. Za zmínku stojí, že i výnosy související s technologickými službami meziročně poklesly (-1 milion USD r/r). Největší vliv na pokles výnosů měly správcovské poplatky (base fee).. Výnosy na tomto účtu klesly meziročně o 10 %, tedy o 360 milionů USD. Výnosy související s distribučními poplatky se rovněž snížily o 16 % r/r (-62 milionů USD r/r). Velmi slabé jsou i výnosy z výkonnostních honorářů. Není divu. Špatná situace na akciovém trhu způsobila, že výsledky aktivně spravovaných fondů nebyly příliš dobré. Pokles poplatků za výkon je samozřejmě dočasný. Z dlouhodobého hlediska lze očekávat zlepšení ve výši výnosů z tohoto segmentu. To bude důsledkem nárůstu spravovaných aktiv a lepší výkonnosti aktivně spravovaných fondů.

zdroj: BlackRock

Klesající marže jsou pro Blackrock výzvou

Jak můžete vidět v grafu níže, Blackrock je pod tlakem klesajících marží. Prozatím se nezdá, že by se Blackrock rychle vrátil na rekordní hranice z 2021. a 2023. čtvrtletí 2022. EPS (zisk na akcii) také klesá spolu s klesající provozní marží. V 2021. čtvrtletí XNUMX byl EPS nižší jak ve srovnání s odpovídajícím čtvrtletím XNUMX, tak XNUMX. Zisk na akcii i přes klesající počet akcií klesl. Důvodem je pokles nominálního čistého zisku. Neznamená to, že by společnost ztratila své tržní výhody. Naopak. Aktiva ve správě nadále rostou. Je třeba připomenout, že AuM je základem budoucích zisků.

zdroj: BlackRock

Chytré řízení kapitálu

BlackRock je stroj generující peníze. Její vysoká marže a nízké kapitálové výdaje potřebné k rozvoji znamenají, že společnost má přebytek hotovosti. Utrácí se dvěma způsoby:

• výplata dividendy
• zpětný odkup akcií

Dividenda na akcii se pravidelně zvyšuje. V grafu níže můžete vidět, že BlackRock zvýšil čtvrtletní dividendu na 5 USD na akcii. Jen o dva roky dříve byla výše dividendy 4,13 dolaru. To znamená nárůst dividendy na akcii o 21,1 % za dva roky. Navýšení dividendy bylo možné díky zvýšení výplatního poměru.

BlackRock nakupuje akcie pravidelně už léta. Za posledních 9 čtvrtletí společnost nakoupila akcie v hodnotě 3,45 miliardy dolarů. V důsledku toho se počet akcií snížil ze 153,4 milionu akcií (IQ 2021) na 151,3 milionu akcií (IQ 2023). Díky tomu může společnost zvýšit výši zisku a dividendy na akcii i v případě, že společnost nezvýší nominální úroveň čistého zisku.

zdroj: BlackRock

Výsledky odeslat

BlackRock oznámil slušné výsledky pro IQ 2023. Skeptičtí investoři samozřejmě mohou říci, že výnosy a zisky klesají. Ve výhledu 5-10 let však bude epizoda poklesu tržeb jednou z výjimek. Stačí se podívat na posledních 10 let fungování společnosti a prognózy analytiků na další roky.

BlackRock je stroj generující peníze. Společnost bude i nadále alokovat kapitálové přebytky na zpětné odkupy akcií a výplaty dividend. Než se však rozhodnete akcie koupit, vyplatí se podívat na ocenění akcií. V současné době je společnost oceněna na 20násobku jejího čistého zisku. Jde tedy o normální ocenění. BlackRock je typická společnost s růstem dividend. Má stabilní podnikání, velký vodní příkop před menšími konkurenty a další příležitost k rozšíření (zejména v Asii). Samozřejmě existují i ​​rizika. Jedním z nich je jeden z produktů, které mají prodejní úspěch – ETF. Pasivní revoluce znamená, že investoři přecházejí od aktivně spravovaných fondů k pasivně spravovaným fondům. ETF generují mnohem nižší provizi za správu než aktivní řešení. To způsobí snížení průměrné hodnoty provize za řízení. Na druhou stranu bude BlackRock „ukrást“ klienty aktivním správcům aktiv.