Oživí americká likviditní základna riziková aktiva? Bitcoin, Ethereum a akciové indexy?

Není žádným tajemstvím, že na tom závisí finanční trhy likvidita jako kapka. Čím vyšší je likvidita a čím větší je dostupný kapitál a zajištění, tím větší je tendence finančních institucí nést riziko. Nejjednodušším cvičením, jak to demonstrovat, je podívat se na rozdíl v rozvaze Fedu a na rozsah poklesu přebytečné likvidity reverzního repo operace.

Fed omezuje likviditu prostřednictvím QT na částku 95 miliard USD měsíčně, i když probíhají diskuse o snížení tohoto snížení zůstatku a reverzní repo naopak přidává likviditu nesrovnatelně větším způsobem, než ji QT stahuje. V důsledku toho se čistá likvidita ve formě bankovních rezerv u Fedu systematicky zvyšuje.

Trhy rukojmí likvidity – akciové indexy, kryptoměny

Od ledna 2022 se zdá, že trhy se staly rukojmím zvyšování nebo snižování rezerv, tj. staly se rukojmím likvidity v systému. Navíc korelace mezi indexem SPX a WRESBAL (závazky a kapitál: další faktory ovlivňující zůstatky rezerv: zůstatky rezerv v bankách Federální rezervní systém) je větší pro roční změnu rezerv než jejich samotný zůstatek.

Od ledna 2022 je korelační koeficient změny rezerv s SPX 0,84. To je mnohem vyšší než samotný WRESBAL s SPX, což je 0,62.

Už jen na základě WRESBAL se však můžeme pokusit odhadnout, kdy začne doplňování likvidity a kdy skončí meziroční růst. Hovoříme o základním efektu z předchozího roku, který používáme stejně jako bázi pro výpočet inflace z cenového indexu.

Tento týden končí záporná báze. Bude to vhodná doba pro riziková aktiva?

První základní efekt nastane na konci druhé dekády ledna a druhý na konci prvního březnového týdne 2024. To znamená, že přidávání likvidity v USD na roční bázi by mělo mít největší efekt mezi třetí dekádu ledna a první týden v březnu. Pak teoreticky mohou dostat na frak riziková aktiva, což je vzhledem ke zvyšující se likviditě v americkém bankovním systému poměrně důležité. Tento předpoklad bude správný při dalším poklesu přebytečné likvidity z reverzního repo operace, kde prý ze současných přes 600 mld. USD může v blízké budoucnosti klesnout až na 400 mld. USD.

Kryptoměny a akciové indexy

Z výše uvedeného může plynout, že pokud bude korelace nadále držet, riziková aktiva, včetně bitcoinu, ethereum, neboli americké akciové indexy, mohou po novoroční korekci brzy začít systematicky stoupat. Také situace s BTC ETF může být v tomto bodě druhořadá. Ve skutečnosti může nižší cena povzbudit větší zapojení v následujících týdnech. Pro trhy je to docela zajímavý test, zda bude likvidita dále růst a pokud ano, zda se z 84 % do března ještě promítne do cen rizikových aktiv.